股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2006收盤漲9.6點(diǎn)或0.25%，報(bào)3881.4點(diǎn)，貼水41.51點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2006收盤漲22.8點(diǎn)或0.82%，報(bào)2808點(diǎn)，貼水29.17點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2006收盤跌35.6點(diǎn)或0.66%，報(bào)5389.4點(diǎn)，貼水89.42點(diǎn)

【市場(chǎng)要聞】

1、中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》（下稱《意見(jiàn)》），對(duì)新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的目標(biāo)、方向、任務(wù)和舉措進(jìn)行系統(tǒng)設(shè)計(jì)，為在更高起點(diǎn)、更高層次、更高目標(biāo)上推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革提供行動(dòng)指南。

《意見(jiàn)》主要要點(diǎn)包括：建立健全統(tǒng)一開放的要素市場(chǎng)；健全民營(yíng)企業(yè)直接融資支持制度；健全基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)化利率體系；深化自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)改革、在更大范圍復(fù)制推廣改革成果；健全破產(chǎn)制度，推動(dòng)個(gè)人破產(chǎn)立法；加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)；穩(wěn)妥推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法等。

2、財(cái)政部公布，1-4月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入62133億元，同比下降14.5%。其中，稅收收入下降16.7%，證券交易印花稅649億元，增長(zhǎng)20.1%。一般公共預(yù)算支出73596億元，下降2.7%。

3、繼4月發(fā)電量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正后，5月，我國(guó)全口徑發(fā)電量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，前15天同比增長(zhǎng)5.6%，為今年以來(lái)同比增長(zhǎng)最快時(shí)期，顯示經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)恢復(fù)改善。

4、銀保監(jiān)會(huì)表示，從目前情況看，銀行業(yè)不良貸款有所上升，但上升幅度在預(yù)期范圍內(nèi)，股市、債市、匯市總體運(yùn)行平穩(wěn)，海外疫情對(duì)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)影響總體可控。

5、4月70大中城市中有50城新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲，3月為38城；環(huán)比看，唐山、南京漲幅1.8%領(lǐng)跑。同比看，呼和浩特漲13.7%領(lǐng)跑，北上廣深分別漲3.3%、2.7%、0.7%、4.8%。

6、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：美聯(lián)儲(chǔ)彈藥尚未耗盡，如有需要可采取更多措施，負(fù)利率對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)可能不是一個(gè)合適或有用的政策；美國(guó)第二季度GDP可能萎縮20%-30%，“失業(yè)率峰值為20%-25%”的預(yù)測(cè)大致正確；美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率在接近零的水平，直至美國(guó)經(jīng)濟(jì)重返正軌。

【觀點(diǎn)】

受到外圍市場(chǎng)走好情緒提振，期指短線可能小幅反彈，但整體力度相對(duì)有限。待全球疫情出現(xiàn)明顯緩解之后，同時(shí)疊加國(guó)內(nèi)貨幣及財(cái)政政策支持力度增大，期指有望在二季度末重回升勢(shì)，未來(lái)需繼續(xù)關(guān)注歐美疫情后續(xù)情況變化對(duì)國(guó)內(nèi)特別是出口方面帶來(lái)的影響。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：大漲。唐山普方坯3250（10）；螺紋大漲，杭州3630（80），北京3580（80），廣州3930（110）；熱卷大漲，上海3550（90），天津3620（120），樂(lè)從3660（110）；冷軋大漲，上海3940（150），天津3880（80），樂(lè)從3920（100）。

2、利潤(rùn)：上升。20日生產(chǎn)普方坯盈利414，螺紋毛利519，熱卷毛利351，即期電爐毛利-90。

3、基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）10合約49，01合約220；上海熱卷10合約64，01合約170。

4、供給：上升。5.15螺紋381（12），熱卷313（20），五大品種1059（32）。

5、需求：建材成交量30.9（2.3）萬(wàn)噸。中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》，提出穩(wěn)妥推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法。據(jù)融360，2020年5月，全國(guó)首套房貸款平均利率為5.32%，二套房貸款平均利率為5.63%，均環(huán)比下降11BP，且均已連續(xù)4個(gè)月下降。

