上周（3.09-3.13）以意大利為代表的歐洲國家疫情擴(kuò)散嚴(yán)重，市場恐慌情緒濃厚，全球金融市場劇烈震蕩，多國股指觸發(fā)熔斷，其中，美股兩度向下觸及熔斷，vix指數(shù)一度上升至78.5，創(chuàng)下2008年以來新高。受全球金融市場動(dòng)蕩影響，國內(nèi)A股市場也受到影響，但跌幅明顯更小，創(chuàng)業(yè)板指上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指周漲跌幅分別為-4.85%，-6.79%和-7.40%。從全周資金流動(dòng)的情況來看，3月9日到3月13日期間，北上資金凈流出418億元，創(chuàng)滬深港通開通以來單周凈流出最大規(guī)模。

海外金融市場巨幅震蕩之下，A股究竟何去何從？基金君整理了十大券商的最新研判，從目前來看，多家券商對于當(dāng)下A股仍然保持信心，值得注意的是，有券商表示，中美股市脫鉤已經(jīng)開始，并開始呈現(xiàn)加速態(tài)勢，當(dāng)前時(shí)刻A股不應(yīng)該恐慌。

這些消息或?qū)⒂绊懕局苁袌?/strong>

1、央行定向降準(zhǔn) 釋放長期資金5500億元

3月13日，央行宣布將于2020年3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)。對于達(dá)到2019年貸款占比達(dá)普惠金融考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)，釋放大約4000億元的長期資金。此外對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放大約1500億元，支持普惠金融貸款。據(jù)央行披露，此次定向降準(zhǔn)每年可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元。

2、全球多國開始禁止做空股市

受全球金融市場巨幅震蕩的沖擊，全球上演了救市總動(dòng)員。多國股指“熔斷”之際，各國紛紛開始禁止做空股市，截至目前，已有西班牙、泰國、意大利、英國、韓國、土耳其等六個(gè)國家出臺(tái)禁止做空措施。如泰國證交所主席表示臨時(shí)調(diào)整賣空規(guī)則；意證券交易委員會(huì)宣布禁止做空股票；英國金融行為監(jiān)管局暫時(shí)禁止部分賣空工具和交易，包括禁止股票賣空；韓國禁止股票賣空交易6個(gè)月，從3月16日起實(shí)施。

3、央行：繼續(xù)綜合采取多種措施促進(jìn)貸款利率明顯下行

3月15日下午，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制就發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)政策作用支持疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作情況舉行發(fā)布會(huì)。

在回答下一步利率會(huì)做哪些調(diào)整時(shí)，人民銀行貨幣政策司司長孫國峰表示，下一步，人民銀行將繼續(xù)綜合采取多種措施促進(jìn)貸款利率明顯下行，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是保持流動(dòng)性合理充裕，為降低企業(yè)融資成本提供一個(gè)良好的流動(dòng)性環(huán)境；二是繼續(xù)推進(jìn)LPR改革有序推進(jìn)，完善LPR的傳導(dǎo)機(jī)制，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率的潛力；三是引導(dǎo)銀行體系適當(dāng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，降低企業(yè)融資成本，激發(fā)微觀主體活力，暢通經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)；四是繼續(xù)發(fā)揮存款利率、基準(zhǔn)利率作為整個(gè)利率體系壓艙石的作用。

4、富時(shí)羅素如期將A股納入比例由15%提升至25% 于3月20日收盤后正式生效

按照富時(shí)羅素此前方案，A股納入富時(shí)羅素第一階段共分三步來完成25%比例的納入，2019年6月和9月已完成前兩步，A股納入比例分別為5%、15%。

3月20日收盤后，A股納入比例將提升至25%，完成第一階段納入。根據(jù)富時(shí)羅素此前公告的數(shù)據(jù)，A股完成第一階段的三步納入后，在FTSE Emerging Index權(quán)重將達(dá)到5.5%。按照三步納入進(jìn)度分為20%、40%、40%，則第三步帶來的被動(dòng)增量資金約280億人民幣。

