報(bào)告要點(diǎn)

口罩價(jià)格、熔噴布價(jià)格不降，本輪劣質(zhì)口罩引發(fā)的PP價(jià)格瘋漲不會(huì)結(jié)束，不僅不會(huì)結(jié)束反而會(huì)蔓延到PE、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。未來(lái)本輪劣質(zhì)熔噴布引發(fā)的上漲可能結(jié)束的條件是：

1、5月中石化、中石油真正熔噴布批量上市，打壓熔噴布價(jià)格；

2、大量進(jìn)口PP貨源到場(chǎng)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?？傊蹏姴純r(jià)格下跌，劣質(zhì)口罩套利空間被擠壓殆盡，PP價(jià)格將會(huì)迎來(lái)大暴跌，因?yàn)槟壳暗腜P價(jià)格已經(jīng)讓PP傳統(tǒng)下游產(chǎn)業(yè)大面積虧損。

我們的邏輯：

因全球疫情因素，口罩需求暴漲，具有防護(hù)性能的口罩核心在熔噴布。熔噴布因各種因素限制，導(dǎo)致熔噴布的產(chǎn)能一直無(wú)力擴(kuò)張，價(jià)格居高不下。近期一直維持在35-50萬(wàn)元/噸的高位。

在這一背景下，很多不法商販開(kāi)始用普通設(shè)備和纖維料來(lái)生產(chǎn)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的熔噴布。神華2040牌號(hào)的纖維料價(jià)格從2周前的7000元/噸上漲至25000元/噸，上漲3倍，上海賽科纖維料價(jià)格上漲幅度更為驚人。

目前劣質(zhì)口罩生產(chǎn)線的需求擴(kuò)張已經(jīng)蔓延至整個(gè)口罩產(chǎn)業(yè)：棉紡、聚酯纖維等等。

因PP纖維料的暴漲導(dǎo)致石化廠家開(kāi)始大批轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料，壓縮拉絲料產(chǎn)能。PP纖維排產(chǎn)比例擴(kuò)張6倍，PP拉絲產(chǎn)量收縮50%。即便如此PP纖維都是非常緊缺的，因?yàn)榱淤|(zhì)熔噴布將PP纖維料需求擴(kuò)大了50倍。

現(xiàn)階段很多劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)作坊甚至用纖維混拉絲的方式生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布?？赡軙?huì)導(dǎo)致PP拉絲進(jìn)一步緊缺。

由此我們可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)在熔噴布價(jià)格的居高不下，出現(xiàn)了劣質(zhì)熔噴布的套利。因此結(jié)束本輪PP上漲行情核心在驅(qū)動(dòng)因素的消失，也就是熔噴布價(jià)格下跌。

一、正常口罩產(chǎn)業(yè)鏈

全球疫情蔓延，對(duì)口罩的需求出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。各類(lèi)廠家紛紛投產(chǎn)口罩生產(chǎn)線。

醫(yī)用口罩一般由無(wú)紡布、熔噴布、鼻梁條、耳帶等構(gòu)成，主體結(jié)構(gòu)為三層無(wú)紡布生產(chǎn)?？谡帜壳白畲蟮钠款i在熔噴布。

這就導(dǎo)致熔噴布的價(jià)格在短短的2個(gè)月的時(shí)間上漲了20倍。從春節(jié)前2萬(wàn)/噸左右的價(jià)格上漲至最高60萬(wàn)元/噸。

據(jù)了解，熔噴布生產(chǎn)設(shè)備一般訂購(gòu)國(guó)內(nèi)到貨需要3個(gè)月左右，進(jìn)口到貨需要半年時(shí)間。

