2020年全國(guó)“兩會(huì)”召開在即，市場(chǎng)對(duì)于A股能否迎來“兩會(huì)行情”的討論日益火熱。全球經(jīng)濟(jì)震蕩下，A股市場(chǎng)未來如何走？疫情期間走強(qiáng)的板塊是否值得長(zhǎng)期關(guān)注？未來看好哪些行業(yè)？

對(duì)于“兩會(huì)行情”，多位專家認(rèn)為，短期來看，“兩會(huì)”或?qū)κ袌?chǎng)起提振作用；中長(zhǎng)期來看，A股或迎來結(jié)構(gòu)性牛市。具體板塊方面，一些政策受益板塊，如消費(fèi)、科技、農(nóng)業(yè)、新能源汽車等，在“兩會(huì)”前后的表現(xiàn)會(huì)更加突出。此外，新基建、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、白酒等領(lǐng)域具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

“兩會(huì)行情”走么走？

歷年全國(guó)兩會(huì)召開前后，A股漲多跌少。但就5月20日市場(chǎng)表現(xiàn)來看，A股集體收跌，板塊波動(dòng)較大，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)李奇霖在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)直言，今年的“兩會(huì)行情”可能會(huì)比較弱。盡管隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，但市場(chǎng)依舊存在較大的不確定性：一是目前貨幣政策力度開始放緩，二是疫情、外圍市場(chǎng)波動(dòng)、中美關(guān)系不明朗等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。因此，預(yù)期在今年兩會(huì)期間，A股大概率會(huì)處于弱勢(shì)震蕩的態(tài)勢(shì)。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，兩會(huì)政策“紅包雨”來襲，預(yù)計(jì)對(duì)A股行情短期內(nèi)起到提振作用。一方面，為對(duì)沖疫情影響，今年財(cái)政刺激力度有望增大。兩會(huì)對(duì)赤字率、抗疫特別國(guó)債等財(cái)政刺激規(guī)模會(huì)有一個(gè)明確指引，市場(chǎng)有較高期待。另一方面，今年以來資本市場(chǎng)改革明顯提速，兩會(huì)期間相關(guān)的政策部署值得期待，對(duì)市場(chǎng)的資金面和基本面也會(huì)形成實(shí)質(zhì)利好。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋秶?guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，兩會(huì)的召開，預(yù)計(jì)對(duì)于A股的行情會(huì)起到推動(dòng)作用，可能會(huì)帶來一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，提振市場(chǎng)的信心。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)在兩會(huì)前后往往有不錯(cuò)的表現(xiàn)，特別是一些政策受益板塊表現(xiàn)會(huì)更加突出，比如消費(fèi)、科技、農(nóng)業(yè)、新能源汽車等。

結(jié)構(gòu)性行情可期

資本市場(chǎng)的改革開放是重點(diǎn)關(guān)注話題，也或是兩會(huì)重要議題之一。

在伍超明看來，資本市場(chǎng)改革開放對(duì)A股有兩方面的提振作用。一是為市場(chǎng)帶來增量資金。無論是放松外資參與A股市場(chǎng)限制，還是放寬國(guó)內(nèi)A股投融資門檻和要求，均有利于吸引更多資金進(jìn)入，推高市場(chǎng)整體水位。二是打開股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，提振市場(chǎng)信心。

“其中，注冊(cè)制改革推廣有利于強(qiáng)化A股結(jié)構(gòu)性行情?！蔽槌鬟M(jìn)一步解釋，一方面，注冊(cè)制有利于疏通IPO“堰塞湖”，使殼資源貶值，加速A股兩極分化，業(yè)績(jī)更具確定性的行業(yè)和板塊龍頭充分受益；另一方面，注冊(cè)制下，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高科技公司有望充分受益，獲得更多資金支持，與國(guó)內(nèi)A股結(jié)構(gòu)性行情下科技板塊占優(yōu)相契合。

