近期白馬股一馬當(dāng)先帶動(dòng)了整個(gè)市場的人氣，據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在已經(jīng)有270多只個(gè)股股價(jià)超過了滬指5178點(diǎn)的價(jià)格，這意味著很多個(gè)股已創(chuàng)出新高，其中有上百只個(gè)股股價(jià)甚至和2015年高點(diǎn)相比實(shí)現(xiàn)了翻倍。漲幅創(chuàng)新高的個(gè)股大多數(shù)是大市值的白馬股，例如茅臺、恒瑞、海天等消費(fèi)白馬股，持續(xù)的盈利增長是這些公司股價(jià)不斷創(chuàng)出新高的主要原因，這再次證明了格雷厄姆的那句名言：股價(jià)短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)。正因?yàn)檫@些消費(fèi)者白馬股業(yè)績持續(xù)增長，近幾年來出現(xiàn)較好的業(yè)績推動(dòng)，所以股價(jià)才能不斷創(chuàng)新高。近五年來，醫(yī)藥龍頭股恒瑞已上漲了3.58倍，茅臺、五糧液等消費(fèi)白酒龍頭股也都有了幾倍的漲幅，這再次證明了價(jià)值投資的魅力，只有堅(jiān)持價(jià)值投資理念，做好公司的股東，才能獲得好的回報(bào)，而炒小炒差炒新的傳統(tǒng)炒股方式越來越被市場淘汰，特別是有一元面值退市的規(guī)定，一旦股價(jià)低于一元，超過20個(gè)交易日就將被退市，一些低價(jià)股面臨著退市的風(fēng)險(xiǎn)，就越來越無人問津?？梢哉f價(jià)值投資在A股市場已經(jīng)生根發(fā)芽，開花結(jié)果，業(yè)績推動(dòng)是白馬股獲得長期收益的最主要來源。

2016年我就提出白龍馬的概念，即白馬股加行業(yè)龍頭，這五年來白龍馬股的表現(xiàn)一騎絕塵。其實(shí)從估值上來看，無論是看市盈率、市凈率還是市銷率，以及EV/EBITDA等這些指標(biāo)，白龍馬股都不便宜。但外資及機(jī)構(gòu)資金還在源源不斷的配置白龍馬股，這顯示出這些白龍馬股的股權(quán)具有稀缺性，受到資金追捧。巴菲特在遇見芒格之前，也喜歡買便宜的一般公司，不愿意去追估值高的好公司，但遇到芒格之后他才認(rèn)識到，寧愿以一個(gè)普通價(jià)格買一個(gè)偉大的公司，也不以一個(gè)偉大的價(jià)格買一個(gè)普通公司。他當(dāng)時(shí)以比較高的價(jià)格買了喜詩糖果，后來又配置了可口可樂這些消費(fèi)白馬股，雖然買時(shí)估值都不低，但最后都獲得了巨大回報(bào)。巴菲特甚至開玩笑說，遇到了芒格，我才真正從猿變成了人。正是業(yè)績持續(xù)增長給消費(fèi)白馬股帶來了不斷創(chuàng)新高的機(jī)會。

反面的例子則比比皆是，最近退市的金亞科技樂視網(wǎng)一度是A股市場的明星股，更是一度成為創(chuàng)業(yè)板最大市值的股票，故事講的無限大，但最終一切都成空，上千億市值化為烏有，幾十萬投資者虧損累累。值得關(guān)注的是，孫宏斌這樣的大佬也被賈躍亭講的故事割韭菜，教訓(xùn)非常慘重。這幾年出現(xiàn)的一些“爆雷”的公司，像康美、康得新等等，也都給大家敲響了警鐘。只有堅(jiān)持價(jià)值投資，遠(yuǎn)離造假的公司，遠(yuǎn)離講故事的公司，才能夠真正獲得市場的回報(bào)。事實(shí)上在過去幾年上證指數(shù)一直在3000點(diǎn)附近震蕩，指數(shù)并沒有什么表現(xiàn)，但白馬股卻不斷創(chuàng)新高，再次證明價(jià)值投資是顛撲不破的真理，不僅適合A股市場，而且在A股市場能堅(jiān)持下來投資做好公司的股東可能獲得比美股更高的超額收益，這也是我一直堅(jiān)定的給大家推薦價(jià)值投資、不遺余力的講白馬股價(jià)值的原因。我建立價(jià)值投資圈，就是希望有更多人接受價(jià)值投資、踐行價(jià)值投資，雖然我們不可能每個(gè)人都成為巴菲特，但我們能學(xué)習(xí)巴菲特的價(jià)值投資理念，學(xué)習(xí)巴菲特的選股標(biāo)準(zhǔn)。