5、中國以外140個(gè)國家和地區(qū)共確診新冠肺炎病例71380例

據(jù)世衛(wèi)組織官網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至歐洲中部時(shí)間3月15日6時(shí)（北京時(shí)間15日下午1時(shí)），中國以外140個(gè)國家和地區(qū)共確診新冠肺炎病例71380例。

十大券商看后市

中信證券：A股二季度或開啟年度第二輪上漲 3月下旬仍是最佳配置窗口

中信證券策略團(tuán)隊(duì)指出，本輪全球市場動(dòng)蕩源于資產(chǎn)端的短期市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而非金融機(jī)構(gòu)的融資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美歐日央行積極的舉措基本阻斷了市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo)路徑，不會(huì)因下跌本身誘發(fā)額外更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，該團(tuán)隊(duì)指出，美國進(jìn)入緊急狀態(tài)標(biāo)志著全球資本市場情緒已經(jīng)見底，但嚴(yán)格防控措施落實(shí)后，預(yù)計(jì)市場情緒拐點(diǎn)尚需2~3周才會(huì)出現(xiàn)。在全球市場動(dòng)蕩的過程中，A股市場擁有充足的韌性，表現(xiàn)在四大方面：

1）中國經(jīng)濟(jì)以及A股上市公司的全球敞口相對有限；

2）當(dāng)前國內(nèi)政策工具相較海外國家更加充足；

3）A股市場整體估值水平仍然偏低；

4）A股市場增量流動(dòng)性階段性放緩但整體仍然充裕。

該團(tuán)隊(duì)表示，預(yù)計(jì)全球資本市場情緒的拐點(diǎn)與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、產(chǎn)業(yè)資本入市在二季度形成共振，疫情背后全球市場的動(dòng)蕩，本質(zhì)上也反映了全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的缺失。中國作為唯一疫情控制妥當(dāng)、主要依賴內(nèi)需、主權(quán)信用穩(wěn)健、而且資本市場體量足夠大的國家，是真正意義上的避風(fēng)港。全球投資者此輪風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集中拋售后再配置的過程中，A股的權(quán)重將明顯上升，成為經(jīng)濟(jì)修復(fù)和產(chǎn)業(yè)資本入市以外驅(qū)動(dòng)A股市場的第三股力量，助推A股在二季度開啟年內(nèi)第二輪上漲。因此，3月下旬既是全球疫情的觀察期，也是A股的最佳配置窗口。

具體到配置上，該團(tuán)隊(duì)建議，新舊基建及相關(guān)科技龍頭（5G、云計(jì)算、IDC等）依舊是全年配置主線，同時(shí)推薦政策驅(qū)動(dòng)下穩(wěn)就業(yè)相關(guān)受益行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注人力資源服務(wù)和教育板塊。此外，預(yù)計(jì)未來消費(fèi)支持政策將繼續(xù)出臺(tái)，以供給側(cè)的改革為主，以需求端的刺激為輔，長線投資者可以考慮逐步增配伴隨疫情好轉(zhuǎn)的消費(fèi)板塊龍頭。

國泰君安：中美股市脫鉤已經(jīng)開始 積極布局A股反攻

國泰君安策略團(tuán)隊(duì)指出，中美股市脫鉤已經(jīng)開始，美股兩輪暴跌，A股均表現(xiàn)了極強(qiáng)的韌性，維持美國技術(shù)性衰退的基準(zhǔn)假設(shè)。美國疫情邊界清晰之日，就是A股反攻之時(shí)。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“基本盤”和“資產(chǎn)端”的占優(yōu)，是中美股市脫鉤的本質(zhì)因素。首先疫情、經(jīng)濟(jì)增長和政策空間的“基本盤”，中國全方位優(yōu)于美國。就疫情防控而言，中國進(jìn)入良性階段而美國存疑，應(yīng)對不同情形測算中國影響均小于美國。此外，中國消費(fèi)挫傷有限且可控、而工業(yè)部門處于底部復(fù)蘇進(jìn)程之中，而美國受沖擊增加通縮、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，中國股市性價(jià)比大幅優(yōu)于美股。當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)中有升、貼現(xiàn)率易下難上、有力對沖令盈利修復(fù)確定性更高；而美股恰巧相反，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下行、貼現(xiàn)率因貨幣政策體系失效而趨勢反轉(zhuǎn)、政策工具效用有限加劇盈利惡化預(yù)期，且存在一定的交易擁擠風(fēng)險(xiǎn)。

