本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

人類歷史上發(fā)生的很多事情都是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。比如說，十多年前, 誰(shuí)又能夠想到，日本的十年政府債券會(huì)出現(xiàn)負(fù)利率并且持續(xù)多年一直到現(xiàn)在？請(qǐng)看下面一張圖。

所以盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)官員們信誓旦旦的說:美國(guó)不可能出現(xiàn)負(fù)利率。這也可能只不過是目前美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行機(jī)構(gòu)的一廂情愿而已。

兩個(gè)星期以前，美國(guó)的兩年政府債券收益就已經(jīng)下跌到了0.13%。如果經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)一步惡化，美國(guó)出現(xiàn)負(fù)利率是完全有可能的。

怎樣看待美國(guó)一旦出現(xiàn)的負(fù)利率大環(huán)境下的黃金(GC,4GC)價(jià)格？市場(chǎng)上有不同的看法。

目前在黃金市場(chǎng)中有一種看法是如果美國(guó)的長(zhǎng)期利率進(jìn)入負(fù)利率。黃金價(jià)格可能形成遠(yuǎn)期期貨貼水的現(xiàn)象。個(gè)人對(duì)這種理論不敢茍同。原因非常簡(jiǎn)單，因?yàn)橛绊扅S金的遠(yuǎn)期價(jià)格除了利率之外，更重要的一點(diǎn)是倉(cāng)儲(chǔ)和保險(xiǎn)的費(fèi)用。所以個(gè)人認(rèn)為，不論利率的正負(fù)，黃金期貨的遠(yuǎn)期價(jià)格仍然會(huì)處于升水狀態(tài)。

至于說在負(fù)利率情況下的黃金現(xiàn)貨價(jià)格，個(gè)人認(rèn)為黃金價(jià)格不會(huì)因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)衰退造成通貨緊縮，以至于黃金價(jià)格下跌。所以在目前這個(gè)價(jià)位上仍然是投資黃金的好機(jī)會(huì)。

投資黃金可以有多種辦法。買賣黃金期貨(GC,4GC)是最簡(jiǎn)單的方法，但美中不足的是黃金期貨一直處于升水狀態(tài)。也就是說，遠(yuǎn)期黃金的價(jià)格比近期的要貴得多。這對(duì)于多頭移倉(cāng)來說，是大大的不利。

另外，黃金期貨多頭要向黃金期貨空頭每天付倉(cāng)租。這也是額外的費(fèi)用。

所以個(gè)人總是傾向于以賣出看跌期權(quán)(Sellingputs)的方式持有黃金。

芝加哥商品交易所黃金期權(quán)(OG) 市場(chǎng)是世界上最大的黃金期權(quán)市場(chǎng),為投資者提供了最佳流通性。芝加哥商品交易所黃金期權(quán)市場(chǎng)可以分為兩部分，第一,就是我們所說的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)，第二就是我們所說的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5)。

黃金標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)和每周期權(quán)(OG1-5) 二者都是美式期權(quán),都可以交接為芝加哥商品交易所的黃金期貨(GC)。二者的不同點(diǎn)是:標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG)每個(gè)月到期一次，而短期每周期權(quán)(OG1-5)每個(gè)星期五到期。

黃金短期期權(quán)的好處

芝加哥商品交易所黃金短期每周期權(quán)的好處在哪里? 它的最大的好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費(fèi)用,來對(duì)沖最大的風(fēng)險(xiǎn)。用最小的費(fèi)用,謀取可能的最大的利益。為我們提供了高度的靈活性。

至于說何時(shí)用黃金的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)? 何時(shí)用黃金的短期每周期權(quán)? 何時(shí)買期權(quán)? 何時(shí)賣期權(quán)？這就要根據(jù)黃金市場(chǎng)的不同情況,來做出不同的決定了。

那么在今天黃金(GC,4GC)的這種價(jià)位情況下，我們應(yīng)該采取什么樣的策略呢？

芝商所網(wǎng)站提供免費(fèi)登記和使用的期貨期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)QuikStrike，下面這張圖是QuikStrike的黃金期權(quán)期限結(jié)構(gòu)(Term Structures)和期貨升貼水圖像截屏。圖中我們可以看到黃金的期貨處于升水狀態(tài)（圖中的黑線），黃金的期權(quán)(OG)目前的隱含波動(dòng)率（圖中的藍(lán)線）也處于歷史均值的高位（歷史均值大約是在9%）。圖中可以看到中期和遠(yuǎn)期的黃金的期權(quán)隱含波動(dòng)率要高于短期的隱含波動(dòng)率。所以對(duì)于計(jì)劃持有黃金的人來說，現(xiàn)在賣出中期或者遠(yuǎn)期的黃金看跌期權(quán)是相對(duì)更有效的投資方法。