自國(guó)內(nèi)爆發(fā)公共衛(wèi)生事件以來(lái)，因開(kāi)工延遲，部分訂單取消，棉花市場(chǎng)被摁下暫停鍵，隨著2月中下旬紡織市場(chǎng)緩慢啟動(dòng)，市場(chǎng)才慢慢好起來(lái)。然而3月前后國(guó)外集中爆發(fā)公共衛(wèi)生事件，并引發(fā)金融市場(chǎng)大跌，原料棉價(jià)大跌疊加訂單驟減，棉市成交再度轉(zhuǎn)差，部分企業(yè)反饋公共衛(wèi)生事件利空影響比中美貿(mào)易戰(zhàn)還大，3、4月份的傳統(tǒng)旺季將變成最難捱的時(shí)光?，F(xiàn)在棉花價(jià)格已經(jīng)跌破成本線，而金融風(fēng)險(xiǎn)影響力度短期不會(huì)改變，棉市基本面因素被忽視，長(zhǎng)期仍會(huì)回歸供需博弈。現(xiàn)在我們看下影響棉市的因素。

國(guó)際宏觀環(huán)境

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，英國(guó)脫歐力圖甩包袱，美國(guó)打壓中國(guó)力圖保住“老大”的位置，沙特和俄羅斯原油價(jià)格戰(zhàn)力圖保住市場(chǎng)份額；新冠疫情“國(guó)內(nèi)唱罷、國(guó)外登場(chǎng)”，形成全球范圍的傳染病大爆發(fā)，給與全球經(jīng)濟(jì)重重一擊；美股走勢(shì)直觀體現(xiàn)了數(shù)年積累的矛盾被新冠疫情刺破后，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響甚大。

疫情+油價(jià)，推升全球通縮預(yù)期

其實(shí)，近年來(lái)通縮的風(fēng)險(xiǎn)一直在世界經(jīng)濟(jì)頭頂盤旋。過(guò)去一年里，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾多次公開(kāi)表示，全球通縮壓力依然存在。中國(guó)央行原行長(zhǎng)周小川在去年底亦發(fā)出警告，長(zhǎng)期通縮對(duì)全球政策形成了前所未有的挑戰(zhàn)。

一方面，全球主要國(guó)家核心CPI臨近1%的事實(shí)性通縮判斷標(biāo)準(zhǔn)，如歐元區(qū)核心HICP(調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù))同比增速就長(zhǎng)期在1%附近掙扎；另一方面，自2018年四季度起，美國(guó)、歐元區(qū)和中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體PPI定基指數(shù)也重返下行階段，這距離2014-2015年的“潛在”通縮狀態(tài)剛剛過(guò)去2年左右。

同時(shí)中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所宏觀研究小組發(fā)布的一份報(bào)告指出，當(dāng)前全球通縮壓力主要來(lái)自投資需求不足。過(guò)去全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴房地產(chǎn)，如今傳統(tǒng)支柱行業(yè)隕落、與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度下降，但新的增長(zhǎng)動(dòng)能還未起來(lái)，導(dǎo)致全球投資需求不足的情況很可能還將持續(xù)下去。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，全球金融市場(chǎng)近期廣泛和嚴(yán)重的動(dòng)蕩顯示，市場(chǎng)參與者的擔(dān)憂超越了疫情短期經(jīng)濟(jì)沖擊，越來(lái)越轉(zhuǎn)向?qū)ζ溟L(zhǎng)期負(fù)面影響的關(guān)切。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息后多國(guó)跟進(jìn)，但市場(chǎng)似乎擔(dān)心，面對(duì)疫情負(fù)面沖擊和經(jīng)濟(jì)衰退，中央銀行放松貨幣的政策空間很小，從而可能出現(xiàn)債務(wù)——通貨緊縮的惡性循環(huán)，使全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期陷于停滯。此外，近期沙特與俄羅斯圍繞石油價(jià)格的博弈導(dǎo)致全球油價(jià)暴跌，也被認(rèn)為一定程度上對(duì)沖了貨幣寬松效果，加重通縮預(yù)期。

收入降低，國(guó)內(nèi)植棉意向萎縮

2020年2月底，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)對(duì)內(nèi)地12個(gè)省市和新疆自治區(qū)共2425個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了第三次2020年植棉意向面積的調(diào)查，結(jié)果顯示：2020年全國(guó)植棉意向面積為4573.57萬(wàn)畝，同比下降5.03%，降幅較上期縮小0.33個(gè)百分點(diǎn)。其中,新疆降幅較上期縮小，長(zhǎng)江流域和黃河流域降幅較上期有所擴(kuò)大。

隨著氣溫逐步回升，全國(guó)大部地區(qū)已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，春播備耕工作有條不紊向前推進(jìn)，預(yù)計(jì)3月中下旬棉農(nóng)開(kāi)始集中采購(gòu)農(nóng)資，以保障4月初的春耕工作。被調(diào)查棉農(nóng)中，植棉意向保持不變的農(nóng)戶最多，占總調(diào)查戶的65.76%，準(zhǔn)備減少面積的農(nóng)戶占13.67%，仍在徘徊觀望的占17.25%，僅有3.32%的農(nóng)戶準(zhǔn)備增加面積。