在中美股市脫鉤和央行降準(zhǔn)之下，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股中期視角布局時(shí)機(jī)來了。第一，從中美來看，股市的節(jié)奏受情緒傳染，所以美國止跌，對中國來說是個(gè)再出發(fā)的機(jī)會(huì)。第二，以“疫情后”視角布局A股，當(dāng)前是客觀經(jīng)濟(jì)增長的低點(diǎn)，但是以中期視角審視，伴隨需求、投資等維度修復(fù)，信用-庫存-盈利傳導(dǎo)進(jìn)一步順暢，結(jié)合A股當(dāng)前估值，全球維度A股亦極具性價(jià)比。第三，短期看海外，中期看景氣。短期仍需關(guān)注海外市場動(dòng)蕩帶來的負(fù)面影響，中期關(guān)注景氣回升，不論是投資投資額風(fēng)格還是細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈。第四，全球疫情仍待明朗。在全球疫情形式明朗之前，我們都需留有一絲“風(fēng)險(xiǎn)”的警惕，畢竟疫情大蔓延帶來的影響難以估計(jì)。

具體到配置上，該團(tuán)隊(duì)建議，海外低迷是配置的良機(jī)，中期景氣是配置的主線。配置邏輯從供給轉(zhuǎn)向需求，綜合產(chǎn)業(yè)鏈景氣、逆周期政策，沿“成長價(jià)值螺旋”布局。結(jié)合9大產(chǎn)業(yè)鏈、20個(gè)細(xì)分行業(yè)來看，可放眼短期，風(fēng)格切換，建議超配傳統(tǒng)行業(yè)，如建材、機(jī)械、汽車、家電；展望中期，成長價(jià)值螺旋來看，不可忘科技板塊，如新能源、計(jì)算機(jī)、通信、電子。

海通證券：短期市場仍需要時(shí)間盤整蓄勢牛市3浪上漲等基本面數(shù)據(jù)重新回升

海通證券策略團(tuán)隊(duì)指出，2月下旬以來，海外疫情不斷蔓延擴(kuò)散，全球股票市場遭遇重挫，但A股整體明顯強(qiáng)于以美股為代表的外盤。主要有三大原因：

（1）疫情節(jié)奏不同，從疫情對股票市場的影響來看，國內(nèi)A股在新冠肺炎疫情爆發(fā)以來（1月下旬-2月上旬）最大跌幅在12%左右，2月4日上證綜指2685的低點(diǎn)對應(yīng)全國（除湖北）新增確診高峰。而海外疫情從2月20日開始迅速擴(kuò)散，截至目前疫情的高峰還未出現(xiàn)，難言股票市場已經(jīng)出現(xiàn)最低點(diǎn)。

（2）基本面背景不同。剔除新冠肺炎疫情影響，中國股市的基本面背景也優(yōu)于美國。疫情前的中國基本面數(shù)據(jù)呈企穩(wěn)回升趨勢。如果沒有新冠肺炎疫情，中國從19年4季度已經(jīng)進(jìn)入盈利回升周期。反觀美國，這輪標(biāo)普500凈利潤同比增速從16Q1的-8.4%回升至18Q3最高的28%，然后持續(xù)回落至19Q3的-0.2%，根據(jù)歷史規(guī)律推斷，即便沒有疫情，美股盈利回落仍要持續(xù)到20Q3。

（3）估值水平不同。經(jīng)過最近一段時(shí)間的大幅下跌，標(biāo)普500PE當(dāng)前（截至20/03/15）為17.3倍，處在2005年以來從低到高41%的分位數(shù)，均值為18.7倍。反觀A股估值水平較低，本輪下跌前（01/04）滬深300指數(shù)PE為12.7倍，處在歷史中位數(shù)之下，作為價(jià)值洼地A股在疫情沖擊下跌幅較小。

