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3季度生豬規(guī)模或?qū)⒒厣?國內(nèi)豆粕觸底反彈

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2020-06-10 08:46:18 來源:方正中期期貨研究院 作者:車紅婷

目前北美大豆種植完成了3/4,種植進(jìn)展順利,豐產(chǎn)預(yù)期,而巴西貨幣升值、美元貶值利于美豆出口銷售利多美豆市場,而巴西疫情加速對大豆出口影響有限,5月份出口量繼續(xù)創(chuàng)歷史同期紀(jì)錄,但隨著巴西陳豆期末庫存不斷下降疊加巴西雷亞爾升值,巴西大豆賣貨影響最大的時候可能已經(jīng)過去,國際大豆市場采購方向也將逐漸轉(zhuǎn)至美國,未來市場需重點關(guān)注中美貿(mào)易進(jìn)展、巴西大豆裝船節(jié)奏、天氣因素及6月末USDA種植面積報告影響。國內(nèi)豆粕市場短期交易邏輯表現(xiàn)為對進(jìn)口成本及未來大豆進(jìn)口的擔(dān)憂,5月中旬后巴西雷亞爾連續(xù)升值,進(jìn)口成本有所抬升,2020年1-5月巴西累計出口5007萬噸大豆,同比增加32.5%,多數(shù)出口到中國,也導(dǎo)致了6-8月份我國進(jìn)口大豆到港總量將平均超過1000萬噸,隨著大豆到港量的增加,油廠榨利依舊良好,也將刺激企業(yè)壓榨維持超高水平,豆粕庫存維持緩增預(yù)期,而7月份之后巴西可供出口到中國的陳豆有限,中國有望增加對美豆的需求,預(yù)計6月份在中美貿(mào)易關(guān)系緩和前豆粕市場價格存在波段反彈預(yù)期,而中美貿(mào)易進(jìn)展及油廠榨利水平將決定后期反彈高度,但國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)趨于充裕也將限制粕價反彈空間,中長期行情啟動仍需看到豆粕庫存拐點及蛋白需求復(fù)蘇拉動。期貨市場來看,連粕主力2009合約先抑后揚,月內(nèi)在2700一線附近受到支撐,目前已站上2800一線整數(shù)關(guān)口,前期壓力轉(zhuǎn)為短期支撐,關(guān)注此線附近支撐有效性,波段反彈思路參與為主,期權(quán)方面維持賣出M2009-P-2750策略。


風(fēng)險點:中美貿(mào)易破裂,影響美豆進(jìn)口,后期價格拐點將可能提前;非洲瘟豬疫情大面積爆發(fā),生豬產(chǎn)能恢復(fù)不及預(yù)期,后期價格將承壓。


一、全球大豆供需情況分析


5月份USDA供需報告中,首次公布了2020/2021年度供需數(shù)據(jù)預(yù)估,2020/2021年度全球大豆庫存消費比降為27.28%,2019/20年度全球大豆庫存消費比為28.84%,2018/19年度為32.29%,2017/18年度為29.29%,全球大豆庫存消費比下降長期利好豆類市場價格,但中美貿(mào)易關(guān)系改變了全球大豆貿(mào)易格局,后期的價格變動仍需考慮大豆主產(chǎn)國不同階段的主要供需矛盾影響。對于6月份全球大豆市場來說,2019/20年度全球大豆的產(chǎn)量定型,隨著巴西大豆期末庫存的大幅減少,7月份之后可供出口數(shù)量逐步減少,疊加雷亞爾不斷升值,巴西大豆賣貨影響最大的時候可能已經(jīng)過去,國際大豆市場采購方向可能會因此逐漸返回美國,美國農(nóng)業(yè)部一般從 5月份開始新年度供需的預(yù)期,在美豆5、6 月份播種之后直到 10、11 月份的收獲上市期間,重點關(guān)注美豆種植面積及產(chǎn)量預(yù)期的修訂。關(guān)注6月11日發(fā)布USDA供需平衡表對于美豆出口銷售目標(biāo)的修正影響。



