一、上月回顧及后市展望

1. 基本面情況

原煤生產(chǎn)：3月份，生產(chǎn)原煤3.4億噸，同比增長(zhǎng)9.6%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。一季度，生產(chǎn)原煤8.3億噸，同比下降 0.5%。

發(fā)電：3月份，發(fā)電5525億千瓦時(shí)，同比下降4.6%，日均發(fā)電178.2億千瓦時(shí)。一季度，發(fā)電15822億千瓦時(shí)，同比 下降6.8%。分品種看：3月份，火電、水電增速下降，但降幅收窄；核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電等新能源發(fā)電增長(zhǎng)較快。其中，火電同比下降7.5%，水電下降5.9%，分別比1-2月份收窄1.4和6.0個(gè)百分點(diǎn)；核電增長(zhǎng)6.9%，風(fēng)電增長(zhǎng) 18.1%，太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)8.6%。

進(jìn)口：中國(guó)1-3月煤及褐煤進(jìn)口量9578萬(wàn)噸，同比增28.3%。3月份進(jìn)口煤總量2772萬(wàn)噸，同比增18.1%。l山西省2020年3月份鐵路煤炭外銷1329.6萬(wàn)噸，環(huán)比上升11.5%，同比下降 50.7%，其中國(guó)有重點(diǎn)礦3月外銷煤炭1259.8萬(wàn)噸，環(huán)比上升11.3%，同比下降49.1%；地方集團(tuán)煤炭外銷69.8萬(wàn)噸， 環(huán)比上升14.2%，同比下降68.9%。

2. 相關(guān)政策

2020年5月神華長(zhǎng)協(xié)價(jià)格：年度5500卡長(zhǎng)協(xié)價(jià)格529，降14元；月度5500卡長(zhǎng)協(xié)價(jià)格470，降66元；月度5000卡長(zhǎng)協(xié)價(jià)格402，降69元。 

交通運(yùn)輸部：自2020年5月6日零時(shí)起，經(jīng)依法批準(zhǔn)的收費(fèi)公路恢復(fù)收費(fèi)（含收費(fèi)橋梁和隧道）。榆林地區(qū)展開(kāi)環(huán)保檢查：神木地區(qū)部分煤礦按期接受省環(huán)保督查組督查，主要針對(duì)防塵網(wǎng)建設(shè)、以及洗選設(shè)備建設(shè)等問(wèn)題進(jìn)行督查，并未影響煤礦正常生產(chǎn)。據(jù)了解神木地區(qū)部分煤礦反應(yīng)煤礦有滯銷的情況，有頂倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn) 時(shí)選擇降價(jià)促銷，塊煤市場(chǎng)需求較差，末煤市場(chǎng)相對(duì)較好。 

為實(shí)現(xiàn)交通運(yùn)輸領(lǐng)域“減塵、降耗、增綠”的總體目標(biāo)，河北省交通運(yùn)輸廳印發(fā)的《2020年交通運(yùn)輸領(lǐng)域污染防治工作方案》提出，繼續(xù)嚴(yán)格落實(shí)禁止汽運(yùn)煤集港政策，下水煤炭100%實(shí)現(xiàn)鐵路集港。

3. 行情回顧及后市展望

（1）行情回顧

供需寬松局面明顯，煤礦生產(chǎn)正常，出貨銷售持續(xù)承壓，需求端仍顯疲軟，各環(huán)節(jié)庫(kù)存高位，海外疫情嚴(yán)重對(duì)國(guó)內(nèi)出口形成拖累，4月份市場(chǎng)悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵，煤價(jià)再加速下跌。鐵路發(fā)運(yùn)倒掛，基本仍以大戶為主，港口調(diào)入量出現(xiàn)下滑，大型煤企推出量?jī)r(jià)優(yōu)惠政策，月底集中拉運(yùn)有一定釋放，整體調(diào)出有回升。港口庫(kù)存進(jìn)一步攀升后下旬基本達(dá)到峰值開(kāi)始去化，整體的拉運(yùn)船舶數(shù)量和海運(yùn)費(fèi)均有企穩(wěn)回升。供需寬松局勢(shì)未改，煤價(jià)承壓跌勢(shì)不改，但隨著煤價(jià)持續(xù)回落，跌破綠色區(qū)間并逐步逼近紅色區(qū)間，相關(guān)穩(wěn)價(jià)調(diào)控的消息再起，市場(chǎng)情緒整體有好轉(zhuǎn)，煤價(jià)跌幅收窄，月末弱穩(wěn)運(yùn)行。受情緒推動(dòng)，盤(pán)面提前震蕩企穩(wěn)調(diào)整運(yùn)行，遠(yuǎn)月合約持續(xù)維持升水現(xiàn)貨。

