近日，一則關(guān)于巴菲特退休的消息給深受疫情及國(guó)際關(guān)系復(fù)雜所影響的金融市場(chǎng)添加了一絲樂(lè)趣，為什么說(shuō)是樂(lè)趣呢？這則消息來(lái)源于美國(guó)的一個(gè)網(wǎng)紅，一直就在社交媒體上大放厥詞，刷存在感，所以此消息出來(lái)的時(shí)候明白人一看就是謠言了，可能是“寂寞”吧，筆者還看到國(guó)內(nèi)有媒體煞有介事的去信哈撒韋公司求證......

當(dāng)然，質(zhì)疑傳奇大佬巴菲特引發(fā)關(guān)注并非是空穴來(lái)風(fēng)，在美國(guó)疫情引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩期間，巴菲特的確缺少重大投資行動(dòng)，引發(fā)了一些人對(duì)他是否“廉頗老矣”的質(zhì)疑。特別是美國(guó)知名基金經(jīng)理、費(fèi)雪投資公司創(chuàng)始人兼CEO肯·費(fèi)雪在一次采訪中就指出巴菲特“進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)不活躍的階段，這與他的年齡有關(guān)。”

口無(wú)遮攔卻影響出眾

肯·費(fèi)雪與前述的網(wǎng)紅不同，他可謂是投資圈的“根紅苗正”投二代，他的父親就是大名鼎鼎的“成長(zhǎng)股價(jià)值投資策略之父”菲利普·費(fèi)雪，虎父無(wú)犬子，肯·費(fèi)雪創(chuàng)立的費(fèi)雪投資公司，這家公司管理的資產(chǎn)超過(guò)了1100億美元（數(shù)據(jù)截止2019年9月）。當(dāng)然，他對(duì)巴菲特的言論引起關(guān)注的原因不僅僅是因?yàn)樗顿Y能力的出眾，還有就是他那“口無(wú)遮攔”的言論。他曾在去年10月召開的投資會(huì)議上“開黃腔”導(dǎo)致高盛從他公司撤資；還表示過(guò)慈善是不道德的；公開討論迷幻藥；他認(rèn)為奴隸制不該被廢除……這張嘴也給他損失了不少投資資金，包括政府的養(yǎng)老金計(jì)劃。

肯·費(fèi)雪在2010年被《福布斯》評(píng)選為“近30 年最具影響力人士”之一。他是成長(zhǎng)股價(jià)值投資理論的兩位嫡系傳承人之一，另一位是股神巴菲特?？稀べM(fèi)雪的建樹已超越他的父親“成長(zhǎng)股之父”菲利普·費(fèi)雪。他還是華爾街公認(rèn)的“最準(zhǔn)確的股票預(yù)測(cè)者”之一，其獨(dú)創(chuàng)的市銷率成為行業(yè)的重要指標(biāo)，至今這項(xiàng)指標(biāo)已成為注冊(cè)金融分析師考試的必考項(xiàng)目。

出身名門卻近乎白手起家

雖然肯·費(fèi)雪有著極其響亮的家學(xué)淵源，但是他幾乎從未在父親的蔭庇下生活。非但如此，他年輕的時(shí)候，很長(zhǎng)時(shí)間一事無(wú)成。直到大學(xué)畢業(yè)，仍然沒有找到生活的目標(biāo)，不知道自己可以做什么，也不知道事業(yè)的前途在哪里。他曾經(jīng)打過(guò)零工，幫別人做投資咨詢，稅收策劃，向別人提供一些有關(guān)股票、行業(yè)的信息狀況來(lái)賺一點(diǎn)錢，泡在圖書館依靠查資料來(lái)獲得報(bào)酬。最困窘的時(shí)候，他甚至到酒吧去彈吉他，來(lái)賺取一點(diǎn)生活費(fèi)，這樣的生活竟維持了一年之久。那些日子真可謂狼狽不堪。在嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，他開始認(rèn)真地思索自己的長(zhǎng)處和優(yōu)勢(shì)，認(rèn)真規(guī)劃自己的職業(yè)生涯。幫助幾個(gè)缺少資金的企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了融資，每周奔走于兩個(gè)城市之間，試著管理兩個(gè)企業(yè)，住在每天18美元的廉價(jià)旅館，身先士卒，埋頭苦干。最終，他從一個(gè)人的企業(yè)開始，創(chuàng)立了今天規(guī)模巨大、口碑良好的費(fèi)雪投資公司。

