一季度新冠肺炎在全球暴發(fā)，稱為罕見的大流行病。金融市場(chǎng)因此受到劇烈沖擊，波動(dòng)巨大。知名基金經(jīng)理如何分析一季度市場(chǎng)，如何調(diào)倉換股應(yīng)對(duì)高度不確定的預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)，21日晚間披露的一季報(bào)給了我們答案。包括董承非、謝治宇、林鵬、周應(yīng)波、劉彥春等八位知名基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)和十大重倉股來了！

一、興全趨勢(shì)投資基金經(jīng)理董承非：今年的波動(dòng)不會(huì)小

董承非在季報(bào)中表示，今年一季度，A 股市場(chǎng)開局非常強(qiáng)勁，各路資金也是紛紛入市?；饦I(yè)也出現(xiàn)了久違了日光現(xiàn)象。但是一場(chǎng)突如其來的疫情打亂了所有的節(jié)奏，中國(guó)和海外先后進(jìn)入停滯狀態(tài)。本基金基本上維持一個(gè)比較適中的倉位水平，堅(jiān)持均衡配置，避免了凈值的大幅度的波動(dòng)。

展望今年，基本上是“充足的流動(dòng)性”+“較弱的基本面”的組合。所以可以預(yù)見市場(chǎng)今年的波動(dòng)不會(huì)小。本基金堅(jiān)持以基本面為導(dǎo)向，旨在為投資者創(chuàng)造中長(zhǎng)期價(jià)值。

興全趨勢(shì)投資基金一季末前十大重倉股

二、富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)基金經(jīng)理朱少醒：恐慌情緒帶來的估值折價(jià)是選股的較好時(shí)機(jī)

朱少醒表示，一季度滬深 300 指數(shù)下跌 10.02%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 4.10%，受疫情的影響，一 季度市場(chǎng)波動(dòng)劇烈。影響市場(chǎng)的主要宏觀因素是國(guó)內(nèi)外疫情的發(fā)展演變，以及相應(yīng)的政策對(duì)沖措施，一季度流動(dòng)性維持寬松。 

朱少醒認(rèn)為，疫情的發(fā)生是個(gè)黑天鵝事件，我們沒能夠事先做出英明的預(yù)判。同樣我們對(duì)疫情的短期發(fā)展也缺乏有別于大眾的推斷。但從較為長(zhǎng)期的時(shí)間維度來看，疫情的影響終將逐步消退是個(gè)高概率的事情?？只徘榫w帶來的估值折價(jià)是選股的較好時(shí)機(jī)。在現(xiàn)有估值條件下，我們把精力集中在篩選優(yōu)質(zhì)股票上。

我們并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司的股票，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的周期性回歸。

個(gè)股選擇層面,本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。我們認(rèn)為此類企業(yè)，有更大的概率能在未來獲得高質(zhì) 量的增長(zhǎng)。分享企業(yè)自身增長(zhǎng)帶來的資本市場(chǎng)收益是成長(zhǎng)型基金取得收益的最佳 途徑。

富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)基金一季末十大重倉股

三、興全合宜基金經(jīng)理謝治宇：減持部分漲幅較大科技股

謝治宇在季報(bào)中分析，一季度 A 股劇烈波動(dòng)，上證指數(shù)下跌 9.83%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 4.10%收 1871.92 點(diǎn)，期間高點(diǎn)觸及2293.46 點(diǎn)，后又快速回調(diào)。最終農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)漲幅較好，非銀、家電、石油石化跌幅較大。

本基金報(bào)告期內(nèi)股票倉位較為穩(wěn)定，繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股的操作理念，配置思路并未跟隨股市劇烈變化。結(jié)構(gòu)上前期持有的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)龍頭、醫(yī)藥消費(fèi)類個(gè)股繼續(xù)堅(jiān)定持有， 對(duì)部分漲幅較大科技股有所減持，并繼續(xù)尋找長(zhǎng)期價(jià)值和性價(jià)比合適的標(biāo)的。整體配置以具備中 長(zhǎng)期邏輯支撐、估值合適的中長(zhǎng)期價(jià)值品種為主，總體結(jié)構(gòu)均衡。

