近期央行貨幣政策力度減弱，加之前期貨幣政策效應(yīng)遞減，市場利率整體呈現(xiàn)回升的態(tài)勢。截至5月20日，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜、1周期、2周期、1月期、3月期、9月期、1年期利率分別報收于1.220%、1.534%、1.321%、1.301%、1.399%、1.599%、1.699%，較5月13日分別上升51.5、4.9、6.8、0.1、0.1、0.2、0.3個基點。6月期利率報收于1.492%，較5月13日下降0.1個基點。

圖為Shibor周度變化

圖為隔夜Shibor走勢

5月15日，央行續(xù)作了1000億元的中期借貸便利（MLF），中標(biāo)利率2.95%不變，同時到期的MLF為2000億元，央行通過MLF操作回籠資金1000億元。4月央行貨幣政策密集，因此5月以來央行貨幣政策力度明顯減弱。這說明目前央行傾向于觀察前期政策的效果，在這種情況下市場貨幣供應(yīng)短期略微偏緊。1—4月債券發(fā)行密集，加之近期經(jīng)濟逐漸擺脫疫情的影響，新增人民幣貸款、社會融資等數(shù)據(jù)都顯著回升，這說明市場信心恢復(fù)以及政府政策的支持加大了市場資金的需求。

基于上述判斷，我們認為短期內(nèi)隨著貨幣政策力度的降溫，市場利率將緩慢回升。在目前的經(jīng)濟格局之下，央行勢必會壓低利率托底經(jīng)濟，因此利率不具備大幅上漲的條件。