6、庫(kù)存：下降。5.15螺紋社895（-54），廠庫(kù)331（-36）；熱卷社庫(kù)306（-20），廠庫(kù)118（2）；五大品種整體庫(kù)存2380（-140）。

7、總結(jié):國(guó)內(nèi)宏觀政策支撐、地產(chǎn)汽車銷售紛紛回暖、海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)的環(huán)境下，產(chǎn)量接近歷史高點(diǎn)，增產(chǎn)需對(duì)利潤(rùn)提出要求，淡季需求在“趕工”條件下仍有望維持韌性，隨著庫(kù)存去化，市場(chǎng)心態(tài)有望轉(zhuǎn)向樂(lè)觀而推動(dòng)鋼材震蕩走強(qiáng)。即期現(xiàn)貨情緒有所啟動(dòng)，關(guān)注節(jié)奏變化。關(guān)注兩會(huì)政策動(dòng)向和美股波動(dòng)的影響。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦大漲。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠815（0），日照金布巴647（26），日照PB粉710（24），62%普氏96.15(2.9）；張家港廢鋼2310（0）。

2、利潤(rùn)：上升。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)78。

3、基差：縮小。PB粉09合約86，01合約155；金布巴粉09合約41，01合約110。

4、供給：5.8澳巴發(fā)貨量1995.6（-268.2），北方六港到貨量1099（100）。

5、需求：5.15，45港日均疏港量301（-16），64家鋼廠日耗63.56（0.4）。

6、庫(kù)存：5.15，45港11095（-94），64家鋼廠進(jìn)口礦1613（-12），可用天數(shù)22（-1）。

7、總結(jié)：鐵礦現(xiàn)實(shí)依然良好，后期供需可能逐步轉(zhuǎn)松，整體行情以跟隨成材為主，但貼水修復(fù)較快，關(guān)注節(jié)奏變化。同時(shí)鐵礦供給仍有不確定性，持續(xù)關(guān)注海外發(fā)貨傾向變化。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)100元，噸焦炭利潤(rùn)200元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤98美元，折盤面861元，一線焦煤125美元，折盤面1018，內(nèi)煤價(jià)格1230元；焦化廠焦炭出廠折盤面1850~1900元左右。

開工：全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.9%（+0.82%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率80.48%（+0.65%）。

庫(kù)存：煉焦煤煤礦庫(kù)存331.94（+14.71）萬(wàn)噸，煉焦煤港口庫(kù)存524（+35），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1429.88（+20.07）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存64.34（+6.21）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存338（-7.5）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存468.35（-3.09）萬(wàn)噸。

總結(jié)：估值上看，目前焦炭現(xiàn)貨估值偏高，焦煤現(xiàn)貨估值中性偏高。驅(qū)動(dòng)上看，目前蒙煤通關(guān)車輛尚未完全恢復(fù)，澳洲焦煤雖然性價(jià)比較高，但仍受進(jìn)口積極性和通關(guān)的限制，短期內(nèi)供應(yīng)增量有限。國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)正常，但煤礦庫(kù)存持續(xù)累積，現(xiàn)貨價(jià)格仍有壓力。對(duì)于焦炭來(lái)講，目前焦炭庫(kù)存矛盾不突出，庫(kù)存拐點(diǎn)雖然出現(xiàn)，但隨著焦化利潤(rùn)修復(fù)，焦炭產(chǎn)能利用率大幅提升，庫(kù)存降速緩慢。目前焦炭供需邊際改善被打斷，后期大概率走差。短期內(nèi)下游高需求對(duì)焦煤焦炭?jī)r(jià)格有一定拉動(dòng)作用，焦炭仍有慣性上漲可能，焦煤有望止跌。但中長(zhǎng)期來(lái)看，只要澳洲焦煤進(jìn)口量沒(méi)有出現(xiàn)大幅減量，煉焦煤供過(guò)于求的格局不改，價(jià)格中長(zhǎng)期承壓。焦炭需要關(guān)注山東實(shí)際限產(chǎn)帶來(lái)的影響。