該團(tuán)隊(duì)指出，美股下跌對A股影響有限，疫情不改牛市趨勢，但影響了牛市節(jié)奏，最近回調(diào)源于基本面差、海外疫情蔓延。市場向下空間有限，只是需要時(shí)間盤整蓄勢。未來牛市3浪重新啟動(dòng)需要跟蹤兩大信號——國內(nèi)復(fù)工進(jìn)度和海外疫情防控情況。

該團(tuán)隊(duì)指出，疫情過后基本面重新回升，市場終將進(jìn)入牛市3浪。借鑒歷史，3浪期間行業(yè)表現(xiàn)分化源自利潤增速分化，符合時(shí)代背景特征的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)盈利更好。新時(shí)代產(chǎn)業(yè)方向是信息化服務(wù)化，科技+券商是這次牛市的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

招商證券：新基建有望引領(lǐng)A股開啟一輪明顯的反彈

招商證券策略團(tuán)隊(duì)指出，美國宣布進(jìn)入國家緊急狀態(tài)后，各國（除英國瑞典外）開啟舉國之力對抗疫情，海外疫情控制曙光初顯。疫情對于全球經(jīng)濟(jì)的情緒沖擊或?qū)⒍冗^高峰，但對經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響開始顯現(xiàn)。其中最關(guān)鍵的變化就是為了應(yīng)對危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)自2008年以來再度采取了超常規(guī)擴(kuò)表措施，我們需要關(guān)注這對于資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵影響。

鑒于美股走勢與美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表高度相關(guān)，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，疫情沖擊過后，美股仍有創(chuàng)新高的可能。對國內(nèi)而言，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表增速與美聯(lián)儲(chǔ)保持著某種程度的默契，公開市場投放和定向降準(zhǔn)印證國內(nèi)“金融上行周期”。因此，在當(dāng)前相對寬裕的流動(dòng)性環(huán)境下，新基建有望引領(lǐng)A股開啟一輪明顯的反彈。此外，隨著國內(nèi)各類企業(yè)的大范圍復(fù)工復(fù)產(chǎn)，在滿足國內(nèi)口罩等醫(yī)療防護(hù)物資的需求下，國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)商有望向其他醫(yī)療物資短缺國家提供幫助，預(yù)計(jì)短期內(nèi)防護(hù)用品和醫(yī)藥等相關(guān)產(chǎn)品的出口將會(huì)得到明顯改善。

中信建投證券：布局3月 科技板塊有望迎來布局最佳良機(jī)

中信建投證券策略團(tuán)隊(duì)指出，隨著海外疫情擴(kuò)散，各國央行紛紛降息應(yīng)對，市場恐慌情緒釋放的同時(shí)歐美各國政府態(tài)度轉(zhuǎn)變，刺激政策不斷加碼，防控措施也在升級，海外市場或企穩(wěn)甚至反彈。國內(nèi)復(fù)工有序推進(jìn)，逆周期政策持續(xù)加強(qiáng)，貨幣政策寬松，宏觀政策環(huán)境均有利于市場恢復(fù)。

上周美股跌幅僅次于2008年與1933年，美股動(dòng)態(tài)市盈率處于歷史一倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升至2011年以來高位，而VIX指數(shù)創(chuàng)金融危機(jī)后新高，市場情緒極度悲觀。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期美股已超賣，本周美股FOMC會(huì)議前，在政策刺激加碼下，美股可能企穩(wěn)甚至反彈。

在具體配置上，該團(tuán)隊(duì)表示，特高壓等新基建持續(xù)推進(jìn)，大基金有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)投資，科技板塊在大幅下跌后有望迎來布局最佳良機(jī)?？申P(guān)注以下三個(gè)方向：

第一，產(chǎn)業(yè)景氣上行、流動(dòng)性政策支撐的科技板塊逐步迎來最佳布局時(shí)機(jī)，建議投資者優(yōu)先關(guān)注，開始布局。

第二，隨著復(fù)工有序推進(jìn)，疫情期間需求被壓縮的汽車、地產(chǎn)、家電、餐飲旅游等消費(fèi)行業(yè)受政策帶動(dòng)也將重新反彈，需要加配。