興全合宜一季末前十大重倉股

四、東方紅睿豐基金經(jīng)理林鵬：市場(chǎng)估值反映了疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊

林鵬在季報(bào)中表示，2020 年第一季度，市場(chǎng)出現(xiàn)了巨大的黑天鵝事件，新冠疫情在國(guó)內(nèi)以及海外全面爆發(fā)，雖然目前國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，但海外疫情爆發(fā)依然處在高峰期。疫情的爆發(fā)已經(jīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了重大的影響，后續(xù)如何演變依然難以預(yù)料。在這樣的背景下，全球資本市場(chǎng)都發(fā)生了巨大的波動(dòng)，以美股為代表的的海外股市跌幅較大。

由于疫情控制得力，A 股相對(duì)而言表現(xiàn)得較為穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至在節(jié)后開盤后一度創(chuàng)出近年新高，相對(duì)而言，上證指數(shù)以及滬深300表現(xiàn)的較為疲弱，藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股群體總體出現(xiàn)明顯回調(diào)。 

東方紅睿豐一季末前十大重倉股

林鵬稱，在本季度，我們的組合整體保持了穩(wěn)定，主要操作包括：1、對(duì)部分漲幅較大且估值明顯偏離合理波動(dòng)區(qū)間的組合品種進(jìn)行了減持；2、適度增加了地產(chǎn)、工程機(jī)械等低估值品種的持倉；我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)整體估值水平偏低，已經(jīng)較為充分的反映了疫情可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊。但市場(chǎng)整體估值體系的結(jié)構(gòu)化差異巨大，部分行業(yè)估值顯著偏高，大部分傳統(tǒng)制造業(yè)和金融地產(chǎn)行業(yè)的

五、中歐遠(yuǎn)見基金經(jīng)理周應(yīng)波：企業(yè)盈利增長(zhǎng)創(chuàng)造長(zhǎng)期投資回報(bào)

周應(yīng)波表示，回顧一季度A股市場(chǎng)，市場(chǎng)波動(dòng)較大，整體下跌較多，相對(duì)來說結(jié)構(gòu)上分化較大， 科技股整體上漲但經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，醫(yī)藥、必需消費(fèi)等行業(yè)綜合表現(xiàn)最好。一季度的市場(chǎng)表現(xiàn)，主要是受到了新冠疫情沖擊之后中國(guó)、全球經(jīng)濟(jì)下滑帶來的影響，這是多年以來比較罕見的意外事件，一方面是沖擊力度大，經(jīng)濟(jì)短時(shí)間內(nèi)幾乎停擺；另一方面是持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，目前看二季度的影響依然很大，三四季度依然還要觀察。

港股方面，恒生指數(shù)一季度下跌16.27%，受海外流動(dòng)性沖擊，波動(dòng)大于A股。我們?cè)谙碌^程中提升了港股的配置倉位，一方面，從估值水平看，港股的估值處于10年偏低的位置，具有配置價(jià)值，另一方面，從長(zhǎng)期來看，港股提供了比A股更多元化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，例如教育、新興服務(wù)消費(fèi)等，是組合差異化超額收益的主要來源，大幅下跌提供了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很好的買點(diǎn)。

一季度，我們按照“淡化宏觀、淡化行業(yè)、精選成長(zhǎng)”的總體思路，一是在市場(chǎng)估值合理水平上依然沒有大規(guī)模擇時(shí)，繼續(xù)保持倉位的穩(wěn)定；二是在醫(yī)療健康、科技、新能源等方向?qū)ふ覂?yōu)質(zhì)個(gè)股的投資機(jī)會(huì)；三是繼續(xù)在一些新研究的行業(yè)實(shí)踐“優(yōu)質(zhì)管理層為核心的成長(zhǎng)股投資”。