動(dòng)力煤

現(xiàn)貨：5500大卡503（+12），5000大卡436（+10），4500大卡387（+9）。澳大利亞5500大卡FOB價(jià)45美元/噸（-），澳大利亞5500CFR價(jià)51美元/噸（-），印尼5000大卡FOB價(jià)44.5美元/噸（-），印尼3800大卡FOB價(jià)26.5美元/噸（+0.5）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡82元/噸（+5），印尼5000大卡27元/噸（+4）。

期貨：7月-35，9月-34.6，主力9月單邊持倉(cāng)20.2萬(wàn)手，夜盤+7712手。

需求：六大電日耗69（-1）。

電廠庫(kù)存：六大電1486（+1），可用天數(shù)22（-）。

港口庫(kù)存：秦港410（-27），黃驊201（-18），國(guó)投曹妃甸404（-22），京唐老港235（-7），國(guó)投京唐港167（-11），合計(jì)1416（-84）。廣州港229（-7），5.15長(zhǎng)江口519（周+7）。

北港調(diào)度：四港（秦港、黃驊、曹妃甸、京唐東）調(diào)入合計(jì)132（+3），調(diào)出156（+9），錨地船93（-4），三港（除黃驊）預(yù)到船16（-4）。

沿海運(yùn)費(fèi)：繼續(xù)回落。環(huán)渤海七港-廣州港39.3元/噸（-0.8），環(huán)渤海七港-張家港35.5元/噸（-0.7）。

總結(jié)：（1）估值：現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入綠色區(qū)間下沿，政策端估值稍偏低。期現(xiàn)共振上漲，升水依然稍大，盤面估值中性。（2）驅(qū)動(dòng)：產(chǎn)地方面，臨近“兩會(huì)”，供應(yīng)收縮預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)傳言國(guó)有電廠禁止進(jìn)口澳煤。需求端，海外復(fù)工開啟，出口好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)復(fù)工延伸至消費(fèi)娛樂(lè)場(chǎng)所，工業(yè)用電繼續(xù)回暖，而水電仍然乏力，電廠日耗逼近2018年高位，水泥耗煤繼續(xù)保強(qiáng)勁。庫(kù)存方面，北港、電廠庫(kù)存均繼續(xù)下滑，電廠在維持當(dāng)前高需求前提下，還存在迎峰度夏補(bǔ)庫(kù)需求。整體盤面估值中性，驅(qū)動(dòng)向上，最佳策略為期現(xiàn)正套，單邊推薦逢低買進(jìn)。

原油

周一國(guó)際油價(jià)集體走高，美國(guó)6月原油期貨收漲11.25%報(bào)32.74美元/桶；美國(guó)7月原油期貨收漲9.65%報(bào)32.37美元/桶；布油收漲9.45%報(bào)35.57美元/桶減產(chǎn)措施，以及疫苗研發(fā)進(jìn)程提振市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求復(fù)蘇的態(tài)度樂(lè)觀推動(dòng)油價(jià)大幅收漲，紐約原油創(chuàng)兩個(gè)多月以來(lái)新高。國(guó)內(nèi)原油期貨7月合約夜盤收漲4.41%，報(bào)274.6元。

Moderna股價(jià)收盤上漲近20%，公司稱疫苗MRNA-1273是安全且耐受性良好的；預(yù)計(jì)在7月開始最終階段的疫苗試驗(yàn)，疫苗有助于身體制造抗新冠病毒的抗體，初步人體安全研究沒(méi)有發(fā)現(xiàn)重大安全問(wèn)題。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在為周二參議院銀行委員會(huì)聽證會(huì)準(zhǔn)備的講稿中表示，美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率在接近零的水平，直至美國(guó)經(jīng)濟(jì)重返正軌，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)只是更廣泛公共領(lǐng)域應(yīng)對(duì)措施的一部分；經(jīng)濟(jì)下行的范圍和速度史無(wú)前例；應(yīng)該采取一切措施緩和困境；美聯(lián)儲(chǔ)將使用一切工具幫助經(jīng)濟(jì)。

