隨著境外疫情的持續(xù)升級(jí)，以及產(chǎn)油國(guó)大打價(jià)格戰(zhàn)，投資者恐慌情緒直線飆升，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)一片慘淡。昨日（3月18日），有色金屬集體遭受重創(chuàng)，銅、錫、鉛、跌停，價(jià)格創(chuàng)多年以來(lái)新低。其中，滬銅價(jià)格跌破40000元大關(guān)，創(chuàng)2016年11月以來(lái)新低；滬鉛和滬錫價(jià)格創(chuàng)2016年6月以來(lái)新低；滬鋅價(jià)格跌破15000元，創(chuàng)2016年6月以來(lái)新低；滬鋁價(jià)格則創(chuàng)2016年12月以來(lái)新低……

今日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)更是卸起跌停潮，20個(gè)品種盤中觸及跌停，有色金屬延續(xù)跌勢(shì)，滬銅、滬錫再度跌停。截至收盤，滬銅主力合約跌9.01%，滬錫主力合約跌9.01%，滬鋁主力合約跌5.41%，滬鋅主力合約跌4.85%，滬鉛主力合約跌2.89%，滬鎳主力合約跌2.56%。

海外疫情爆發(fā)，悲觀情緒蔓延，有色大跌

對(duì)于有色金屬的暴跌，大部分分析師均認(rèn)為主要原因是受海外疫情爆發(fā)影響，悲觀情緒蔓延。

宏源期貨朱善穎表示，有色價(jià)格大跌，主要源于海外疫情爆發(fā)的背景下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退及金融系統(tǒng)危機(jī)的悲觀預(yù)期爆發(fā)，恐慌情緒下價(jià)格難言理性。目前海外疫情的發(fā)展未到高峰，歐美地區(qū)防控壓力極大，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面造成諸多不確定性，同時(shí)于國(guó)內(nèi)造成輸入風(fēng)險(xiǎn)，而美股、原油等主要資產(chǎn)的大跌可能引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒。

金瑞期貨有色研究員高維鴻稱，有色品種整體暴跌的主要原因仍來(lái)自海外疫情不斷發(fā)酵下，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。自海外疫情爆發(fā)以來(lái)，資本和商品市場(chǎng)雙雙崩盤，疫情蔓延迅速，尤其是疫情在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的廣泛傳播，使得市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不斷下修，盡管不斷有國(guó)家效仿中國(guó)加強(qiáng)管控，但受困于文化和制度問(wèn)題防疫效果大打折扣，且中國(guó)也將面臨越來(lái)越大的輸入性壓力。

覆巢之下無(wú)完卵？穩(wěn)重的“銅博士”也扛不住

值得一提的是，銅一直號(hào)稱“銅博士”，被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。不同于一般小品種的波動(dòng)劇烈走勢(shì)，近年來(lái)“銅博士”一向以“沉穩(wěn)持重”著稱，但目前穩(wěn)重的“銅博士”也扛不住了，連續(xù)兩日跌停。

市場(chǎng)人士也因此感嘆，“恐慌情緒有多嚴(yán)重？這次連銅都跌停了……”

新紀(jì)元期貨研究所認(rèn)為，“銅博士”作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，銅價(jià)補(bǔ)跌，正反應(yīng)疫情沖擊下全球經(jīng)濟(jì)收縮的預(yù)期。

國(guó)信期貨有色金屬分析師顧馮達(dá)稱，近期無(wú)論是基本面韌性較強(qiáng)的A股和有色金屬市場(chǎng)，還是避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的貴金屬市場(chǎng)，都出現(xiàn)了抗跌性顯著削弱的情況，這顯示系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的威脅正在加大，市場(chǎng)正從基本面定價(jià)轉(zhuǎn)向恐慌模式下的拋售換現(xiàn)。

疫情對(duì)銅基本面產(chǎn)生較大壓力

當(dāng)前，疫情對(duì)銅基本面產(chǎn)生了較大壓力。2020年2月數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量1-2月累計(jì)同比下降8.3%。中國(guó)1-2月精煉銅152.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.8%。

圖片來(lái)源：弘業(yè)期貨

受到疫情影響，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)1-2月大幅下跌。其中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額同比下跌16.3%，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和商品房銷售同比下降44.9%和39.9%。今年春節(jié)房地產(chǎn)行業(yè)受到巨大壓力，目前傳統(tǒng)旺季開(kāi)始，但開(kāi)工仍未明顯好轉(zhuǎn)，仍需等待觀察后續(xù)進(jìn)展情況。