（2）展望

煤價(jià)逐步逼近紅色區(qū)間，悲觀情緒基本得到發(fā)酵，市場(chǎng)情緒略有好轉(zhuǎn)，詢貨拉運(yùn)有增多。進(jìn)入5月份，大秦線集中檢修多對(duì)調(diào)入有一定影響，目前仍處于季節(jié)性淡季，電廠負(fù)荷相對(duì)較低，但隨著氣溫升高，日耗將震蕩回升，電廠多開(kāi)始旺季前的補(bǔ)庫(kù)，近期港口調(diào)出維持偏好態(tài)勢(shì)，港口去庫(kù)速度較快，低硫煤貨源詢貨成交更偏好。另外進(jìn)口管控更趨嚴(yán)，在一季度進(jìn)口煤已大量通關(guān)下，后續(xù)月份進(jìn)口數(shù)量多縮減。整體上，從4月下旬開(kāi)始市場(chǎng)上出現(xiàn)一些積極變化，煤價(jià)跌幅收窄，開(kāi)始弱穩(wěn)運(yùn)行，不過(guò)短期供需相對(duì)仍偏寬松，5月神華長(zhǎng)協(xié)價(jià)格大幅下調(diào)也暫對(duì)市場(chǎng)形成一定壓制，煤價(jià)反彈上漲仍需時(shí)間。盤(pán)面在高升水下，繼續(xù)上行阻力較大，可考慮升水有所修復(fù)后少量布局多單。

（3）風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

需求回升仍乏力，進(jìn)口量再超預(yù)期

二、價(jià)格走勢(shì)及價(jià)差分析

1. 價(jià)格

2. 現(xiàn)貨價(jià)格

供需寬松局面明顯，煤礦生產(chǎn)正常，出貨銷售持續(xù)承壓，需求端仍顯疲軟，各環(huán)節(jié)庫(kù)存高位，海外疫情嚴(yán)重對(duì)國(guó)內(nèi)出口形成拖累，4月份市場(chǎng)悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵，煤價(jià)再加速下跌。4月份煤價(jià)重心大幅下移，CCI5500價(jià)格指數(shù)月度均值為489.55，環(huán)比上月降低11.73%，同比回落21%。CCI5000價(jià)格指數(shù)月度均值為421.82，環(huán)比下降14.56%，同比減少20.14%。煤價(jià)接連跌破長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)，綠色區(qū)間下沿，月末又破藍(lán)色區(qū)間下沿進(jìn)入紅色區(qū)間，持續(xù)下跌后月末暫弱穩(wěn)。進(jìn)口煤價(jià)格亦大幅下挫，環(huán)比降低8.65%。

3. 長(zhǎng)協(xié)價(jià)格

4月份月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格降至長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)附近，而在整個(gè)4月煤價(jià)進(jìn)一步大幅下跌，月底公布的5月長(zhǎng)協(xié)價(jià)格也進(jìn)一步回落，5月份5500大卡年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為529，較上月減14元，5500大卡月長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為470，大幅下調(diào)66元，市場(chǎng)仍較悲觀，企穩(wěn)需要時(shí)間。

4. 基差

5. 價(jià)差

6. 基差與價(jià)差

4月份盤(pán)面進(jìn)一步下跌后企穩(wěn)震蕩反彈運(yùn)行，近月05合約繼續(xù)向現(xiàn)貨回歸，基差收窄，遠(yuǎn)月合約明顯走強(qiáng)，基差由正轉(zhuǎn)負(fù)，持續(xù)升水現(xiàn)貨。05合約月末收盤(pán)在473.6，月度下跌42.2元，基差縮小24.8元至-4.6元/噸，交割臨近，持倉(cāng)減6萬(wàn)多手，月末倉(cāng)位仍有2.2萬(wàn)多手。07合約收在494.6，較3月末跌17.4元，月末基差為-25.6元/噸，貼水修復(fù)轉(zhuǎn)為升水，倉(cāng)位增1.7萬(wàn)多手。主力09合約走勢(shì)顯強(qiáng)，月末收盤(pán)在499.8，較3月末基本無(wú)大變化，基差至-30.8元/噸，增倉(cāng)2.1萬(wàn)手?？缭聝r(jià)差來(lái)看，05合約貼水07、09明顯加大，07-09價(jià)差亦由正轉(zhuǎn)負(fù)，遠(yuǎn)月合約走勢(shì)顯強(qiáng)。

三、進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)分析

1. 進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)

4月份國(guó)內(nèi)外煤價(jià)整體均下跌，進(jìn)口政策收緊，且內(nèi)需乏力，終端及貿(mào)易商對(duì)進(jìn)口煤的詢貨采購(gòu)減少。國(guó)外疫情嚴(yán)重，全球經(jīng)濟(jì)承壓，進(jìn)口煤價(jià)格大幅回落，CCI進(jìn)口5500價(jià)格月度均值為440.61元/噸，較上月下跌8.65%，同比降低13.82%，內(nèi)外價(jià)差再有拉開(kāi)，進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。