總結(jié)

在Moderna公布新冠病毒mRNA疫苗第一階段積極中期數(shù)據(jù)后，投資者對(duì)新冠病毒疫苗的產(chǎn)生抱以樂(lè)觀預(yù)期。隔夜道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲超過(guò)900點(diǎn)，這是自4月6日以來(lái)的最大單日漲幅。

美聯(lián)儲(chǔ)承諾進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)、以及逐步放松隔離措施，也提振了市場(chǎng)人氣。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的言論也增加了市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒，表示在幫助經(jīng)濟(jì)方面，美聯(lián)儲(chǔ)還有很多事情可以做，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做了所能做的，但彈藥遠(yuǎn)沒(méi)有用盡，可以利用這些貸款項(xiàng)目做的事情是沒(méi)有限制的。鮑威爾還表示，“高度相信”美國(guó)經(jīng)濟(jì)將從目前的衰退中恢復(fù)過(guò)來(lái)，但警告稱，在新冠肺炎疫苗研制完成之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能不會(huì)完全恢復(fù)。

在供給收縮超預(yù)期和需求轉(zhuǎn)好的支撐下，油價(jià)快速走強(qiáng)。供給方面，主要大的國(guó)家沙特5月前半月出口快速下降，6月超額減，俄羅斯的產(chǎn)量也在快速下降，減產(chǎn)執(zhí)行的比之前市場(chǎng)預(yù)期的好。美國(guó)方面超市場(chǎng)預(yù)期的在快速降。伊拉克方面減的有點(diǎn)慢，哈薩克斯坦也不太明確。需求方面從IEA的數(shù)據(jù)看，本月上調(diào)了需求，這樣使得去庫(kù)速度比上個(gè)月的預(yù)期預(yù)計(jì)提快了一個(gè)月，預(yù)計(jì)三季度末四季度初去庫(kù)能去掉6-7成。加上新疫苗消息出來(lái)，市場(chǎng)又會(huì)打進(jìn)去一些樂(lè)觀的預(yù)期。

要注意的風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)在成品油庫(kù)存高，裂解利潤(rùn)疲弱，如果油價(jià)推高，煉油利潤(rùn)疲軟的情況下需求跟不上。還有美國(guó)方面要盈利的話，Permian需要油價(jià)在30-35美元/桶能盈利，Bakken、Eagleford和Anadarko需要油價(jià)在45-55美元/桶能盈利，這樣油價(jià)推高之后，一些原來(lái)減產(chǎn)計(jì)劃有推遲的情況發(fā)生。技術(shù)上3月上旬的缺口還面臨較大的考驗(yàn)，需求不穩(wěn)的背景下要注意上沿的測(cè)試情況。

尿素

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素下跌企穩(wěn)，液氨、甲醇震蕩。

尿素：山東1670（日+10，周+40），東北1660（日+0，周+0），江蘇1680（日+30，周+30）；

液氨：山東2440（日-10，周-10），河北2520（日+0，周+12），河南2300（日-22，周-35）；

甲醇：西北1415（日-85，周-85），華東1678（日-18，周+25），華南1585（日-20，周-10）。

2.期貨市場(chǎng)：基差收斂，期貨向現(xiàn)貨回歸，近月走弱遠(yuǎn)月走強(qiáng)，月間價(jià)差減少。

期貨：5月1597（日-1，周-48），9月1546（日-6，周+32），1月1522（日+1，+25）；

基差：5月73（日+11，周+88），9月124（日+16，周+8），1月148（日+9，周+15）；

月差：5-9價(jià)差51（日+5，周-50），9-1價(jià)差24（日-7，周+7）。

3.價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差高位；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。

合成氨加工費(fèi)262（日+16，周+46），尿素-甲醇-8（日+28，周+15）；山東-東北10（日+10，周+40），山東-江蘇-10（日-20，周+10）。

