從3月下旬以來(lái)，茅臺(tái)股價(jià)不斷刷新歷史新高，整個(gè)白酒板塊也表現(xiàn)搶眼，但是被稱為徽酒“四朵金花”的金種子酒處境比較尷尬。2019年，白酒行業(yè)利潤(rùn)業(yè)績(jī)倒數(shù)第一，也是唯一一家虧損的酒企，目前股價(jià)在5元左右徘徊。

中國(guó)的白酒上市公司，一共有18家，其中有四家來(lái)自安徽，分別是金種子酒、古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒，并稱為徽酒“四朵金花”。金種子酒于1998年在安徽省阜陽(yáng)市成立，其前身為阜陽(yáng)縣酒廠。公司于1998年登陸上交所，是中國(guó)白酒的第八家上市公司，當(dāng)年?duì)I收達(dá)到5.48億元——當(dāng)年茅臺(tái)的銷售額也不過(guò)6億元。實(shí)控人為阜陽(yáng)市國(guó)資委，現(xiàn)有“金種子”、“醉三秋”兩個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)，是柔和型白酒的代表。金種子酒主營(yíng)業(yè)務(wù)分為白酒和醫(yī)藥，產(chǎn)品分為中高檔白酒（主要有柔和系列、徽蘊(yùn)金種子系列等產(chǎn)品）、普通白酒（主要是祥和系列）和醫(yī)藥產(chǎn)品。

一季度虧2600萬(wàn)，去年虧2.04億

由于疫情因素影響，數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度，金種子酒營(yíng)業(yè)收入為1.94億元，同比下滑32.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2621萬(wàn)元，同比下滑391.83%。盡管新冠肺炎疫情給整個(gè)白酒行業(yè)的企業(yè)們都帶來(lái)了嚴(yán)重的影響，但金種子酒凈利潤(rùn)的下跌幅度依然超出了業(yè)界的想象。

更重要的是，2019年金種子酒的業(yè)績(jī)同樣慘不忍睹。全年?duì)I業(yè)收入為9.14億元，同比下滑30.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2.04億元，同比下滑300.71%。這樣的業(yè)績(jī)讓金種子酒成為去年18家白酒上市公司中唯一虧損酒企。值得注意的是，2019年是金種子酒自2005年以來(lái)，過(guò)去15年首次出現(xiàn)虧損。在2018年凈利稍稍增長(zhǎng)之前，金種子凈利潤(rùn)曾連續(xù)5年大幅下滑。

對(duì)此，金種子酒方面給出了三點(diǎn)理由，一是白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，公司生產(chǎn)的酒類主要為中低端產(chǎn)品，雖然也進(jìn)行了中高端產(chǎn)品的布局，但由于布局時(shí)間較晚，基礎(chǔ)較為薄弱，尚未能大規(guī)模的占領(lǐng)市場(chǎng)，因此2019年酒類銷售收入下滑較為明顯；二是公司的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用均較為剛性，綜合造成了公司2019年業(yè)績(jī)虧損；三是按照謹(jǐn)慎性原則，對(duì)相關(guān)虧損主體暫時(shí)性差異不再確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)，使歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下降。

但是將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，從2013年開始，金種子酒的業(yè)績(jī)也一直是負(fù)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2013年-2017年，金種子酒營(yíng)業(yè)收入分別為20.8億元、20.75億元、17.28億元、14.36億元、12.9億元；凈利潤(rùn)分別為1.33億元、8856萬(wàn)元、5208萬(wàn)元、1702萬(wàn)元、819萬(wàn)元。但值得注意的是，營(yíng)收增速和利潤(rùn)增速均為負(fù)值。其中凈利增速分別為-76.22%、-33.64%、-41.19%、-67.32%、-51.88%。