四、港口供需

1. 港口調(diào)入

2. 港口調(diào)出

3. 港口調(diào)度

鐵路發(fā)運(yùn)仍處于倒掛局勢(shì)，基本以大戶發(fā)運(yùn)為主，伴隨4月份大秦線有開(kāi)天窗，港口整體調(diào)入量有所下滑。國(guó)內(nèi)疫情得以控制，整體開(kāi)工生產(chǎn)逐步趨好，疊加大企業(yè)量?jī)r(jià)優(yōu)惠政策以及月底集中拉運(yùn)需求的釋放，整體調(diào)出回升。2020年4月份環(huán)渤海四港月度日均調(diào)入140.88萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.23萬(wàn)噸，較去年同期低34.82萬(wàn)噸，不過(guò)整體發(fā)運(yùn)仍較穩(wěn)定，4月份秦皇島港調(diào)入量有日均10萬(wàn)噸的回落，其他港口變化不大。4月份四港月度日均調(diào)出133.53萬(wàn)噸，較上月增加12.06萬(wàn)噸，有較明顯的回升，但同比仍低41.58萬(wàn)噸，下游需求仍偏弱，拉運(yùn)需求釋放仍較少。

4. 港口庫(kù)存

4月份調(diào)入下滑，調(diào)出回升，但整體仍維持凈調(diào)入狀態(tài)，環(huán)渤海四港庫(kù)存再有攀升，月末四港合計(jì)庫(kù)存2478.6萬(wàn)噸，環(huán)比3月底增加189.3萬(wàn)噸，增幅收窄。分港口來(lái)看，秦皇島港庫(kù)存下滑93萬(wàn)噸，曹妃甸和京唐繼續(xù)累庫(kù)，黃驊港庫(kù)存變化不大。4月份下旬調(diào)出有快速回升，超過(guò)調(diào)入，港口庫(kù)存基本達(dá)到峰值，開(kāi)始逐步回落。4月份江內(nèi)港口及華東華南港口均處于去庫(kù)態(tài)勢(shì)，北上拉煤積極性不高，庫(kù)存有回落，但整體維持高位。

五、電廠供需

1. 重點(diǎn)電廠

2. 五大電廠

3. 電廠供需

電廠日耗逐步回升，但當(dāng)前需求處于淡季，增長(zhǎng)仍乏力。4月份五大電月度日均耗煤46.36萬(wàn)噸，較上月日均增加5.4萬(wàn)噸，增速下滑，較去年同期水平仍低5.7萬(wàn)噸，六大電月度日均庫(kù)存1452萬(wàn)噸，月末庫(kù)存運(yùn)行至1428.87萬(wàn)噸，本月再去庫(kù)56萬(wàn)噸。重點(diǎn)電日耗恢復(fù)略快于六大電，4月29日耗煤339萬(wàn)噸，略高于去年同期水平，4月中旬基本開(kāi)始再累庫(kù)，4月29日庫(kù)存水平為7471萬(wàn)噸，較4月12日增加322萬(wàn)噸，較4月初增加88萬(wàn)噸，目前庫(kù)存水平基本與去年相當(dāng)。在需求淡季下，電廠采購(gòu)壓力較小，但隨著氣溫升高，電廠多開(kāi)始旺季前的補(bǔ)庫(kù)。

六、水電替代效應(yīng)

1. 三峽流量走勢(shì)

2. 水電替代效應(yīng)

4月三峽出庫(kù)流量日均值為9739立方米/秒，環(huán)比上月增加9%，同比減少2.44%，按照3.1萬(wàn)立方米/秒的滿發(fā)流量計(jì)算，本月滿發(fā)率約為31%；三峽上下游水位差日均值為97米，環(huán)比下降4.04%，同比變化不大，目前水電仍偏弱，但在逐步啟動(dòng)。

七、海運(yùn)狀況

1. 船舶及運(yùn)價(jià)

4月份市場(chǎng)進(jìn)一步走弱后，有關(guān)穩(wěn)價(jià)調(diào)控的消息增多，下旬市場(chǎng)詢貨略有增加，情緒有好轉(zhuǎn)。月底集中拉運(yùn)釋放下，拉煤船舶數(shù)明顯增加。4月環(huán)渤海四港錨地船舶日均值約為46艘，較上月日均增加4艘，月末值高達(dá)80艘，預(yù)到船舶數(shù)為30艘，較上月日均增加13艘。整體拉運(yùn)有好轉(zhuǎn)，海運(yùn)費(fèi)亦有企穩(wěn)回升，外貿(mào)市場(chǎng)整體偏穩(wěn)運(yùn)行，BDI指數(shù)月末收于635，較上月變化不大，CBCFI指數(shù)反彈47個(gè)點(diǎn)至528，國(guó)內(nèi)其他航線反彈1-4元不等。