第三，受益于資本市場改革與流動(dòng)性充裕的券商板塊。

光大證券：海外市場波動(dòng)導(dǎo)致A股趨勢性下跌的概率較低建議耐心持倉

光大證券策略團(tuán)隊(duì)指出，關(guān)于海外疫情，美國在恐慌中宣布進(jìn)入國家緊急狀態(tài)，國會(huì)已通過免費(fèi)檢測病毒法案，后期不可低估美國的動(dòng)員能力。政策層面，美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)的工具箱仍充足，除已開始的降息和增加回購，后期減稅和QE規(guī)模均有望繼續(xù)提升，只要開始行動(dòng)，疫情對美國經(jīng)濟(jì)金融的沖擊大概率能解決。歐洲國家動(dòng)員能力較弱，但隨著感染和死亡面積擴(kuò)大，同樣開始采取包括封城和禁止股市賣空等行動(dòng)，英國做法令人擔(dān)憂，但后期難免也將采取行動(dòng)，勇敢采取行動(dòng)應(yīng)對，是抗疫取得勝利的前提。油價(jià)大跌后，美國是最直接受害者，油價(jià)長期處于30美元/桶的低位或難持續(xù)，對中國則利大于弊，既降低中下游行業(yè)成本，也降低滯脹風(fēng)險(xiǎn)并打開政策寬松空間。

該團(tuán)隊(duì)指出，往后看，A股市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)再次顯示外圍市場下跌更多是情緒擾動(dòng)，A股估值所隱含增速預(yù)期已跌回5%以下的水平，對已轉(zhuǎn)為內(nèi)需主導(dǎo)型的中國經(jīng)濟(jì)無需過度悲觀，海外市場波動(dòng)導(dǎo)致A股趨勢性下跌的概率較低。而且短期海外疫情雖然未見到拐點(diǎn)，但美股下跌幅度較大已擠出部分泡沫，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)未來有望進(jìn)一步通過寬松的貨幣政策支撐市場，海外市場持續(xù)大跌后或有休整需求。

該團(tuán)隊(duì)表示，A股核心還是要關(guān)注國內(nèi)的政策經(jīng)濟(jì)周期，本周將披露的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或使市場面臨考驗(yàn)，但一季度大概率也是經(jīng)濟(jì)的底部；另一方面，定向降準(zhǔn)有助于市場流動(dòng)性保持充裕，后續(xù)政策逆周期調(diào)節(jié)力度仍然可期，建議耐心持倉，逢大幅下跌可買進(jìn)。

配置上，該團(tuán)隊(duì)建議，周期中關(guān)注建材、建筑、機(jī)械等基建產(chǎn)業(yè)鏈；TMT回調(diào)后可關(guān)注無接觸經(jīng)濟(jì)相關(guān)的云計(jì)算，以及重要的技術(shù)底層5G；消費(fèi)可關(guān)注汽車等逆周期調(diào)節(jié)抓手，以及可選消費(fèi)數(shù)據(jù)利空出盡的機(jī)會(huì)；市場波動(dòng)較大可關(guān)注高股息板塊。

安信證券：當(dāng)前時(shí)刻A股不應(yīng)該恐慌

安信證券策略團(tuán)隊(duì)指出，近期很多機(jī)構(gòu)投資者在海外動(dòng)蕩不安背景下的A股投資產(chǎn)生較大分歧甚至迷茫。在該團(tuán)隊(duì)看來，無論是盈利影響、資金減倉流出影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好影響，當(dāng)前擔(dān)心的海外傳導(dǎo)到國內(nèi)的影響相比節(jié)后開市時(shí)“黃金坑1.0”的擔(dān)憂都更間接都更小。而A股市場在“黃金坑1.0”經(jīng)受起了考驗(yàn)，快速修復(fù)了下跌，因此當(dāng)前時(shí)刻A股不應(yīng)該恐慌。

