近日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)大連商品交易所開展生豬期貨交易。生豬期貨是我國首個(gè)以活體為標(biāo)的的期貨品種，其交割標(biāo)的為外三元商品豬活體。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，生豬期貨有望年內(nèi)上市交易。

生豬期貨是繼雞蛋期貨之后的又一個(gè)重要的畜牧品種，其上市將進(jìn)一步完善我國期貨市場的品種體系。生豬期貨將與上游豆粕、玉米等品種形成飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈條，相關(guān)市場主體可以通過玉米、豆粕及生豬期貨交易，鎖定養(yǎng)殖利潤。同時(shí)，這3個(gè)品種間的套利交易，有助于進(jìn)一步提升國內(nèi)飼料養(yǎng)殖期貨市場價(jià)格的合理性和有效性。

生豬期貨合約細(xì)則尚未公布

截至目前，大商所生豬期貨合約的具體細(xì)則尚未公布。

從我國生豬品種來看，生豬按其親本來源可分為三種：外三元、內(nèi)三元和土雜豬。按經(jīng)濟(jì)要求分類，生豬可分成三類：瘦肉型、脂肪型和兼用型。其中，以“杜長大”三元雜交商品豬為主的外三元商品豬，占據(jù)了我國生豬出欄量的70%。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，20年來，大商所持續(xù)研究和推動(dòng)生豬期貨上市，在對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行廣泛深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，對(duì)相關(guān)重點(diǎn)、難點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)問題形成了針對(duì)性的創(chuàng)新解決方案。目前，大商所已完成生豬期貨合約和規(guī)則方案的整體設(shè)計(jì)，交割倉庫征集正有序推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)、技術(shù)系統(tǒng)已準(zhǔn)備就緒。

為什么要推生豬期貨？

全球最早的生豬期貨誕生于美國，早在1964年，芝加哥商業(yè)交易所率先推出了“活牛期貨”，后來又推出了“活豬期貨”。到1969年，芝加哥商業(yè)交易所發(fā)展成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心，美國生豬期貨成功幫助無數(shù)農(nóng)場主回避了市場價(jià)格暴漲暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。

來源：wind

而在我國，最早則要追溯到2001年，大連商品交易開始研究生豬期貨。2008年底，中共中央和國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于2009年促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展農(nóng)民持續(xù)增收的若干意見》，就提到采取期貨交易等措施，穩(wěn)定發(fā)展生豬產(chǎn)業(yè)。2018年2月，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)大商所的生豬期貨立項(xiàng)申請(qǐng)，生豬期貨上市計(jì)劃再進(jìn)一程。2019年豬肉價(jià)格暴漲，對(duì)于這一現(xiàn)象，2019年11月，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第15屆中國（深圳）國際期貨大會(huì)上表示，生豬期貨是在我國特定的生產(chǎn)情況和消費(fèi)習(xí)慣下特別需要的一個(gè)期貨品種，將抓緊工作，盡快填補(bǔ)這一空白。

而就國外市場而言，生豬相關(guān)期貨品種已經(jīng)經(jīng)過數(shù)次迭代。1961年CME推出冷凍豬腩期貨合約，以實(shí)物形式交割；1966年，CME開始交易活豬期貨。20世紀(jì)末，為適應(yīng)美國生豬現(xiàn)貨市場發(fā)展，其生豬期貨再次進(jìn)行調(diào)整，將1996年活豬期貨改為瘦肉豬期貨合約，交割標(biāo)的由活體豬改為瘦肉豬胴體。目前，CME的瘦肉豬期貨成交量，僅次于1964年推出的活牛期貨，排在CME上市交易的畜產(chǎn)品中第二位。對(duì)比之下，國內(nèi)雖然生豬期貨起步較晚，但是存欄、出欄規(guī)模早已躍居世界首位，市場空間、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求顯然更大。 

CME瘦肉豬期貨合約

“豬周期”困擾能否解決？

我國是全球最大生豬生產(chǎn)國、豬肉消費(fèi)國，出欄量及消費(fèi)量占全球50%以上，市場規(guī)模近2萬億，遠(yuǎn)超茅臺(tái)市值。長期以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”困擾，價(jià)格波動(dòng)較大且頻繁。

“豬周期”是指生豬生產(chǎn)和豬肉銷售過程中的價(jià)格周期性波動(dòng)。在豬肉價(jià)格景氣時(shí)，養(yǎng)殖戶為了追逐利潤，增加能繁母豬和生豬供給，造成豬價(jià)下跌，養(yǎng)殖戶減少供給，豬價(jià)重新上漲。一輪完整的豬周期通常歷時(shí)3-4年，同時(shí)在一年之內(nèi)受節(jié)假日和氣候影響呈現(xiàn)出小周期波動(dòng)。

