PART1 行情回顧

一、5月鐵礦石行情回顧

5月鐵礦石期現(xiàn)價格大幅走強(qiáng)。

5月下游鋼材終端需求轉(zhuǎn)好，五一節(jié)后礦石價格開始走強(qiáng)；5月中旬，鐵礦石港口庫存持續(xù)下滑，到港量增幅不明顯，疊加生鐵產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，高需求低庫存的現(xiàn)實支撐礦價快速走高。鐵礦石基差也大幅收窄，09基差（金布巴粉）由85收窄至45元/噸左右。

截止5月29日，62%澳粉港口現(xiàn)貨指數(shù)為735元/噸，較五一后上漲71元/噸；青島港(601298,股吧)PB粉728元/噸，較節(jié)后上漲77元/噸；普氏指數(shù)從84美金漲至96.4美金；內(nèi)礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠均價850元/噸，較節(jié)后上漲60元/噸。

圖1：62%澳粉港口現(xiàn)貨指數(shù)（單位：元/噸）

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圖2：基差（單位：元/噸）

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二、5月鐵礦石品種間價差、溢價變化

因前期巴西礦庫存下降明顯，截止5月29日，巴西礦庫存為2193.42萬噸，較月初下降452.25萬噸；巴西礦價格表現(xiàn)較強(qiáng)，卡粉自節(jié)后上漲94元/噸，卡粉與PB粉價差由144元/噸走擴(kuò)至161元/噸。

塊礦、球團(tuán)礦庫存增加，塊礦庫存較月初增加33萬噸，球團(tuán)礦較月初增加79萬噸；塊礦溢價由0.18走弱至0.16美元/干噸度，球團(tuán)（65%）溢價由25.65走弱至18.25美元/噸。

圖3：塊礦、球團(tuán)礦溢價（單位：美元/噸）

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圖4：品種間價差（元/噸）

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PART2 供給

一、6月澳礦國產(chǎn)礦供應(yīng)預(yù)計小幅增加，重點關(guān)注巴西端供應(yīng)情況

截止5月24日，四大礦山發(fā)運于四月基本持平，力拓受維修影響發(fā)運有所下滑。從5月全月來看，預(yù)計發(fā)運環(huán)比小幅增長。

因海外需求減少，四大礦山發(fā)往中國比例持續(xù)提升；澳洲發(fā)往中國比例已達(dá)87%，巴西發(fā)往中國比例達(dá)68%，均較3月周均值有近4%的增幅。

進(jìn)入6月，發(fā)運季節(jié)性增長，疊加必和必拓及FMG財年沖量，預(yù)計6月澳洲發(fā)運環(huán)比將有增加。

受疫情影響，海外供給不確定性仍在，風(fēng)險主要在巴西供給端。巴西疫情暫未得到控制，盡管Vale具有全面的供應(yīng)鏈物流系統(tǒng)，自身抗衡風(fēng)險較強(qiáng)，目前來看，計劃復(fù)產(chǎn)礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度以及發(fā)運均受到了前期暴雨天氣和疫情的影響；1-5月周均發(fā)運量僅406萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期468.77萬噸的水平。市場擔(dān)憂Vale或?qū)⒃俣认抡{(diào)年度發(fā)運目標(biāo)。

5月下旬，Vale發(fā)運增量明顯，6月重點關(guān)注Vale的供給情況及變化。

表1：澳、巴發(fā)運量情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 四大礦山官網(wǎng)

二、四大礦山月度發(fā)運情況

圖5：四大礦山月度發(fā)運量（單位：萬噸）

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三、非主流礦供應(yīng)情況

一季度，非主流礦進(jìn)口增量明顯；2020年1-3月，我國從除澳、巴之外的前十大進(jìn)口國進(jìn)口的鐵礦總量同比增加929萬噸，增量主要來自印度、南非以及烏克蘭。

1-3月我國從伊朗進(jìn)口量大幅下降，同比減少153萬噸，因伊朗計劃于下一個伊朗年（2020年3月20日—2021年3月21日）禁止鐵礦石出口或?qū)﹁F礦石出口征收高額征稅。

1-3月我國從南非進(jìn)口1383萬噸，同比增210萬噸，但4月英美資源將下調(diào)其位于南非的Kumba礦區(qū)的目標(biāo)產(chǎn)量至3700-3900萬噸，下調(diào)350萬噸左右，預(yù)計2020年全年從南非進(jìn)口量與去年持平。

