今日雞蛋期貨主力06合約低開下挫創(chuàng)年內(nèi)新低，目前雞蛋市場(chǎng)交易邏輯仍為龐大產(chǎn)能增加大于消費(fèi)增速。蛋雞存欄處于高位，截至4月末在產(chǎn)蛋雞存欄在13.7億只，環(huán)比漲幅2.64%，同比漲幅13.18%，且隨著氣溫升高，南方即將進(jìn)入“梅雨季”不利于儲(chǔ)存，供應(yīng)壓力趨增，而養(yǎng)殖端普遍傾向于端午節(jié)前后集中淘雞，因此6月份產(chǎn)蛋雞存欄有望減少，6月下旬供應(yīng)壓力有減輕預(yù)期。而近期隨著蛋價(jià)、淘雞價(jià)格下滑，蛋雞養(yǎng)殖虧損增加，前兩年連續(xù)正盈利也將拉長(zhǎng)養(yǎng)殖行業(yè)虧損期，不利于短期去庫存。消費(fèi)端來看，雞蛋市場(chǎng)終端市場(chǎng)消化不快，各環(huán)節(jié)均有余貨，雞蛋市場(chǎng)流通放緩，預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)維持低位偏弱震蕩格局，后期隨著需求恢復(fù)，三季度蛋價(jià)有企穩(wěn)走強(qiáng)預(yù)期，但雞蛋市場(chǎng)去產(chǎn)能進(jìn)程緩慢，也將限制后期蛋價(jià)反彈高度，關(guān)注淘雞節(jié)奏及消費(fèi)端恢復(fù)對(duì)市場(chǎng)的影響。

1、雞蛋現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中回落

截至5月25日，全國(guó)雞蛋價(jià)格止跌反彈，全國(guó)平均雞蛋價(jià)格在2.50元/斤，較上周五漲0.07元/斤，漲幅2.88%；其中山東蛋價(jià)在2.40-2.60局部漲0.03-0.05元/斤；遼寧紅蛋價(jià)格在2.35-2.56漲0.07-0.23元/斤；主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)格在2.45元/斤，較上周五漲0.10元/斤；主銷區(qū)平均價(jià)格在2.64元/斤，較上周五漲0.05元/斤。雞蛋仍處于低位，養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重，挺價(jià)心理增強(qiáng)，且各地學(xué)校陸續(xù)開學(xué)、飯店復(fù)工向好帶動(dòng)市場(chǎng)需求，但蛋雞存欄整體高位且種蛋利用率下降后轉(zhuǎn)商品蛋增加，雞蛋供應(yīng)面壓力大，且氣溫不斷升高，高溫高濕天氣，霉蛋增多，仍在利空市場(chǎng)。

2、雞蛋市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍待釋放

4月全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為13.7億只，環(huán)比漲幅2.64%，同比漲幅13.18%。而去年12月份雞苗銷量達(dá)到下半年峰值，今年1月份雞苗銷量有所下降，這兩個(gè)月的雞苗補(bǔ)欄量也將反映到5月份的市場(chǎng)供應(yīng)，同時(shí)養(yǎng)殖戶更加傾向于端午節(jié)前后集中淘汰老雞，因此5月份在產(chǎn)蛋雞存欄量有望繼續(xù)增加，可能達(dá)到階段性高位，繼續(xù)制約雞蛋市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。

從雞苗補(bǔ)欄情況來看，上周雞苗整體需求減弱，氣溫升高，養(yǎng)殖單位育雛難度增大，散戶補(bǔ)欄量減少，同時(shí)蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，養(yǎng)殖單位多謹(jǐn)慎補(bǔ)欄，多數(shù)企業(yè) 5 月下旬基本無訂單，種蛋利用率多在 30%-50%。