一季度凈值跌幅較大，我們的防回撤經(jīng)驗(yàn)、能力都不足，導(dǎo)致在市場(chǎng)較高位置買入的投資者短期承受了損失，對(duì)此我們深感自責(zé)，在未來的工作中會(huì)針對(duì)性加以改進(jìn)。同時(shí)，在投資研究方面，我們決定對(duì)投資所面向的主要領(lǐng)域做部分調(diào)整，更加聚焦于實(shí)踐證明下來我們具備較強(qiáng)選股能力的領(lǐng)域。此外，繼續(xù)加強(qiáng)在定量描述企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)來源、 管理層可靠性方向的探索，爭(zhēng)取能在未來幾個(gè)季度部分應(yīng)用到組合管理中。

總體業(yè)績(jī)方面，基金一季度下跌2.96%，跑贏比較基準(zhǔn)。經(jīng)歷4年多的基金管理，我們?cè)絹碓綇?qiáng)烈的認(rèn)識(shí)到，長(zhǎng)期而言為股票投資者創(chuàng)造投資回報(bào)，主要是企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，而能夠長(zhǎng)期創(chuàng)造企業(yè)盈利增長(zhǎng)的是可靠、卓越的企業(yè)管理層。而如何從財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)空間、產(chǎn)品特征等定量角度，以及企業(yè)管理層綜合情況等定性角度，相結(jié)合去增強(qiáng)選股， 是未來我們要做好的重大課題。

六、景順長(zhǎng)城鼎益基金經(jīng)理劉彥春：沒必要過度悲觀

劉彥春表示，2020 年注定是不平凡的一年。新冠疫情全球蔓延，地緣政治沖突引發(fā)油價(jià)大幅下跌，全球各大類資產(chǎn)在一季度價(jià)格普跌。歐美股市跌幅驚人，其中美股短期內(nèi)四次熔斷，下跌幅度和速度超過以往經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的情況。3 月份中國(guó)股市同樣出現(xiàn)調(diào)整，但由于疫情應(yīng)對(duì)及時(shí)、復(fù)工進(jìn)程加快， 股市下跌幅度遠(yuǎn)小于海外市場(chǎng)。 

疫情防控進(jìn)展仍將是短期內(nèi)主導(dǎo)全球金融市場(chǎng)的核心變量。各國(guó)對(duì)疫情重視程度已經(jīng)顯著提高，同時(shí)推出史無前例的應(yīng)急貨幣政策和經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，資本市場(chǎng)最恐慌的階段已經(jīng)過去。 

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要時(shí)間。歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)衰退是大概率事件，我國(guó)出口導(dǎo)向型企業(yè)至少在未來1-2個(gè)季度內(nèi)會(huì)承受較大壓力，制造業(yè)投資也將因此受到牽連。觀察國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)，電廠日均耗煤、高爐開工、水泥企業(yè)開工、商品房成交面積等都已經(jīng)環(huán)比快速上行，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)。逆周期的貨幣、財(cái)政政策力度不斷增加，各行業(yè)紓困政策也在持續(xù)加碼。盡管未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有較大不確定性，但沒必要過度悲觀。

事件沖擊下的資本市場(chǎng)存在很大偶然性。疫情發(fā)展和政策對(duì)沖都可能階段性成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量。如果看的更遠(yuǎn)，我們相信人類一定可以戰(zhàn)勝病毒，經(jīng)濟(jì)終將回歸正軌。偏重國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、需求相對(duì)剛性的行業(yè)和公司階段性會(huì)受到資金追捧。我們更要關(guān)注新的消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成，例如商品和服務(wù)加速線上化已經(jīng)是不可逆的趨勢(shì)。 

每一次危機(jī)，都隱藏著機(jī)會(huì)，危機(jī)越大，機(jī)會(huì)也就越大。

景順長(zhǎng)城鼎益一季末十大重倉股

七、鵬華精選回報(bào)基金經(jīng)理王宗合：回歸以個(gè)股選擇為核心

王宗合表示，一季度受疫情的影響，市場(chǎng)波動(dòng)比較大。從結(jié)構(gòu)角度來看也是分化比較明顯，一些小市值公司股價(jià)漲跌幅度非常大。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，短期的一些因素被放大了很多，而長(zhǎng)期的一些因素可能在短期中沒有得到足夠的體現(xiàn)。