該團(tuán)隊(duì)表示，從國際比較看，中國金融市場處于最優(yōu)位置，中國的金融體系和海外最大不同，如果說海外的股市充足氣的氣球總是要擔(dān)心被有一些意外因素戳破，那么中國實(shí)際上是之前主動(dòng)去杠桿，主動(dòng)控制放了一些氣，而在當(dāng)前需要的時(shí)候反而是充氣的過程。當(dāng)前國際市場動(dòng)蕩，主要是因疫情不確定性的催化導(dǎo)致的下跌或者說估值修正，但并非金融危機(jī)，中國還遠(yuǎn)談不上日本化。預(yù)計(jì)當(dāng)前全球金融市場出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的概率大幅降低，后續(xù)市場將逐步回歸對基本面的反應(yīng)，波動(dòng)率也將逐步降低。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前中國率先成功控制住新冠疫情，成為全球表率，從近期中國經(jīng)濟(jì)中觀層面數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)是在邊際改善，一系列數(shù)據(jù)使得我們相信中國經(jīng)濟(jì)有望率先企穩(wěn)回升。在這個(gè)過程中流動(dòng)性寬裕環(huán)境不會(huì)扭轉(zhuǎn)，A股的估值是擴(kuò)張的過程，這是當(dāng)前對A股堅(jiān)定樂觀的核心邏輯。

在行業(yè)配置上，該團(tuán)隊(duì)建議近期重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、傳媒、計(jì)算機(jī)、軍工、新能源汽車、電子、環(huán)保、通信、汽車等。主題重點(diǎn)關(guān)注新基建、科創(chuàng)板、湖北區(qū)域振興等。

興業(yè)證券：市場仍以震蕩為主 應(yīng)防守為先

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，外部，全球市場高波動(dòng)、投資組合出現(xiàn)流動(dòng)性擠兌風(fēng)險(xiǎn)，公共衛(wèi)生事件加速擴(kuò)散階段造成情緒面由高點(diǎn)繼續(xù)回落，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“衰退”擔(dān)憂。國內(nèi)，基本面兌現(xiàn)周，經(jīng)濟(jì)基本面成色對投資者全年經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為重要。市場在這樣的環(huán)境下，仍以震蕩為主，防守為先。

該團(tuán)隊(duì)表示，海外變局對A股影響三階段，目前處在階段1和階段2交錯(cuò)期，謹(jǐn)慎為先。具體來看，階段1是由于公共衛(wèi)生事件加速擴(kuò)散，帶來投資者情緒較2月高點(diǎn)逐步回落。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位；階段2是由階段1帶來的情緒層面影響、公共衛(wèi)生事件衍生到對基本面擔(dān)憂。雙重影響，帶來海外權(quán)益市場下跌。由于高波動(dòng)、被動(dòng)化交易過多，使得部分投資組合出現(xiàn)了流動(dòng)性擠兌風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)“多殺多”，進(jìn)一步下跌現(xiàn)象。原油市場價(jià)格的暴跌，使得債券市場部分高收益?zhèn)膫鶆?wù)人現(xiàn)金流出現(xiàn)壓力，甚至有可能造成信用違約等風(fēng)險(xiǎn)。全球股票、債券，甚至衍生品市場出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加速擠兌風(fēng)險(xiǎn)，使得海外市場出現(xiàn)巨幅波動(dòng)。階段3則是基本面和企業(yè)盈利影響，中國制度優(yōu)勢、一系列政策有望率先突圍。

該團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步指出，這個(gè)階段是上市公司年報(bào)、一季報(bào)陸續(xù)出臺(tái)，“好公司”、“好股票”用優(yōu)秀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)讓投資者去偽存精，投資者驗(yàn)明真身的好時(shí)機(jī)，也是投資者積極布局“好賽道”的“上車點(diǎn)”。建議投資者配置“兩頭走”的好時(shí)機(jī)，特別是一頭布局低估值、高分紅、業(yè)績穩(wěn)的核心資產(chǎn)價(jià)值龍頭，另一頭，隨著一系列短期科技股可能因?yàn)榻灰走^度擁擠、獲利盤過重而出現(xiàn)一定調(diào)整，但全年來看，大創(chuàng)新科技成長機(jī)會(huì)仍值得重視。

