利多仍在

受加拿大油菜籽或大量進(jìn)口的傳聞?dòng)绊?，上周二以來，鄭州菜粕價(jià)格大幅下跌，幾乎將前期漲幅悉數(shù)吞噬。展望后市，油菜籽進(jìn)口傳聞被證偽，目前國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)不足，需求向好，菜粕期貨仍有上行動(dòng)力。

油菜籽進(jìn)口傳聞被證偽

上周二，外電報(bào)道中國(guó)海關(guān)和加拿大農(nóng)業(yè)部就加拿大油菜籽進(jìn)口中國(guó)一事達(dá)成一致，加拿大油菜籽有望排除障礙，大量進(jìn)口至中國(guó)。消息一出，菜粕主力合約一度觸及跌停板，之后又繼續(xù)深跌，將3月下旬漲幅悉數(shù)抹去。但中國(guó)外交部發(fā)言人澄清事實(shí)，加拿大油菜籽進(jìn)口事宜未有新進(jìn)展，仍然執(zhí)行1%雜質(zhì)的要求。甚至有專家解讀，加拿大油菜籽進(jìn)口至中國(guó)須另外提供質(zhì)量證明文件，其實(shí)是進(jìn)一步提高了進(jìn)口條件。因此，加拿大油菜籽進(jìn)口增加的傳聞其實(shí)是一個(gè)烏龍事件。

退一步講，即便放寬加拿大油菜籽進(jìn)口條件，加拿大油菜籽進(jìn)口恢復(fù)到正常水平，也不會(huì)使目前的國(guó)內(nèi)菜粕供給偏緊的狀況徹底改觀。一是油菜籽預(yù)期進(jìn)口已經(jīng)明顯增加。根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，4月油菜籽進(jìn)口量有望達(dá)到30萬噸。即便放開進(jìn)口限制，增加到往年未設(shè)限水平，也不過增加到50萬—60萬噸/月，潛在增加油菜籽進(jìn)口20萬—30萬噸/月，折合成菜粕也就增加10萬—20萬噸/月。二是直接進(jìn)口菜粕數(shù)量可能減少。由于對(duì)菜粕進(jìn)口未有限制，在油菜籽進(jìn)口設(shè)限后，菜粕進(jìn)口明顯增加。2019年菜粕有效進(jìn)口數(shù)量（菜粕進(jìn)口量+油菜籽折粕）和往年相比并未明顯下降。如果放寬油菜籽進(jìn)口限制，油菜籽進(jìn)口量增加，則加拿大本國(guó)油菜籽壓榨量會(huì)下降，菜粕產(chǎn)出量下滑，我國(guó)直接進(jìn)口菜粕數(shù)量可能減少。三是去年加拿大油菜籽減產(chǎn)，油菜籽出口能力下降。

國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)較為緊張

由于加工利潤(rùn)依舊豐厚，沿海油廠近幾周壓榨開工率有所提高，但仍處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月3日當(dāng)周，全國(guó)納入調(diào)查的101家油廠油菜籽壓榨量增加至5.3萬噸，周環(huán)比增加0.9萬噸，增幅為20.45%。和往年相比，目前油廠油菜籽庫存偏低，后期壓榨量仍難有明顯提高。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月3日，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口油菜籽總庫存為25.8萬噸，周環(huán)比增加1.1萬噸，增幅為4.45%，較去年同期的64萬噸下降59.69%，處于歷年同期最低水平。

因油菜籽壓榨量增加，油廠菜粕庫存略有上升，但仍處于近幾年來低點(diǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至4月3日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜粕庫存為2.55萬噸，周環(huán)比增加0.65萬噸，增幅為34.2%。

隨著氣溫回升，國(guó)內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸開工，加之地方政府對(duì)存塘水產(chǎn)進(jìn)行保護(hù)性收儲(chǔ)，刺激了水產(chǎn)養(yǎng)殖積極性。水產(chǎn)飼料生產(chǎn)提上日程，菜粕需求量明顯增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，3月沿海油廠菜粕成交量為10.82萬噸，較2月的8.65萬噸增加2.17萬噸，增幅為25.09%。年初至今累計(jì)成交20.86萬噸，同比去年增加57.02%。

豆類潛在利多有望發(fā)酵

美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月31日農(nóng)作物播種意向報(bào)告利多作用有限，加之巴西大豆出口強(qiáng)勁，搶占美豆出口市場(chǎng)，使得美豆價(jià)格回落，利空國(guó)內(nèi)油粕市場(chǎng)。但近期巴西、阿根廷部分大豆產(chǎn)區(qū)天氣異常，兩國(guó)大豆產(chǎn)量不斷下調(diào)。美豆也將進(jìn)入關(guān)鍵播種期，因土地泥濘，加之新冠肺炎疫情肆虐，美豆播種進(jìn)度堪憂。這可能成為決定美豆走勢(shì)的潛在利多因素。而美豆走強(qiáng)，無疑會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕、菜粕走高。

綜上所述，由于短線上漲過快，一則不利傳聞就導(dǎo)致菜粕期貨失速下跌。但“痛定思痛”，支撐菜粕期貨上漲的邏輯仍未改變，加之外盤豆類基本面利多因素暗流涌動(dòng)，菜粕期貨仍有上行動(dòng)力。