在需求沒有完全恢復的情況下，市場承接能力有限。一旦玉米價格出現(xiàn)松動，受“賣跌不賣漲”心理影響，囤貨的經(jīng)銷商或競相出貨，會造成“踩踏”事件發(fā)生。

圖為近3年來遼寧營口鲅魚圈港玉米平艙價（單位：元/噸）

隨著臨儲玉米拍賣靴子落地，上周五以來，玉米期價觸底回升。展望后市，玉米拍賣增加市場供應，飼料需求仍未完全恢復，深加工需求因加工利潤低開工率也在低位，在此背景下，玉米期貨反彈空間有限。

臨儲拍賣增加供應

由于預期臨儲玉米數(shù)量下降，而生豬存欄量增加，市場收購玉米較為積極，收購進度明顯加快，?農民余糧基本見底，持貨待漲成了經(jīng)銷商較為一致的操作手法。近期，政府出臺了今年的臨儲玉米拋售政策。計劃每周拋售400萬噸，拍賣底價與去年相同，這有點出乎市場預料。去年提價拍賣尚不能維持彼時的玉米期現(xiàn)貨價格不跌，今年開拍后，玉米價格更加堪憂。而現(xiàn)貨市場已經(jīng)有所反應。據(jù)監(jiān)測，截至上周五，國內玉米現(xiàn)貨價格指數(shù)為2058元/噸，周環(huán)比下跌18元/噸。其中，山東深加工企業(yè)玉米收購價為2110—2200元/噸，周環(huán)比跌10—70元/噸；東北地區(qū)深加工企業(yè)主流收購價為1770—1980元/噸，周環(huán)比跌20元/噸。

靴子落地并不意味著利空徹底釋放，每周增加400萬噸供應實實在在，在需求沒有完全恢復的情況下，市場承接能力有限。一旦玉米價格出現(xiàn)松動，受“賣跌不賣漲”心理影響，囤貨的經(jīng)銷商或競相出貨，會造成“踩踏”事件發(fā)生。

玉米需求仍未恢復

在較高養(yǎng)殖利潤的刺激下，養(yǎng)殖戶養(yǎng)豬熱情高漲，但基于能繁母豬存欄量不高，國內生豬養(yǎng)殖存欄量恢復仍慢，雖然能繁母豬和生豬存欄量連續(xù)數(shù)月增加，但只是從低水平位置的反彈，截至目前仍未恢復到去年同期水平。生豬養(yǎng)殖業(yè)對玉米的消耗量仍低于往年同期。而禽類存欄量較高，但禽蛋、禽肉價格出現(xiàn)大幅回落，蛋禽、肉禽養(yǎng)殖已經(jīng)深度虧損，對于這種恢復較快的養(yǎng)殖業(yè)，退潮的速度和漲潮的速度一樣快。

除飼料需求外，玉米的深加工需求更不樂觀。雖然新冠肺炎疫情在國內基本平息。但海外仍有愈演愈烈之勢，國內外玉米深加工產品需求不振，玉米深加工整體利潤低迷，開工率處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測，截至5月22日當周，全國淀粉加工利潤為-6.09元/噸，處于近2年來的偏低水平；淀粉企業(yè)開工率處于近3年來同期最低水平。截至5月22日當周，河北地區(qū)酒精企業(yè)加工利潤為-290元/噸，全國玉米酒精行業(yè)開工率為55%，處于近5年來同期最低水平。

進口影響不容忽視

據(jù)傳言，作為今年1月與美國達成的第一階段貿易協(xié)議的一部分，中國承諾同意全面使用關稅稅率配額（TRQ）。2020年迄今已發(fā)放了600萬噸的玉米低關稅進口配額。據(jù)悉，今年可能發(fā)放總計720萬噸的玉米配額。截至3月底，已經(jīng)進口125萬噸，比去年增加27.3%，主要來自烏克蘭。由于原油價格下跌，美國玉米生產燃料乙醇停滯，玉米需求下降，CBOT玉米價格大幅走低，大量低價的美玉米勢必給國內市場帶來較大沖擊。當然，從絕對數(shù)量上看，720萬噸玉米不算多，但其邊際利空效應不容忽視。

此外，隨著玉米價格上漲，玉米與小麥價差收窄，目前小麥豐收上市，部分品種較差的小麥可能被用作能量飼料替代玉米，使得玉米需求雪上加霜?？傊R儲玉米拋售后，玉米供應大概率增加，一旦貿易商競相出貨，雪崩效應可能使得玉米期現(xiàn)貨價格深幅回調。