5月28日，滬鋁期貨領(lǐng)漲有色金屬板塊，主力合約收報13155元/噸，創(chuàng)出3月9日以來收盤新高。鋁市突破上行之后，漲勢能否進一步擴大呢？分析人士認為，隨著供需基本面邊際轉(zhuǎn)弱，有色中獨樹一幟的鋁市或?qū)⒚媾R“獨木難支”的窘境。

對于支撐此輪鋁價反彈的基本面因素，業(yè)內(nèi)人士認為主要有三方面：首先，國內(nèi)電解鋁社會庫存從4月高點快速回落，目前去庫存幅度已接近年內(nèi)一半，現(xiàn)貨鋁錠價格在主要貿(mào)易和消費地區(qū)出現(xiàn)相對堅挺局面，支撐滬鋁期貨快速反彈。其次，受到前期疫情及高成本產(chǎn)能虧損的影響，國內(nèi)部分電解鋁產(chǎn)能自3月下旬以來減產(chǎn)，目前尚未完全恢復(fù)。另有部分企業(yè)加大鋁水供應(yīng)，使得鋁錠現(xiàn)貨供應(yīng)減少。最后，二季度市場風(fēng)險偏好隨流動性寬松而顯著回升，部分資金在鋁市逢低抄底建立多頭。

“本輪鋁價的反彈幅度大且強于其他有色金屬，從整體趨勢上看主要是針對前期恐慌性下跌的報復(fù)性反彈?；乜幢据喎磸検加?月末，當(dāng)時正是全球疫情大流行及美股流動性短缺的最敏感時點?！眹牌谪浹芯孔稍儾恐鞴茴欛T達對期貨日報記者表示，3月在市場恐慌性拋售壓力下，國內(nèi)鋁價一度快速下殺至11000元/噸附近，與春節(jié)前14000元/噸上方的鋁價相比，兩個月內(nèi)下挫近3000元/噸，跌幅超過20%。本輪鋁價反彈已收復(fù)此前多數(shù)跌幅，后續(xù)反彈空間較為有限。

記者從國內(nèi)某鋁企了解到，3月末國內(nèi)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均生產(chǎn)成本在12200元/噸附近，企業(yè)平均即時生產(chǎn)虧損在700—800元/噸，全行業(yè)面臨嚴重虧損局面，導(dǎo)致電解鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模不斷提升。而到5月26日，國內(nèi)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均生產(chǎn)成本小幅回升至12500元/噸附近，但由于國內(nèi)鋁價近兩個月反彈近20%，電解鋁行業(yè)運行產(chǎn)能九成以上盈利，行業(yè)盈利產(chǎn)能的占比與春節(jié)前水平相當(dāng)。

“近期國內(nèi)鋁錠社會庫存保持高速下滑趨勢，鋁價快速回升帶動電解鋁企業(yè)利潤迅速修復(fù)，這也刺激更多此前投放遲滯的電解鋁新產(chǎn)能加速落地?！币坏缕谪浻猩治鰩煼夥硎?，據(jù)統(tǒng)計，未來兩個月國內(nèi)或有60萬噸電解鋁新增產(chǎn)能投放。“近期國內(nèi)鋁價快速反彈刺激進口窗口罕見打開，預(yù)計將帶來30萬噸進口量，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力增加。考慮到國內(nèi)傳統(tǒng)消費旺季面臨轉(zhuǎn)淡，后續(xù)下游消費和出口能否消化供應(yīng)壓力仍需觀察，目前不宜盲目追漲?！彼f。

中信建投有色分析師江露也表示，近期鋁市基本面多空交織，隨著鋁價回升，鋁廠生產(chǎn)利潤持續(xù)修復(fù)，云南、四川等地新增電解鋁產(chǎn)能已如期投產(chǎn)，供應(yīng)端壓力仍存。同時，隨著鋁廠生產(chǎn)鋁水比例逐漸提高，社會庫存去庫速度將持續(xù)放緩，加之進口盈利窗口罕見打開，這將對國內(nèi)鋁價形成壓制。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，國內(nèi)電解鋁主要貿(mào)易和消費地區(qū)的社會庫存降至89.3萬噸，較上一周下降8.6萬噸，其中以無錫為代表的華東地區(qū)和以佛山為代表的華南地區(qū)降幅明顯。然而，多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，盡管國內(nèi)鋁市表觀消費較強，但是從近日公布的海關(guān)數(shù)據(jù)來看，受到國外疫情擴散的拖累，國內(nèi)鋁相關(guān)產(chǎn)品出口明顯受阻，隨著國內(nèi)電解鋁市場盈利環(huán)境大幅改善，供應(yīng)端壓力開始顯現(xiàn)。他們表示，庫存持續(xù)去化的速度和幅度取決于終端需求的連續(xù)性，在6—8月鋁市傳統(tǒng)淡季，下游需求增長存在較大的不確定性，需要警惕鋁價后期沖高回落風(fēng)險。

“展望未來，鋁市場利空因素正在增多，特別是在進口鋁錠陸續(xù)流入國內(nèi)，同時云南等地新產(chǎn)能投放提速的背景下，鋁市場供應(yīng)將緩慢抬升，但是下游消費持續(xù)性存疑?！眹栋残牌谪浻猩紫治鰩焺⒍┱J為，短期滬鋁將維持高位振蕩，建議暫時觀望等待沽空機會，套利客戶可持續(xù)關(guān)注內(nèi)外正套機會。