李奇霖也表示，資本市場(chǎng)改革開放力度加大利好A股長(zhǎng)期發(fā)展。“注冊(cè)制有助于推動(dòng)結(jié)構(gòu)性牛市行情。”他進(jìn)一步指出，注冊(cè)制有助于吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸A股市場(chǎng)，也會(huì)使得垃圾股退市更加容易，股票市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)兩極分化。此外，注冊(cè)制也有助于股市轉(zhuǎn)向價(jià)值型投資，利好股市的長(zhǎng)期發(fā)展。

民生加銀基金方面則認(rèn)為，A股后市有望迎來以科技為代表的結(jié)構(gòu)性行情。核心邏輯在于，回顧2019年以來的科技股行情，其主導(dǎo)邏輯是在中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系影響下，科技領(lǐng)域資本開始加速擴(kuò)張，再融資和注冊(cè)制等直接融資體系不斷完善，基于國(guó)內(nèi)基數(shù)龐大的市場(chǎng)需求，從而帶動(dòng)相關(guān)公司盈利釋放。疫情和中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系等或帶來短期波動(dòng)，但難以改變中期趨勢(shì)。

“注冊(cè)制推廣之后，從產(chǎn)業(yè)角度來看，結(jié)合科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)方向，整體來看更有利于以科技創(chuàng)新為代表的成長(zhǎng)股；從風(fēng)格角度來看，注冊(cè)制之后，上市公司數(shù)量增加，有利于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)龍頭，而對(duì)垃圾股形成直接利空?！泵裆鱼y基金方面對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析稱。

楊德龍認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，可能會(huì)激發(fā)投資者對(duì)于科技股的投資熱情，從而有利于科技板塊的崛起。而這次美國(guó)對(duì)華為出口管制升級(jí)事件，其實(shí)也有促使市場(chǎng)去關(guān)注芯片的進(jìn)口替代，對(duì)于整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)形成較大利好，從而形成結(jié)構(gòu)性行情。

面臨外圍市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

A股走勢(shì)除了受國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展、復(fù)工復(fù)產(chǎn)恢復(fù)情況、利好政策鼓勵(lì)等因素影響，還與美股等外圍市場(chǎng)有關(guān)。

對(duì)于疫情下A股的走勢(shì)情況，多位專家表示，A股韌性要強(qiáng)于海外資本市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)有中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)力支撐。不過，在全球股市高度聯(lián)動(dòng)，海外資本流動(dòng)對(duì)A股的影響不容小覷。

伍超明預(yù)計(jì)，A股中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性牛市是大概率事件，但中間依舊會(huì)面臨諸多擾動(dòng)和波折。

一是流動(dòng)性極度寬松，疊加國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏慢、“房住不炒”定位下，資金更多流向股市值得期待，中長(zhǎng)期具有較廣賽道、業(yè)績(jī)確定性較高的板塊或公司有望脫穎而出；

二是全球疫情持續(xù)蔓延，各國(guó)重啟經(jīng)濟(jì)、對(duì)沖疫情影響均具有巨大不確定性，國(guó)內(nèi)出口和產(chǎn)業(yè)鏈短期仍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，且海外股市依舊高位承壓，對(duì)A股拖累均不容小覷；

三是中美貿(mào)易沖突升溫，將從經(jīng)濟(jì)、政治、金融等多個(gè)角度對(duì)中國(guó)的發(fā)展產(chǎn)生巨大影響，A股受此影響，波動(dòng)加大或難以避免。

李奇霖告訴記者，國(guó)內(nèi)方面，隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的穩(wěn)步推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步加速恢復(fù)，4月的社融數(shù)據(jù)等重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也反映出目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，可以預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出疫情深坑，正在加速恢復(fù)。

