3月27日，中共中央政治局召開會議，分析國內(nèi)外新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟運行形勢，并研究部署進一步統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作。會議首次提出提高財政赤字率、發(fā)行特別國債等表述。

這次會議在貨幣政策的表述上，相對于前期并沒有實質(zhì)性的變化，但在財政領(lǐng)域給出了增量信息：

第一要抓緊研究提出積極應(yīng)對的一攬子宏觀政策措施；

第二是要適當提高財政赤字率；

第三是時隔十五年重啟特別國債；

第四是再次明確要增加地方政府專項債券規(guī)模。

申萬宏源認為，首次提出包括特別國債在內(nèi)的財政債務(wù)融資三大工具擴張思路，傳達明確的財政超常規(guī)擴張信號。一般公共財政赤字率將打開至3.4%一3.6%，地方政府新增專項債規(guī)模為3.4萬億一3.6萬億。預(yù)計新增政府消費約5000億元，并推出總額在4000一6000億元的一系列刺激消費政策，如餐飲服務(wù)消費券，對商品消費的直接補貼以及對車輛購置稅的進一步減免，并將基建投資增速推升至7%。這一財政擴張的規(guī)模，將大幅超出歷年一般公共預(yù)算赤字不超過3%的傳統(tǒng)，并對國內(nèi)消費需求、基建投資形成直接的刺激和促進作用。

方正證券認為 ，赤字率突破3，信號意義重大，在08年金融危機和98年東南亞金融危機的時候都沒有突破3，預(yù)計在3.3-3.5%。

2018年中國財政赤字率位于全球中等水平

天風證券認為，當前環(huán)境既有1998-2002年的內(nèi)生信用收縮與金融系統(tǒng)問題，也有2008年外需突然沖擊的壓力，疊加疫情特別復(fù)雜，刺激政策自然會更加積極。預(yù)計赤字率可能上調(diào)到3.5%-4%，新增專項債規(guī)?？赡苌险{(diào)到4萬億左右，特別國債發(fā)行規(guī)模達到5000億，廣義赤字在6.5%以上。

2020年赤字率和專項債規(guī)模預(yù)測

327政治局會議是重要轉(zhuǎn)折點

恒大研究院任澤平認為，327政治局會議是重要轉(zhuǎn)折點。三駕馬車中，未來出口受全球疫情和歐美經(jīng)濟衰退的影響最大，居民消費對聚集性活動可能還會心有余悸一段時間，因此投資成為最重要的對沖手段。投資的三大組成中，制造業(yè)投資很大程度上跟出口有關(guān)，房地產(chǎn)投資以穩(wěn)為主，因此基建投資成為最重要的對沖手段。327政治局會議對近期市場上要不要擴大內(nèi)需、要不要啟動“新”一輪基建的爭論，給出了明確的政策定調(diào)和信號，那就是擴大內(nèi)需，啟動“新”一輪基建。

國泰君安認為，327政治局會議對政策定調(diào)比此前市場預(yù)期更積極。財政赤字率肯定要突破3，提高到3.5上限可能性大增；發(fā)行特別國債給出明確信號；增加地方政府專項債券規(guī)模，至少3.5萬億，不排除4萬億以上；一定會降“存款基準利率”。多次降準。2020年會小幅加杠桿、擴信貸。大力度擴消費，政策值得期待。

新老基建是全年最重要驅(qū)動力

新時代證券認為，總體來說，“老基建”仍然是全年經(jīng)濟增長的最重要驅(qū)動力之一，后續(xù)刺激政策有望加碼。地產(chǎn)方面，“房住不炒”仍是底線，因此政策放松程度有限，但是從融資支持和“因城施策”兩方面仍有較大的政策調(diào)整空間。3月份地產(chǎn)銷售已顯著回暖，二季度起地產(chǎn)仍將是景氣度較高的產(chǎn)業(yè)鏈。當前內(nèi)需有望超預(yù)期，有力提升建材行業(yè)的相對配置價值，確定性最強的板塊是水泥、防水、減水劑等開工端建材。水泥：受益基建加碼的預(yù)期，板塊確定性進一步增強。受益標的包括板塊龍頭海螺水泥、華新水泥，業(yè)績彈性較大的冀東水泥、萬年青等；防水：防水卷材顯著受益開工端需求回暖，強烈推薦行業(yè)龍頭東方雨虹。減水劑：減水劑同屬確定性較強的前端建材，繼續(xù)強烈推薦基建業(yè)務(wù)占比高的蘇博特。

