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私募大佬馮柳,42億為何押注一只股票?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2020-04-20 16:17:56 來源:七禾網(wǎng)

近日,私募大佬馮柳重倉買入世紀華通引起了市場的熱議,也把這位傳奇投資人物重新帶回公眾視野。


馮柳


馮柳從2003年起,專注于二級市場投資,對市場及投資方法有較多獨到見解和創(chuàng)造性認識。在網(wǎng)絡(luò)上使用茅臺03的網(wǎng)名,在閩發(fā)論壇、淘股吧、雪球等地,持續(xù)不斷的分享自己的投資理念和實盤記錄,據(jù)說實現(xiàn)了9年370倍的收益,是個不折不扣的民間牛散、投資高手,2015年加入高毅資產(chǎn)擔任基金經(jīng)理,創(chuàng)造了非常不錯的回報,無一年虧損。


42億押注一只股票


根據(jù)世紀華通的定增公告,馮柳所管理的基金產(chǎn)品參與了這起定增,申購金額達9.3億元。定增完成后,該產(chǎn)品的持倉比例將達到4.82%,接近于舉牌。加上此前在二級市場買入的數(shù)量,按最新收盤價計算,持倉市值約42億元。



42億元持有一家公司,對于A股市場公私募基金來說,相當罕見。為什么馮柳要重倉這只股票?


據(jù)了解,2019年,世紀華通已經(jīng)完成了對盛趣游戲的并購,目前已經(jīng)成為A股游戲行業(yè)的龍頭,市值將近900億元。


世紀華通成立于2005年,2011年7月在深圳證券交易所成功上市,證券代碼:002602。是國內(nèi)A股市場上規(guī)模最大的游戲公司之一,主營業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)游戲和汽車零部件,旗下產(chǎn)業(yè)包括天游、七酷、點點互動、盛趣游戲、世紀華通車業(yè)等。集團員工規(guī)模超5000人,市值接近600億元。游戲產(chǎn)品覆蓋全球200多個國家和地區(qū),全球游戲注冊用戶突破30億。汽車零部件業(yè)務(wù)是大眾、通用、本田、德國貝洱、法國法雷奧等大集團定點配套A級供應商,已擁有40余項發(fā)明和實用專利,產(chǎn)品被認定為浙江省名牌產(chǎn)品。


根據(jù)2019年業(yè)績快報,世紀華通表示經(jīng)營繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢,2019年營業(yè)收入為151.1億元,同比增長20.65%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.51億元,同比大增89.49%。


除了重倉世紀華通,其實馮柳早在去年就開始重倉股瞄準游戲行業(yè),首次介入游戲股是在2019年的10月份買入三七互娛,目前持有5182萬股,占比2.45%,位列第五大流通股股東,除了世紀華通、三七互娛之外,馮柳還持有2150萬股完美世界。


在疫情全球化的大背景下,游戲行業(yè)是為數(shù)不多受正向影響的行業(yè),而且隨著5G的快速發(fā)展,云游戲也受到了各大龍頭公司的強力布局,前景很美,這或許是馮柳傾心游戲的主要原因。


另外,從2019年底持倉看,馮柳重倉10億元以上的還有麗珠集團、順豐控股,同時還持倉康緣藥業(yè)、利爾化學、中旗股份。


實至名歸的基本面價值投資者


馮柳是一位備受推崇的散戶出身民間高手,在龐大的炒股群體中脫穎而出,只能靠業(yè)績說話,據(jù)稱他投資年化收益一度達到85%。他的投資體系自成一脈,投資風格以長期投資、價值投資、逆向投資以及高倉位操作見長,是實至名歸的基本面價值投資者。


早在10多年前,茅臺就成為馮柳的投資標的,也成為他最早買入且持有時間較長的股票?;垩圩R珠為馮柳帶來了令多數(shù)投資者艷羨的豐厚回報。馮柳對茅臺的投資,也一度被認為是價值投資在國內(nèi)實踐的成功典范。其實馮柳2006年后就沒再持茅臺,主要涉足領(lǐng)域是消費、醫(yī)藥,比如西王食品和山西汾酒、大族激光,汽車類股票等。