堅(jiān)持價(jià)值投資的投資者獲益頗豐，買到績差股甚至是造假股票的投資者則是傷痕累累。無獨(dú)有偶，在美股市場上一家特別受關(guān)注的公司在5月19日晚間，接到了納斯達(dá)克交易所的退市通知，瑞幸咖啡因?yàn)樨?cái)務(wù)造假的原因，可能面臨數(shù)百億追償，并已面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)交易所的通知，退市可能性很大。這次踩雷瑞幸咖啡的，不僅是散戶投資者，更多的是一些知名大機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有240家機(jī)構(gòu)在一季度末仍持有瑞幸咖啡，機(jī)構(gòu)持股占比高達(dá)34.43%，其中資本研究與管理公司持股最多，接近4%，美銀和貝萊德也分別持股接近2%。另外紐約人壽投資公司、領(lǐng)航、高盛、威靈頓管理公司等一批知名大公司也持有瑞幸咖啡的股票。

當(dāng)然也有部分前期參與瑞幸咖啡融資的機(jī)構(gòu)及時(shí)退出，獲得了較好回報(bào)，但后來接盤的機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)了巨大虧損，瑞幸咖啡的創(chuàng)始人在不同程度上進(jìn)行了減持套現(xiàn)。瑞幸造假風(fēng)波曝出后，已有投資者發(fā)起集體訴訟，瑞幸可能要承擔(dān)民事責(zé)任和刑事責(zé)任，甚至可能涉及刑事責(zé)任，這可能會讓公司面臨百億美元追償，有可能造成公司破產(chǎn)。監(jiān)管層對于瑞幸咖啡造假事件，也給予嚴(yán)厲譴責(zé)，無論在哪個(gè)市場，監(jiān)管對于造假行為都是零容忍的，因?yàn)樵旒僬嬲龝p害投資者的利益，可能讓不明真相的投資者面臨巨大的虧損。

今年3月1日起，新證券法正式實(shí)施，大幅提升了財(cái)務(wù)造假及違法違規(guī)行為的處罰力度?，F(xiàn)在也在討論通過證券集體訴訟法，學(xué)習(xí)美國成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，通過集體訴訟實(shí)現(xiàn)投資者的索賠，一旦造假公司被投資者索賠成功，可能面臨滅頂之災(zāi)，相關(guān)責(zé)任人也會受到嚴(yán)厲處罰。因此集體訴訟法是資本市場正常運(yùn)行的尚方寶劍，也是保護(hù)中小投資者利益的一把利器，我們期待集體訴訟制度可以早日頒布實(shí)施?，F(xiàn)在A股市場已進(jìn)入而立之年，經(jīng)過三十年的運(yùn)行已開始逐步成熟，市場規(guī)模僅次于美國市場，是世界上第二大資本市場。未來十年，我認(rèn)為主要投資機(jī)會都在資本市場，過去齊漲齊跌的市場已經(jīng)難以出現(xiàn)，未來更多的機(jī)會在結(jié)構(gòu)性的行情，好公司會不斷創(chuàng)出新高，而差公司則會被不斷邊緣化甚至退市。只有這樣通過嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，才能讓好公司留在市場上，讓差的公司及時(shí)退出，同時(shí)也能夠培育投資者的價(jià)值投資理念，讓投資者認(rèn)識到只有為股東創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的業(yè)績回報(bào)的公司才值得托付，才值得長期投資。