4.利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)回升；下游復(fù)合肥利潤(rùn)穩(wěn)定，三聚氰胺利潤(rùn)回升。

華東水煤漿469（日+10，周+34），華東航天爐320（日+0，周+16），華東固定床178（日+0，周+8）；西北氣頭17（日+0，周+0），西南氣頭145（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥255（日+15，周+7），氯基復(fù)合肥435（日+13，周+13），三聚氰胺-752（日-30，周-120）。

5.供給：開工產(chǎn)量略降，同比偏高。

截至2020/5/14，尿素企業(yè)開工率79.4%(環(huán)比-1.1%，同比+10.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.1%(環(huán)比+2.9%，同比+2.1%)；日產(chǎn)量16.6萬(wàn)噸(環(huán)比-0.2萬(wàn)噸，同比+1.3萬(wàn)噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)淡，工業(yè)需求疲軟。

尿素工廠：截至2020/5/14，預(yù)收天數(shù)5.1天(環(huán)比-0.2天)。

復(fù)合肥：截至2020/5/14，開工率46.3%（環(huán)比-0.6%，同比+0.6%），庫(kù)存72.5萬(wàn)噸（環(huán)比-0.2萬(wàn)噸，同比-3.5萬(wàn)噸）。

人造板：房地產(chǎn)銷售停滯；板廠復(fù)工進(jìn)度尚可。

三聚氰胺：截至2020/5/14，開工率52.0%（環(huán)比-0.0%，同比-4.4%）。

7.庫(kù)存：工廠庫(kù)存略降；港口庫(kù)存低位。

截至2020/5/14，工廠庫(kù)存63.0萬(wàn)噸，（環(huán)比-1.3萬(wàn)噸，同比+18.4萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存9.8萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.6萬(wàn)噸，同比-34.8萬(wàn)噸）。

8.總結(jié)：

1）尿素供給高位，需求下行，庫(kù)存轉(zhuǎn)增；

2）目前尿素利潤(rùn)回復(fù)至均值以上，期貨09合約深貼水；

3）估值中性，驅(qū)動(dòng)短弱中強(qiáng)；短期與油頭品種對(duì)沖策略可考慮止盈；中長(zhǎng)期可單獨(dú)作為多頭配置。

油脂油料

1、期貨價(jià)格（馬棕連續(xù)兩個(gè)交易日累計(jì)反彈6.17%）

5.19，DCE豆粕9月豆粕2748元/噸，漲46元，夜盤收于2735元/噸，跌13元。棕櫚油9月4542元/噸，漲48元，夜盤收于4574元/噸，漲32元。豆油9月5420元/噸，漲4元，夜盤收于5446元/噸，漲26元；CBOT大豆7月844.5美分/蒲，漲7.25美分。BMD棕櫚油7月連續(xù)2個(gè)交易日反彈6.17%。

2、成交（豆粕環(huán)比反彈但4周成交低位，豆油環(huán)比反彈連續(xù)3周成交偏低）

5.18，豆粕成交30.06萬(wàn)噸，前一周12.34萬(wàn)噸，基差7.9萬(wàn)噸；豆油成交1.08萬(wàn)噸，均為現(xiàn)貨，前一日2.55萬(wàn)噸。2101合約基差40-70元/噸。9月合約豆粕基差持續(xù)走低，基差壓力依舊較大。

3、壓榨（壓榨5周回升，成交放緩，大上周豆油豆粕開始累庫(kù)）

截至5.15當(dāng)周，壓榨量回升至191.22萬(wàn)噸，前一周174.95萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)本周壓榨量為201萬(wàn)噸，下一周回升至205萬(wàn)噸。大豆庫(kù)存、豆粕庫(kù)存、豆油庫(kù)存累庫(kù)回升。

4、基本面信息

（1）德國(guó)總理默克爾和法國(guó)總統(tǒng)馬克龍支持歐盟成立規(guī)模5,000億歐元的復(fù)蘇基金，這個(gè)由歐盟國(guó)家聯(lián)合舉債的計(jì)劃必須得到全部27個(gè)成員國(guó)的支持；