國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)也受到明顯壓力。1-2月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量同比下降45.8%，國(guó)內(nèi)汽車銷量同比下降42%。近期國(guó)內(nèi)已經(jīng)陸續(xù)開(kāi)始推出刺激消費(fèi)的政策，18日國(guó)家稱將督促市政等車輛全面更換新能源汽車，可能對(duì)國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)有一定提振作用。

數(shù)據(jù)顯示，受春節(jié)假期和疫情影響，1月官方和財(cái)新制造業(yè)PMI均出現(xiàn)明顯回落，但官方制造業(yè)PMI仍報(bào)于50的臨界點(diǎn)。2月制造業(yè)PMI近期出爐，大幅跳水，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響非常大。

圖片來(lái)源：弘業(yè)期貨

弘業(yè)期貨研報(bào)稱，隨著國(guó)內(nèi)疫情的好轉(zhuǎn)，目前國(guó)家主要工作方向已經(jīng)從疫情控制轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過(guò)程。本周統(tǒng)計(jì)局公布1-2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，受到疫情影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面大幅下降。固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)品零售均同比大跌超20%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、工業(yè)增加值均同比下降超10%。而較為意外的是，1-2月國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降30.3，前期支撐有色金屬價(jià)格的國(guó)內(nèi)基建預(yù)期暫未得到證實(shí)，市場(chǎng)情緒受到一定打擊。目前國(guó)內(nèi)疫情高峰期過(guò)去，國(guó)家逐步開(kāi)放戶外場(chǎng)所、旅游和服務(wù)業(yè)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)在3月份開(kāi)始逐步恢復(fù)，內(nèi)盤有色金屬市場(chǎng)會(huì)逐步恢復(fù)。

全球銅庫(kù)存仍處累庫(kù)狀態(tài)

在國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步恢復(fù)的同時(shí)，國(guó)外的情況卻不容樂(lè)觀。據(jù)了解，隨著歐美疫情加速擴(kuò)散，多國(guó)封城封邊境，一些地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)陷入停滯，工業(yè)品需求預(yù)計(jì)萎縮打擊市場(chǎng)。而目前國(guó)外疫情嚴(yán)重的一些國(guó)家中，銅的需求端占比較大。如：歐洲占全球需求的18%，美國(guó)占比約為8%，日韓分別占比為4.9%、3.4%，而且國(guó)外強(qiáng)刺激措施也有限。

此外，當(dāng)前全球銅庫(kù)存仍處累庫(kù)狀態(tài)，截至3月17日，全球三大交易所庫(kù)存共計(jì)約59萬(wàn)噸，自今年以來(lái)庫(kù)存數(shù)量近乎翻倍。其中，上期所庫(kù)存報(bào)38萬(wàn)噸，今年來(lái)累計(jì)增幅超2倍；LME庫(kù)存報(bào)22萬(wàn)噸，較年初增幅約52%。由于春節(jié)假期及新冠疫情的影響，今年上期所庫(kù)存累庫(kù)的速度和幅度都大超往年同期，目前尚未有見(jiàn)頂跡象。但是隨著企業(yè)復(fù)工潮的展開(kāi)，以及物流運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，國(guó)內(nèi)下游開(kāi)始逐漸回暖，按照滯后一個(gè)月來(lái)算4月中旬國(guó)內(nèi)庫(kù)存有望迎來(lái)拐點(diǎn)。但是LME庫(kù)存或?qū)⑹芾塾诤Ｍ庖咔榈募觿。A(yù)計(jì)仍將延續(xù)上升趨勢(shì)。保稅區(qū)庫(kù)存方面，截至3月13日，報(bào)34.65萬(wàn)噸，已經(jīng)連續(xù)兩周下降，主要是由于境外銅到港的減少，國(guó)內(nèi)需求的好轉(zhuǎn)，以及中美利差走擴(kuò)下融資銅需求的上升。關(guān)于后期銅的供需情況，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始回暖，但海外市場(chǎng)受疫情影響預(yù)計(jì)繼續(xù)走弱，全球庫(kù)存可能仍將延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，整體供需好轉(zhuǎn)還需等待。

銅價(jià)難言見(jiàn)底？

南華期貨有色分析師鄭景陽(yáng)表示，當(dāng)前疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)遭受嚴(yán)重打擊，市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性在增加，銅價(jià)也難言見(jiàn)底。鄭景陽(yáng)稱，當(dāng)前銅價(jià)已經(jīng)跌倒了供需均衡點(diǎn)以下，但這并不代表銅價(jià)之后沒(méi)有下跌空間。以2008年金融危機(jī)為例，倫銅從接近9000美元/噸的高位大幅下跌至2825美元/噸，并在之后長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的時(shí)間內(nèi)位于5000美元水平下方，直到2009年6月1日才重返5000美元關(guān)口。而今年以來(lái)，受新冠肺炎疫情沖擊，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，而且當(dāng)前疫情仍在海外持續(xù)蔓延，全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)遭受嚴(yán)重打擊，未來(lái)疫情可能演變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)衰退，甚至出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

