A股散戶可能是基金經(jīng)理最偏愛的交易對手，部分基金經(jīng)理在A股“割韭菜”跑贏散戶的同時，在QDII基金的海外投資中卻又扮演著“韭菜”的角色。

在一只QDII基金成立重倉買進一堆十倍大牛股后，十年后收益率僅為45%，年化收益率3.8%，由此引發(fā)投資者大規(guī)模贖回，基金規(guī)模暴跌94%。有趣的是，在2014年11月中旬滬港通開啟后，在港股可能A股化的預期下，這只最初主打美股的QDII基金，在幾個月后就把自己變成了主打港股的基金。

業(yè)內(nèi)人士指出，部分基金經(jīng)理在A股跑贏市場很大程度上是“割韭菜”賺資金優(yōu)勢、市場泡沫的錢，上述QDII基金經(jīng)理的重倉股從美股撤回已開始A股化的港股，滬港深基金從港股撤回A股，很大程度上顯示出部分基金經(jīng)理的收益率依賴于A股市場有效性不足、散戶化的特點。

重倉牛股的QDII基金為啥業(yè)績差？

一位公募基金經(jīng)理的管理的QDII基金、滬港深基金、A股基金的收益率差距，引起了券商中國記者的注意。

券商中國記者發(fā)現(xiàn)，長盛基金公司旗下的基金經(jīng)理吳達，同時管理A股基金和QDII基金，以及滬港深基金。但區(qū)別于A股基金和滬港深基金，其管理的長盛環(huán)球混合QDII基金出海十年時間累計收益率僅為45%，年化收益率僅為3.8%，大幅跑輸美國同期股票資產(chǎn)的年化收益率。

券商中國記者注意到，在長盛環(huán)球混合基金的海外股票投資上，該基金在2010年5月成立后，其披露的第一個完整季度報告顯示，當時該基金最看好的股票是蘋果公司，吳達將蘋果股票列為第一大重倉股，但很快摩根大通就取代蘋果成為第一大重倉股，之后沒過太長時間，蘋果公司的股票就從主要的前十大重倉股名單中出局，吳達為該基金配置了各種眼花繚亂的股票，但都沒有持有太長時間。

事實上，2010年5月成立的長盛環(huán)球混合基金在美股市場上，正面臨一次難得的建倉機會，美股的主要龍頭公司此時已經(jīng)盤整較長時期，股價正蓄勢待發(fā)。

以長盛環(huán)球混合基金在2010年買入的蘋果公司股票為例，若持有至今，蘋果股票的漲幅將高達10倍，意味著作為第一大重倉股的蘋果股票將顯著貢獻該基金的凈值增長。即便是幾個月后，取代蘋果公司第一大重倉股地位的摩根大通，長線持有十年，目前也有超過3倍的收益率。

此外，上述QDII基金在2010年第三季度重倉持有的股票維薩，也是一只長線大牛股，從2010年6月至2020年6月這十年時間內(nèi)，維薩的股票價格也上漲了9.8倍。

觀察長盛環(huán)球混合基金在2010年開始在美股建倉買入的重倉股名單，其中不乏超級大牛股，包括蘋果、維薩、孟山都，也包括微軟、輝瑞、瓦里安醫(yī)療系統(tǒng)、美國銀行等十年上漲三五倍的牛股。

但令人驚訝的是，建倉階段持有如此多的美股“大牛股”，最終該基金十年時間的收益率卻僅為45%，年化收益率還不到4%。

“A股基金經(jīng)理還是習慣內(nèi)地優(yōu)勢，這是典型的玩不過美國的主流機構(gòu)，雖然賺錢了，十年收益率也僅能算韭菜?！比A南地區(qū)一位私募基金創(chuàng)始人向券商中國記者表示，國內(nèi)A股基金經(jīng)理習慣在內(nèi)地資金占優(yōu)勢的市場做投資，“割韭菜”的模式也更為順暢，而在外資占主導的市場中，這些習慣在A股模式的基金經(jīng)理，一旦管理QDII基金，就可能意識到自己也會變成“韭菜”。