印度棉進(jìn)口受阻

據(jù)青島、張家港、廣州等地的棉花貿(mào)易企業(yè)反映，自3月份以來(lái)港口保稅、清關(guān)及3/4/5月船期印度棉的詢價(jià)、成交持續(xù)遇冷、萎縮（整體港口保稅+非保稅棉花庫(kù)存不斷小幅增長(zhǎng)，出貨稀少），有些貿(mào)易商表示一周多沒(méi)有簽約銷售甚至門可羅雀。究其原因一是印度棉價(jià)高企，出口競(jìng)爭(zhēng)力大幅下滑。隨著ICE期貨主力合約不斷下探新低，美棉、巴西棉、西非棉等現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅下調(diào)（以ICE為報(bào)價(jià)體系），而印度棉受MSP價(jià)格、CCI敞開(kāi)收購(gòu)的“托底”，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺。二是中國(guó)紡企、貿(mào)易商對(duì)印度棉興趣大減。一方面中國(guó)爆發(fā)新冠疫情期間，印度政府先禁止出口口罩，又對(duì)華關(guān)閉棉花出口市場(chǎng)，不僅部分合同違約，而且印度棉受到中國(guó)企業(yè)的強(qiáng)烈抵制；另一方面隨著2、3月中國(guó)啟動(dòng)進(jìn)口美棉關(guān)稅排除程序，品質(zhì)、一致性和穩(wěn)定性、易纖指標(biāo)更好的美棉受到中國(guó)進(jìn)口企業(yè)的關(guān)注和青睞，印度棉“邊緣化”。

短期訂單銳減，1-2月紡服出口斷崖式下跌

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年1-2月我國(guó)出口紡織紗線、織物及制品137.725億美元，同比下降19.9%。2020年1-2月我國(guó)出口服裝及衣著附件160.623億美元，同比下降20.0%。

圖為紡服出口值和增速

1-2月，整個(gè)紡服的出口和內(nèi)銷的消費(fèi)已經(jīng)拖了明顯的后腿。3月，原先是大家預(yù)期中的“紡織金三”，月初，在部分年后出口訂單追加的消息下，市場(chǎng)心態(tài)上認(rèn)為還是有一定的需求支撐的，包括織造的開(kāi)工陸續(xù)回升，從2月底的33%目前恢復(fù)至70%左右。但隨著疫情在國(guó)外的進(jìn)一步暴發(fā)和宏觀股市、商品下滑的心態(tài)影響，近日，終端織造出現(xiàn)了織造退單的消息。

有工廠發(fā)出消息：即將進(jìn)倉(cāng)出貨的訂單取消訂艙和出貨；已經(jīng)在大貨生產(chǎn)的訂單，如即將完工的，包裝完畢后保存在公司倉(cāng)庫(kù)，如果剛生產(chǎn)的立即停產(chǎn)；剛接到的訂單先不安排生產(chǎn)等待進(jìn)一步通知。而這其中主要影響的是歐洲（尤其是西班牙）、菲律賓、柬埔寨、日本等國(guó)或地區(qū)的訂單，部分訂單寧愿損失定金而取消。目前來(lái)看，短期織造的出口訂單已經(jīng)收到?jīng)_擊，據(jù)下游織造工廠的評(píng)估，或?qū)⒂绊懚唐诔隹?0-50%左右的訂單量。

棉花工業(yè)庫(kù)存高

國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至3月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存使用天數(shù)約為55天[1]（含到港進(jìn)口棉數(shù)量），環(huán)比增加0.9天，同比增加10.2天。推算全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存約111.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.5%，同比增加13.4%（圖1）。全國(guó)主要省份棉花工業(yè)庫(kù)存狀況不一，陜西、湖南、江西三省棉花工業(yè)庫(kù)存折天數(shù)相對(duì)較大（圖2）。

綜上，短期來(lái)看，國(guó)外公共衛(wèi)生事件仍處于爆發(fā)期，外貿(mào)訂單受抑，棉市新增訂單不佳，棉花工業(yè)庫(kù)存較高，疊加價(jià)格較節(jié)前大幅回落，棉花支撐減弱，隨著庫(kù)存快速累積，棉花價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走弱，部分供應(yīng)偏緊品種表現(xiàn)或較為抗跌。中長(zhǎng)期來(lái)看，需求端還要重點(diǎn)看國(guó)內(nèi)下游訂單恢復(fù)速度及程度，進(jìn)出口關(guān)稅等問(wèn)題也值得關(guān)注。而供應(yīng)端或?qū)⒔o鄭棉提供更大機(jī)會(huì)，USDA預(yù)測(cè)新年度全球植棉面積同比減少4%，國(guó)內(nèi)調(diào)研新疆等地植棉面積亦較前一年度出現(xiàn)下滑。此外，還存在播種期間天氣、蝗蟲(chóng)等潛在炒作，屆時(shí)都可能將成為促使鄭棉價(jià)格波動(dòng)的重要因素。待全球疫情風(fēng)險(xiǎn)釋放后，鄭棉或?qū)⒅貧w供需博弈。