加大中高檔酒布局，能否挽救困局？

金種子地處淮河支流——潁河之濱，這里自古素有“名酒之鄉(xiāng)”的美譽(yù)。醉三秋酒是阜陽(yáng)特產(chǎn)，曾于1987年榮獲國(guó)家輕工部部?jī)?yōu)產(chǎn)品，其釀造歷史可追溯到魏晉時(shí)期，其品名起源于公元265年“劉伶一醉三秋”的傳說(shuō)，迄今已有1700多年。金種子釀酒歷史悠久，文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，與中原文明、黃淮文明一脈相承，底蘊(yùn)深厚。金種子明代古窖池被列入安徽省重點(diǎn)文物保護(hù)單位，“醉三秋酒傳統(tǒng)釀造技藝”入選安徽省第四批省級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。

金種子堪稱典型的區(qū)域性低端白酒品牌代表，作為安徽區(qū)域性白酒，憑借低價(jià)位路線，一度形成較大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。2012年時(shí)，金種子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.94億元，其中酒類銷售收入達(dá)到20.72億元。但隨著白酒消費(fèi)升級(jí)，市場(chǎng)主流價(jià)位上行，在金種子銷售結(jié)構(gòu)中占比極高的柔和種子酒等產(chǎn)品，市場(chǎng)價(jià)在百元以下，逐漸脫離主流消費(fèi)，對(duì)銷售影響十分嚴(yán)重?！疤N(yùn)徽”等高端產(chǎn)品則一直未能實(shí)現(xiàn)放量。

2019年，金種子酒銷量更為慘淡。整年銷售5949千升白酒，同比下滑43.4%，僅為2016年的三分之一。而在銷售投入上，金種子酒該項(xiàng)費(fèi)用已經(jīng)連續(xù)多年下降，以近兩年為例，2017年和2018年銷售費(fèi)用分別為4.03億和3.14億，分別較上一年下滑19.31%和22.11%。同期古井貢酒銷售費(fèi)用均在20億以上。

擺在金種子酒面前的問題還不止于此。事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此次金種子酒業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑并不意外。目前金種子酒即便是其核心市場(chǎng)安徽省都面臨著戰(zhàn)略不清晰、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)滯后、銷售網(wǎng)絡(luò)體系萎縮等核心問題。

今年以來(lái)，金種子酒在推新品和試水新營(yíng)銷方面動(dòng)作頻頻，金種子方面表示，未來(lái)公司將加大對(duì)中高檔酒品的布局，主要會(huì)聚焦馥合型金種子年份酒。

金種子酒新任董事長(zhǎng)賈光明提出了四大導(dǎo)向的營(yíng)銷策略：

1、 以目標(biāo)為導(dǎo)向；2、 以問題為導(dǎo)向；3、 以結(jié)果為導(dǎo)向；4、 以價(jià)值為導(dǎo)向；

"五年內(nèi)打造以安徽為中心、輻射周邊的白酒企業(yè)，十年內(nèi)打造全國(guó)性品牌的白酒企業(yè)"是賈光明為金種子酒制定的目標(biāo)。

4月30日，金種子面向全國(guó)市場(chǎng)推出了首款清香型大單品——種子清純酒。為了抓住高品質(zhì)“光瓶酒”的風(fēng)口，金種子酒業(yè)4月30日通過(guò)直播的方式上市發(fā)布了這款酒。

種子清純有著100%傳統(tǒng)清香、100%純糧釀造、100%固態(tài)發(fā)酵、100%零添加的特點(diǎn)，通過(guò)分段取酒、量質(zhì)摘酒工藝，首段精選，中段優(yōu)選，將原酒儲(chǔ)存足夠時(shí)間后直接灌裝，保證了口感上的清香純正。據(jù)了解，金種子酒業(yè)傳承濃香型白酒釀造技藝，吸取了醬香白酒的工藝精髓，融入了芝麻香白酒釀造技藝精華，醞釀出馥合香型。其發(fā)布并實(shí)施的《馥合香白酒》《馥合香白酒技術(shù)規(guī)程》兩個(gè)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)被認(rèn)定為安徽白酒行業(yè)的團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，填補(bǔ)了行業(yè)空白，也為金種子酒業(yè)再次提供了用品類成就品牌的機(jī)會(huì)。

截至5月21日收盤時(shí)止，金種子酒股價(jià)收于5.18元，較其歷史高點(diǎn)已下挫81.5%。

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七禾研究 翁建平編輯整理

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