成長股投資實操中，如何平衡收益和風(fēng)險是無可回避的問題。經(jīng)歷多輪牛熊淬煉后，東方阿爾法基金公募投資部副總監(jiān)唐雷非常重視產(chǎn)品的風(fēng)險管理。他以追求成長確定性為投資原則，從估值和基本面兩方面控制風(fēng)險，自上而下精準(zhǔn)捕獲科技成長領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)個股。

目前，擬由唐雷掌舵的東方阿爾法優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)混合型發(fā)起式證券投資基金正在發(fā)行。該基金將瞄準(zhǔn)新科技周期的豐厚機(jī)遇，優(yōu)選行業(yè)景氣向上產(chǎn)業(yè)龍頭。

自上而下甄選優(yōu)質(zhì)科技成長股

唐雷擁有12年證券從業(yè)經(jīng)驗，5年投資管理經(jīng)驗。入行初期他的研究領(lǐng)域聚焦TMT、消費(fèi)、鋼鐵、有色等，后來逐漸建立科技成長的核心能力圈。

唐雷將自己的投資原則總結(jié)為“追求確定性的業(yè)績高增長”。唐雷通過自上而下框架進(jìn)行配置，偏重優(yōu)選行業(yè)再選個股。據(jù)他介紹，這種投資視角與早期擔(dān)任研究員時同時看多個行業(yè)的經(jīng)歷有關(guān)，也受到物理專業(yè)學(xué)習(xí)背景影響，更加關(guān)注宏觀策略性因素。

具體到投資實踐中，唐雷一般從流動性和宏觀經(jīng)濟(jì)兩大周期視角出發(fā)判斷市場和行業(yè)趨勢的發(fā)展，其中，流動性周期決定市場趨勢，經(jīng)濟(jì)增長周期和產(chǎn)業(yè)周期決定市場結(jié)構(gòu)。例如，在流動性寬松、經(jīng)濟(jì)下行通道的背景下，估值體系上升會驅(qū)動市場上行，金融、成長板塊表現(xiàn)較好。

行業(yè)配置和公司挖掘方面，由于科技成長行業(yè)變化迅速，唐雷擅長捕捉政策推動、技術(shù)創(chuàng)新及商業(yè)模式更迭推動下滲透率快速提升從而進(jìn)入爆發(fā)期的科技細(xì)分產(chǎn)業(yè)機(jī)會，掌握市場增速爆發(fā)所帶來行業(yè)內(nèi)公司的盈利增長機(jī)會，如2013年至2015年的手游行業(yè)、2019年的半導(dǎo)體行業(yè)等。另一方面，對于增速相對平緩的行業(yè)，他會選擇未來三年復(fù)合增長率達(dá)20%以上的細(xì)分賽道進(jìn)行投資，并根據(jù)中期景氣拐點進(jìn)行波段操作，賺行業(yè)趨勢和企業(yè)盈利的錢，如新能源汽車、光伏、云計算等。

對于成長中后期和成熟期的行業(yè)，唐雷會適當(dāng)運(yùn)用成長股投資中的價值型方法，選擇成長邏輯堅實、市場占有率領(lǐng)先、估值合理的優(yōu)質(zhì)龍頭進(jìn)行投資。

多策略嚴(yán)控投資風(fēng)險

在投資中，唐雷十分看重風(fēng)險管理和回撤控制，這一點也和大部分成長股選手不同。高貝塔屬性的成長股本身具有不確定性和爆發(fā)力，使得大部分成長風(fēng)格基金經(jīng)理投資組合的波動率比較高，長期來看高收益難以維持。

控制風(fēng)險與科技成長、自上而下一起被唐雷列為投資理念關(guān)鍵詞。歷經(jīng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換后，唐雷認(rèn)識到，成長股投資不僅要“進(jìn)攻”，更要做好“防守”，能夠攻守兼?zhèn)洳攀莾?yōu)秀的成長股投資選手。具體來看，他主要進(jìn)行估值和基本面的風(fēng)險控制。

對于估值風(fēng)險，2015年的股災(zāi)令唐雷至今記憶猶新?！跋到y(tǒng)性風(fēng)險無法解決，因為它是整體市場的波動。當(dāng)市場明顯高估時，需要適度控制倉位。2015年6月，創(chuàng)業(yè)板市盈率高達(dá)100多倍，面對這樣的泡沫狀態(tài)，在別人追高時控制倉位，可以有效減少回撤。等到市場整體估值恢復(fù)到較低水平時再果斷出手，勝率就會很大?！碧评渍f，大類資產(chǎn)配置中的倉位管理是完整投資過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對于兼具高估值和高波動特征的成長股，倉位管理更是風(fēng)險控制的重要手段。

在固守科技成長核心能力圈的同時，唐雷并未停止拓展自身的投資邊界。除控制倉位外，他還會在宏觀策略分析的基礎(chǔ)上適度配置階段性占優(yōu)的板塊個股，保持組合靈活性，應(yīng)對結(jié)構(gòu)性估值風(fēng)險?；谝郧暗难芯拷?jīng)歷，他的投資視野很開闊，兼顧金融、消費(fèi)、周期等大類資產(chǎn)。

從基本面風(fēng)險控制來看，規(guī)避成長陷阱尤為重要，包括謹(jǐn)慎投資萌芽期和導(dǎo)入期產(chǎn)業(yè)，規(guī)避主題投資，警惕成長行業(yè)景氣下行等。