隨著境外疫情的持續(xù)升級，以及產(chǎn)油國大打價格戰(zhàn)，投資者恐慌情緒直線飆升，國內(nèi)商品期貨市場一片慘淡。昨日（3月18日），有色金屬集體遭受重創(chuàng)，銅、錫、鉛、跌停，價格創(chuàng)多年以來新低。其中，滬銅價格跌破40000元大關(guān)，創(chuàng)2016年11月以來新低；滬鉛和滬錫價格創(chuàng)2016年6月以來新低；滬鋅價格跌破15000元，創(chuàng)2016年6月以來新低；滬鋁價格則創(chuàng)2016年12月以來新低……

今日，國內(nèi)期貨市場更是卸起跌停潮，20個品種盤中觸及跌停，有色金屬延續(xù)跌勢，滬銅、滬錫再度跌停。截至收盤，滬銅主力合約跌9.01%，滬錫主力合約跌9.01%，滬鋁主力合約跌5.41%，滬鋅主力合約跌4.85%，滬鉛主力合約跌2.89%，滬鎳主力合約跌2.56%。

海外疫情爆發(fā)，悲觀情緒蔓延，有色大跌

對于有色金屬的暴跌，大部分分析師均認為主要原因是受海外疫情爆發(fā)影響，悲觀情緒蔓延。

宏源期貨朱善穎表示，有色價格大跌，主要源于海外疫情爆發(fā)的背景下，市場對經(jīng)濟衰退及金融系統(tǒng)危機的悲觀預(yù)期爆發(fā)，恐慌情緒下價格難言理性。目前海外疫情的發(fā)展未到高峰，歐美地區(qū)防控壓力極大，對經(jīng)濟基本面造成諸多不確定性，同時于國內(nèi)造成輸入風(fēng)險，而美股、原油等主要資產(chǎn)的大跌可能引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，加劇了市場的恐慌情緒。

金瑞期貨有色研究員高維鴻稱，有色品種整體暴跌的主要原因仍來自海外疫情不斷發(fā)酵下，市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。自海外疫情爆發(fā)以來，資本和商品市場雙雙崩盤，疫情蔓延迅速，尤其是疫情在歐美等發(fā)達國家的廣泛傳播，使得市場對于宏觀經(jīng)濟的預(yù)期不斷下修，盡管不斷有國家效仿中國加強管控，但受困于文化和制度問題防疫效果大打折扣，且中國也將面臨越來越大的輸入性壓力。

覆巢之下無完卵？穩(wěn)重的“銅博士”也扛不住

值得一提的是，銅一直號稱“銅博士”，被認為是經(jīng)濟的晴雨表。不同于一般小品種的波動劇烈走勢，近年來“銅博士”一向以“沉穩(wěn)持重”著稱，但目前穩(wěn)重的“銅博士”也扛不住了，連續(xù)兩日跌停。

市場人士也因此感嘆，“恐慌情緒有多嚴重？這次連銅都跌停了……”

新紀元期貨研究所認為，“銅博士”作為經(jīng)濟的晴雨表，銅價補跌，正反應(yīng)疫情沖擊下全球經(jīng)濟收縮的預(yù)期。

國信期貨有色金屬分析師顧馮達稱，近期無論是基本面韌性較強的A股和有色金屬市場，還是避險屬性較強的貴金屬市場，都出現(xiàn)了抗跌性顯著削弱的情況，這顯示系統(tǒng)性風(fēng)險的威脅正在加大，市場正從基本面定價轉(zhuǎn)向恐慌模式下的拋售換現(xiàn)。

疫情對銅基本面產(chǎn)生較大壓力

當(dāng)前，疫情對銅基本面產(chǎn)生了較大壓力。2020年2月數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，國內(nèi)銅材產(chǎn)量1-2月累計同比下降8.3%。中國1-2月精煉銅152.7萬噸，同比增長2.8%。

圖片來源：弘業(yè)期貨

受到疫情影響，國內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)1-2月大幅下跌。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比下跌16.3%，房地產(chǎn)新開工面積和商品房銷售同比下降44.9%和39.9%。今年春節(jié)房地產(chǎn)行業(yè)受到巨大壓力，目前傳統(tǒng)旺季開始，但開工仍未明顯好轉(zhuǎn)，仍需等待觀察后續(xù)進展情況。

