上周A股沖高回落，三大指數(shù)中，滬指微跌，深成指及創(chuàng)業(yè)板漲幅收窄。周中美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期及宣布維持當(dāng)前利率水平后美股大跌，A股也隨之回調(diào)。板塊方面，受海南免稅及王府井免稅等消息的刺激，休服板塊領(lǐng)漲兩市，醫(yī)藥生物、傳媒板塊漲幅居前；農(nóng)林牧漁、建筑裝飾以及銀行板塊跌幅居前。

資本市場改革：創(chuàng)業(yè)板改革啟航，利好券商板塊

證監(jiān)會(huì)6月12日發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》等一系列創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的相關(guān)制度規(guī)則。6月15日起，深交所將開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請。4月27日，中央深改委審議通過了創(chuàng)業(yè)板改革方案，證監(jiān)會(huì)隨之出臺(tái)了征求意見稿，一個(gè)多月后就正式出臺(tái)了創(chuàng)業(yè)板改革方案，效率超出市場預(yù)期。

從短期來看，注冊制帶來的主題性投資機(jī)會(huì)有限。主要原因是市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革早有預(yù)期，本次方案與此前公布的草案差別不大，投資者的分歧已較為充分的反應(yīng)在股價(jià)上，主題性的投資機(jī)會(huì)有限。但從中長期來看，我們認(rèn)為注冊制改革有助于我國資本市場的成熟和完善，而券商板塊將最先受益。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將為資本市場帶來更多優(yōu)質(zhì)中小科技創(chuàng)新型上市，券商投行業(yè)務(wù)受益于 IPO、并購重組業(yè)務(wù)的收入增厚。從科創(chuàng)板的情況來看，2019 年科創(chuàng)板共有70 家企業(yè) IPO，募集資金 824.27 億元，科創(chuàng)板承銷及保薦收入 47.51億元，占券商投行 IPO 業(yè)務(wù)收入的 42.32%，為券商收入的增長貢獻(xiàn)了重要力量。2019 年投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 482.65 億元，同比增長 30.46%。作為資本市場的重要參與者，券商將直接受益。

海外：美聯(lián)儲(chǔ)提示經(jīng)濟(jì)的不確定性，美股高估值或難以延續(xù)

美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率維持在零至0.25%的目標(biāo)區(qū)間，同時(shí)預(yù)測今年美國經(jīng)濟(jì)將萎縮6.5%。美聯(lián)儲(chǔ)聲明稱，新冠肺炎疫情給美國經(jīng)濟(jì)造成巨大困難，并在中期對(duì)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成“相當(dāng)大的”風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)承諾使用所有工具支持經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)天表示，聯(lián)邦基金利率保持在接近零的水平，這種狀況可能會(huì)持續(xù)到2022年。在可預(yù)見的未來，央行的大規(guī)模債券購買計(jì)劃將“至少以目前的速度”繼續(xù)進(jìn)行。

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期、未進(jìn)一步降低利率以及美股偏高的估值是造成美股下跌的主因。但美國財(cái)長在講話中提到，即使疫情再度爆發(fā)，美國也不會(huì)再次停工。綜合來看，美國復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程預(yù)計(jì)不會(huì)停止，美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的態(tài)勢并未改變。但從流動(dòng)性來看，美聯(lián)儲(chǔ)未出臺(tái)進(jìn)一步的寬松政策，而美股估值已經(jīng)偏高，美股高估值或難以延續(xù)，新興市場有望得到投資者繼續(xù)青睞。

市場策略

上周A股沖高回落，周末消息面偏利空，本周初市場面臨較大的下行壓力。指數(shù)方面，我們認(rèn)為本周市場仍舊以震蕩為主。從短期來看，疫情或成為影響市場走勢的關(guān)鍵因素。目前北京及各省市均采取了有力措施，疫情二次爆發(fā)的可能性不大。但由于疫情短期走勢不確定，規(guī)模不確定，由此對(duì)各板塊的影響也較難估計(jì)。綜合來看，下周市場的不確定性較高。

配置方面，短期利空不改中長期向好走勢，關(guān)注優(yōu)質(zhì)個(gè)股錯(cuò)殺后的配置機(jī)會(huì)。其一，關(guān)注畜牧養(yǎng)殖板塊，消費(fèi)者對(duì)海鮮的規(guī)避會(huì)增加對(duì)畜禽肉類的需求。其二，關(guān)注優(yōu)質(zhì)個(gè)股錯(cuò)殺后的配置機(jī)會(huì)，北京新冠新增確診人數(shù)走高，不利于市場估值上行；但目前中國的防疫體系健全，人民防控意識(shí)高，疫情也較早得到發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)較低。故短期擾動(dòng)不改長期向好的走勢，優(yōu)質(zhì)個(gè)股因情緒錯(cuò)殺后可進(jìn)行配置。