3、雞蛋消費(fèi)繼續(xù)處于恢復(fù)期

全球疫情的蔓延對(duì)整體餐飲業(yè)的沖擊都比較大，目前雞蛋的需求繼續(xù)處于恢復(fù)階段，生產(chǎn)環(huán)節(jié)余貨壓力較大。需求方面暫無利好，食品企業(yè)成品訂單不多，采購剛需為主，貿(mào)易商出貨緩慢，流通環(huán)節(jié)多選擇清理滯銷庫存。綜合來看，本周生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)余貨均增。周內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)平均庫存有 2.20 天，環(huán)比增加 3.77%，流通環(huán)節(jié)周度平均庫存有 1.36 天，環(huán)比增加 2.26%。下游食品廠成品走貨不佳，雞蛋采購量減少。但廣東市場(chǎng)到車依舊高于正常水平，導(dǎo)致銷量被動(dòng)增加，因此銷區(qū)市場(chǎng)雞蛋銷量降幅有限。

4、相關(guān)替代品-豬肉、禽肉價(jià)格下跌支撐弱化

目前，生豬市場(chǎng)價(jià)格中樞上移，但豬肉消費(fèi)已轉(zhuǎn)為剛需，禽肉對(duì)豬肉繼續(xù)深入替代空間有限，因此對(duì)蛋價(jià)支撐相對(duì)弱化，近期禽肉市場(chǎng)價(jià)格大幅走弱，禽肉市場(chǎng)產(chǎn)能已經(jīng)處于近幾年偏高水平，整體替代拉動(dòng)作用與去年相比將大打折扣，因此對(duì)蛋價(jià)的支撐也將較為有限，1-2月份部分肉雞苗批量填埋造成補(bǔ)欄斷檔已在3月份體現(xiàn)，而肉雞補(bǔ)欄周期較短易于恢復(fù)，1個(gè)半月左右生長(zhǎng)周期，肉雞產(chǎn)能4月份已有所恢復(fù)，5月禽肉價(jià)格繼續(xù)承壓，打壓市場(chǎng)信心，雞蛋比價(jià)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)減弱。

5、蛋雞養(yǎng)殖虧損增加

蛋雞養(yǎng)殖盈利水平于雞蛋出貨價(jià)格息息相關(guān)，對(duì)于養(yǎng)殖戶來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為每只雞產(chǎn)蛋以及高齡淘雞后的價(jià)值回收減去雞苗和飼料成本，另外還有人工成本以及固定設(shè)施成本。截止2020年5月22日，蛋雞養(yǎng)殖理論計(jì)算利潤(rùn)每羽-13.10元，上周為-6.42元/羽，據(jù)數(shù)據(jù)跟蹤，上周五棚前雞蛋批發(fā)價(jià)10.32元/公斤，淘汰雞主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)為6.90元/公斤。飼料原料方面，上周玉米指數(shù)周比跌0.1%，豆粕指數(shù)價(jià)格周比漲1.81%，當(dāng)前盈利水平下養(yǎng)殖戶淘汰積極增加，但下游屠宰采購量不大，2018、2019連續(xù)兩年正盈利，雞蛋產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張明顯，也將限制產(chǎn)業(yè)的退出，進(jìn)而將拉長(zhǎng)蛋養(yǎng)殖虧損期。

6、綜合分析

綜合來看，預(yù)計(jì)短期雞蛋市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)偏弱，5月份蛋價(jià)將面臨最悲觀時(shí)刻，后期隨著疫情好轉(zhuǎn)后需求恢復(fù)，三季度蛋價(jià)有企穩(wěn)走強(qiáng)預(yù)期，不過市場(chǎng)供應(yīng)壓力釋放階段，也將限制后期蛋價(jià)反彈高度，后期需關(guān)注養(yǎng)殖單位淘汰節(jié)奏及消費(fèi)端恢復(fù)對(duì)雞蛋市場(chǎng)價(jià)格的拉動(dòng)作用。期貨主力 06 合約低位偏弱整理，即將進(jìn)入交割月價(jià)格波幅或加大，前期空單建議設(shè)置保護(hù)性止盈；主力合約即將完成向07合約移倉換月，短期壓力3400附近，09合約4200附近壓力有效，短線反彈試空思路參與。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：需求恢復(fù)不及預(yù)期、非洲瘟豬疫情大范圍爆發(fā)