國內(nèi)汽車行業(yè)也受到明顯壓力。1-2月國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比下降45.8%，國內(nèi)汽車銷量同比下降42%。近期國內(nèi)已經(jīng)陸續(xù)開始推出刺激消費的政策，18日國家稱將督促市政等車輛全面更換新能源汽車，可能對國內(nèi)汽車行業(yè)有一定提振作用。

數(shù)據(jù)顯示，受春節(jié)假期和疫情影響，1月官方和財新制造業(yè)PMI均出現(xiàn)明顯回落，但官方制造業(yè)PMI仍報于50的臨界點。2月制造業(yè)PMI近期出爐，大幅跳水，疫情對經(jīng)濟影響非常大。

圖片來源：弘業(yè)期貨

弘業(yè)期貨研報稱，隨著國內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，目前國家主要工作方向已經(jīng)從疫情控制轉(zhuǎn)為經(jīng)濟恢復(fù)的過程。本周統(tǒng)計局公布1-2月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，受到疫情影響，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面大幅下降。固定資產(chǎn)投資和消費品零售均同比大跌超20%。房地產(chǎn)開發(fā)投資、工業(yè)增加值均同比下降超10%。而較為意外的是，1-2月國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降30.3，前期支撐有色金屬價格的國內(nèi)基建預(yù)期暫未得到證實，市場情緒受到一定打擊。目前國內(nèi)疫情高峰期過去，國家逐步開放戶外場所、旅游和服務(wù)業(yè)，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟會在3月份開始逐步恢復(fù)，內(nèi)盤有色金屬市場會逐步恢復(fù)。

全球銅庫存仍處累庫狀態(tài)

在國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟開始逐步恢復(fù)的同時，國外的情況卻不容樂觀。據(jù)了解，隨著歐美疫情加速擴散，多國封城封邊境，一些地區(qū)經(jīng)濟活動陷入停滯，工業(yè)品需求預(yù)計萎縮打擊市場。而目前國外疫情嚴重的一些國家中，銅的需求端占比較大。如：歐洲占全球需求的18%，美國占比約為8%，日韓分別占比為4.9%、3.4%，而且國外強刺激措施也有限。

此外，當(dāng)前全球銅庫存仍處累庫狀態(tài)，截至3月17日，全球三大交易所庫存共計約59萬噸，自今年以來庫存數(shù)量近乎翻倍。其中，上期所庫存報38萬噸，今年來累計增幅超2倍；LME庫存報22萬噸，較年初增幅約52%。由于春節(jié)假期及新冠疫情的影響，今年上期所庫存累庫的速度和幅度都大超往年同期，目前尚未有見頂跡象。但是隨著企業(yè)復(fù)工潮的展開，以及物流運輸?shù)幕謴?fù)，國內(nèi)下游開始逐漸回暖，按照滯后一個月來算4月中旬國內(nèi)庫存有望迎來拐點。但是LME庫存或?qū)⑹芾塾诤Ｍ庖咔榈募觿。A(yù)計仍將延續(xù)上升趨勢。保稅區(qū)庫存方面，截至3月13日，報34.65萬噸，已經(jīng)連續(xù)兩周下降，主要是由于境外銅到港的減少，國內(nèi)需求的好轉(zhuǎn)，以及中美利差走擴下融資銅需求的上升。關(guān)于后期銅的供需情況，國內(nèi)市場已經(jīng)開始回暖，但海外市場受疫情影響預(yù)計繼續(xù)走弱，全球庫存可能仍將延續(xù)累庫趨勢，整體供需好轉(zhuǎn)還需等待。