二、種植環(huán)節(jié)—北美大豆增產(chǎn)預(yù)期 關(guān)注天氣影響


目前美豆種植順利,天氣炒作暫未抬頭,美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展報告顯示,截止到2020年5月31日,美國18個大豆主產(chǎn)州的大豆播種進(jìn)度為75%,高于去年同期為36%,且高于五年同期均值68%,近期美國中西部部分地區(qū)玉米種植延誤,預(yù)計將導(dǎo)致一些末種植的玉米田將轉(zhuǎn)為種植大豆,而春節(jié)后國際原油價格一度大幅下跌也給美國玉米制燃料乙醇行業(yè)形成巨大沖擊,美玉米價格大幅走弱,美豆種植優(yōu)勢加大,3月末USDA種植意向報告顯示,美國2020年大豆種植意向面積8351萬英畝,高于19年的7610萬英畝,但低于18年的9010萬英畝,私營分析機(jī)構(gòu)IEG Vantage預(yù)計今年美國大豆播種面積為8590萬英畝,高于USDA預(yù)測的8350萬英畝。美豆未來美豆實際種植面積可能會高于預(yù)期,接下來需關(guān)注USDA月度供需報告以及6月底種植面積報告對種植數(shù)據(jù)的調(diào)整及天氣的影響。


南美大豆收獲基本完成,產(chǎn)量也將確定,5月份Conab產(chǎn)量預(yù)測值調(diào)低至1.203億噸,比4月份預(yù)測值低1.4%;而AgRural預(yù)測巴西2019/2020年大豆產(chǎn)出為1.238億噸, 比早先預(yù)測的1.243億噸調(diào)低50萬噸,因為巴西南部天氣干旱。USDA也下修至1.24億噸,仍然是創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量,目前產(chǎn)量符合預(yù)期增產(chǎn)的可能性較高,除非天氣層面再次出現(xiàn)較大問題。


阿根廷2019/20年度大豆1月下旬完成播種,2月全面進(jìn)入生長期,5月28日的作物周報,大豆收獲完成97.2%,前一周為93.3%,產(chǎn)量預(yù)估仍在4950萬噸。羅薩里奧商品交易所預(yù)計產(chǎn)量為5050萬噸。美國農(nóng)業(yè)部5月份最新預(yù)計2019/20年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5100萬噸,其4月報告中預(yù)估為5200,3月為5400萬噸。當(dāng)?shù)剞r(nóng)民預(yù)計將收獲5050萬噸大豆。



三、貿(mào)易環(huán)節(jié)—巴西大豆出口創(chuàng)紀(jì)錄 中美貿(mào)易再起波折


中國市場強(qiáng)勁需求以及油廠榨利強(qiáng)勁,推動巴西大豆出口持續(xù)發(fā)力,巴西大豆出口裝運于3月下旬開始啟動,繼4月巴西大豆裝船量創(chuàng)下1640萬噸歷史紀(jì)錄之后,5月份也將達(dá)到1551萬噸的巨量,高于去年同期的1053萬噸,中國為主要目的國,6月份船期合同量為1000-1050萬噸,7月份850-950萬噸,8月份則在600-700萬噸。但隨著巴西農(nóng)民手中可賣舊作量越來越少以及雷亞爾的不斷升值,巴西大豆賣貨影響最大的時候可能已經(jīng)過去,國際大豆市場采購方向也將逐漸轉(zhuǎn)至美國,而中美關(guān)系進(jìn)展是影響美豆對中國出口的關(guān)鍵因素,仍面臨較大不確定性。