投資額一般在800萬(wàn)-1000萬(wàn)，在熔噴布生產(chǎn)上需要進(jìn)行駐極處理，還要有駐極設(shè)備。

這些設(shè)備短時(shí)間也沒(méi)有那么大的出貨量。

即使熔噴生產(chǎn)設(shè)備解決了，生產(chǎn)熔噴布的專(zhuān)用料又會(huì)成為下一個(gè)瓶頸。

生產(chǎn)熔噴布需要用到熔噴級(jí)PP，它的性能特點(diǎn)是超高熔指（一般熔融指數(shù)達(dá)到1200，1600，1800）、流動(dòng)性穩(wěn)定、分子量分布窄、灰分低、無(wú)其他產(chǎn)物殘留、紡絲性能優(yōu)良等，是在普通PP的基礎(chǔ)上采用過(guò)氧化物降解，可控流變的方法來(lái)改性所得。

此前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)比例一直較低。即使在2020年3月底，PP纖維料的生產(chǎn)比例一度低至3%，而熔噴級(jí)PP在PP纖維料中也僅僅是很小的一部分。

現(xiàn)在PP纖維料排產(chǎn)比例已經(jīng)回升至31%，為什么PP纖維料有如此猛烈的回升，我們留在下文詳解。

正是由于上述種種限制因素，國(guó)內(nèi)熔噴布價(jià)格一直居高不下，一邊需求井噴，一邊供給受限。大部分時(shí)間熔噴布都維持在35-60萬(wàn)元/噸。春節(jié)前則不過(guò)2萬(wàn)/噸。

二、劣質(zhì)熔噴布產(chǎn)業(yè)鏈

在高價(jià)熔噴布的“感召”下，很多不法份子開(kāi)始動(dòng)起了歪腦筋。

以普通PP纖維料替代熔噴級(jí)PP，以普通擠出機(jī)、注塑級(jí)替代熔噴布專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)設(shè)備。

如此生產(chǎn)的PP熔噴布專(zhuān)業(yè)獲利幾十倍。

在2周前，從原材料來(lái)說(shuō)生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布的PP纖維料價(jià)格不過(guò)7000元/噸，熔噴級(jí)PP價(jià)格6萬(wàn)元/噸，且無(wú)貨可買(mǎi)。

生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布的相關(guān)設(shè)備不過(guò)30萬(wàn)元左右，且3天內(nèi)到貨，1天調(diào)試安裝，1周獲利可以達(dá)到10倍以上。

生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)熔噴布設(shè)備3個(gè)月到貨，近1000萬(wàn)元的投資。

最終生產(chǎn)出來(lái)的劣質(zhì)熔噴布再以35-60萬(wàn)元/噸的價(jià)格出售，這樣的獲利機(jī)會(huì)足夠讓許多人放棄原則，鋌而走險(xiǎn)。

4月10日晚江蘇揚(yáng)中市開(kāi)始整頓、規(guī)范熔噴布生產(chǎn)企業(yè)秩序，掀開(kāi)了劣質(zhì)熔噴布產(chǎn)業(yè)的冰山一角。

江蘇揚(yáng)中是國(guó)內(nèi)重要的無(wú)紡布集散地。春節(jié)后，大量生產(chǎn)熔噴布的小作坊在揚(yáng)中成長(zhǎng)。

揚(yáng)中并不是國(guó)內(nèi)唯一的劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)地，據(jù)資訊機(jī)構(gòu)了解，近1個(gè)月來(lái)，有近10萬(wàn)家小型作坊開(kāi)始進(jìn)入熔噴布的生產(chǎn)領(lǐng)域。

這些小作坊散布在全國(guó)各地。4月10日，揚(yáng)中整頓后，這些作坊又轉(zhuǎn)移到了安徽、江西、山東等等全國(guó)各地。

只要生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布的暴利機(jī)會(huì)存在，這種行為就很難遏制。所謂“一個(gè)揚(yáng)中倒下去，千萬(wàn)個(gè)揚(yáng)中站起來(lái)”。

