一、近期行情回顧

從5月中旬到6月初，PP09合約從6800漲到7200附近，6月1日增倉上破平臺漲到7500以上，與此同時，國內(nèi)現(xiàn)貨從7300漲到7800附近，外盤美金報價從785漲到830。我們認為在三四季度多套裝置投產(chǎn)背景下出現(xiàn)這樣的行情，主要是現(xiàn)實偏強加上原油反彈配合的原因，在利空兌現(xiàn)之前的時間差行情。下文將從基本面逐一分析。

二、強現(xiàn)實，供需好轉庫存下滑為主

1. 檢修季+表外供應減少

從產(chǎn)業(yè)基本面來看，供應端國內(nèi)仍處于檢修高峰期，根據(jù)測算6月計劃檢修造成的供應損失略小于5月，如果加上計劃外檢修，可能與5月持平，7月也是如此，多數(shù)檢修裝置會在8月前后恢復。

表外供應需要考慮再生料與粉料的情況：今年第二輪第二批中央環(huán)保督察，其中廢塑料是地方重點整治對象，5月份再生料產(chǎn)量繼續(xù)下滑，截止到5月產(chǎn)量累計同比下滑50%，減少量估算約34萬噸左右。此外，粉料截止到5月產(chǎn)量累計同比下滑10%，減少量估算在19萬噸左右。因此，單純從PP粒料表觀來看，5月累計同比增速約12%，但若考慮上粉料與再生料，則累計同比增速不到6%，7月份預計在8%，其中粒料的國產(chǎn)量按照投產(chǎn)順利估算，一旦有延期則增速會比下表中列的更低。

2. 持續(xù)去庫

根據(jù)卓創(chuàng)庫存數(shù)據(jù)，PP全產(chǎn)業(yè)鏈上游、港口、貿(mào)易商均去庫；進口方面，美金貨到港目前少于預期，最直觀的港口庫存沒有明顯增加，且是處于相對低位的。

3. 需求端環(huán)比好轉

根據(jù)相關新聞，受天氣變熱與疫情宅家影響，海外冰箱、冰柜需求大增，而全球的冰柜冰箱，70%來自率先復工復產(chǎn)的中國。根據(jù)阿里巴巴國際站數(shù)據(jù)顯示，從2月起，冰柜冰箱的流量與詢盤均上漲，企業(yè)海外訂單比去年同期增長。從前4個月數(shù)據(jù)來看，冰柜冰箱的出口同比去年增加。此外汽車出口也開始反彈，對共聚需求有拉動。

從各品種的排產(chǎn)比例來看，5月中旬后注塑類尤其是共聚注塑的排比逐漸提升，與此可能有一定關系。

4. 盤面分析

PP09在6月1日增倉上破平臺，MACD在0軸以上，仍處于上漲期。

三、弱預期，檢修恢復與投產(chǎn)釋放，最快預計8月份

最大的利空在于投產(chǎn)預期與7月后期的檢修恢復，按照跟蹤的裝置進度來看，6月份開始有裝置試車，順利的話產(chǎn)能釋放最快預計在8月份，7月份裝置大概率會在9月釋放，因此01合約的壓力會相對明顯，而09合約在現(xiàn)實邏輯下偏強。

四、操作建議

價格漲到這個位置再入場，做多做空都不容易，不妨多一點耐心，等待強弱轉換的節(jié)點再入場，主要看期貨或者現(xiàn)貨哪個先松動。

期貨關注點：

1.原油是否會二次探底，從而影響能化氛圍；

2.MTO利潤擴大的頭寸獲利離場。

現(xiàn)貨關注點：

1.現(xiàn)貨成交氛圍轉弱（降價或成交量減少），參考2019年12月前后的強弱轉換（石化庫存低位，預期節(jié)后累庫且投產(chǎn)在即），現(xiàn)貨先小幅降價，盤面堅挺，而后現(xiàn)貨成交受阻快速下調價格，盤面隨之下跌；

2.下游庫存增加后備貨意愿減弱；

3.港口庫存增加至偏高水平。