國(guó)際方面，隨著歐美疫情逐漸迎來拐點(diǎn)，全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛開始復(fù)工，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁過最艱難的時(shí)期開始逐漸修復(fù)，但是整體依舊較為疲軟?！昂笫羞€面臨不確定性，歐美迫切復(fù)工可能帶來疫情的反復(fù)，反而推遲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。此外，疫情成為中美關(guān)系惡化的導(dǎo)火索，中美貿(mào)易摩擦可能加劇”。

“2020年全球經(jīng)濟(jì)衰退或難以避免。受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能急劇收縮，這與金融或經(jīng)濟(jì)危機(jī)截然不同，沖擊尤為巨大。”伍超明認(rèn)為，不容忽視的是，全球資本市場(chǎng)面臨最大的不確定性，是疫情防控不及預(yù)期，疫情拖延時(shí)間過長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和人類生命安全造成的影響超預(yù)期。全球資本市場(chǎng)的不確定性，會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。

民生加銀基金認(rèn)為，疫情之后，最直觀的影響在于，發(fā)達(dá)國(guó)家政府財(cái)政赤字走高，政府融資的需求將對(duì)長(zhǎng)期利率形成上行壓力，而如果全球長(zhǎng)期利率上升，將對(duì)新興市場(chǎng)的資金流入形成壓制。除此之外，疫情之后，逆全球化進(jìn)一步加速，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)全球資本市場(chǎng)帶來更多不確定性。

具體到美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，伍超明指出，2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是大概率的，預(yù)計(jì)第二、三季度是衰退最嚴(yán)重的階段。如果疫情好轉(zhuǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)降幅有望收窄，但全年負(fù)增長(zhǎng)沒有懸念。后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，仍然充滿不確定性，要視疫情防控情況。

美股進(jìn)入新一輪牛市的概率不高，美股的漲跌變化主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整遲滯、勞動(dòng)生產(chǎn)率下降、需求不足等問題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期內(nèi)缺乏持續(xù)改善的基礎(chǔ)。此外，從估值水平看，美股估值高位承壓，依然存在回調(diào)壓力。

李奇霖向《國(guó)際金融報(bào)》記者也坦言，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)很難持續(xù)復(fù)蘇，疫情沖擊使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)原有的矛盾開始凸顯，貧富差距拉大、制造業(yè)空心化、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力等問題越發(fā)明顯，經(jīng)濟(jì)下行壓力大。關(guān)注由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的外生沖擊，如中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口減少等。

“4月以來美國(guó)股市明顯好轉(zhuǎn)，但主要是得益于美國(guó)極為寬松的財(cái)政和貨幣政策帶來的市場(chǎng)流動(dòng)性改善，以及對(duì)疫情即將過去的期望。而此前美股長(zhǎng)牛更多是依賴于企業(yè)回購(gòu)?fù)聘吖蓛r(jià)，疫情使得這一模式被打破?！?/p>

李奇霖進(jìn)一步分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖在逐步復(fù)蘇，但是美股估值依舊偏高，近期的美股上漲使得市場(chǎng)估值重回高位，未來如果經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)盈利能力不足，目前的高估值必然被打破，美股或?qū)⒂瓉碓僖淮蔚南碌?。如果美股出現(xiàn)明顯的下滑，大概率會(huì)帶動(dòng)A股市場(chǎng)下滑。美股的下跌會(huì)使得投資者的避險(xiǎn)情緒上漲，資金會(huì)流出股市轉(zhuǎn)而流入債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)。

伍超明表示，面對(duì)全球需求的大幅萎縮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能也明顯放緩，一季度GDP增速下降6.8%。但由于國(guó)內(nèi)疫情防控有效得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)回旋空間較大、韌性更足。近期加快要素市場(chǎng)改革、西部大開發(fā)等政策的出臺(tái)，向改革和擴(kuò)內(nèi)需方面要紅利、要?jiǎng)恿Γ袊?guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷短期的調(diào)整后，將繼續(xù)向好。