（2）巴西確診新冠病例數(shù)超越英國(guó)，成為全球第三高；

（3）截止5月17日當(dāng)周，美豆播種53%，前一周38%，去年同期16%，5年均值38%，市場(chǎng)預(yù)期為56%；

（4）5月18日消息，印尼將為B30生物柴油發(fā)放2.78億盧比（約合1.8689億美元）補(bǔ)貼，并將棕櫚油出口稅上調(diào)5美元/噸，于5月起生效。

5、行情走勢(shì)分析

（1）市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在6月及7月龐大的大豆到港預(yù)估壓力（從950-1000萬(wàn)噸不等），豆粕弱勢(shì)反彈過(guò)后，近期承壓下行明顯，同時(shí)最近3周壓榨利潤(rùn)持續(xù)回落。需要注意的是進(jìn)口大豆及豆粕處于低位，也正需要龐大到港大豆支持才能修復(fù)。整體來(lái)看，在短期供給短缺的驅(qū)動(dòng)因素結(jié)束，由于美豆播種進(jìn)度持續(xù)高于5年均值，出苗順利，因此國(guó)內(nèi)蛋白市場(chǎng)缺乏新的驅(qū)動(dòng)因素。但近期美方的極端言論令市場(chǎng)再度關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，豆粕獲得階段支撐；

（2）疫情尚未停止蔓延之前，全球植物油需求弱勢(shì)難以改觀。原油價(jià)格絕對(duì)低位依舊限制生物柴油需求預(yù)期，在印度疫情持續(xù)發(fā)展背景下，雖然歐美部分地區(qū)解封，但食用需求依舊難以好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)中期范疇國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格依舊弱勢(shì)，不排除有新的下跌空間，不過(guò)需要注意的是當(dāng)前價(jià)位下市場(chǎng)對(duì)植物油價(jià)格的評(píng)估和認(rèn)知需要建立新的平衡，因此需要防范這一階段各類消息對(duì)植物油價(jià)格造成的高被動(dòng)。隨著國(guó)內(nèi)壓榨的回升，預(yù)計(jì)豆棕價(jià)差面臨繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周一上漲，因油價(jià)飆升，白糖供應(yīng)持續(xù)持續(xù)緊張，同時(shí)抗疫封鎖放松，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)的希望增加，而雷亞爾也也上漲超2%。7月合約收高0.42美分或4.0%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅10.80美分。

2、鄭糖主力09合約周一微幅下跌，，跌3點(diǎn)至4918元/噸，持倉(cāng)增4千余手。夜盤反彈50點(diǎn)，持倉(cāng)增8千余手。主力持倉(cāng)上，多減2千余手，而空增8千余手，其中多頭中信建投和國(guó)泰君安各增1千余手，而五礦減4千余手，中糧和山金各減1千余手?？疹^方中糧增4千余手，永安增2千余手，華泰、山金、信達(dá)、五礦各增1千余手，而國(guó)泰君安減1千余手。

3、資訊：1）2019/20榨季截止5月15日，印度全國(guó)各地糖廠生產(chǎn)了2646.5萬(wàn)噸糖，較去年同期的3261.9萬(wàn)噸降低615.4萬(wàn)噸（降幅為18.87%）。本榨季全國(guó)共有457家糖廠壓榨生產(chǎn)，低于上榨季527家，當(dāng)前剩余63家糖廠處于壓榨中，去年同期僅有38家糖廠處于壓榨。

2）航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams近日公布數(shù)據(jù)顯示，巴西4月出口糖128.3萬(wàn)噸，創(chuàng)2017年以來(lái)最高位。而巴西貿(mào)易秘書處數(shù)據(jù)顯示，巴西5月前兩周巴西出口157萬(wàn)噸，已超過(guò)2019年整5月出口的151萬(wàn)噸。