目前為止,中國繼續(xù)履行第一階段協(xié)議采購美國大豆,美國農(nóng)業(yè)部銷售報告顯示,截至5月28日,2019/20年度美國大豆出口銷售量為4265萬噸,較去年同期的4668萬噸減少403萬噸,減幅8.6%。而2019/20年度美豆對中國的出口數(shù)據(jù)同比有所增加,但相比中美未有摩擦的正常年份來看,差距仍比較大,USDA數(shù)據(jù)顯示,截至5月28日2019/20年度美國對華大豆銷售總量為1494萬噸,較去年同期的1354萬噸增加140萬噸,增幅10.3%。隨著巴西農(nóng)戶手中可供出口的大豆減至低位,未來幾周乃至數(shù)周中國對美豆采購積極性有望上升,而不確定性因素在于中美貿(mào)易關(guān)系發(fā)展及阿根廷的出口供應(yīng)。若未來幾周美豆采購有所兌現(xiàn)且北美天氣出現(xiàn)問題,則美豆價格將企穩(wěn)走升的概率繼續(xù)增大。


四、國內(nèi)市場大豆壓榨環(huán)節(jié)—榨利良好 中期大豆、豆粕供應(yīng)充裕


目前國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)逐漸充裕,沿海油廠豆粕庫存連續(xù)6周回升,隨著大豆到港量增加,壓制利潤良好刺激企業(yè)加大開工,周度壓榨量升至206萬噸超高水平,致使豆粕庫存低位穩(wěn)步回升,截止5月29日當(dāng)周,國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量64.16萬噸,上周的52.1萬噸增加12.06萬噸,增幅在23.15%,較去年同期64.09萬噸增加0.10%,中期大豆到港仍偏充裕,6-8月中國大豆到港或高達(dá)3040萬噸,目前油廠榨利仍良好,巴西大豆榨利仍在218-265元/噸附近,預(yù)期6上旬維持高壓榨水平,屆時豆粕庫存也將很快恢復(fù),油廠鎖利拋售意愿有望加強(qiáng),此外,遠(yuǎn)期市場油廠或面臨脹庫威脅,豆粕基差壓力也將增大。


五、國內(nèi)豆粕市場需求—養(yǎng)殖需求維持緩增預(yù)期


生豬市場來看,生豬出欄體重及存欄變化是影響豆粕飼用需求的主要因素,5月份生豬出欄均重超過130公斤,市場因大體重生豬供應(yīng)過剩疊加國儲凍豬肉不斷投放市場,恐慌性出欄壓制生豬市場價格走弱,而大豬經(jīng)過前期的拋售,6月份大豬供應(yīng)量減少,市場標(biāo)豬仍偏緊支撐5月下旬生豬價格低位反彈,預(yù)計短期豬價將繼續(xù)維持小幅震蕩或略有調(diào)整態(tài)勢,中期隨著消費的好轉(zhuǎn)及生豬出欄量偏有限,7、8月份生豬價格或繼續(xù)維持堅挺,我國政府已經(jīng)將生豬穩(wěn)產(chǎn)保供作為中央、國務(wù)院2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村重點工作,很多省份已經(jīng)出臺相應(yīng)的扶持政策,也將刺激養(yǎng)殖積極性,預(yù)計母豬存欄將繼續(xù)穩(wěn)步增加,且增速大于生豬存欄增速,預(yù)計3季度生豬市場規(guī)模將小幅回升,中長期利好豆粕市場飼用需求的增加。


禽類市場來看,禽類市場產(chǎn)能繼續(xù)處于高位水平,2019年禽類市場養(yǎng)殖利潤大幅增加,刺激養(yǎng)殖戶積極擴(kuò)大產(chǎn)能,禽料需求大幅增加,預(yù)計2020年禽肉繼續(xù)替代豬肉缺口,禽類養(yǎng)殖利潤近虧損收縮,且前兩年的養(yǎng)殖高盈利也將限制產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的退出時間,預(yù)計禽類存欄繼續(xù)維持高位,全年禽料需求將進(jìn)一步增加。


替代需求方面,飼料配方的調(diào)整也將影響豆粕的需求量,而豆菜粕價差是影響兩者在飼料中相互替代的關(guān)鍵因素,5月份豆菜價差低位走擴(kuò),整體繼續(xù)處于低位,豆粕添加仍具有相對優(yōu)勢,豆-菜粕價差已處于低位較長時間,繼續(xù)深入替代的空間相對有限。

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