昨日白糖主力2009合約大跌，走出了一波“金針探底”的行情，而在原油減產(chǎn)不及預(yù)期、海外疫情依然嚴重、巴西提高制糖比的多重因素下，國際原糖和國內(nèi)白糖是否還會一直陰跌呢？還是會在快速探底后走出一個不錯的反彈行情呢？

現(xiàn)貨方面，今日國內(nèi)白糖主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價情況，廣西南華報價5590-5650元/噸，微漲5元/噸，廣西東糖報價5650-5660元/噸，報價不變，廣西鳳糖報價5670-5690元/噸，報價不變。南寧中間商報價5680元/噸，柳州中間商報價5680-5700元/噸，較前一段時間有所下降。

國內(nèi)食糖供應(yīng)方面，據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)，截至3月底，全國累計產(chǎn)糖981萬噸，比上年度同期減少9萬噸，降幅0.9%；累計銷糖477萬噸，比上年度同期減少12萬噸，降幅2.5%；銷糖率48.6%，同比減少0.8個百分點。目前，北方甜菜糖廠已全部收榨，南方甘蔗糖廠除云南外大部分已收榨。受新型冠狀病毒肺炎疫情沖擊及局部降水顯著偏多，南方各甘蔗產(chǎn)區(qū)砍、運、榨受到不同程度影響，生產(chǎn)有所延誤。綜合判斷，本月下調(diào)食糖產(chǎn)量10萬噸至1040萬噸。而廣西產(chǎn)區(qū)方面，截至3月底，82家糖廠已經(jīng)全部收榨，本榨季累計產(chǎn)糖600萬噸，同比上榨季減少34萬噸；產(chǎn)糖率13.11%，同比提高1.52個百分點；累計銷糖287萬噸，同比增13萬噸；產(chǎn)銷率47.85%，同比增加1.88個百分點。

國際產(chǎn)區(qū)情況，巴西方面，巴西2019/20榨季，截至3月16日累計產(chǎn)糖2653.2萬噸，同比增0.61%；累計壓榨甘蔗5.8292億噸，同比增2.98%。而巴西20/21新榨季即將于4月開始，在原油暴跌的背景下，巴西中南部制糖比與食糖產(chǎn)量預(yù)估大幅上升，多數(shù)機構(gòu)產(chǎn)量預(yù)計在3250-3350萬噸之間，食糖出口量方面，則會因為雷亞爾的貶值而提高。另外值得注意的是，截至3月31日巴西糖廠已在原糖期貨上套保1700萬噸20/21榨季產(chǎn)糖量，同比增加54.5%，巴西糖廠平均套保價格為13.43美分/磅。

印度方面，截至3月31日印度2019/20榨季開榨糖廠總數(shù)457家，同比上榨季同期減少70家，已有271家糖廠收榨。累計產(chǎn)糖2327.4萬噸，同比上榨季同期減少21.6%（640萬噸），預(yù)計19/20榨季總產(chǎn)糖在2650萬噸左右。由于印度實行封國防疫措施，4月11日，印度總理莫迪與各邦首席部長進行了5個多小時的視頻會議，會議一致同意將全國封鎖措施繼續(xù)延長，多地將“封城”期限延長至4月30日。當前印度的疫情情況，被市場普遍擔憂，后續(xù)若出現(xiàn)大規(guī)模爆發(fā)，可能會影響到白糖的短期出口。

泰國方面，泰國市政府在4月3日在全國范圍內(nèi)實施宵禁，時間為晚上10點-次日凌晨4點，以減緩冠狀病毒的傳播。泰國貿(mào)易相關(guān)人士在4月8日表示，該國食糖出口不太可能受到全國宵禁影響，因糖廠到港口的運輸已被列為基本服務(wù)。目前泰國港口仍正常運轉(zhuǎn)，但因為實施在家辦公，食糖貿(mào)易商在運輸和政府文件審批方面仍受影響。

庫存方面，據(jù)糖協(xié)統(tǒng)計，2019/2020榨季，截至3月底，國內(nèi)食糖新增工業(yè)庫存為504.23萬噸，較去年同期增加4萬噸。

進口方面，2019年全年中國進口糖為339萬噸，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月份中國進口食糖32.37萬噸，同比上年同期增長118.73%。

下游需求方面，此次疫情對經(jīng)濟的影響是顯著的，人們收入的減少，奶制品和飲料的消費降低，使得食糖的消費跟著降低。據(jù)糖協(xié)，截至3月底，本制糖期全國累計銷售食糖476.95萬噸（上制糖期同期489萬噸），累計銷糖率48.61%（上制糖期同期49.41%）。當前國內(nèi)外也不斷在加大出臺恢復(fù)經(jīng)濟的財政和貨幣政策，經(jīng)濟恢復(fù)至常態(tài)或仍需一段時間，并且由于疫情而減少的消費已成事實。國內(nèi)2019/20榨季食糖產(chǎn)量減幅或小于消費量減幅，食糖的供需原本存在缺口，但供需缺口在變量因素的影響下趨于減小，這抑制了未來糖價上漲的幅度。

觀點小結(jié)：巴西預(yù)期調(diào)高制糖比、原油可能繼續(xù)磨底、配額外進口糖利潤加大，這些都是國內(nèi)糖要面臨的壓力，而國內(nèi)外的消費需求因為疫情影響確實減少，原本的供需缺口趨于縮小，當前09合約價格已經(jīng)打穿國內(nèi)糖廠的生產(chǎn)成本，但在疫情還沒完全過去，消費沒完全起來的情況下，抄底需要等待磨底出現(xiàn)，而且是偏離成本價格比較更遠的下方才更安全。