3）截止4月末，云南省食糖總計(jì)外運(yùn)量為16.5萬(wàn)噸，其中鐵路外運(yùn)量為4.5萬(wàn)噸，同比將減少14.6萬(wàn)噸，汽運(yùn)外運(yùn)量為12萬(wàn)噸，較去年同期增加9萬(wàn)噸。因疫情期間高速免費(fèi)通行，汽運(yùn)更占據(jù)優(yōu)勢(shì)，因此汽運(yùn)量明顯高于鐵路量。

4）國(guó)產(chǎn)糖生產(chǎn)：5月9日-5月15日當(dāng)周，僅剩云南地區(qū)還在生產(chǎn)，有13家糖廠開榨，上周14家，去年同期4家，產(chǎn)糖3.26萬(wàn)噸，較上周3.46萬(wàn)噸降低0.2萬(wàn)噸（降幅為5.78%）。截止2020年第20周，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖1042.846萬(wàn)噸，較去年同期1081.342萬(wàn)噸降低38.5萬(wàn)噸（降幅為3.56%）。其中南方甘蔗糖累計(jì)產(chǎn)量為909.785萬(wàn)噸，較去年同期960.172萬(wàn)噸降低50.39萬(wàn)噸（降幅為5.5%）；北方甜菜糖累計(jì)產(chǎn)量為133.601萬(wàn)噸，較去年同期121.17萬(wàn)噸增加11.89萬(wàn)噸（增幅為9.81%）。

5）加工糖：5月9日-5月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)量為26600噸，較上周35700噸降低9100噸（降幅為25.49%），因山東地區(qū)有糖廠停機(jī)，而進(jìn)入下周糖產(chǎn)量將繼續(xù)提升，因江蘇和廣東地區(qū)各有一家企業(yè)恢復(fù)開機(jī)。銷量為25700噸，較上周34270噸降低8570噸（降幅為25.01%），庫(kù)存量為190190噸，較上周189290增加900噸（增幅0.48%）。

6）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨窄幅震蕩運(yùn)行，整體市場(chǎng)交投氣氛一般。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計(jì)的共7家集團(tuán)成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計(jì)成交2800噸（其中廣西成交2500噸，云南成交300噸），較上周五降低1000噸。

7）現(xiàn)貨價(jià)格：今日現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中走低，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，廣西地區(qū)一級(jí)白糖報(bào)價(jià)在5340-5550元/噸，較上周五維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨報(bào)價(jià)在5350-5390元/噸，大理提貨報(bào)5300-5320元/噸，較上周五下跌20元/噸；廣東產(chǎn)區(qū)外倉(cāng)報(bào)5350元/噸，廠倉(cāng)報(bào)5380元/噸，較上周四下跌70元/噸（上周五未報(bào)）。

4、綜述：原糖目前在低價(jià)、原油回升等帶來(lái)的支撐和需求疲弱、巴西增產(chǎn)（雷亞爾弱勢(shì)加劇了這一影響）等帶來(lái)的壓力下整體處于底部弱反彈狀態(tài)，最新受原油大幅反彈影響走強(qiáng)。而在基金大幅減持凈空后，其進(jìn)一步動(dòng)作變得關(guān)鍵，近日的反彈部分也是空頭回補(bǔ)引起，也帶來(lái)了10美分可能筑底的信心，還需關(guān)注疫情發(fā)展對(duì)巴西桑托斯港等主要出口港的影響。國(guó)內(nèi)大的方向上仍跟隨原糖走勢(shì)，目前也是低位弱反彈狀態(tài)。自身基本面上，降保障性關(guān)稅日近，“關(guān)于請(qǐng)求建立總量平衡機(jī)制從緊食糖進(jìn)口管理的緊急報(bào)告”帶來(lái)的更多是心理上的一個(gè)慰藉，糖漿等非正規(guī)進(jìn)口量仍是糖價(jià)在國(guó)產(chǎn)糖成本線下走多遠(yuǎn)的更關(guān)鍵因素，仍有消息稱進(jìn)口在不斷進(jìn)行，這是近期的壓力來(lái)源，好的消息更多只能等待實(shí)際進(jìn)口或政策給出變量，暫時(shí)看前低附近有所支撐。

