毫無疑問，全球金融市場迎來了真正的“至暗時刻”。受疫情影響，近兩周以來，全球至少12個國家出發(fā)熔斷機制、50個股市進入技術性熊市、交易大廳關閉等等，作為全球股市的風向標，美股更是數(shù)次刷新紀錄，兩周內出現(xiàn)三次熔斷。

一般來說，因黃金白銀歷來具有良好的避險屬性，在市場出現(xiàn)風險的時候，人們會買入黃金白銀避險。但是，隨著新冠病毒肺炎疫情的愈演愈烈，全球股市暴跌，黃金白銀也未能幸免。

自3月9日以來，CMX黃金期貨從1704.3美元的高點一路下挫，連續(xù)七連陰跌破1500美元關口。今日（3月17日）CMX黃金“平開低走”，大幅下跌，于1512.8美元/盎司開盤，最高升至1519.3美元/盎司，最低觸及1465.6美元/盎司，截止發(fā)稿暫報1472.9美元/盎司，跌幅為0.91%。

CMX白銀期貨也是一路下挫，昨日白銀期貨崩跌超12%，一度觸及2009年以來最低的11.77美元。今日，白銀期貨開于12.860美元/盎司，最高上探至13.230美元/盎司，最低觸及12.110美元/盎司，截至發(fā)稿暫報12.155美元/盎司，跌幅5.16%。

國內期市方面，今日滬銀期貨開盤直接跌停，滬銀主力合約跌近5年新低，滬金期貨跌逾4%。截至收盤，滬銀主力合約報3211元/千克，跌幅為1.01%，成交24570手，持倉逾41萬手。滬金主力合約報330.88元/克，跌幅為-4.49%，成交逾24萬手，持倉逾17.7萬手。

貴金屬緣何大跌？

有分析師們將過去一周的下跌歸因于投資者“急于套現(xiàn)”，因為投資者放棄了所有資產類別，轉而持有資金，以減少損失。

浙商期貨鄭宏表示，當前黃金從1704美元的高點連續(xù)七連陰跌破1500美元關口，主要有兩方面的原因。從時間順序上來看，第一個原因是原油的下跌。由于OPEC會議談判失敗以及沙特宣布增產降價，ICE布油一個周末下跌超過30%，創(chuàng)了歷史新低。因為金價與美債實際利率負相關，而原油下跌使得通脹預期下降，實際利率上行，不利于黃金。第二個原因是流動性風險加劇。3月12日三大美股股指均下跌超過9%，歐洲股市同樣大跌，正式引爆流動性擠兌風險，由于追?；蛘呖只诺脑颍袌龆荚趻伿鬯匈Y產。這個時候黃金的避險屬性將明顯減弱，使得黃金再度大跌。

一家大型機構投資經理劉磊認為有兩條邏輯：一是原油暴跌是本輪全球股市下跌的一條引線，油價短時間內重挫，對通脹打壓明顯，黃金作為對沖實際利率和通脹的資產，價格隨之下行；二是黃金價格與流動性關系緊密?？只徘榫w下，金融機構為了維持流動性，將按照一定次序拋售資產，先是股票，其次是信用債，之后是黃金等，沒有資產能夠逃過一劫。實際上，2008年次貸危機時，美股在當年9月崩盤，金價也立即開啟一輪20%的下跌。

后市怎么看？

鄭宏表示，貴金屬后市走勢需要關注流動性風險是否持續(xù)加劇，由于這是一個非理性的市場行為，有較大概率全球央行和政府會采取各種救市措施，所以預期不會長期存在。如果流動性風險短期內不見好轉，貴金屬拋售壓力將一直比較大，行情仍然偏空。若是流動性風險出現(xiàn)緩和，市場邏輯將逐步轉回基本面的模式。這樣目前低位的美債實際利率將有較大可能會促使黃金逐步補回前期的超幅下跌。

國信期貨指出，在美聯(lián)儲前所未有的緊急出手失效后，特朗普首度公開承認美國經濟可能會由于新冠肺炎疫情走向衰退，最糟糕的情況下新冠病毒疫情可能在7月、8月或者更晚結束。在全球疫情恐慌和金融流動性陷阱的雙重壓力下，黃金避險抗跌屬性短期削弱，近期無論是基本面韌性較強的周期品，還是避險屬性較強的貴金屬都出現(xiàn)抗跌性顯著削弱的情況，但這種情況可能面臨修正，因貴金屬相比其他各類風險資產的抗跌性和流動性更強，但白銀市場短期正面臨恐慌性超賣拋售風險。操作上建議：白銀多看少動，黃金逢低波段買入為主。

瑞達期貨貴金屬研究小組表示，目前貴金屬避險屬性已大幅削弱，而是跟著大宗商品下挫，大幅回吐此前多頭氛圍。技術上，滬金MACD綠柱擴大，KDJ指標向下交叉，較為偏空；滬銀有效運行于均線組下方，MACD綠柱擴大，威廉指標低位震蕩。操作上，建議滬金主力合約可背靠348元/克之下逢高空，止損參考 350 元/克。滬銀跌破2014年新低在所難免。

現(xiàn)金為最佳避險資產？

面對本輪全球股市風險，黃金白銀也“束手無策”，那么現(xiàn)階段投資者該配置什么資產比較合適？

鄭宏稱，一般的避險資產主要有黃金、債券還有現(xiàn)金。黃金可以對沖通脹風險，債券可以對沖經濟風險，但由于市場出現(xiàn)流動性危機，黃金和債券的避險功能均出現(xiàn)下降。所以當前市場普遍選擇現(xiàn)金為最佳避險資產。

劉磊也認為，目前持有金融資產不如持有現(xiàn)金可靠，如果全球宏觀經濟走勢不樂觀，那么真正能夠避險的資產恐怕只有現(xiàn)金。不過，后續(xù)是否會出現(xiàn)流動性危機，尚需觀察幾個核心利差。比如Libor-OIS(隔夜指數(shù)掉期)利差，雖然短時間有走高的跡象，但相比2008年次貸危機時的高峰，還有很大空間。

金涌資本首席策略師杜彬則表示，在全球恐慌的時候會出現(xiàn)流動性問題，流動性緊張會加劇對所有資產的拋售，包括安全性資產。從配置上講，在市場不明朗時要保存好流動性，在風險資產與安全資產上做一些分散化和平衡性的配置。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

七禾研究中心綜合整理自網絡

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