他有一些見解頗為獨特,比如他認為越不花時間的研究越高效,他很少做深度研究,因為要花這么多功夫才能理解的東西,一定不是共識,結(jié)果可能付出很多,還沒有收獲。


這個意思其實是做大家最終都很能形成共識之事,他在選股上也有一些方法,比如對某個行業(yè)不熟悉,就只守正不出奇,只選擇大家有共識,并且都相對認可的標的,不會去挑選自己覺得好的標的。


他投資的順鑫農(nóng)業(yè)2018年年初就有3倍的漲幅,還投資了合興包裝、安迪蘇、山大華特等。


這些都不像價值投資者會青睞的股票,但是馮柳本身就不以價值投資者自居,他持有的股票往往會表現(xiàn)一種莊股特征,切換股票也很快,關(guān)鍵是他能在上漲之后切換出去。


買股票主要看是否有機會


馮柳曾多次闡明了他買賣股票的一些考慮原則:買股票主要看是否有機會,是機會驅(qū)動而不是研究驅(qū)動,對行業(yè)沒有偏好,只有行業(yè)熟悉與否的區(qū)別,不熟悉的行業(yè)守正,對于大家有共識的標的,不會去挑選自己覺得好的標的。對于熟悉的領(lǐng)域,可以考慮出奇,會挑選一些市場有分歧的標的。


馮柳喜歡大幅下跌的、沒有被市場演繹的標的,對于市場已經(jīng)從底部演繹兩年以上的標的,即使有很大空間也不會買,“我一輩子都不會碰,過去沒有、現(xiàn)在不會、未來也不會。”


馮柳對此的解釋是:買入時偏博弈思維,和原有持有人要有優(yōu)勢才會介入,更多的是想不要吃虧。


主要基于安全性,因為他想把自己永遠放在最安全的位置,將持倉放到更安全、賠率和收益概率更好的標的上,這就是賣出的最重要理由。“賣出不代表不看好,只是有了更好的投資標的?!?/p>


馮柳認為,“在低位時,如果你不能證明它無,那它就是有;在高位時,如果你不能證明它有,那它就是無,這是基本的賠率思考模式,與事實無關(guān)?!痹诟呶粫r,不能像賭徒一樣堅定自己,花大量精力去論證它有;在低位時,也不能像懦夫一樣被恐懼控制不敢伸手。


不是用蠻力去逆勢布局


馮柳多次強調(diào),高度追求安全性,把自己隱身在“弱者體系”中,即“假定自己在信息獲取、理解深度、時間精力、情緒控制、人脈資源等方面都處于這個市場的最差水平,能依靠的只有時間、賠率與常識,用賠率抵御風險,用常識增加確定性?!?/p>


幾乎不去買入持續(xù)跌跌不休的股票,而是在股票略為企穩(wěn)、有望反轉(zhuǎn)的“將起未起”之時切入。即使判斷標的是被市場錯殺的,也要讓市場自己證明是錯殺的時候再介入,要永遠相信市場的力量,不能和市場對著干,是逆勢布局,但不是用蠻力去逆勢布局,而是借助市場的逆勢布局。


不管是瘋狂上漲,還是極度悲觀,馮柳都認為,市場永遠是正確的,“在市場極端時刻,找到市場癲狂的主因并等待其變化的時機,永遠比評判市場對錯更有意義,也許有人會不介意去忍受較長時間的寂寞與痛苦去等待光明,以此彌補掉對時機的把握不足,但前提是要避免毀滅性的打擊以活到勝利到來的時刻?!?/p>


以下內(nèi)容精選馮柳舊文整理而成,供大家研究。


時間:勇氣信心


1、在股市里時間是最不值錢的,方向和可能的變化才有價值,所以我不太追求效率,長時間的等待是我一直以來的經(jīng)歷,這并不影響回報。


2、各方面都完美的系統(tǒng)是不可能長期存在的,放棄效率和短期安全的系統(tǒng)往往才會是長期安全和可重復的,這不太符合人性,也就保證了系統(tǒng)的獨特和有效性,也有利于將精力放在長期要素和戰(zhàn)略點的思考上。


