觀點：

純堿供給端產(chǎn)量增加、庫存壓力較大；需求端平板玻璃庫存較往年高，平板玻璃產(chǎn)能、產(chǎn)量存下降可能；同時，出口減少，進口增長，加劇國內失衡局面。

純堿期貨合約上市時間較短，自上市以來，價格重心呈下移態(tài)勢。上周主力09合約較前期有所反彈，但反彈乏力。玻璃價格的走高會對純堿有一定的提振作用，但若玻璃價格的走高更多源于供給端的產(chǎn)能產(chǎn)量減少而非下游需求改善的話，將對純堿的提振作用有限。目前，純堿09合約仍呈弱勢格局，但由于疫情影響，房地產(chǎn)趕工，預期平板玻璃需求或好轉，對09合約形成一定的弱支撐；且純堿現(xiàn)貨價格已跌至近幾年低位疊加行業(yè)限產(chǎn)預期，下跌空間或有限。操作建議：注意60日均線的壓力位，若壓力位突破，則短期內有偏強可能，不建議過分追空。

一、行情回顧

圖1：SA2009走勢-日線

資料來源：文華財經(jīng)，長安期貨

純堿09合約震蕩下行，最低達1398點位，近兩周有所反彈，最高觸及1487點位，反彈最高不足7%，上周反彈較多，周漲幅達3.8%，成交量、持倉量回升明顯，但從總的趨勢來看，價格重心下移趨勢未明顯改變。

二、供給端產(chǎn)量持續(xù)增長，現(xiàn)貨價格持續(xù)下滑

圖2：純堿當月產(chǎn)量 萬噸

資料來源：wind，長安期貨

圖3：前4月純堿累計產(chǎn)量 萬噸

資料來源：wind，長安期貨

純堿產(chǎn)量逐年增長，2019年下半年產(chǎn)量增速提升明顯。今年3月份產(chǎn)量230.5萬噸，同比增長2.58%，4月份產(chǎn)量繼續(xù)增加，達235.4萬噸，較往年同期增長5.23%，當月產(chǎn)量為多年新高；前4月純堿累計產(chǎn)量896.5萬噸，同比增長3.83%，累計產(chǎn)量延續(xù)增長態(tài)勢。

截止5月初，國內純堿廠家整體庫存在160萬噸以上（含部分廠家外庫及港口庫存），同比增加337.4%，產(chǎn)量、庫存的增加，使得純堿價格持續(xù)回落。

圖4：重質純堿月均價 元/噸

資料來源：wind，長安期貨

圖5：純堿價格 元/噸

資料來源：wind，長安期貨

自去年下半年，純堿價格持續(xù)下滑，目前全國重質純堿現(xiàn)貨報價1274元/噸，輕質純堿報價1240元/噸，下滑幅度達26%。比較近六年重質純堿月均價，目前報價已低于2015年同期價格，為近年新低，雖然比2009年1110元/噸略高，但目前行業(yè)利潤整體下滑，已接近成本線，部分企業(yè)虧損運行。

4月13日純堿協(xié)會發(fā)布的《關于純堿行業(yè)限產(chǎn)的通知》中，要求行業(yè)企業(yè)自4月18日至10月18日降低30%生產(chǎn)負荷，雖然隨后將通知改成倡議（《關于純堿行業(yè)減產(chǎn)的倡議》），倡議企業(yè)自5月起，根據(jù)市場需求情況自行限產(chǎn)。協(xié)會的限產(chǎn)倡議短期內提振了純堿價格，期貨盤面止跌回升，但產(chǎn)量增長、庫存持續(xù)走高，5月現(xiàn)貨價格繼續(xù)回落，而限產(chǎn)效果并不可知，目前雖然部分廠家有停車檢修計劃，但庫存量下降不明顯，整體成交仍未好轉。行業(yè)限產(chǎn)計劃的實施效果仍需產(chǎn)量印證。

三、下游玻璃產(chǎn)量略有下降，對純堿支撐偏弱

圖6：3、4月份玻璃產(chǎn)量 萬重量箱

資料來源：wind，長安期貨

圖7：前4月份玻璃累計產(chǎn)量 萬重量箱

資料來源：wind，長安期貨

重質純堿主要用于平板玻璃行業(yè)，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，平板玻璃3月份產(chǎn)量7833.30萬重箱，4月份產(chǎn)量7480萬重箱，環(huán)比下降4.5%，同比下滑6.8%；