這些劣質(zhì)熔噴布與真的熔噴布之間又有哪些差異呢？

首先性能差異，劣質(zhì)熔噴布因?yàn)槭褂玫氖瞧胀ɡw維料，熔融指數(shù)不達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致所生產(chǎn)的纖維較粗，進(jìn)而導(dǎo)致織出來(lái)的熔噴布阻隔效果較差，難以達(dá)到正常熔噴布的防護(hù)效果。

其次，劣質(zhì)熔噴布因?yàn)闆](méi)有駐極處理，所以也就沒(méi)有靜電吸附功能。

熔噴布之所以成為醫(yī)用外科口罩和N95等防護(hù)性能較好的口罩的心臟，就是因?yàn)闃O其致密的結(jié)構(gòu)和靜電吸附功能，能夠有效阻隔病毒和細(xì)菌。而劣質(zhì)熔噴布基本無(wú)此功能，與普通無(wú)紡布口罩無(wú)異，僅有防塵功能。

三、劣質(zhì)熔噴布將PP纖維需求擴(kuò)大了50倍

劣質(zhì)熔噴布通過(guò)兩個(gè)方面驅(qū)動(dòng)PP拉絲（期貨標(biāo)準(zhǔn)交割品）價(jià)格上漲：

1、大量投產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布，帶動(dòng)PP纖維價(jià)格上漲，石化廠家大量轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料，擠壓PP拉絲生產(chǎn)比例，使得PP拉絲貨源緊張；

2、因?yàn)镻P纖維料需求突然擴(kuò)張，導(dǎo)致PP纖維料一貨難求。劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)轉(zhuǎn)而大量采購(gòu)PP拉絲替代PP纖維。

我們知道在利潤(rùn)的感召下，大量小作坊開(kāi)始投產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布。據(jù)資訊機(jī)構(gòu)了解，近1個(gè)月來(lái)有近10萬(wàn)家小型作坊投產(chǎn)。

如果以每家作坊每天0.1噸（4袋標(biāo)準(zhǔn)包裝PP，屬于低估預(yù)設(shè)）的PP纖維料使用量，意味著每天PP纖維料需求量達(dá)到1萬(wàn)噸。

在清明節(jié)以前，PP纖維料的排產(chǎn)比例不過(guò)6%，大部分情況下最多也就14%的排產(chǎn)比例。

當(dāng)前PP總產(chǎn)能2566萬(wàn)噸，開(kāi)工率88%左右，全年P(guān)P產(chǎn)量2258萬(wàn)噸，平均每天PP產(chǎn)量6.3萬(wàn)噸，如果PP纖維料以10%的中位數(shù)排產(chǎn)比例來(lái)算，PP纖維料在4月初之前平均每天產(chǎn)量為6300噸。

這些PP纖維料還需要用來(lái)生產(chǎn)其他各類(lèi)無(wú)紡布等相關(guān)材料。但是10萬(wàn)家小型作坊1天的需求量就達(dá)到1萬(wàn)噸以上，因此此前PP纖維料暴漲也就不奇怪了。

在劣質(zhì)熔噴布轉(zhuǎn)眼獲利數(shù)十倍的面前，PP纖維料在短短2周時(shí)間價(jià)格上漲3倍才是正常。在PP纖維料價(jià)格大幅上漲后，PP供給端廠家大量轉(zhuǎn)產(chǎn)PP纖維料，PP纖維料排產(chǎn)比例在短短1周上漲了5倍，達(dá)到歷史最高31%。

同時(shí)大幅降低PP拉絲（期貨價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)品）排產(chǎn)比例，由常規(guī)排產(chǎn)比例35%調(diào)降至20%，PP產(chǎn)量下降一半。由此導(dǎo)致PP拉絲價(jià)格迅速上漲，近2周，PP拉絲價(jià)格自5800元/噸上漲至8300元/噸。

后市我們更加擔(dān)心的是，現(xiàn)階段由于PP纖維料價(jià)格較高，一貨難求，劣質(zhì)熔噴布廠家開(kāi)始轉(zhuǎn)而使用PP拉絲來(lái)生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布。

