大盤反彈過后振蕩筑底概率大。在配合季報行情的筑底階段，IH或因調(diào)整充分、業(yè)績扎實率先完成筑底過程。前期領漲的概念板塊不排除補跌的可能，IC行情或有壓力。

3月三大股指期貨主力合約全面下跌。隨著2月下旬新冠肺炎疫情在中國得到有效控制，復工復產(chǎn)逐步恢復后，市場對于經(jīng)濟快速企穩(wěn)回升的預期走強，對于“新基建”的熱情空前高漲，市場于3月5日到達本輪反彈的高點。3月6日以OPEC+未達成協(xié)議引發(fā)的原油市場暴跌為觸發(fā)點，全球資本市場開啟了一段必定會載入史冊的暴跌行情。這段行情的本質(zhì)是疫情在海外快速蔓延，對全球的實體經(jīng)濟影響逐漸顯現(xiàn)，全球需求減弱、衰退風險增加。在外圍股市與商品市場的驚濤駭浪中，A股表現(xiàn)相對較為抗跌。

對于后市，我們認為，大盤反彈過后振蕩筑底概率大。對于期指，由于其標的指數(shù)表現(xiàn)較為分化，應該分開來分析。在2月的反彈階段，創(chuàng)業(yè)板指、中證500指數(shù)領漲。在3月的下跌階段，上證50指數(shù)率先跌破2月3日低點。我們認為，在配合季報行情的筑底階段，IH或因調(diào)整充分、業(yè)績扎實率先完成筑底過程。前期領漲的概念板塊不排除補跌的可能，IC行情或有壓力。

從基本面上分析，內(nèi)部因素向好的方向發(fā)展。今年2月有可能就是年內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低點，自3月起應逐步回升，并需要一段時間恢復到正常水平。今年前兩個月從生產(chǎn)端到需求端的經(jīng)濟各個領域均受到了疫情的沖擊。雖然疫情沖擊不會改變中國經(jīng)濟長期向好的大趨勢，但短期內(nèi)經(jīng)濟基本面確實發(fā)生了重大變化。2020年3月PMI數(shù)據(jù)全線大幅反彈，反彈幅度創(chuàng)下歷史紀錄。2月主要是國內(nèi)疫情最為嚴重的時間段，因防疫需要，春節(jié)假期延長、停工停產(chǎn)時間較長、復產(chǎn)時間較晚。對比之下，由于中國的防疫措施比較得力，疫情逐步受控緩解，2月下旬復工復產(chǎn)進度加快。因此，3月的PMI數(shù)據(jù)較2月應有較大幅度的回升。因此，從內(nèi)生因素來看，基本面受到?jīng)_擊之后逐漸平復趨穩(wěn)，短期需謹慎，長期不悲觀。

外部風險還不能充分評估。海外疫情發(fā)展的狀況比較復雜，新加坡、韓國等部分國家控制有效，意大利、西班牙處于暴發(fā)的頂部區(qū)域，美國、英國處于疫情的發(fā)展深化階段，而一些發(fā)展中國家出現(xiàn)了苗頭。正是由于其復雜性，很難判斷后期對全球供需的沖擊程度。進出口方面，3月出口新訂單指數(shù)為46.4%，進口指數(shù)為48.4%，均處于收縮區(qū)間，顯示出3月進出口受到海外疫情巨大沖擊，外貿(mào)領域壓力較大。由于目前外部風險比較高，投資者應密切注意海外疫情給中國帶來額外的政治、經(jīng)濟方面的壓力。

從技術上看，受到新冠肺炎疫情的影響春節(jié)前最后一個交易日大盤再次回到3000點下方，確立1月14日的年內(nèi)高點3127點。春節(jié)后首日開盤股市重挫，形成了2月3日低點2685點。本輪超跌反彈的高點3074點低于年內(nèi)前高，本輪下跌的低點2646點也低于前低，形成了一個松散的下跌通道。從長期來看，市場格局整體略偏空。第二，市場自2月17日的放量長陽，至3月12日一直運行在2900點上方，19個交易日日成交量約1萬億元，放量振蕩未形成有效突破，形成了一個密集成交區(qū)。因此，中期來看，大盤向上反彈至2900點附近即會遭遇較大拋壓，形成振蕩來消化上方籌碼。第三，短期來看，技術上2646點支撐有效性較高，如無超預期因素，即為4月行情技術上的關鍵支撐位。

從時機上來看，市場底部的確認還有待公司業(yè)績的季度大考完成，也就是所謂的季報沖擊行情。2020年前兩個月，疫情對企業(yè)經(jīng)營狀況造成了重大的影響。1—2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4107億元，同比下降38.3%，較2019年全年同比下降3.3%降幅擴大，更是遠遠不及2018年的增長10.3%的水平。驚人降幅反映出了疫情下企業(yè)經(jīng)營之難。41個工業(yè)大類行業(yè)中僅4個行業(yè)利潤總額同比增加。從3月的情況來看，或略好于2月，但在外貿(mào)領域企業(yè)的經(jīng)營困難增大。疫情打破了市場對于實體企業(yè)盈利在2020年起穩(wěn)回升的預期，目前來看企業(yè)的盈利能力存在趨勢性下滑壓力。雖然目前三大期指標的指數(shù)的估值都比較低，但也不能排除由于一季度ROE下滑，PE被動走高的可能性。三大股指中，上證50指數(shù)的盈利波動風險相對較低。

整體判斷，目前市場仍在筑底過程之中，筑底過程對于期指交易來說是風險較高的階段，況且目前尚不能準確判斷后市方向。長線投資者應耐心等待縮量振蕩底部形態(tài)構筑完成再進行方向性操作，不急于抄底。近期海外疫情嚴重，外部風險尚無法準確評估，建議中短線投資者振蕩思路操作，趨勢性行情還需等待。