目前鋼材處于供需兩弱格局，但是下游需求啟動不及預期，特別是螺紋鋼需求基本處于停滯狀態(tài)，鋼材累庫處于近五年新高，在下游需求未明顯恢復以前，鋼材累庫將繼續(xù)。若下游需求在3月中以前不能恢復到正常水平，3月中螺紋鋼庫存可達2000萬噸以上，即使后期逐步進入去庫通道，但是由于產(chǎn)量同步恢復，鋼材高庫存在短期內(nèi)仍然難以消化。因此鋼材高庫存是制約05合約價格上漲的最大因素?？紤]到為應對疫情產(chǎn)生的沖擊，國家加大逆周期調(diào)控力度，對于遠月需求不必過于悲觀。短期輕倉逢高做空近月合約，待疫情結束，下游需求明顯恢復，可逢低做多遠月合約。

行情回顧

2020年由于春節(jié)期間新型冠狀病毒疫情大面積爆發(fā)，節(jié)后首個交易日，螺紋鋼、熱軋卷板多個近月合約跌停，但是隨著疫情發(fā)展向好，盤面觸底反彈，RB2005從最低的3207元/噸上漲至最高的3514元/噸，HC2005從最低的3226元/噸上漲至最高的3512元/噸。整體來看，二月份鋼材市場處于現(xiàn)實弱、預期強的矛盾中，主要體現(xiàn)為：疫情延緩下游需求啟動，特別是建筑業(yè)需求基本處于停滯狀態(tài)，鋼材庫存不斷創(chuàng)新高，鋼材利潤大幅收縮倒逼鋼廠減產(chǎn)；預期方面，隨著中國疫情拐點初現(xiàn)，國家加大逆周期調(diào)控力度，財政政策、貨幣政策雙管齊下，國家托底經(jīng)濟意圖明顯，悲觀預期不斷修復。但近期海外疫情蔓延，市場預期再度轉向悲觀。鋼價走勢如何我們從基本面尋找答案。

國內(nèi)新型冠狀病毒疫情釋放好轉信號，國外疫情蔓延引發(fā)市場擔憂

隨著我國政府疫情防控手段的不斷升級，我國新冠疫情拐點初現(xiàn)，現(xiàn)有確診病例自2月17日觸頂回落，全國新增確診病例自2月12日拐頭向下，湖北外地區(qū)新增確診病例自2月3日連續(xù)三周下降。截止2月26日，全國累計確診病例78497例，全國現(xiàn)有確診病例43258例，全國當日新增確診病例433例，非湖北地區(qū)當日新增確診病例24例。雖然目前我國疫情防控取得階段性成果，但是隨著企業(yè)復產(chǎn)復工的推進，人口流動可能導致疫情反復，防疫與復工這個兩難的問題對各地精準施政提出很高的要求。

近期海外疫情蔓延引發(fā)市場擔憂，韓國、日本、意大利、伊朗、美國疫情發(fā)展有超市場預期表現(xiàn)。韓國疫情發(fā)展最為迅猛，特別是近一周以來新增確診病例大幅上升，累計確診病例僅次于我國。韓國已將新冠預警級別從之前的“警戒”提升至最嚴重的“嚴重級別”。日本疫情主要與“鉆石公主號”有關，從日本當日新增確診病例來看，目前整體呈下降態(tài)勢。意大利感染人數(shù)也快速上升，成為歐洲疫情最嚴重的國家。伊朗疫情也相對嚴重。目前主要國家均采取緊急措施來應對新冠疫情，隨著全球管控力度的加強，疫情蔓延態(tài)勢或將遏制。

供需兩弱，鋼材高庫存制約鋼價上行

目前雖然國內(nèi)非湖北地區(qū)疫情基本得到控制，但是下游復工推進緩慢，下游需求依然處于停滯狀態(tài)。截止2月底，鋼聯(lián)統(tǒng)計的螺紋鋼周度表觀需求51.85萬噸，同比減80.7%；熱軋卷板周度表觀需求291.31萬噸，同比減12.7%。需求啟動不及預期導致庫存大幅累積，螺紋鋼庫存合計2037.07萬噸，較節(jié)前增136%，同比增49.9%；熱軋卷板庫存合計556.8萬噸，較節(jié)前增86%，同比增50.2%。目前長短流程鋼廠利潤均較上月明顯下滑，特別是短流程鋼廠幾乎全面虧損，長流程螺紋鋼稅后利潤108元/噸，環(huán)比上月減163元/噸，熱軋卷板稅后利潤225元/噸，環(huán)比上月減198元/噸；江蘇獨立電弧爐利潤-147元/噸。鋼廠在庫存和資金的雙重壓力下，長短流程均加大減產(chǎn)力度，全國高爐開工率62.85%，月環(huán)比減4個百分點，同比減2.9個百分點；全國53家獨立電弧爐開工率為5.32%，月環(huán)比減3.92個百分點，同比43.12個百分點。

下游需求何時回歸是市場關注的焦點，雖然國家層面呼吁繼續(xù)加強疫情防控的同時，也鼓勵企業(yè)有序推進復工，但目前節(jié)后返程人數(shù)只有節(jié)前返鄉(xiāng)人數(shù)的3成，人員不足、返回工作地仍然需要隔離等問題均是制約企業(yè)開工的重要因素。鋼材的下游建筑業(yè)、制造業(yè)需要現(xiàn)場作業(yè)，一線人員相對集中，復工后的防疫防控難度較大，也是導致企業(yè)復員比例較低的重要原因。目前來看，下游需求未明顯恢復以前，鋼材累庫將繼續(xù)。根據(jù)我們的測算，若螺紋鋼需求在3月中恢復正常，螺紋鋼產(chǎn)量最高可達2157萬噸，同比增84%，隨著需求回歸，后期逐步進入去庫通道，但是由于產(chǎn)量同步恢復，即使到節(jié)后第十周（4月10日）庫存仍然處于歷史同期高位，同比增幅達87%。