因?yàn)榱淤|(zhì)熔噴布的生產(chǎn)者只需要得到的產(chǎn)品像熔噴布即可，并不追求產(chǎn)品質(zhì)量，現(xiàn)在PP纖維的價(jià)格已經(jīng)是PP拉絲價(jià)格的3倍，這些不良生產(chǎn)商完全有意愿轉(zhuǎn)而使用價(jià)格更加便宜的PP拉絲。

四、PP貨源真的缺嗎

如果沒(méi)有劣質(zhì)熔噴布需求帶動(dòng)，PP是嚴(yán)重過(guò)剩的。

本輪口罩引發(fā)的PP價(jià)格大爆發(fā)中，業(yè)內(nèi)人士十分不解。

因?yàn)楸据喰星槿绻l(fā)生在中國(guó)疫情剛剛爆發(fā)的時(shí)候，發(fā)生在中國(guó)春節(jié)后的復(fù)工高峰期，都是可以理解的，甚至發(fā)生在歐美疫情爆發(fā)時(shí)期都是可以理解的。

可是這輪行情卻發(fā)生在中國(guó)疫情基本結(jié)束，歐美國(guó)家疫情也開(kāi)始好轉(zhuǎn)的時(shí)候。

在中國(guó)剛剛爆發(fā)疫情的時(shí)候，筆者就接到不少朋友的咨詢(xún)，疫情對(duì)PP的影響有多大？

筆者彼時(shí)信心滿滿的表示，口罩需求對(duì)PP的需求影響不值一提。以發(fā)改委發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，國(guó)內(nèi)口罩產(chǎn)量為1億只/天來(lái)計(jì)算?？谡中枨髮?duì)PP的影響的確可以忽略不計(jì)。

1只用料非常充足的口罩，以20g計(jì)（10g普通無(wú)紡布，10g熔噴料），1噸PP可以做50萬(wàn)個(gè)口罩。

實(shí)際中，一般1噸PP甚至可以做到80-100萬(wàn)個(gè)普通醫(yī)用外科口罩，或20萬(wàn)個(gè)N95口罩。

去1噸PP生產(chǎn)50萬(wàn)來(lái)計(jì)算，1億個(gè)口罩，PP日耗費(fèi)量不過(guò)200噸，PP纖維料正常情況下1天的產(chǎn)量是6300噸，PP國(guó)內(nèi)1天的產(chǎn)量達(dá)到6.3萬(wàn)噸，200噸的口罩需求真的是九牛一毛。

但是當(dāng)劣質(zhì)熔噴布廠家進(jìn)入后，猶如一頭大象沖進(jìn)了小屋，徹底打破了市場(chǎng)所有的規(guī)則，因?yàn)榱淤|(zhì)熔噴布廠家將PP纖維料的需求擴(kuò)大了50倍，PP纖維料的需求量不再是200噸/日，而是至少1萬(wàn)噸/日。

所以不考慮劣質(zhì)熔噴布需求的情況下，中國(guó)PP不缺貨，但是突然多出年需求量達(dá)到300萬(wàn)噸以上的劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)需求，且利潤(rùn)極其豐厚的情況下，PP產(chǎn)業(yè)的定價(jià)自然也就發(fā)生了根本性變化。

五、PP暴漲何時(shí)結(jié)束

本輪PP暴漲的核心驅(qū)動(dòng)在熔噴布的高價(jià)，熔噴布價(jià)格不跌，劣質(zhì)熔噴布的套利會(huì)一直存在，導(dǎo)致PP纖維料的需求一直存在，進(jìn)而大量擠壓PP拉絲料的排產(chǎn)空間，甚至劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)商如果采購(gòu)PP拉絲作為原材料，PP拉絲也會(huì)進(jìn)一步緊缺。