我們?cè)谝患径冗€是基于自下而上精選個(gè)股的投資理念，然后在組合中堅(jiān)定持有我們認(rèn)為長(zhǎng)期具有明確價(jià)值成長(zhǎng)空間的個(gè)股。我們?cè)趥€(gè)股和行業(yè)的挖掘上做 了很多拓展，也取得了一些成果。

目前疫情的發(fā)展對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)比較大，在這種市場(chǎng)環(huán)境下，我們依然會(huì)堅(jiān)持做價(jià)值成長(zhǎng)型的個(gè)股選擇、基于自下而上挖掘個(gè)股的方向，以尋找成長(zhǎng)空間比較大的個(gè)股作為核心。在這種波動(dòng)比較大的市場(chǎng)中，力求不受市場(chǎng)短期情緒影響，以保證組合長(zhǎng)期的平穩(wěn)運(yùn)行。目前市場(chǎng)受政策、疫情各方面的影響比較大，我們對(duì)短期的市場(chǎng)不做傾向性的判斷， 我們?nèi)允腔貧w以個(gè)股的選擇為核心，進(jìn)行下一階段的布局。

鵬華精選回報(bào)基金一季末十大重倉股

八、融通領(lǐng)先成長(zhǎng)基金經(jīng)理鄒曦：超配四類行業(yè)

鄒曦在季報(bào)中表示，本產(chǎn)品的組合的構(gòu)建依然基于我們的時(shí)間價(jià)值策略，即通過有限的貝塔和多元的阿爾法取得持續(xù)超越市場(chǎng)平均的收益率水平，并且長(zhǎng)期能獲得相對(duì)穩(wěn)健的絕對(duì)收益。

一季度我們繼續(xù)基于我們的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)理論，在金融地產(chǎn)、投資品、消費(fèi)品還有技術(shù)股里，選擇有長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、行業(yè)持續(xù)有結(jié)構(gòu)性變化、估值中樞有明顯向上提升空間的細(xì)分行業(yè)進(jìn)行超配，另外我們也會(huì)基于短期的周期波動(dòng)對(duì)一些有業(yè)績(jī)超預(yù)期可能的行業(yè)進(jìn)行關(guān)注和配置。

融通領(lǐng)先成長(zhǎng)一季末十大重倉股

鄒曦認(rèn)為，一季度，市場(chǎng)出現(xiàn)了極端波動(dòng)，因?yàn)橐咔榈某A(yù)期發(fā)酵，國(guó)內(nèi)和海外的權(quán)益市場(chǎng)都出現(xiàn)了較 大幅度的下跌，特別是海外。由于本身位置較低，同時(shí)，國(guó)內(nèi)疫情目前看來，確定是比海外更早得到控制，因此，A 股相對(duì)海外股票市場(chǎng)有顯著的超額收益。但是由于歐美疫情的惡化，全球經(jīng)濟(jì)陷入了極大的不確定性中，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的可能，可以預(yù)見各國(guó)的托底政策呼之欲出。而 國(guó)內(nèi)由于復(fù)工的持續(xù)，經(jīng)濟(jì)生活不斷正常化，部分消費(fèi)行業(yè)的數(shù)據(jù)也明顯見底回升。同時(shí)由于趕工和財(cái)政刺激的的因素，某些基建相關(guān)行業(yè)的景氣度預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)提升。

因此，一季度我們選擇在建材、工程機(jī)械、食品、醫(yī)藥以及云計(jì)算等行業(yè)進(jìn)行了超配，同時(shí)減配了受疫情影響較大的餐飲旅游。綜合來看，我們基于中長(zhǎng)期的選股思路和穩(wěn)健的組合構(gòu)建原則，爭(zhēng)取能持續(xù)的獲得超額收益，并可通過時(shí)間的積累，享受復(fù)利效應(yīng)。