新基建、科技等板塊受青睞

市場(chǎng)震蕩下，熱點(diǎn)板塊隨之波動(dòng)明顯。在疫情期間，新基建、在線教育、醫(yī)藥等行業(yè)逆市火熱。那么，這些行業(yè)是否值得長(zhǎng)期關(guān)注？

楊德龍認(rèn)為，疫情打擊了一些行業(yè)，同時(shí)又支持了一些行業(yè)的發(fā)展。上述板塊包括視頻直播、網(wǎng)紅帶貨概念股等，在疫情期間都走出了不錯(cuò)的行情。

而對(duì)于這些疫情期間火爆的行業(yè)，在疫情過后還是可以繼續(xù)關(guān)注。因?yàn)橐咔榇_實(shí)改變了很多人的消費(fèi)習(xí)慣、生活習(xí)慣以及學(xué)習(xí)習(xí)慣，未來線上教育、線上辦公以及醫(yī)藥生物等行業(yè)可能仍會(huì)受到較大重視，也會(huì)有比較好的發(fā)展；視頻會(huì)議、網(wǎng)紅帶貨這種新的銷售方式已經(jīng)崛起，也可能帶來比較大的增長(zhǎng)。

“對(duì)于這些行業(yè)的投資要注意把握節(jié)奏，可能在疫情過后會(huì)有一個(gè)降溫的過程，一些資金會(huì)獲利了結(jié)，但是真正能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)、未來還能在疫情之后繼續(xù)發(fā)展的一些新興行業(yè)，具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值。投資者可以等降溫后再入場(chǎng)，盡量不要追高?！睏畹慢堁a(bǔ)充道。

那么，今年下半年哪些行業(yè)會(huì)被資本青睞？

伍超明稱，全球疫情持續(xù)蔓延、中美貿(mào)易爭(zhēng)端存在升溫可能的大背景下，今年全球經(jīng)濟(jì)步入衰退已成定局。資本市場(chǎng)追求業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)的主基調(diào)不會(huì)發(fā)生改變。從這一邏輯出發(fā)，下半年盈利邊際趨于改善、且目前估值相對(duì)合適、具備一定投資價(jià)值的板塊，主要有機(jī)械設(shè)備、建筑材料、5G投資等。

“因全球不確定不穩(wěn)定因素顯著增多，伴隨經(jīng)濟(jì)下行潛在風(fēng)險(xiǎn)矛盾激化的概率上升，在投資過程中，投資者應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)的變化，靈活控制倉(cāng)位、切忌追高?！蔽槌鹘ㄗh。

李奇霖表示，目前來看，新舊基建相關(guān)行業(yè)如建材、建筑設(shè)計(jì)、通信基建方面的IDC等依舊具有很強(qiáng)的投資價(jià)值。而今年是房地產(chǎn)竣工大年，與此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，如家具、家電行業(yè)會(huì)迎來利好。隨著疫情的過去，前期受疫情壓制的部門行業(yè)如餐飲、白酒、汽車電子等行業(yè)也可以關(guān)注。

同時(shí)，李奇霖也提醒，一是投資那些對(duì)外依賴程度較高的行業(yè)或者公司需要更為謹(jǐn)慎，今年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，預(yù)計(jì)5月份之后中國(guó)出口會(huì)明顯承壓，這對(duì)于出口依賴較大的企業(yè)是一個(gè)利空。二是關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系，疫情使得中美貿(mào)易關(guān)系再度惡化，加上今年是美國(guó)大選年，特朗普或通過再次挑起中美貿(mào)易摩擦等方式來轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾。

民生加銀基金認(rèn)為，就后續(xù)行業(yè)選擇來看，基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迎來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的質(zhì)變性拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)具備中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，如科技新基建、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、白酒等領(lǐng)域。其中需注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有二：一是中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的影響；二是疫情對(duì)相關(guān)公司后續(xù)業(yè)績(jī)的影響。