3、長線就是先有邏輯再等圖形,中短線就是先有圖形再講邏輯;能忽悠別人的叫中短線,能忽悠自己的才是長線;熊市談價值,牛市談技術(shù)。


4、長線投資很多人認為這是最容易做的,只要買進不動就可以了,其實這完全是誤解。


在所有的操作策略中,長線的要求最高。他需要對企業(yè)有著極為深刻的認識,對自己有著更為堅強的控制。他清楚把握企業(yè)未來數(shù)年的發(fā)展趨勢,以投資的心態(tài)分享企業(yè)的成長。他的標的物是千里挑一,在這樣的機會面前它不會懼怕任何虧損,不會設(shè)置除基本面外的任何止損指標。


自信、尊重客觀價值、不理會乃至勇于對抗市場是必備的投資品質(zhì),日常的波動在這樣的前景面前是不應去考慮的。只有這樣,股票才能夠真正成為改變一生的東西。


賠率:思維模型


1、在低位時,如果你不能證明它無那它就是有,在高位時,如果你不能證明它有,那它就是無,這是基本的賠率思考模式,與事實無關(guān)。


很多人卻恰恰相反,在高位時花大量精力去論證它有,像賭徒一樣堅定自己;在低位時卻為可能的沒有擔憂不已,被恐懼控制不敢伸手觸碰機遇。


2、企業(yè)的發(fā)展變數(shù)很多,許多我們看上去的確定或不確定也只是事后的總結(jié)與學習,過程中即便是企業(yè)家本人亦無從完全肯定。


這個世界如此龐大復雜,我們要懷著敬畏的心去探索它,要承認自己的渺小、謙卑的面對市場,要排除定見成見用賠率思維來引導投資選擇,這不是要大家消極,而是正確的認識到自己與世界的關(guān)系后采取的更積極主動的應對和態(tài)度。


3、優(yōu)秀可以在過程中判斷,偉大卻只是事后的結(jié)論,它的形成是需要機緣和太多意外因素的。


事后總結(jié)出的確定性在事前都是不確定的,我們很難在那么久遠的事前來確定這些,你只能通過進程中的不斷觀察來確認你的判斷,這就存在一個維持和修正的過程。而一開始的過高價格實際上就剝奪了你修正的權(quán)利。


我認為,即便你碰到的是真正偉大的企業(yè),但你所能支付的極限也只能到優(yōu)秀為止,而優(yōu)秀在估值上是有邊界的,雖然可以有多因素疊加所帶來較寬的乘數(shù)空間,但它仍然應該在我們的可理解范圍之內(nèi)。


常識:“普世智慧”


1、很多東西事后看雖是必然,事前看全是偶然;也有很多東西事后看全是偶然,事前看其實是必然。其中的關(guān)鍵就是賠率與常識,用賠率抵御風險,用常識增加確定性。


2、我認為,資產(chǎn)就是金錢在不同時間下的不同屬性,本質(zhì)就是現(xiàn)在的錢和未來的錢之間進行交換,買入是用現(xiàn)在換未來,賣出則是把未來換現(xiàn)在,關(guān)鍵要想明白未來和現(xiàn)在誰更值錢就好了,牛熊市就是這樣的一個判斷依據(jù),當然,對極少數(shù)的優(yōu)異公司來說,未來總是會強過現(xiàn)在的,這就是比牛熊大勢更大的大勢。


3、投資者的推演不可滿打滿算,更不能永遠強調(diào)某些因素的單邊作用,任何事物都應有正反兩面的解讀點,我們應根據(jù)不同階段來選擇側(cè)重進行思考,強思危、弱思機才可幫我們平滑貪婪與恐懼從而達到冷靜獨立。


4、我不在意是否有低估、是否有成長,因為成長很難判斷其持續(xù)性,我在乎是否具備持有價值,是否長期屹立不倒,至少能夠抗通脹。


選擇具有持有價值的股票可以幫我應對找不到有機會的股票的困境,因為長期拿著現(xiàn)金肯定是虧,長期來看股權(quán)肯定賺錢,畢竟人類社會要發(fā)展資本就必然會獲得回報。所以,永遠要有倉位,選擇相對更好的機會,做時間的朋友,至少不能是敵人。


注:以上內(nèi)容僅供參考學習,不作為投資依據(jù),投資需謹慎!


七禾研究 翁建平編輯整理


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