作為錫下游的核心，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)受到實質(zhì)性影響，并且影響會愈發(fā)嚴重，故對錫價的影響不再是情緒影響，而是供需基本面的實質(zhì)性影響。電子和半導體產(chǎn)業(yè)鏈受到影響，錫的需求下降，進而導致錫價下跌，并且本次下跌不會像之前市場情緒出現(xiàn)好轉便會快速持續(xù)修復性上漲，只有疫情得到實質(zhì)性好轉，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈重新復蘇，才會有效拉動錫價。

滬錫跌破前低位置，刷新近三年以來新低，盤面看滬錫已經(jīng)正式進入下行區(qū)間。電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈影響已經(jīng)逐步從預期和情緒層面轉移到實際層面，并且國際宏觀影響全球多個國家進入技術性熊市和倫錫走勢大跌均是負面拖累因素。我們認為在新型冠狀病毒疫情好轉前的短期內(nèi)，滬錫因為電子和半導體產(chǎn)業(yè)鏈受到實質(zhì)性沖擊而繼續(xù)下跌，暫無強有力的支撐位，若跌破12萬整數(shù)關，仍將繼續(xù)下行，即使短暫的回調(diào)亦難以改變下行的趨勢。從時間來看， 對電子和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的主要沖擊會在第二季度表現(xiàn)更加明顯，第三季度可能會迎來回暖階段。當新型冠狀病毒疫情好轉后或情緒發(fā)生轉變后，錫價會迎來較大的持續(xù)性的修復性上漲。期現(xiàn)基差已經(jīng)處于歷史歷史高位，可以進行期現(xiàn)套利操作。

近期判斷：跌

詳細解讀

近期宏觀因素分析

新型冠狀病毒在全球蔓延程度不斷加劇，各國政府采取“封城”、“封國”等措施以因?qū)π滦凸跔畈《镜穆?，不光是旅游業(yè)、交通業(yè)、酒店業(yè)以及娛樂等服務業(yè)受到直接沖擊，制造業(yè)整個供應鏈的健康運行亦難以實現(xiàn)，實體經(jīng)濟已經(jīng)受到實質(zhì)性沖擊。

作為制造業(yè)的核心組成部分，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈受到的沖擊最為嚴重，首先是需求端，蘋果公司因冠狀病毒關閉中國境外所有商店，微軟（MSFT.O）宣布即時關閉全球所有旗下店鋪，只提供線上服務，美國硅谷諸多公司亦宣布居家辦公，降低與國外公司的聯(lián)系，如此背景下，疊加消費者在沒有特殊情況情況下會居家應對疫情，電子類產(chǎn)品消費下降，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的終端需求主動和被動不足明顯；供給端，從原料供應到零部件到半成品再到產(chǎn)成品，整個產(chǎn)業(yè)鏈將全球資源國、加工國和消費國聯(lián)系在一起，當疫情發(fā)展使得整個產(chǎn)業(yè)鏈斷裂時，那么電子產(chǎn)業(yè)鏈的供給亦出現(xiàn)問題，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈從供需兩端受到實質(zhì)性沖擊，亦主導了錫市的下跌。

之前是疫情在全球的蔓延使得電子產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)預期和需求預期受到影響，通過市場情緒的變化使得錫市下跌，故當市場情緒出現(xiàn)好轉時，錫價則快速持續(xù)進行了修復性上漲。然而當前情況下，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)受到實質(zhì)性影響，并且影響會愈發(fā)嚴重，故對錫價的影響不再是情緒影響，而是供需基本面的實質(zhì)性影響。電子和半導體產(chǎn)業(yè)鏈受到影響，錫的需求下降，進而導致錫價下跌，并且本次下跌不會像之前市場情緒出現(xiàn)好轉便會快速持續(xù)修復性上漲，只有疫情得到實質(zhì)性好轉，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈重新復蘇，才會有效拉動錫價。

錫市行情分析

3月12日以來，滬錫連續(xù)下跌4天，從最高的135480元跌至123010元，跌幅已經(jīng)達到12470元， 跌幅已經(jīng)到9.2%。滬錫主連已經(jīng)跌破127000元的前低位置，創(chuàng)近三年以來新低，盤面看已經(jīng)沒有強有力的支撐點，下跌趨勢短期內(nèi)或難以遏制，及時小幅的回調(diào)也難以改變下跌趨勢。故從盤面看，滬錫仍有下降的趨勢，若跌破12萬整數(shù)關，或有下探10萬整合關的可能。倫錫方面，倫錫（3月）已經(jīng)跌至15125美元，跌破前低位置，近期已經(jīng)從17260元的前高位置，下跌11.86%，仍有下跌的趨勢。