上述業(yè)內(nèi)人士所言的內(nèi)地背景、內(nèi)地優(yōu)勢、內(nèi)地操作習慣，的確對QDII基金極具吸引力。

從美股撤回港股？基金規(guī)模暴跌94%

因為在2014年11月后，吳達所管理的QDII基金，僅從前十大重倉股名單上看，長盛環(huán)球混合基金就從一只“美股基金”變成“港股基金”，理論上說，它幾乎變成一只中國基金，環(huán)球已名不副實。

顯而易見的是，2014年11月滬港通正式開啟，港股市場逐步由內(nèi)地資金主導，其實就是港股的A股化，內(nèi)地公募基金公司在港股市場越來越多的具有股票的定價權(quán)。

在滬港通開通的幾個月后，2015年第一季度的基金披露顯示，長盛環(huán)球混合基金的前十大重倉股中，就出現(xiàn)了多達四只港股股票，而在滬港通開通六個月后，這只QDII基金的港股股票已經(jīng)多達八只，包括第一大重倉股。

也就是說，這只成立于2010年5月，在美股市場做了五年韭菜的QDII基金，自2015年開始，其股票投資重點就從美股市場切換到已經(jīng)逐步A股化的港股市場，一直持續(xù)至今。

業(yè)內(nèi)人士指出，上述QDII基金借助內(nèi)地資金南下香港，將重倉股從美股市場撤到港股，很大程度上反映出A股基金經(jīng)理割韭菜的手法在美國市場行不通，只有在內(nèi)地資金占比較大的市場，QDII基金才可能找回“熟悉的味道”。

但是，港股畢竟不是真正意義上的A股，長盛環(huán)球混合基金作為一只QDII基金，其利用香港市場也是海外市場的特點，其將主要重倉股集中在港股，也只是無法勝任美股投資的無奈選擇。

但前面五年的業(yè)績太差，臨時抱佛腳也已來不及，況且港股市場的A股化需要一定的時間，且港股也不可能完全的A股化，這只QDII基金的業(yè)績并未因撤回港股有顯著改觀。

加之基金經(jīng)理頻繁交易、重倉股名單幾乎每個季度變一輪，或因十年投資收益率太慘淡，長盛環(huán)球混合QDII基金在過去數(shù)年間持續(xù)遭到投資者贖回，該QDII的資金規(guī)模從成立初期的3.4億元，一路暴跌至2020年3月底的2100萬，僅為成立時零頭的一半，規(guī)模暴跌高達94%！

A股散戶才是最熟悉的交易對手？

若非QDII基金有投資范圍的限制，長盛環(huán)球混合QDII基金也許恨不得股票都集中在A股市場，而非從美股撤到港股，這可能才是最熟悉的地方。

因為券商中國記者從長盛環(huán)球混合QDII基金經(jīng)理吳達管理的另一只基金上，已大致看出基金經(jīng)理此種投資心態(tài)。

吳達也管理長盛滬港深混合基金，作為一只既投港股也投A股的基金，該基金披露的2020年第一季度報告顯示，長盛滬港深混合基金的前十大重倉股清一色為A股的股票。

事實上，吳達看起來能力多多，既擔任境外投資的QDII基金經(jīng)理，又是滬港深基金經(jīng)理，同時還是A股基金的基金經(jīng)理。并且，從年化收益率上看，A股基金也是吳達業(yè)績最好的基金，其次為港股A股混合的滬港深基金，再次是QDII基金。

數(shù)據(jù)顯示，吳達管理的長盛研發(fā)回報基金成立于2019年4月，該基金成立以來16個月的收益率為50%，年化收益率高達42%，而其管理的另一只A股基金的年化收益率也超過25%，完全秒殺了吳達管理的長盛環(huán)球混合基金不足4%的年化收益率。

值得一提的是，類似這種在A股“割韭菜”賺資金優(yōu)勢、市場泡沫的錢，而在海外市場論為韭菜的現(xiàn)象比比皆是，甚至有基金經(jīng)理管理的A股基金兩年收益率30%，而同期管理的QDII基金虧損超過15%，類似現(xiàn)象顯示國內(nèi)主動權(quán)益類基金經(jīng)理的收益率更多依靠A股市場有效性不足、散戶氛圍濃厚的特點，而在海外機構(gòu)占主導的成熟市場，市場的有效性令部分基金經(jīng)理反成為被割的“韭菜”。