銅價難言見底？

南華期貨有色分析師鄭景陽表示，當(dāng)前疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟和金融市場遭受嚴重打擊，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性在增加，銅價也難言見底。鄭景陽稱，當(dāng)前銅價已經(jīng)跌倒了供需均衡點以下，但這并不代表銅價之后沒有下跌空間。以2008年金融危機為例，倫銅從接近9000美元/噸的高位大幅下跌至2825美元/噸，并在之后長達8個月的時間內(nèi)位于5000美元水平下方，直到2009年6月1日才重返5000美元關(guān)口。而今年以來，受新冠肺炎疫情沖擊，全球經(jīng)濟下行壓力加大，而且當(dāng)前疫情仍在海外持續(xù)蔓延，全球經(jīng)濟和金融市場遭受嚴重打擊，未來疫情可能演變?yōu)槿蚪?jīng)濟衰退，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。

宏源期貨朱善穎稱，就基本面來看，銅跌入有效成本區(qū)間，鋁鋅跌至完全成本之下，精煉銅的國內(nèi)庫存出現(xiàn)小幅回落，內(nèi)需在企穩(wěn)回升的階段，主要品種的基本面并不差。但目前基本面已經(jīng)讓位于市場情緒，空頭的釋放還未結(jié)束，短期價格仍有下挫空間。從長期來看，情緒穩(wěn)定后有色仍有階段性反彈的預(yù)期，但疫情的負面沖擊將使價格重心向下修正。行情劇烈波動時期，期貨單邊操作風(fēng)險較高，建議配合期權(quán)策略進行保護。

金瑞期貨有色分析師黃志明則表示，相對其他基本金屬而言，疫情對有色金屬的需求端影響更大，銅礦的主要供應(yīng)大國包括南美和非洲的疫情相對較輕，導(dǎo)致銅等有色品種下跌。按照當(dāng)前的疫情發(fā)展來看，疫情已經(jīng)在歐洲爆發(fā)，但美國的高峰還沒有到來，預(yù)計接下來的數(shù)周隨著美國的爆發(fā)，有色金屬還有部分跌幅。

弘業(yè)期貨研報稱，本周境外疫情快速蔓延，歐洲全面淪陷，美國疫情完全沒有得到控制。近期美國通過大量貨幣政策支撐經(jīng)濟，但市場恐慌情緒持續(xù)上升，本周市場跌幅繼續(xù)大幅擴大。在美股和原油化工崩盤后，18日有色金屬受到市場壓力全線崩盤，銅價跌停。本周滬銅暴跌至4萬點附近，后市考慮到歐美疫情快速蔓延的壓力，短期外盤恐怕持續(xù)弱勢，對滬銅也產(chǎn)生較大壓力。預(yù)計銅價可能持續(xù)震蕩走低態(tài)勢，可能繼續(xù)考驗35000-40000的支撐。經(jīng)過初步測算，國內(nèi)精煉銅生產(chǎn)成本大約在35000附近(不考慮運輸倉儲等因素)。目前疫情和銅價拐點未現(xiàn)，抄底仍顯尚早。滬銅上方壓力42000，下方支撐35000。

東海期貨研究員何妍表示，當(dāng)前全球金融市場似乎正在走入流動性陷阱，雖然各國紛紛祭出大幅寬松政策，但對于市場的刺激作用微乎其微。同時，在市場風(fēng)險偏好下降的背景下，迎來的卻是貴金屬價格的下跌，全球經(jīng)濟通縮的壓力正在上升。當(dāng)前市場或許已經(jīng)從流動性金融危機的擔(dān)憂轉(zhuǎn)移到對經(jīng)濟危機的擔(dān)憂，疫情的影響下，經(jīng)濟承壓，需求預(yù)期下滑，而這也是當(dāng)下銅價運行的主要邏輯。

海外疫情的發(fā)展情況仍是后期關(guān)注的重點。國內(nèi)市場正在好轉(zhuǎn)，但是海外疫情對外需的抑制是我們比較擔(dān)憂的方面。從我國 1-2 月外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，進出口數(shù)據(jù)明顯下滑，且疫情對出口的影響更為嚴峻。3月以來疫情在海外加速蔓延，外需的疲弱未來可能進一步發(fā)酵，在需求端拖累銅價。當(dāng)前全球庫存也仍然處于累庫趨勢，國內(nèi)需求恢復(fù)可能難改整體供需格局，全球供需好轉(zhuǎn)尚需時日，中期走勢依然承壓，操作上建議空單可繼續(xù)持有。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！