1-3月印度出口鐵礦1024.8萬噸，同比增105%。其中，3月份出口量為372.8萬噸，同比增長87%；1月份出口量為396萬噸，2月份出口量為256萬噸。一季度，我國從印度進(jìn)口824萬噸，同比增465萬噸；主要因受到疫情影響，印度國內(nèi)下游需求大幅減少，大部分鋼廠宣布減產(chǎn)或停產(chǎn)，4月印度粗鋼產(chǎn)量僅為270萬噸，同比下降70%，印度國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)銷情況不佳，加大出口為礦企基本運營及盈利提供了保障，后續(xù)出口量或?qū)⒃俣忍岣?；但考慮到目前印度疫情暫未得到全面控制，預(yù)計全年從印度進(jìn)口量同比增750萬噸。

四、國產(chǎn)鐵精粉供應(yīng)情況

鐵精粉產(chǎn)量持續(xù)回升，截止5月15日，全國126家樣本礦企、266座礦山開工率為65.77%，較月初增長2.46%，較去年同期小幅增長0.76%；日均鐵精粉產(chǎn)量41.5萬噸，較月初上漲1.64萬噸。

根據(jù)我的鋼鐵提供的數(shù)據(jù)估算，266家樣本礦山1-4月鐵精粉產(chǎn)量為8200萬噸，較去年同期減少209萬噸；5月鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比增長約100萬噸，與去年同期產(chǎn)量基本持平。

鐵礦石價格是國內(nèi)礦產(chǎn)量的邊際增減線，目前國內(nèi)礦生產(chǎn)成本在65美金左右，折合人民幣約550元/噸；目前鐵礦價格仍在高位，鐵精粉5月漲幅較大，盈利狀況尚好，預(yù)計6月鐵精粉產(chǎn)量穩(wěn)中小漲。

圖6：126家樣本礦山日均精粉產(chǎn)量（單位：萬噸）

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PART3 需求

一、5月生鐵產(chǎn)量創(chuàng)新高，預(yù)計6月生鐵產(chǎn)量維持高位

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-4月鐵礦進(jìn)口總量為3.584億噸，較去年同期增加1840萬噸，主要因4月份進(jìn)口量大幅增加，4月份進(jìn)口達(dá)9571萬噸，同比增1494萬噸，環(huán)比3月份增980萬噸。一季度鐵礦石進(jìn)口平均價為90.6美元/噸，較去年同期上漲8.4美元/噸，漲幅為10.2%。

5月下游鋼材終端需求持續(xù)轉(zhuǎn)好，鋼廠盈利情況大幅得到改善，成材周度產(chǎn)量達(dá)394萬噸創(chuàng)新高，鐵礦石需求旺盛。

截止5月22日，根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠高爐開工率為90.49%，較4月底增長10%，較去年同期增0.39%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.95%，較4月底增10.59%，同比增1.4%；鋼廠盈利率91.77%，較4月底增7.56。

日均鐵水產(chǎn)量超預(yù)期增長，創(chuàng)歷史新高，高達(dá)242.09萬噸，較4月底增16.73萬噸，同比增3.72萬噸。

45港日均疏港量維持300萬噸以上，預(yù)計6月疏港將維持高位，但難以突破318萬噸的峰值。

目前高爐煉鐵產(chǎn)能利用率已處于較高位置，成材產(chǎn)量也已創(chuàng)歷年新高，同時成材可能面臨季節(jié)性需求下滑的情況，6月鐵水產(chǎn)量繼續(xù)大幅增加可能性不大，預(yù)計6月日均鐵水產(chǎn)量維持在高位，大概率與去年同期的235萬噸持平。

6月重點關(guān)注下游鋼材終端需求，鋼廠盈利情況，成材產(chǎn)量，以及各地區(qū)限產(chǎn)政策。

二、5月日均疏港量維持在300萬噸以上

圖7：日均疏港量（單位：萬噸）

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圖8：燒結(jié)日耗（單位：萬噸）

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三、5月高爐檢修持量持續(xù)小幅減少

5月高爐檢修量環(huán)比減少3.23萬噸至46.83萬噸，檢修先產(chǎn)量環(huán)比減少2.51至52.04。

6月重點關(guān)注是否有新的限產(chǎn)政策出爐。

圖9：高爐檢修量（單位：周/萬噸）

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四、海外鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)減少，對鐵礦石需求持續(xù)下滑

世界鋼鐵協(xié)會最新數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，64個會員國4月粗鋼產(chǎn)量為1.371億噸，同比大幅下降13%。粗鋼產(chǎn)量利用率僅為73.7%，同比下降11.1%。

4月，中國粗鋼產(chǎn)量為8503.7萬噸，環(huán)比增長7.67%，占會員國產(chǎn)量比重首次超過60%，達(dá)62.02%，較3月提高8.4%，較去年同期提高8.19%；中國也是唯一產(chǎn)量環(huán)比上升的國家。

