進(jìn)入五月以后，焦炭一改先前的弱勢(shì)震蕩局面，出現(xiàn)明顯反彈?，F(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)提漲，期貨價(jià)格也不甘示弱加速上漲，月初至今，累計(jì)漲幅已達(dá)到10.79%。昨日，在鋼礦明顯走弱的情況下，焦炭還在盤中一度創(chuàng)下三個(gè)半月來新高。

焦炭主力合約走勢(shì)圖

那么，在焦炭時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)的背后，有哪些助推因素？其未來走勢(shì)將如何演繹？又存在著哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)呢？

多因素推動(dòng)焦炭強(qiáng)勢(shì)反彈

對(duì)于焦炭近期的上漲，浙商期貨黑色系分析師王世凱認(rèn)為，焦炭五月的第一波反彈主要來自于高速收費(fèi)。焦企向鋼廠運(yùn)送焦炭的成本主要是焦化廠承擔(dān)的，高速收費(fèi)變相侵蝕了焦企利潤(rùn)，而當(dāng)時(shí)焦企經(jīng)過鋼廠前期五輪的提降，基本沒什么利潤(rùn)，因此焦企的提漲意愿也較強(qiáng)，第一輪提漲順利落地。此外，進(jìn)入四月份以后，焦炭的供需基本面也在逐步改善，鋼廠鐵水產(chǎn)量一路上漲，焦炭產(chǎn)量也在回升，但供應(yīng)端的增速不及需求端，供需面逐步轉(zhuǎn)為緊平衡，焦炭第二輪提漲順利落地。近期，第三輪提漲落地，主要是由于山西和山東地區(qū)限產(chǎn)，而鐵水產(chǎn)量也創(chuàng)出近期歷史新高，供應(yīng)缺口拉大，市場(chǎng)看漲情緒較為強(qiáng)烈。

中信期貨黑色建材組認(rèn)為，近期焦炭的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，是多因素綜合影響的體現(xiàn)，核心在于黑色需求持續(xù)較好，鐵水產(chǎn)量較高，進(jìn)而帶動(dòng)焦炭、焦煤、鐵礦等原材料。從當(dāng)前鋼焦的利潤(rùn)分配來看，焦炭現(xiàn)貨利潤(rùn)已超過200元/噸，部分企業(yè)接近300元/噸，利潤(rùn)率超過鋼材，焦炭后期進(jìn)一步的上漲還需要終端需求帶動(dòng)下的成材-焦炭-焦煤的共振上漲才能完成。

短期供需偏緊格局仍存

王世凱在接受七禾網(wǎng)采訪時(shí)表示，目前焦炭的供需缺口正在逐步拉大，一方面，上周247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量創(chuàng)出近期新高，且短期仍存在進(jìn)一步上升的預(yù)期；另一方面，山西孝義地區(qū)前期因?yàn)榄h(huán)保問題導(dǎo)致小幅限產(chǎn)，近期山東地區(qū)要控制煤炭消費(fèi)，對(duì)焦企進(jìn)行限產(chǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)端受到擾動(dòng)，產(chǎn)量高位有所下降，造成供需缺口進(jìn)一步拉大。展望后期，六月份徐州地區(qū)仍有去產(chǎn)能政策要執(zhí)行，而山東的限產(chǎn)也將是長(zhǎng)期影響，因此短期焦炭供應(yīng)偏緊的格局仍將存在，同時(shí)也需要關(guān)注后期鋼廠鐵水產(chǎn)量的變化。

中信期貨黑色建材組同樣認(rèn)為，目前焦炭的終端旺季需求仍在延續(xù)，且有超預(yù)期表現(xiàn)，不過供應(yīng)端由于近期行政性限產(chǎn)擾動(dòng)較大，焦煤產(chǎn)量出現(xiàn)下降。在供需劈叉的情況下，山東焦炭政策再次收緊，以年產(chǎn)量3200萬噸計(jì)算，1-4月份產(chǎn)量已達(dá)1246萬噸，5-7月份產(chǎn)量配額剩余為1954萬噸，而2019年5-12月山東省焦炭產(chǎn)量3291萬噸，若政策嚴(yán)格執(zhí)行，將導(dǎo)致6月份以后，焦炭月產(chǎn)量同比下降167萬噸，環(huán)比4月份下降約70萬噸，將加劇當(dāng)前焦炭供需偏緊的局面。

上漲途中謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)

那么，就現(xiàn)在來看，焦炭的上漲空間還有多大，未來又會(huì)如何演繹呢？

對(duì)于后市，王世凱建議投資者可多關(guān)注焦炭的供需缺口及下游成材端消費(fèi)情況。雖然后期的供需缺口仍會(huì)存在，且市場(chǎng)情緒也偏多，但焦炭的上漲空間同樣受成材端的影響。同時(shí)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)也不可不防。一方面，經(jīng)過前期拉漲，下游認(rèn)可度不高，成交偏弱，市場(chǎng)有一定的恐高情緒；另一方面，市場(chǎng)即將進(jìn)入季節(jié)性淡季，而成材的產(chǎn)量處在高位，一旦需求走弱得到驗(yàn)證，成材端可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，在這種情況下焦炭也難獨(dú)善其身。

金信期貨黑色分析師劉文波指出，焦炭期貨價(jià)格領(lǐng)先于現(xiàn)貨，目前基差已縮小至低位水平。在持續(xù)高消費(fèi)和去庫(kù)存的現(xiàn)狀下，市場(chǎng)預(yù)期從相對(duì)悲觀逐漸轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂觀，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)兩輪提漲落地。但隨著基差的回落，風(fēng)險(xiǎn)也隨之顯現(xiàn)。從9月合約過去一年的走勢(shì)分析來看，當(dāng)焦炭基差回落至0-100附近時(shí)，期價(jià)或在短暫上漲后大幅回落，較低的基差在體現(xiàn)樂觀預(yù)期的同時(shí)，也蘊(yùn)藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，劉文波提醒投資者，焦炭?jī)r(jià)格在上漲的同時(shí)也需謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)。

七禾研究中心綜合整理

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