受新冠肺炎疫情影響，年后滬銅期貨持續(xù)下挫，僅用了一個月多時間，便從近50000元/噸的高位最低跌至35000元/噸附近，成功擊穿40000元/噸的技術(shù)關(guān)口。一直到在盤中創(chuàng)下四年來新低以后，我們的“銅博士”才剎住下跌的步伐。

之后，滬銅開啟強勢上漲行情，成功實現(xiàn)“V”形反彈。目前已較3月份低點反彈了17%，收復年后大部分跌幅。

滬銅2006合約年后走勢

但是，在經(jīng)歷了一個多月的上漲之后，滬銅的漲勢似乎出現(xiàn)了一定的停滯，盤面表現(xiàn)較為疲軟。今日，滬銅主力2006合約跳空低開，開盤后探至日內(nèi)最低點42680元/噸，后反彈逾200元/噸。午后，銅價上行，最終報收43060元/噸，險守43000，跌幅0.51%。

滬銅2006合約今日分時走勢

那么，推動此次滬銅“V”形反彈的主要因素是什么？近日接連的疲軟表現(xiàn)是否意味著滬銅這波反彈已經(jīng)結(jié)束？對于后市，我們又該如何操作呢？

恐慌情緒緩解 銅價“V”形反彈

國海良時期貨有色金屬分析師何燕艷指出，2020年一季度，受新冠肺炎疫情沖擊，市場擔心全球經(jīng)濟和需求會受到較大影響，加之避險情緒高漲，紛紛買入美元，大宗商品普遍遭遇拋售。在此大背景下，銅價一度連續(xù)暴跌，最低接近上一輪熊市低點。隨后，在各國政府實行寬松政策，以及中國疫情得到控制等因素的帶動下，市場恐慌情緒得到緩解。另外，加上復工復產(chǎn)的持續(xù)推進，銅消費出現(xiàn)較大回升，去庫速度也明顯加快。因此，銅價從4年低位反彈，收復年后大部分跌幅。

不過何燕艷提到，由于海外疫情仍未得到有效控制，引發(fā)出口需求下降，銅消費將在全年承壓。當銅價反彈至44000以上的技術(shù)壓力位時，這種情緒會有所顯現(xiàn)，使得滬銅期價承壓，而這也正是近期銅價疲軟的主要原因。

浙商期貨有色金屬分析師陳之奇認為，銅價此次反彈修復，主要還是銅自身基本面發(fā)生變化導致的。一方面，美聯(lián)儲宣布無限量化寬松政策，全球各大央行也紛紛持續(xù)降息采取寬松政策，市場的流動性恐慌情緒得到緩解。另一方面，受海外疫情干擾，海外銅礦產(chǎn)出及運輸受到影響，冶煉企業(yè)原料供應(yīng)端處于緊張局面，同時隨著國內(nèi)復工復產(chǎn)后，下游需求出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，疫情后積壓的訂單得到釋放，銅顯性庫存出現(xiàn)持續(xù)去庫。銅價也因此受到推動。

但是回過頭來說，盡管國內(nèi)下游需求可觀，但海外需求不佳依舊限制著銅價的漲幅。同時高進口利潤刺激融資銅進口報關(guān)，現(xiàn)貨銅緊張局面有所緩解，當前現(xiàn)貨銅報貼水20元，所以本周滬銅價格漲勢似乎也出現(xiàn)了一定停滯。

銅市供應(yīng)過剩預期仍存

從基本面情況來看，精煉銅社庫去化速度放緩，在進口窗口打開的情況下，保稅區(qū)庫存小幅回流；精廢價差向上修復，馬來西亞限令放松，廢銅進口預計將逐漸恢復，精廢替代難以長期維持；周度TC下降至近六年底部，但近兩月精煉銅產(chǎn)量未受明顯影響，礦石擾動的傳導性仍需觀察。