宏源期貨朱善穎稱，就基本面來(lái)看，銅跌入有效成本區(qū)間，鋁鋅跌至完全成本之下，精煉銅的國(guó)內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)小幅回落，內(nèi)需在企穩(wěn)回升的階段，主要品種的基本面并不差。但目前基本面已經(jīng)讓位于市場(chǎng)情緒，空頭的釋放還未結(jié)束，短期價(jià)格仍有下挫空間。從長(zhǎng)期來(lái)看，情緒穩(wěn)定后有色仍有階段性反彈的預(yù)期，但疫情的負(fù)面沖擊將使價(jià)格重心向下修正。行情劇烈波動(dòng)時(shí)期，期貨單邊操作風(fēng)險(xiǎn)較高，建議配合期權(quán)策略進(jìn)行保護(hù)。

金瑞期貨有色分析師黃志明則表示，相對(duì)其他基本金屬而言，疫情對(duì)有色金屬的需求端影響更大，銅礦的主要供應(yīng)大國(guó)包括南美和非洲的疫情相對(duì)較輕，導(dǎo)致銅等有色品種下跌。按照當(dāng)前的疫情發(fā)展來(lái)看，疫情已經(jīng)在歐洲爆發(fā)，但美國(guó)的高峰還沒(méi)有到來(lái)，預(yù)計(jì)接下來(lái)的數(shù)周隨著美國(guó)的爆發(fā)，有色金屬還有部分跌幅。

弘業(yè)期貨研報(bào)稱，本周境外疫情快速蔓延，歐洲全面淪陷，美國(guó)疫情完全沒(méi)有得到控制。近期美國(guó)通過(guò)大量貨幣政策支撐經(jīng)濟(jì)，但市場(chǎng)恐慌情緒持續(xù)上升，本周市場(chǎng)跌幅繼續(xù)大幅擴(kuò)大。在美股和原油化工崩盤后，18日有色金屬受到市場(chǎng)壓力全線崩盤，銅價(jià)跌停。本周滬銅暴跌至4萬(wàn)點(diǎn)附近，后市考慮到歐美疫情快速蔓延的壓力，短期外盤恐怕持續(xù)弱勢(shì)，對(duì)滬銅也產(chǎn)生較大壓力。預(yù)計(jì)銅價(jià)可能持續(xù)震蕩走低態(tài)勢(shì)，可能繼續(xù)考驗(yàn)35000-40000的支撐。經(jīng)過(guò)初步測(cè)算，國(guó)內(nèi)精煉銅生產(chǎn)成本大約在35000附近(不考慮運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)等因素)。目前疫情和銅價(jià)拐點(diǎn)未現(xiàn)，抄底仍顯尚早。滬銅上方壓力42000，下方支撐35000。

東海期貨研究員何妍表示，當(dāng)前全球金融市場(chǎng)似乎正在走入流動(dòng)性陷阱，雖然各國(guó)紛紛祭出大幅寬松政策，但對(duì)于市場(chǎng)的刺激作用微乎其微。同時(shí)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，迎來(lái)的卻是貴金屬價(jià)格的下跌，全球經(jīng)濟(jì)通縮的壓力正在上升。當(dāng)前市場(chǎng)或許已經(jīng)從流動(dòng)性金融危機(jī)的擔(dān)憂轉(zhuǎn)移到對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的擔(dān)憂，疫情的影響下，經(jīng)濟(jì)承壓，需求預(yù)期下滑，而這也是當(dāng)下銅價(jià)運(yùn)行的主要邏輯。

海外疫情的發(fā)展情況仍是后期關(guān)注的重點(diǎn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正在好轉(zhuǎn)，但是海外疫情對(duì)外需的抑制是我們比較擔(dān)憂的方面。從我國(guó) 1-2 月外貿(mào)數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)出口數(shù)據(jù)明顯下滑，且疫情對(duì)出口的影響更為嚴(yán)峻。3月以來(lái)疫情在海外加速蔓延，外需的疲弱未來(lái)可能進(jìn)一步發(fā)酵，在需求端拖累銅價(jià)。當(dāng)前全球庫(kù)存也仍然處于累庫(kù)趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)可能難改整體供需格局，全球供需好轉(zhuǎn)尚需時(shí)日，中期走勢(shì)依然承壓，操作上建議空單可繼續(xù)持有。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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