1-4月份累計生產(chǎn)平板玻璃30441萬重箱，同比下降0.3%，與一季度同比增長3.54%，由升轉降。

浮法生產(chǎn)線開工率略有下降，平板玻璃產(chǎn)量4月產(chǎn)量有所下降，累計前4月產(chǎn)量略有下降；由于疫情影響，使得平板玻璃庫存高企，目前平板玻璃庫存仍遠高于往年同期，在庫存壓力下，產(chǎn)能有所減少，玻璃產(chǎn)量增長有限。

4月份以來沙河地區(qū)的產(chǎn)能繼續(xù)減少，有效緩解了玻璃行業(yè)本地及周邊地區(qū)的供需矛盾。前期停產(chǎn)了三條生產(chǎn)線，減少2400噸日熔化量的基礎上，沙河海生2條生產(chǎn)線也相繼停產(chǎn)，又減少了1200噸生產(chǎn)能力。5月下旬唐山藍欣一線400噸停產(chǎn)冷修；沙河地區(qū)某玻璃廠涉及減少環(huán)保排放總量的問題，一線700噸已經(jīng)正式放水，另外一條600噸也有放水的計劃。

近期，玻璃價格大幅反彈，而反彈的原因更多是前期產(chǎn)能及產(chǎn)量的下滑，并非需求數(shù)據(jù)的大幅好轉，玻璃產(chǎn)能產(chǎn)量的下滑，使得純堿的去庫存緩慢。

5月底，河北省政府辦公廳印發(fā)《支持重點行業(yè)和重點設施超低排放改造（深度治理）的若干措施》，加快水泥、平板玻璃企業(yè)和鍋爐超低排放改造，完成超低排放改造并穩(wěn)定運行的，排放應稅大氣污染物或水污染物濃度值低于現(xiàn)行國家和我省標準規(guī)定的污染物排放標準30%的，減按75%征收環(huán)境保護稅；低于50%的減按50%征收。實行超低排放改造財政補貼，支持推進技術改造；并實施差別化電價等措施，以實現(xiàn)玻璃等行業(yè)完成超低排放改造驗收并且達到超低排放標準。

河北省是玻璃生產(chǎn)大省，此政策的出臺無疑會提高河北玻璃行業(yè)的改造升級速度，短期內河北省玻璃產(chǎn)能或仍下降。玻璃產(chǎn)能增長或有限，對純堿的消費支撐仍將偏弱。

四、進出口格局的轉變，國內現(xiàn)貨壓力增大

近年純堿出口量呈下降趨勢，今年前3月累計出口33萬噸，較去年同期下降5.7%。3、4月份外圍疫情影響較大，預計4月份出口量小于同期。2015年至今，純堿出口量呈下滑態(tài)勢，受疫情影響，出口下滑或仍將延續(xù)。

圖8：純堿累計出口量 萬噸

資料來源：wind，長安期貨

圖9：純堿累計進口量 噸

資料來源：wind，長安期貨

相對出口量，純堿進口量較少，但近年純堿進口呈增長趨勢，前3月份累計純堿進口量9.1萬噸，是去年同期增長的45倍多，相對出口趨勢，2015年至今進口呈上升態(tài)勢，雖然2020年或有下降，但趨勢拐點仍需時間確認。

出口減少，進口增加使得國內純堿壓力增大，對現(xiàn)貨價格形成一定壓力。

五、行情展望

整體來看，純堿供給端產(chǎn)量增加、庫存壓力較大；需求端平板玻璃庫存較往年高，平板玻璃產(chǎn)能、產(chǎn)量存下降可能；同時，出口減少，進口增長，加劇國內失衡局面。

純堿期貨合約上市時間較短，自上市以來，價格重心呈下移態(tài)勢。上周主力09合約較前期有所反彈，但反彈乏力。玻璃價格的走高會對純堿有一定的提振作用，但若玻璃價格的走高更多源于供給端的產(chǎn)能產(chǎn)量減少而非下游需求改善的話，將對純堿的提振作用有限。目前，純堿09合約仍呈弱勢格局，但由于疫情影響，房地產(chǎn)趕工，預期平板玻璃需求或好轉，對09合約形成一定的弱支撐；且純堿現(xiàn)貨價格已跌至近幾年低位疊加行業(yè)限產(chǎn)預期，下跌空間或有限。操作建議：注意60日均線的壓力位，若壓力位突破，則短期內有偏強可能，不建議過分追空。