錫現(xiàn)貨方面，截止至2020年03月17日，長江有色市場1#錫平均價為132，000元，較124890元的期貨結算價，有7110元的基差套利空間，該空間可能會進一步的加大，建議進行期現(xiàn)套利操作，買入期貨賣出現(xiàn)貨。

三、新型冠狀病毒影響錫價邏輯分析

錫作為電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的核心原材料之一，具體產(chǎn)品主要在于錫焊料方面，用于電子焊接，該領域目前占錫下游應用的48%左右，故電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的運行對于錫的影響非常大。

新型冠狀病毒在國內(nèi)的蔓延會影響電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)和原材料的供應，對電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈對應的產(chǎn)品的消費亦會受到較大的沖擊，故國內(nèi)新型冠狀病毒的發(fā)展對錫市場產(chǎn)生較大的沖擊，但是疫情嚴重階段主要在春節(jié)假期期間，錫市開市后，中國的疫情已經(jīng)開始緩解，故錫市一次性大幅下跌后便開始修復性上漲。

日本、韓國以及美歐等主要國家為電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的終端參與者，是電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的核心參與者和消費者，故這些國家的停產(chǎn)停工以及封城封國對于電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈的影響會更大。故新型冠狀病毒在美歐日韓大幅蔓延之際，全球電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈受到實質(zhì)性打擊，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈相關的企業(yè)亦會停產(chǎn)或者減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈的停滯影響錫的需求，錫價亦受到致命性打擊。故近期新型冠狀病毒對錫價的影響不僅僅是市場情緒的影響，更是從錫的供需基本面影響到錫價。

四、基本面分析

基本面方面，錫礦端供應仍屬相對較緊狀態(tài)，近期部分自緬甸進口的錫礦進入國內(nèi)，上周總體進口量仍較少，長期供應的連續(xù)性仍有待觀察。受限于錫礦資源供應較緊影響，SMM預計3月精煉錫產(chǎn)量雖因上游煉廠復產(chǎn)而環(huán)比有所增多，但預計總體增加程度有限，料3月精煉錫產(chǎn)量或?qū)⒒謴椭?020年1月初水平至10500噸附近。

下游需求方面，進入3月多數(shù)下游企業(yè)逐漸復工，錫下游需求較2月有了較為明顯的回暖，但據(jù)SMM了解目前錫下游部分企業(yè)因受疫情影響其銷售訂單量較往常有所減少，導致其對于錫錠的需求縮量，據(jù)海關總署公布的進出口數(shù)據(jù)顯示2020年1-2月我國家用電器出口總量為33907.2萬臺，同比減少21.2%，出口數(shù)據(jù)的減少亦是印證了該情況。

五、總結及建議

作為錫下游的核心，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)受到實質(zhì)性影響，并且影響會愈發(fā)嚴重，故對錫價的影響不再是情緒影響，而是供需基本面的實質(zhì)性影響。電子和半導體產(chǎn)業(yè)鏈受到影響，錫的需求下降，進而導致錫價下跌，并且本次下跌不會像之前市場情緒出現(xiàn)好轉便會快速持續(xù)修復性上漲，只有疫情得到實質(zhì)性好轉，電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈重新復蘇，才會有效拉動錫價。

滬錫跌破前低位置，刷新近三年以來新低，盤面看滬錫已經(jīng)正式進入下行區(qū)間。電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導體產(chǎn)業(yè)鏈影響已經(jīng)逐步從預期和情緒層面轉移到實際層面，并且國際宏觀影響全球多個國家進入技術性熊市和倫錫走勢大跌均是負面拖累因素。我們認為在新型冠狀病毒疫情好轉前的短期內(nèi)，滬錫因為電子和半導體產(chǎn)業(yè)鏈受到實質(zhì)性沖擊而繼續(xù)下跌，暫無強有力的支撐位，若跌破12萬整數(shù)關，仍將繼續(xù)下行，即使短暫的回調(diào)亦難以改變下行的趨勢。當新型冠狀病毒疫情好轉后或情緒發(fā)生轉變后會迎來較大的持續(xù)性的修復性上漲。期現(xiàn)基差已經(jīng)處于歷史歷史高位，可以進行期現(xiàn)套利操作。