2003年以來，我國生豬出欄價(jià)格經(jīng)歷了5次大幅波動(dòng)，形成了5個(gè)“豬周期”。特別是2018年非洲豬瘟暴發(fā)以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)遭受重創(chuàng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國2019年生豬出欄54419萬頭，同比減少21.59%；豬肉產(chǎn)量4255萬噸，同比減少21.26%。無論是生豬出欄數(shù)量還是豬肉產(chǎn)量，都創(chuàng)近十年新低。生豬價(jià)格由15元/公斤跌至2019年3月的10元/公斤，之后大幅反彈，至2019年三季度達(dá)到了近40元/公斤的歷史高位。恒大研究院院長任澤平認(rèn)為，根據(jù)2年左右的上升周期及本輪周期能繁母豬和生豬存欄量過快下滑，本輪“豬周期”可能要到2020年下半年才能迎來價(jià)格向下拐點(diǎn)。

生豬現(xiàn)貨價(jià)格的劇烈波動(dòng)，給產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶來較大的不確定性，生產(chǎn)經(jīng)營難以穩(wěn)定，不利于行業(yè)健康發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士指出，生豬期貨的推出，有助于平抑“豬周期”影響，豬價(jià)也有了更透明、更直觀的參照。

豬肉板塊還有戲嗎？

自去年以來，由于多重因素影響，我國豬肉價(jià)格呈現(xiàn)出單邊上漲格局。與此同時(shí)，A股市場上豬肉概念股也出了集體大幅上漲。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，豬肉概念指數(shù)2019年漲幅高達(dá)68.94%，2020年漲幅也已經(jīng)超過25%，漲幅遠(yuǎn)領(lǐng)先大市。

豬肉指數(shù)

相關(guān)上市公司也掀起了擴(kuò)產(chǎn)潮。3月5日晚間，新希望公告，擬建設(shè)10個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目，總投資43.6億元；另一家養(yǎng)豬企業(yè)天邦股份擬在安徽滁州建設(shè)年出欄500萬頭的現(xiàn)代化生豬養(yǎng)殖暨食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，總投資額約70億元。從事皮革生產(chǎn)的四川上市公司振靜股份則打算以18億元收購巨星農(nóng)牧100%股權(quán)，跨界養(yǎng)豬。羅牛山和金新農(nóng)也打算通過定增募資加大養(yǎng)豬力度。

從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部獲悉，3月份生豬產(chǎn)銷秩序基本恢復(fù)，全國生豬生產(chǎn)繼續(xù)向好，主要生產(chǎn)指標(biāo)好于2月份，豬肉市場價(jià)格連續(xù)8周回落。據(jù)對(duì)全國400個(gè)定點(diǎn)監(jiān)測縣數(shù)據(jù)匯總，3月份能繁母豬存欄環(huán)比增長2.8%，快于1月份的1.2%和2月份的1.7%，連續(xù)6個(gè)月增長。全國有28個(gè)省份能繁母豬存欄環(huán)比增長，比上月增加2個(gè)省份。其中，有10個(gè)省份能繁母豬存欄環(huán)比增幅超過4%。四川、湖南和河南等傳統(tǒng)養(yǎng)豬大省能繁母豬存欄分別連續(xù)4個(gè)月、5個(gè)月和7個(gè)月環(huán)比增長。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，3月份以來，生豬養(yǎng)殖企業(yè)猛增了18000家，全國生豬產(chǎn)能或因此提前恢復(fù)到常年水平，這既是政府穩(wěn)產(chǎn)保供樂意看到的，亦是普通消費(fèi)者盼望的局面。然而對(duì)于生豬養(yǎng)殖戶來說，今年養(yǎng)豬可能是最好的時(shí)候，也可能會(huì)是最面臨考驗(yàn)的時(shí)候。

市場分析認(rèn)為，國內(nèi)生豬期貨上市后，有望率先吸引溫氏股份、牧原股份、正邦科技和新希望等行業(yè)頭部企業(yè)參與。牧原股份、新希望等龍頭個(gè)股股價(jià)也在近日創(chuàng)出歷史新高，2019年至今的漲幅超過400%。

華金證券認(rèn)為，2020年生豬養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)入盈利集中釋放期，同比改善確定性較高。在新冠疫情給相關(guān)行業(yè)1季度業(yè)績表現(xiàn)帶來較大不確定性的市場環(huán)境下，養(yǎng)豬股的這種高確定性或?qū)韮r(jià)值重估。部分超跌和滯漲品種的預(yù)期和估值較低，股價(jià)對(duì)基本面邊際改善的敏感度較高，彈性較大。

注：以上內(nèi)容僅供參考學(xué)習(xí)，不作為投資依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎！

七禾研究 翁建平編輯整理

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