未來(lái)本輪劣質(zhì)口罩可能結(jié)束的條件是：

1、中石化、中石油真正熔噴布批量上市，打壓熔噴布價(jià)格；

2、大量進(jìn)口PP貨源到場(chǎng)沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。總之熔噴布價(jià)格下跌，劣質(zhì)口罩套利空間被擠壓殆盡，PP價(jià)格將會(huì)迎來(lái)大暴跌，因?yàn)槟壳暗腜P價(jià)格已經(jīng)讓PP傳統(tǒng)下游產(chǎn)業(yè)大面積虧損。

中石化、中石油的熔噴布生產(chǎn)線第一批已經(jīng)在3月初投產(chǎn)，4月10號(hào)、4月12號(hào)燕山石化、儀征化纖熔噴布生產(chǎn)線又有兩條投產(chǎn)。

此后在4月底5月初左右，共計(jì)有10條熔噴布生產(chǎn)線投產(chǎn)，熔噴布產(chǎn)能達(dá)到1萬(wàn)噸/年，可供生產(chǎn)100億只口罩。

如果石化廠家熔噴布投產(chǎn)能夠?qū)⒛壳熬痈卟幌碌娜蹏姴純r(jià)格降下來(lái)，則劣質(zhì)熔噴布的生存空間也就被擠壓，進(jìn)而空頭邏輯將會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng)。

近一段時(shí)間以來(lái)，因?yàn)镻P價(jià)格的大幅上漲，PP傳統(tǒng)下游普遍陷入虧損狀態(tài)。

在春節(jié)后，全球經(jīng)濟(jì)遭遇沖擊，許多工廠訂單受到巨大壓力，很多工廠為了存活接了大量在原材料價(jià)格較低的背景下的薄利訂單。

但是僅僅2周時(shí)間PP拉絲上漲40%，PP共聚上漲40%，PP纖維更是上漲4倍。春節(jié)后所接的訂單全部陷入虧損，很多廠家 只能被迫停工，轉(zhuǎn)而售賣(mài)此前采購(gòu)的原材料，因?yàn)檫@樣更賺錢(qián)。

當(dāng)前劣質(zhì)熔噴布大量上馬，對(duì)熔噴布市場(chǎng)是巨大沖擊。

以當(dāng)前PP纖維日需求量1萬(wàn)噸計(jì)算，這種劣質(zhì)熔噴布可供生產(chǎn)口罩50億只/日，幾乎可以滿足全世界所有國(guó)家的需求，顯然當(dāng)前劣質(zhì)熔噴布的產(chǎn)量過(guò)剩了，等到后市這些熔噴布大量上市沖擊市場(chǎng)后，熔噴布的價(jià)格、口罩的價(jià)格也將大幅下降，劣質(zhì)熔噴布的生產(chǎn)顯然虧損，自然就會(huì)退出市場(chǎng)。

PP需求將會(huì)是突然大幅收斂，價(jià)格崩塌?？傊m然短期由于劣質(zhì)熔噴布的因素，PP價(jià)格仍將強(qiáng)勢(shì)，但是最終一定會(huì)是一地雞毛。這個(gè)時(shí)間快則在4月底，晚則在5月初。

六、總結(jié)

熔噴布價(jià)格飆升，使得用普通PP生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布的加工作坊大量出現(xiàn)，并在4月初左右進(jìn)入集中投產(chǎn)期。所以PP纖維非常缺貨，導(dǎo)致石化廠家大量轉(zhuǎn)產(chǎn)PP纖維，擠壓PP拉絲的排產(chǎn)空間，進(jìn)而導(dǎo)致PP現(xiàn)貨緊張。

正常熔噴布的需求，對(duì)PP幾乎沒(méi)有影響。劣質(zhì)熔噴布對(duì)PP纖維料的需求擴(kuò)大了50倍。才導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈缺貨?？傊m然短期由于劣質(zhì)熔噴布的因素，PP價(jià)格仍將強(qiáng)勢(shì)，但是最終一定會(huì)是一地雞毛。這個(gè)時(shí)間快則在4月底，晚則在5月初。