海外對鐵礦需求減量明顯，預(yù)計6月海外鋼鐵產(chǎn)量仍維持低位。

表2：全球各國粗鋼產(chǎn)量情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：世界鋼鐵協(xié)會

PART4 庫存

一、6月港口庫存預(yù)計維持低位運行，難以大幅累庫

5月因下游需求旺盛，鐵礦石港口庫存連續(xù)去化，截止5月29日，45港庫存為10784.85萬噸，創(chuàng)逾3年來的低位，較4月底下降613.18萬噸，較去年同期下降1613.25萬噸。其中巴西礦庫存降幅最大，最新數(shù)據(jù)為2189.85萬噸，較月初下降456.12萬噸，支撐卡粉價格大幅走高。

根據(jù)船期推算，6月澳礦到港量環(huán)比將增加，巴西礦5月下旬的發(fā)運增量預(yù)計難以體現(xiàn)在6月份的到港上，6月港口庫存預(yù)計仍在低位運行，難以大幅累庫。

圖10：鐵礦石港口庫存（單位：萬噸）

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二、鋼廠進(jìn)口燒結(jié)庫存維持低位運行

5月鋼廠燒結(jié)庫存持續(xù)維持低位，僅在五一節(jié)前鋼廠有進(jìn)行集中補(bǔ)庫，推動日均疏港至318.43萬噸的高位；節(jié)后至今未有大幅補(bǔ)庫行為；截止5月28日，64家樣本鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉總庫存1650.12萬噸，較4月底下降19.13萬噸；燒結(jié)粉總?cè)蘸?0.01萬噸；庫存消費比27.50，進(jìn)口礦平均可用天數(shù)24天。

預(yù)計6月鋼廠燒結(jié)庫存仍然維持低位運行，按需補(bǔ)庫。

圖11：進(jìn)口燒結(jié)礦庫存（單位：萬噸）

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三、礦山鐵精粉庫存窄幅波動

5月礦山鐵精粉庫存仍維持在低位，最新數(shù)據(jù)為150.67萬噸，較月初減少5.11萬噸，預(yù)計6月庫存仍在低位窄幅波動。

圖12：礦山鐵精粉庫存（單位：萬噸）

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PART5 6月行情展望

供應(yīng)端，5月主流礦發(fā)運小幅增長，發(fā)往中國比例持續(xù)提升；6月，季節(jié)性發(fā)運增加疊加必和必拓及FMG財年沖量，澳礦供給及發(fā)往中國量將增加；國產(chǎn)精粉預(yù)計6月產(chǎn)量小幅增加；海外供給的不確定性仍在巴西，巴西疫情暫未得到控制，Vale復(fù)產(chǎn)計劃及發(fā)運均受到影響，前5個月周度發(fā)運均值遠(yuǎn)低于往年同期發(fā)運水平，5月下旬Vale發(fā)運增幅明顯，關(guān)注高發(fā)運量持續(xù)性；此外，6月需重點關(guān)注Vale供給情況變化。

需求端，5月日均鐵水產(chǎn)量創(chuàng)新高至242.09萬噸，日均疏港量維持在300萬噸以上；目前高爐產(chǎn)能利用率處于較高位置，成材產(chǎn)量也創(chuàng)歷年新高，同時成材可能面臨季節(jié)性需求下滑，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)大幅增加可能性不大，預(yù)計6月鐵水產(chǎn)量將維持在高位。6月重點關(guān)注下游鋼材終端需求，鋼廠盈利情況以及各地區(qū)限產(chǎn)政策。

庫存方面，5月鐵礦石港口庫存降至10784.85萬噸，創(chuàng)逾3年來的低位；巴西礦庫存降幅最大，較月初下降456.12萬噸。根據(jù)船期推算，6月澳礦到港量環(huán)比將增加，港口庫存預(yù)計仍在低位運行，難以大幅累庫。

綜合來看，國內(nèi)低庫存高需求的現(xiàn)實將支撐鐵礦石短期仍偏強(qiáng)運行；中長期走勢需關(guān)注外礦供給及國內(nèi)需求變化，若中長期鐵礦需求未有大幅增加，同時Vale發(fā)運維持高位，鐵礦預(yù)計從高位震蕩調(diào)整；6月普氏指數(shù)預(yù)計在85-100美金/噸波動，操作上可在期貨盤面675元/噸-770元/噸的區(qū)間尋找操作機(jī)會。

海外供給端風(fēng)險仍在，若供給端主要是Vale供給有變化，則需再次評估供需平衡及行情走勢。