27年前，當(dāng)天目藥業(yè)頂著“杭州首家上市公司”、“ 全國第一家中藥制劑上市企業(yè)”等諸多頭銜登陸資本市場的時候，恐怕沒有預(yù)想到自己未來的命運(yùn)竟會如此坎坷。

6月11日晚間，天目藥業(yè)發(fā)布2019年年報，年報顯示，公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)營收2.97億元，同比下降17.1%，凈利潤為5011.02萬元，去年同期為-987.6萬元。不過值得注意的是，公司雖然成功實現(xiàn)扭虧為盈，但公司財務(wù)報告卻被會計師事務(wù)所出具了無法表示意見的審計報告。據(jù)規(guī)定，最近一個會計年度的財務(wù)會計報告被出具“無法表示意見或者否定意見”的審計報告，交易所可對公司股票交易實行退市風(fēng)險警示。

6月12日，天目藥業(yè)停牌一天，并于今日起實施風(fēng)險警示，股票簡稱變更為*ST目藥，股價開盤“一”字跌停。

*ST目藥今日股價走勢

那么，帶著“杭州第一家上市公司”和“全國第一家中藥制劑上市企業(yè)”光環(huán)的天目藥業(yè)，何以落得今天這般田地呢？

十年九虧 業(yè)績慘淡

1993年，*ST目藥正式登陸資本市場。作為當(dāng)之無愧的“中藥第一股”，*ST目藥旗下?lián)碛懈黝愃幤放鷾?zhǔn)文號117個，其中列入醫(yī)保目錄品種79個，手握鐵皮石斛、薄荷腦、河車大造膠囊、珍珠明目滴眼液等知名產(chǎn)品。

但令人奇怪的是，雖然手握多個重磅產(chǎn)品，但近年來*ST目藥的業(yè)績表現(xiàn)卻令人唏噓。據(jù)公司2019年年報顯示，*ST目藥在報告期內(nèi)實現(xiàn)營收2.97億元，同比下降17.13%；凈利潤為5011.02萬元，扭虧為盈。但值得注意的是，此次扭虧為盈并非公司業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，而是因為公司在“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期上升127.88%，主要是本報告期內(nèi)母公司收到拆遷補(bǔ)償款17391.85萬元所致。”

回看往年，*ST目藥的業(yè)績更顯慘淡。自2009年起，這家老牌中藥制劑公司便開始出現(xiàn)虧損。在2010-2019年這十年間，*ST藥業(yè)僅2014年出現(xiàn)過一次扣非凈利潤為正，其余九年均以虧損告終。在此次披星戴帽之前，*ST目藥也早已有過先例。由于接連虧損，*ST目藥在2011-2013年就遭遇過退市風(fēng)險警示，一直到2014年公司業(yè)績出現(xiàn)些許盈利才得以摘帽。此外，自2012年開始，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也不斷攀升，目前已經(jīng)連續(xù)6年在70%以上。

*ST目藥2009年至今業(yè)績概況

今年一季度，由于年初新冠肺炎疫情的影響，*ST目藥肩上的擔(dān)子變得更為沉重，經(jīng)營業(yè)績未見好轉(zhuǎn)。據(jù)公司一季報顯示，*ST目藥在報告期內(nèi)實現(xiàn)營收5572.16萬元，較去年同期減少26.40%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.47萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-317.03萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-32.63萬元。換句話說，公司凈利潤主要靠非經(jīng)常性損益支撐。*ST目藥在原因中解釋道，“主要是本報告期內(nèi)母公司在GMP改造及受疫情影響，各子公司收入都有所下降?！?/p>

為了保殼，*ST目藥曾多次變賣資產(chǎn)。2011年，公司轉(zhuǎn)讓了杭州天目保健品和杭州天目山鐵皮石斛的股權(quán)，2013年又出售了深圳京柏醫(yī)療設(shè)備、天目北斗及天工商廈等公司股權(quán)。

另據(jù)*ST目藥員工和公司的訴訟中提到，由于天目藥業(yè)連續(xù)幾年經(jīng)營業(yè)績不佳，公司采用了拖欠員工工資等多種方式來降低經(jīng)營成本，提高經(jīng)營利潤。

流水的實控人

業(yè)績慘淡和近年來天目藥業(yè)控制權(quán)屢屢變更不無關(guān)系。從2007年開始，*ST目藥的控股股東就多次發(fā)生變化，現(xiàn)代聯(lián)合章鵬飛、“并購教父”宋曉明，“長城系”趙銳勇等人曾先后成為天目藥業(yè)實際控制人，導(dǎo)致公司經(jīng)營策略不斷變化，核心戰(zhàn)略規(guī)劃無法延續(xù)。

2011年，有著“并購教父”之稱的宋曉明通過長城國匯等四家合伙企業(yè)三次舉牌，獲得*ST目藥的控制權(quán)，被看作是公司發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2013年，宋曉明的合作伙伴楊宗昌將其取代，成為公司實際控制人。2015年，宋、楊二人爭奪近十個月的公司控制權(quán)，后以趙銳勇、趙非凡父子的長城集團(tuán)接手楊宗昌所持股份，成為實際控制人暫時落下帷幕。而到了2017年，匯控華澤也開始數(shù)次舉牌，與長城集團(tuán)就控制權(quán)展開爭奪。一家好好的藥企，就這樣淪為了被資本裹挾的工具。

七次重組 屢戰(zhàn)屢敗

除了連年虧損的業(yè)績，以及頻繁更換公司實際控制人，*ST目藥還因為多次重組失敗受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。

業(yè)績萎靡之后，*ST目藥將大部分精力花在了并購重組上，但不幸的是，每次重組均以失敗告終。據(jù)公開信息顯示，*ST目藥歷年來的重組標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)跨度極大，涵蓋地產(chǎn)公司銀川西夏、涉農(nóng)企業(yè)德昌藥業(yè)、制藥公司科泰生物、醫(yī)藥電子商務(wù)公司湖南商康等。

2018年1月，*ST目藥宣布終止其自2017年6月披露的重組方案（即天目藥業(yè)擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式購買葛德州、孫偉所持有的德昌藥業(yè)100%股權(quán)，并募集配套資金），原因是德昌藥業(yè)供應(yīng)商涉農(nóng)，核查較為復(fù)雜，由于時間與價格因素，雙方選擇終止重組。

至此，天目藥業(yè)自2010年以來的七次重組均以失敗告終，堪稱資本市場的“鴿王”。近年來，中醫(yī)藥行業(yè)政策紅利不斷，但*ST目藥卻始終未在主營業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力，反而走上了一次又一次的重組并購之路，著實讓人摸不著頭腦。*ST目藥也因此被投資者質(zhì)疑為“忽悠式重組”，并被冠以“重組專業(yè)戶”的稱號。

曾經(jīng)的“中藥第一股”，被資本“玩弄”，最終落入如今這般田地，令人唏噓不已。往后，*ST目藥是否會被再次轉(zhuǎn)讓，抑或是成為一枚“棄子”，我們不得而知。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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