15日，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在盤(pán)中一度大漲2.24%，至1981.87點(diǎn)，超過(guò)了2月25日的高點(diǎn)，創(chuàng)出了3年半新高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)累計(jì)上漲28.73%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲23.44%。創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)已經(jīng)成為今年A股市場(chǎng)表現(xiàn)最強(qiáng)的指數(shù)。

就在創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)風(fēng)光無(wú)限，攀登3年新高的同時(shí)，在2016年初到2018年初被譽(yù)為“漂亮50”的上證50指數(shù)，則陷入下跌苦海，上證50指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)累計(jì)下跌7.33%。

創(chuàng)業(yè)板50大幅跑贏“漂亮50”，取得完勝！前幾年還苦苦掙扎的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，如今秒變“小甜甜”?；仡橝股歷史，市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)多次明顯風(fēng)格切換，上一波中小板和創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股的表現(xiàn)明顯超越大盤(pán)藍(lán)籌股——出現(xiàn)在　2013年初到　2014年底。

在創(chuàng)業(yè)板50成份股中，華大基因今年股價(jià)已累計(jì)上漲106.08%，翻了一倍多；智飛生物則以漲幅81.84%，緊隨其后。

事實(shí)上，這一波成長(zhǎng)股行情和當(dāng)年也頗為類似，宏觀環(huán)境更為接近，那就是經(jīng)濟(jì)增速不斷下行，而以　10　年期國(guó)債收益率為代表的市場(chǎng)利率出現(xiàn)明顯下行，貨幣政策從緊縮變?yōu)閷捤?。在這種寬松貨幣環(huán)境下，中小創(chuàng)成長(zhǎng)股的估值提升要明顯更快，指數(shù)表現(xiàn)也更好，但當(dāng)貨幣條件由松轉(zhuǎn)緊時(shí)，情況往往也會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

量?jī)r(jià)齊升，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)創(chuàng)3年半新高

6月15日，深交所將開(kāi)始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組申請(qǐng)。當(dāng)天，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指盤(pán)中一度上漲逾2%至2256.65點(diǎn)，逼近2月25日高點(diǎn)2293.46點(diǎn)。

與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在當(dāng)日盤(pán)中一度大漲2.24%，至1981.87點(diǎn)，超過(guò)了2月25日的高點(diǎn)，并創(chuàng)出了3年半新高。

資料顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從創(chuàng)業(yè)板股票中選取100只組成樣本股，反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)層次的運(yùn)行情況。而創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)則是從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)100只樣本股中，選取考察期內(nèi)流動(dòng)性指標(biāo)最優(yōu)的50只股票組成樣本股。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)剔除了借殼上市的溫氏股份。

今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅遙遙領(lǐng)先。其中，創(chuàng)成長(zhǎng)指數(shù)漲幅達(dá)到了32.65%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)累計(jì)上漲28.73%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲23.44%。

截至6月15日，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)成份股當(dāng)中，多只股票漲幅驚人。其中，華大基因股價(jià)報(bào)收141.58元，今年以來(lái)已經(jīng)累計(jì)上漲106.08%，翻了一倍多。智飛生物則以漲幅81.84%，緊隨其后；芒果超媒今年以來(lái)漲幅則達(dá)71.80%。

需要注意的是，在成交量指標(biāo)上，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成交量在持續(xù)攀升，逼近歷史峰值水位，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)需要注意的交易信號(hào)。

風(fēng)格切換，創(chuàng)業(yè)50大勝“漂亮50”

就在創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)風(fēng)光無(wú)限，攀登3年半新高的同時(shí)，被譽(yù)為“漂亮50”的上證50指數(shù)，則陷入了下跌的苦海之中。

從上圖來(lái)看，今年上證50指數(shù)下跌了7.33%，對(duì)比創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲28.73%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)上漲23.44%，可謂天壤之別。顯然，從走勢(shì)上，今年創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，已經(jīng)將上證50指數(shù)為代表“漂亮50”打敗。

同樣，在深市板塊上，創(chuàng)業(yè)板、中小板等一批指數(shù)在年內(nèi)紛紛取得了正收益。深證綜指在年內(nèi)累計(jì)上漲了8.26%。

而在滬市，受到大盤(pán)股拖累，上證指數(shù)下跌了5.25%，上證50指數(shù)下跌了7.33%。

成長(zhǎng)股從“牛夫人”秒變“小甜甜”

實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)和上證50指數(shù)的分野，僅僅從去年年底才剛剛開(kāi)始。再往前幾年看看，創(chuàng)業(yè)板50還在“要命3000”的行列里面呢。早前，市場(chǎng)人士曾調(diào)侃，股票分為兩類，即“漂亮50”和其余的“要命3000”。

在2016年初到2018年年初，那是屬于上證50指數(shù)的”漂亮50“時(shí)代！一批以貴州茅臺(tái)、格力電器為代表的大盤(pán)股業(yè)績(jī)屢創(chuàng)新高，而一大批中小市值的股票卻是一路跌跌跌，形成了鮮明的對(duì)比。一時(shí)間，“漂亮50”和“要你命3000”兩個(gè)詞一下火遍了投資圈。以價(jià)值股為代表的上證50指數(shù)，也是那三年里走勢(shì)最強(qiáng)的指數(shù)。

而在經(jīng)過(guò)2018年個(gè)股普跌和2019年個(gè)股普漲的變化之后，股市風(fēng)格再度迎來(lái)分化，除了貴州茅臺(tái)等個(gè)股之外，價(jià)值股普遍陷入沉淪，而成長(zhǎng)股再度崛起。

成長(zhǎng)股的歷史再現(xiàn)？貨幣松緊度很關(guān)鍵

歷史上，A　股市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)多次明顯的風(fēng)格切換。其中有兩次極端風(fēng)格分化，一次出現(xiàn)在　2013年初到　2014年底，中小板和創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股的表現(xiàn)明顯超越大盤(pán)藍(lán)籌股；另一次則發(fā)生在　2016　年末到　2018　年初，大盤(pán)藍(lán)籌股大幅走牛而中小成長(zhǎng)股則持續(xù)下跌。

在2016　年末到　2018　年初的這一時(shí)段，“漂亮50”持續(xù)飆升而“要命3000”股票持續(xù)下跌的宏觀背景是，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)且超預(yù)期上行，同時(shí)國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅上行，反映出貨幣政策快速收緊。同時(shí)，金融強(qiáng)監(jiān)管的推進(jìn)和機(jī)構(gòu)投資者話語(yǔ)權(quán)的加強(qiáng)，都非常有利于大盤(pán)價(jià)值股的表現(xiàn)。

而反觀2013年那一波成長(zhǎng)股行情，很明顯的是，經(jīng)濟(jì)增速不斷下行，而以　10　年期國(guó)債收益率為代表的市場(chǎng)利率出現(xiàn)明顯下行，貨幣政策從緊縮變?yōu)閷捤?。這一情況與當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)情況頗為類似。在寬松貨幣環(huán)境下，中小創(chuàng)成長(zhǎng)股的估值提升要明顯更快，指數(shù)表現(xiàn)也更好，但當(dāng)貨幣條件由松轉(zhuǎn)緊時(shí)，情況往往也會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

當(dāng)然，這里需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，從目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)股票指數(shù)的編制或許還存在不足，上證50和創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)成分股選擇基本是按照市值規(guī)模和上市標(biāo)準(zhǔn)等因素，而非完全代表“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”，并不能完全反映成分股在不同風(fēng)格方面的敞口。投資者需要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力的分析，才能找到能夠穿越風(fēng)格切換周期的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。