九、博時(shí)主題行業(yè)基金經(jīng)理王?。篈股估值已極具吸引力

王俊表示，報(bào)告期內(nèi)，組合減持了部分受到外需影響較大的行業(yè)，增加了地產(chǎn)和環(huán)保行業(yè)的配置。

1 季度受到疫情的影響，全球宏觀經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。盡管主要國(guó)家均出臺(tái)了有針對(duì)性的貨幣政策和財(cái) 政政策，但我們認(rèn)為疫情仍將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退，外需將成為今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大的挑戰(zhàn)。在利率大幅下行的背景下，A 股當(dāng)前的估值已經(jīng)極具吸引力。 

我們深入分析疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期影響，去尋找那些疫情之后格局改善的行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)力提升的公司。

博時(shí)主題行業(yè)一季末十大重倉股

十、嘉實(shí)瑞享定期混合基金經(jīng)理張金濤：市場(chǎng)已過度反映悲觀前景

張金濤在季報(bào)中表示，這次疫情影響深遠(yuǎn)，但在目前位置來看，國(guó)內(nèi)在官方疫情數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)支持下，開始逐步復(fù)產(chǎn)復(fù)工，趨勢(shì)向好。但另外一方面，我們也注意以下幾個(gè)事實(shí)：很多民眾接近一個(gè)季度沒有工作， 未來的就業(yè)壓力相當(dāng)大，收入和購買力受到較大影響；一些地區(qū)一度開放的餐飲娛樂等行業(yè)又被 叫停，顯示復(fù)工二次爆發(fā)的壓力猶存。

海外疫情進(jìn)展仍難預(yù)料，從供給和消費(fèi)端都對(duì)中國(guó)的不少行業(yè)帶來不確定性。一方面大多數(shù)歐美國(guó)家的第三產(chǎn)業(yè)占比大，居民消費(fèi)大多依賴于工資收入， 各國(guó)采取的防疫措施勢(shì)必對(duì)其消費(fèi)能力產(chǎn)生較大負(fù)面影響。另一方面，中國(guó)制造業(yè)早已深入?yún)⑴c全球分工，一些國(guó)家的供應(yīng)鏈出現(xiàn)停滯也會(huì)影響中國(guó)企業(yè)的需求。

股票市場(chǎng)來看，我們認(rèn)為港股整體已經(jīng)處于低位。去年香港社會(huì)事件以來，市場(chǎng)就一直下修， 在“新冠”疫情和國(guó)際股票市場(chǎng)大幅下跌的雙重打擊下，恒生指數(shù)跌破 1x 凈資產(chǎn)。歷史上接近如 此水平，僅有 98 年亞洲金融危機(jī)疊加香港樓市泡沫破裂時(shí)期。我們認(rèn)為此次危機(jī)盡管嚴(yán)重，而且仍在演變，后面可能還有反復(fù)，但市場(chǎng)和大多數(shù)股票已經(jīng)過度反應(yīng)了悲觀前景，估值長(zhǎng)期來看也出于底部區(qū)域。一旦出現(xiàn)有利的基本面變化，香港市場(chǎng)就可能明顯反彈。

基金操作上，我們?nèi)匀痪S持較高倉位運(yùn)作，前期配置的醫(yī)藥、必需消費(fèi)品等個(gè)股受疫情影響 較小，表現(xiàn)穩(wěn)健，但部分電子類、可選消費(fèi)品、以及外需型企業(yè)受到一定沖擊。市場(chǎng)大幅波動(dòng)給 予我們有利的調(diào)倉機(jī)會(huì)，一些我們長(zhǎng)期跟蹤的優(yōu)質(zhì)個(gè)股得以建倉買入。我們對(duì)跌幅較大但已經(jīng)充 分反應(yīng)悲觀預(yù)期，且長(zhǎng)期回報(bào)空間更大的股票進(jìn)行了加倉?；诠乐狄约翱紤] 2 季度外需疲弱帶 來的經(jīng)濟(jì)壓力猶存的情況下，我們主要加倉的市場(chǎng)在港股，加倉的方向主要是與內(nèi)需更為相關(guān)的 優(yōu)質(zhì)消費(fèi)、醫(yī)藥和科技等領(lǐng)域。