4月20日，WTI原油5月合約臨近交割日，結(jié)算收盤價報至-37.63美元/桶，創(chuàng)下歷史上前所未有的局面。市場分析本次原油價格暴跌的主要原因在于部分買方?jīng)]有存儲原油的庫容，使得多頭無法在5月進(jìn)行交割收貨。

據(jù)市場信息報道，美國目前大約還有1.5億桶庫容，但是填充速度極快。美國能源部下屬的戰(zhàn)略原油儲備基地的儲油空間最多能存放約7億1350萬桶原油，目前已儲備了約6.4億桶原油。由于歐佩克+減產(chǎn)要進(jìn)入5月才會啟動，而全球疫情下原油需求卻出現(xiàn)了大幅的下滑。國際能源署（IEA）預(yù)計二季度全球原油需求同比將減少2310萬桶/日，4月原油需求則同比將減少2900萬桶/日。需求不斷萎縮下，原油價格也不斷下滑，各國政府趁機(jī)大肆儲備戰(zhàn)略原油庫存，但是在庫容快速填充的狀態(tài)下，國際原油依舊處于供大于需的格局。進(jìn)入5月后如果全球疫情仍舊沒有得到較大的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于半停滯狀態(tài)下的話，原油消費量將繼續(xù)保持低迷，原油價格有可能出現(xiàn)再次下行。

WTI原油05合約由于是交割合約，本身的大幅波動對植物油市場影響有限，史無前例的負(fù)價格僅在5月合約上有所體現(xiàn)，6月以后的合約價格仍在20美元/桶以上。然而國內(nèi)植物油市場價格仍出現(xiàn)了大幅的下滑，其中棕櫚油價格跌幅居前，09合約收盤價格較上日下滑4.54%，是今年以來的最低點。棕櫚油價格的大幅下行，并不僅僅是市場對原油價格下滑做出的關(guān)聯(lián)反應(yīng)，而是市場對生物柴油的消費預(yù)期再度陷入冰點。在疫情對全球植物油食用消費造成巨大沖擊的情況下，如果工業(yè)消費再度不及預(yù)期，那么棕櫚油價格可能會持續(xù)下行。

從3月開始，市場開始炒作馬來棕櫚園關(guān)停的一系列消息，馬來棕櫚油產(chǎn)量可能出現(xiàn)的下滑，推動了棕櫚油價格的短期反彈。4月1-20日馬來出口數(shù)據(jù)的上漲也在本周初支撐棕櫚油價格有所上行，然而WTI原油5月合約的大幅下行再次提醒市場原油供大于求的事實，在原油庫存不斷暴增的情況下，全球?qū)ι锊裼偷男枨笞匀灰步抵帘c。全球生物柴油產(chǎn)業(yè)的運行基本都需要通過政府補(bǔ)貼才能進(jìn)行維持，在柴油價格大幅低于生物柴油的情況下，馬來西亞已經(jīng)推遲B20項目的計劃，印尼政府則無限期推遲B40項目的進(jìn)展。去年年底棕櫚油價格的大幅上行，是市場基于B30項目可能拉動印尼國內(nèi)棕櫚油消費的一番炒作，在當(dāng)前棕櫚油和柴油價差接近300美元/桶的情況下，印尼政府可能無力維持B30項目的正常運行。

在全球疫情沒有得到緩解之前，預(yù)期原油價格將長期保持在低位運行，這將使得棕櫚油工業(yè)需求大幅減少，棕櫚油價格在2季度面臨二次探底。短期內(nèi)馬來棕櫚油數(shù)據(jù)將決定棕櫚油價格的走勢，目前船運數(shù)據(jù)顯示出口的增加仍將對棕櫚油價格帶來一定的支撐，齋月前的需求上漲會使得4月馬來出口維持在一定的水平。但是另一方面，疫情擴(kuò)散下已經(jīng)有多國表示齋月期間不舉行大規(guī)模集會和開齋節(jié)活動，植物油的食用消費將繼續(xù)保持在較低水平。而馬來棕櫚園的關(guān)停預(yù)期也難以長期執(zhí)行，馬來棕櫚油庫存變動的方向?qū)Q定2季度棕櫚油價格大的方向。在沒有潛在利多的情況下，棕櫚油價格大概率仍將下行。

相對而言，國內(nèi)豆菜油價格下滑的空間較為有限，這主要是因為國內(nèi)豆菜油供需相對獨立，且消費主要集中在食用之上。隨著國內(nèi)疫情的有效緩解，餐飲業(yè)開始逐步走向復(fù)蘇，國內(nèi)植物油食用消費將逐漸達(dá)到正常水平。短期內(nèi)國內(nèi)植物油的低庫存會支撐國內(nèi)豆菜油價格相對強(qiáng)勢。但是國內(nèi)豆菜油主要依賴于對進(jìn)口油料的加工，進(jìn)口價格決定著國內(nèi)植物油價格的走勢，在全球植物油價格都大幅下行的前提下，國內(nèi)豆油和菜油價格也難以獨善其身，整體仍偏向于弱勢下調(diào)的格局。雖然此前市場一度炒作國內(nèi)豆油國儲收儲的消息，但是力度較為有限，難以抵擋全球植物油價格下行的大勢。

目前國內(nèi)三大植物油中，仍以菜油基本面最為強(qiáng)硬，這主要是因為國內(nèi)自加拿大進(jìn)口菜籽菜油數(shù)量仍然有限。截止上周末，國內(nèi)菜油總庫存跌至19萬噸，是近4年以來的最低值。豆油庫存雖然出現(xiàn)連續(xù)下滑，但目前庫存量仍較為充足，隨著4月下旬開始巴西大豆的不斷到港，國內(nèi)豆油庫存有望再度進(jìn)入增庫存的通道。

未來國內(nèi)油脂價格仍面臨較多的不確定性，油脂價格大漲大跌的行情可能會時常出現(xiàn)，我們不建議在國際疫情和各國政策不確定的情況下去追逐單邊行情，可能面臨較大的風(fēng)險，當(dāng)下?lián)駲C(jī)做多菜棕、豆棕價差仍是較好的選擇。