粵開證券認為，受事件性因素外需不振的環(huán)境下，基建成為增加投資、穩(wěn)增長的重要手段。繼續(xù)關(guān)注低估值傳統(tǒng)基建交運、環(huán)保以及市政等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)板塊；以5G、大數(shù)據(jù)、人工智能等為代表的”新基建“領(lǐng)域。

中信建投認為，2020年疫情以來，財政部、發(fā)改委均透露要擴大地產(chǎn)專項債規(guī)模，預(yù)計2020年新增專項債3萬億，較2019年專項債規(guī)模2.15萬億明顯增加。根據(jù)中性測算專項債，加上其他地方專項債可用作項目資本金、降低基礎(chǔ)設(shè)施項目最低資本金比例這幾項政策，預(yù)計2020年基建投資為19.28萬億、同比增速5.89%。而1、2月基建投資增速至-26.86%,考慮時間因素，因為同樣的投資額，在10.5個月工期背景下拉動的工程機械需求要高于原先的11.5個月工期產(chǎn)生的需求，2020年工程機械國內(nèi)銷量會大幅超出市場的預(yù)期。目前來看，3月15日以來，挖機銷量快速上升，4月挖機銷量將會創(chuàng)歷史新高。相關(guān)主機公司包括：三一重工、中聯(lián)重科、柳工、徐工機械；零部件公司：恒力液壓、艾迪精密。

華泰證券認為推薦大基建（政策受益、低估值、ROE 預(yù)期回升），基建設(shè)計（地方儲備項目 提速，十四五向上周期來臨），園林（PPP 政策回暖，基本面反轉(zhuǎn)），鋼結(jié)構(gòu)（受益民生基建提速及滲透率提升）四條主線，相關(guān)公司：葛洲壩、中設(shè)集團、萬年青、東珠生態(tài)等。

緊抓內(nèi)需主題

粵開證券認為，一季度社零數(shù)據(jù)顯示出耐用消費品下滑幅度較大，有望成為后續(xù)消費刺激重點。3月27日政治局會議強調(diào)了商場、實體店的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，擴大居民消費，合理增加公共消費。家電、汽車是消費的重要內(nèi)容，也將是未來促消費的重點之一。政策端有望加速落地，疊加事件性因素控制后，產(chǎn)能將加速恢復(fù)，滯后需求有望在二季度集中體現(xiàn)。此外，北上資金有望逐步回流，對于其傳統(tǒng)重倉的消費白馬股是正面利好。

新時代證券認為，4月國內(nèi)疫情緩和，境外加重，市場風格轉(zhuǎn)換，一季報驗證期建議緊抓內(nèi)需主題?；ㄍ顿Y、增值稅減免優(yōu)惠、居民優(yōu)惠券等政策，疊加餐飲回暖，消費者信心逐步恢復(fù)，帶動白酒消費需求邊際改善。價位段角度，疫情短期沖擊排序，光瓶酒＜高端酒＜次高端＜地產(chǎn)酒，當然邊際改善上，區(qū)域百元主流價位段的居民消費改善也將逐步體現(xiàn)在區(qū)域型品牌的動銷和去庫存上。整體來看，食品飲料板塊防御屬性凸顯，北上資金回流，對新冠疫情沖擊偏短期，且加速行業(yè)集中的趨勢性判斷不變，建議重點布局順鑫農(nóng)業(yè)、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、今世緣。