養(yǎng)殖

（1）豬價(jià)出現(xiàn)反彈，北方領(lǐng)漲。中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月18日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為27.32元/公斤，較前一日上漲0.51元/公斤，較上周下跌2.73元/公斤?？只判猿鰴?、需求疲軟以及進(jìn)口凍肉沖擊等因素導(dǎo)致豬價(jià)踩踏式下跌，價(jià)格的持續(xù)下滑令養(yǎng)殖端抵抗情緒升溫是促使價(jià)格反彈主因，但消費(fèi)無(wú)顯著改善價(jià)格亦缺乏顯著上漲動(dòng)力，而進(jìn)入下旬亦有集中出欄壓力。中期存欄恢復(fù)緩慢以及消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)是關(guān)注要點(diǎn)。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）5月18日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約2.58元/斤（+0.05），主銷區(qū)均價(jià)約2.79元/斤（持平）。

（2）5月18日期貨2006合約2805（-48），2007合約3159（-49），2009合約4115（+30）；6-7合約價(jià)差-354（+1），6-9價(jià)差-1310（-78）。

（3）截至5月15日，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)-6.42元/羽，上周為-8.65元/羽；蛋雞苗3.06元/羽，上周為3.26元/羽。淘汰雞價(jià)格回落至7.42元/公斤，上周為7.78元/公斤。

（4）去年四季度補(bǔ)欄逐漸開產(chǎn)、需求增量有限以及梅雨季節(jié)來(lái)臨市場(chǎng)面臨的貿(mào)易壓力隨著價(jià)格的逐漸走低預(yù)計(jì)已經(jīng)大部?jī)冬F(xiàn)，短期市場(chǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)，但隨著時(shí)間推移，后續(xù)春節(jié)后補(bǔ)欄低位、學(xué)校陸續(xù)開學(xué)，傳統(tǒng)旺季合約等是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，持續(xù)關(guān)注淘雞以及消費(fèi)邊際變化。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2045；CS2009～2398。

2、CBOT玉米：326.2；

3、玉米現(xiàn)貨價(jià)格：錦州港2015；濰坊2200。

4、淀粉現(xiàn)貨價(jià)格：吉林2500；山東主流2630。

5、玉米基差：-30，淀粉基差：232。

6、相關(guān)資訊：

1）東北華北余糧不多，商業(yè)庫(kù)存仍低，疫情波動(dòng)使拍儲(chǔ)推遲，深加工企業(yè)到貨車輛減少，收購(gòu)價(jià)走強(qiáng)，市場(chǎng)偏于堅(jiān)挺。

2）南北港口庫(kù)存仍低，進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng)，貿(mào)易商銷售松動(dòng)。

3）受技術(shù)因素影響，CBOT玉米低位反彈。

4）生豬、畜禽存欄繼續(xù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)期飼料玉米需求仍然看好。

5）受原料價(jià)格堅(jiān)挺、道路運(yùn)輸費(fèi)恢復(fù)等影響，淀粉成本推升，企業(yè)有所挺價(jià)，但需求增長(zhǎng)有限，淀粉庫(kù)存有所增加，企業(yè)開機(jī)率有所降低。

7、主要邏輯：東北華北余糧不多，疫情波動(dòng)使拍儲(chǔ)推遲，深加工企業(yè)到貨車輛減少，收購(gòu)價(jià)格略漲。港口庫(kù)存仍低，進(jìn)口配額發(fā)放，進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng)。生豬、畜禽存欄增加，飼料消費(fèi)預(yù)期仍有增強(qiáng)。受原料玉米價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)恢復(fù)等影響，深加工企業(yè)挺價(jià)意愿提升，但下游需求偏弱，淀粉庫(kù)存有所增加，淀粉價(jià)格承壓。總體看，國(guó)內(nèi)玉米仍處反彈途中，主趨勢(shì)仍屬偏強(qiáng)震蕩結(jié)構(gòu)，淀粉跟隨波動(dòng)。