倉單庫存方面，周三滬銅倉單合計65916噸，日增1368噸；5月12日，LME銅庫存為22975噸，日減11925噸，連降13日，刷新近一個月低位。但從長期來看，當前庫存仍位于近半年高位。COMEX銅庫存則再度回升。截至5月11日，庫存升至45113短噸，刷新2019年3月27日以來高位。

圖片來源：文華財經(jīng)

在高庫存下，銅市供應(yīng)過剩的預期依舊存在。另據(jù)智利國家礦業(yè)協(xié)會昨日表示，由于新冠疫情重創(chuàng)全球經(jīng)濟導致銅需求將下降3.5%-4%，預計今年銅市供應(yīng)過剩20萬噸。該消息也令不少多頭選擇短線離場，做觀望態(tài)勢。

現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，滬銅現(xiàn)貨明顯走弱，今日上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水20元/噸-平水，平水銅成交價格43020元/噸-43130元/噸，升水銅成交價格43030元/噸-43140元/噸。滬期銅回調(diào)整理于43000元/噸一線，跌幅超500元/噸，隔月價差較昨日收窄至200元/噸左右，早市持貨商即報貼水20元/噸-平水，好銅平水附近，平水銅貼水20元/噸。

廣東1#電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水30~40，均價跌90；濕法銅報貼10~升水0，均價跌90。1#電解銅均價為43090元/噸跌640元/噸，濕法銅均價為43050元/噸跌640元/噸。

市場情緒偏謹慎 不建議追高

針對滬銅的后市表示，業(yè)內(nèi)人士也給出了自己的看法及相應(yīng)的操作建議。

何燕艷表示，在全球疫情仍未得到有效控制的情況下，市場對全球需求的擔憂將重新占據(jù)主導因素，或推動銅價繼續(xù)下跌。供應(yīng)面雖然也受到了一定影響，但需求端影響更甚，因此后期要著重關(guān)注疫情因素逐漸淡化的情況下，國內(nèi)外需求的復蘇情況。就后市表現(xiàn)來看，何燕艷認為滬銅近期壓力仍存，對44000以上的反彈空間拓展并不看好。在操作層面，建議投資者謹慎追漲，若44000以上壓力確認可試空，上破止損。

陳之奇認為，受海外疫情干擾，銅礦產(chǎn)出及運輸受到影響，力拓、Antofagasta等陸續(xù)下調(diào)了2020年銅產(chǎn)量目標，秘魯更是處于全國緊急狀態(tài)，銅礦供應(yīng)整體趨緊。不過，雖然冶煉企業(yè)原料供應(yīng)端處于緊張局面，但硫酸脹庫問題已經(jīng)有所緩解，預計精銅產(chǎn)量受到銅礦供應(yīng)干擾增量受限。在需求端，下游訂單出現(xiàn)明顯回升，需求端有望恢復到去年同期水平。在供應(yīng)偏緊需求改善的背景下，預計銅價維持震蕩反彈概率較大。未來可重點關(guān)注兩個方面：一是海外銅礦受疫情影響后，供應(yīng)端干擾的持續(xù)性有待進一步觀察，市場普遍預期5月底或6月初海外銅礦山生產(chǎn)及運輸才能恢復。二是多國啟動復工復產(chǎn)，后續(xù)復工進展情況以及疫情會不會二次爆發(fā)值得關(guān)注。在操作上，陳之奇建議投資者關(guān)注滬銅42000元/噸一線支撐，低位多單可謹慎持有，短線回落嘗試逢低買入，不建議追高。

瑞達期貨指出，當前上游銅礦供應(yīng)仍表現(xiàn)偏緊，銅加工費TC跌至歷史低位，利潤壓縮對冶煉形成限制；而下游海外訂單需求雖有下滑，但國內(nèi)需求恢復較快，全球銅顯性庫存延續(xù)去化，對銅價形成支撐。技術(shù)上，滬銅主力2006主流持倉增空減多，日線MACD紅柱縮量，預計短線震蕩偏弱。在操作上，建議滬銅2006合約可在43100元/噸附近輕倉做空，止損位43300元/噸。

七禾研究中心綜合整理

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！