方正證券：A股對全球資產(chǎn)配置資金的吸引力將凸顯

方正證券策略團(tuán)隊(duì)指出，今年以來A股表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，有三個(gè)第一，分別是年初至今表現(xiàn)第一，在17個(gè)全球重要指數(shù)中，深證成指、上證綜指以及滬深300位居前三；疫情期間的表現(xiàn)第一，不論是以1月20日晚鐘南山院士明確疫情能夠人傳人，國內(nèi)疫情開始影響市場走勢作為起點(diǎn)，還是以2月24日韓國疫情爆發(fā)，全球疫情開始蔓延作為起點(diǎn)，A股均領(lǐng)跑全球；疫情沖擊下的最大跌幅最小，A股三大指數(shù)最大跌幅在12%以內(nèi)；亞太地區(qū)市場最大跌幅在15%-20%之間，歐美地區(qū)股票指數(shù)最大跌幅均在25%以上。

該團(tuán)隊(duì)表示，目前國內(nèi)疫情處于收尾階段，海外疫情仍處于加速上升階段。考慮到海外各國家的防疫措施各不相同，且實(shí)施的時(shí)間參差不齊，從爆發(fā)到新增病例見頂?shù)臅r(shí)間較中國預(yù)計(jì)更長。從國家和地區(qū)股票市場表現(xiàn)來看，疫情越靠近后期，對應(yīng)地區(qū)股票市場的表現(xiàn)越好。疫情給A股帶來的不確定性最小，一旦全球疫情不確定性逐漸消除，資金回流A股的意愿將更強(qiáng)，A股對全球資產(chǎn)配置資金的吸引力將凸顯。短期來看，3月23日開盤后A股富時(shí)羅素納入因子將由15%提升至25%，預(yù)計(jì)可以帶來50億美元的增量資金，中長期來看外資流入仍屬于初期。

具體到行業(yè)配置上，該團(tuán)隊(duì)表示，可關(guān)注兩個(gè)方向，一是逆周期政策加碼相關(guān)的基建和地產(chǎn)鏈條，關(guān)注建材、房地產(chǎn)、工程機(jī)械、建筑等，貨幣寬松加碼可階段性關(guān)注券商；二是成長，從創(chuàng)業(yè)板和滬深300估值比價(jià)來看，成長的相對估值從2019年9月份之后持續(xù)抬升，相對估值變化印證了成長風(fēng)格已經(jīng)形成大趨勢，而產(chǎn)業(yè)變化是成長風(fēng)格的核心，逢低可關(guān)注TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)療服務(wù)等。

國金證券：接下來A股市場運(yùn)行更多以結(jié)構(gòu)性行情為主

國金證券策略團(tuán)隊(duì)表示，肺炎疫情沖擊全球資本市場，市場流動(dòng)性告急導(dǎo)致金融市場中大多數(shù)資產(chǎn)遭遇拋售，A股市場也很難“獨(dú)善其身”，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回落。事實(shí)上，A股的籌碼開始出現(xiàn)松動(dòng)，滬深兩市成交量由前期的1.4萬億回落至當(dāng)前的9000億左右規(guī)模，滬深兩市融資規(guī)模亦回落了近百億規(guī)模。

總體來講，該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股受到短期海外風(fēng)險(xiǎn)沖擊后，其信心的恢復(fù)需要時(shí)間，接下來A股市場運(yùn)行更多的以結(jié)構(gòu)性行情為主要特征，另外A股將逐步進(jìn)入季報(bào)期，對個(gè)股業(yè)績的“去偽存真”亦成為影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要因素；中長期仍然對A股仍持積極樂觀。

行業(yè)配置上，該團(tuán)隊(duì)建議投資者適當(dāng)收縮戰(zhàn)線，聚焦在兩條確定性的配置主線上。一條主線是受益于“擴(kuò)內(nèi)需”中政策明確支持，且能夠見到投下來金額的“新基建”，主要集中在“5G及5G上下游產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備、電網(wǎng)、軍工”等行業(yè)；第二條則是受益于貨幣寬松周期的“地產(chǎn)”行業(yè)等。