肯·費(fèi)雪是一個(gè)非常喜歡獨(dú)立思考、注重內(nèi)省的人。兒童時(shí)，當(dāng)他從學(xué)校、鄰居和媒體了解到他父親的巨大影響時(shí)，他很自豪。他覺得自己有責(zé)任去閱讀他父親的傳世名著《怎樣選擇成長(zhǎng)股》，雖然那時(shí)他年僅8歲，還需要通過(guò)字典查找詞語(yǔ)的意思。當(dāng)然，他無(wú)法讀懂這本書。根據(jù)肯·費(fèi)雪自述，他大約花了15年的時(shí)間才理解了這本書的內(nèi)容。很早的時(shí)候，肯·費(fèi)雪就想將他的父親的“15個(gè)原則”應(yīng)用于本地的股票上，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)沒有起到什么作用。因?yàn)楫?dāng)他試圖運(yùn)用“閑聊法”時(shí)，甚至不知道任何提出有意義的問(wèn)題，這說(shuō)明自己需要彌補(bǔ)相當(dāng)多的知識(shí)。在不斷的跌倒、碰撞與摸索中，肯·費(fèi)雪學(xué)會(huì)了很多教科書上沒有的重要經(jīng)驗(yàn)。和所有的技巧一樣，要掌握閑聊法是需要花一些時(shí)間的。閑聊本身就是一種藝術(shù)形式，這種藝術(shù)形式能夠用來(lái)確認(rèn)對(duì)15個(gè)原則的特征的描述，這就如同學(xué)習(xí)彈鋼琴，也就是技巧，和作曲家，也就是藝術(shù)之間的區(qū)別。掌握一門藝術(shù)是需要時(shí)間學(xué)習(xí)的，可能需要在達(dá)到相當(dāng)高的彈奏水平之后才會(huì)作曲。

肯·費(fèi)雪的八條投資法則

1、擊敗市場(chǎng)，別被市場(chǎng)羞辱

在肯·費(fèi)雪看來(lái)，市場(chǎng)好像有生命、有精神的存在，它的存在只有一個(gè)目的，在盡可能長(zhǎng)的時(shí)間里從盡可能多的人手中奪取盡可能多的財(cái)富，而且市場(chǎng)對(duì)此非常擅長(zhǎng)。它喜歡以此來(lái)羞辱你、我以及所有人，不過(guò)它有個(gè)優(yōu)點(diǎn)，它給人公平的機(jī)會(huì)，不論個(gè)人或者機(jī)構(gòu)。投資者的目的也應(yīng)該只有一個(gè)：擊敗市場(chǎng)，不要被它羞辱。

2、專業(yè)的一致觀點(diǎn)通常是錯(cuò)的

人們?cè)陂L(zhǎng)期的生活中都傾向于認(rèn)可專業(yè)人士的判斷。但肯·費(fèi)雪認(rèn)為在金融市場(chǎng)不是這樣，一致性的專業(yè)觀點(diǎn)通常最后都被證明是錯(cuò)誤的。為什么呢？他認(rèn)為，金融市場(chǎng)的核心理論是市場(chǎng)能夠?qū)⑺幸阎畔⒄鬯愕絻r(jià)格表現(xiàn)上。每個(gè)人都可以獲取信息，但一般而言專業(yè)人士對(duì)信息的解讀和認(rèn)識(shí)超過(guò)一般人。如果將市場(chǎng)的專業(yè)人士視作一個(gè)整體，了解這個(gè)整體的觀點(diǎn)有助于你對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行判斷。這個(gè)整體如果出現(xiàn)某種一致的預(yù)測(cè)，最后通常都是不會(huì)發(fā)生的，因?yàn)檫@種預(yù)測(cè)在發(fā)出的時(shí)候已經(jīng)被市場(chǎng)計(jì)算在內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)理論，這種預(yù)期對(duì)市場(chǎng)實(shí)際上是無(wú)效的。肯·費(fèi)雪認(rèn)為可以將這種情況視作反向指標(biāo)，來(lái)幫助投資者減少對(duì)市場(chǎng)的誤判。

3、沒有東西能一直有效

有時(shí)候成長(zhǎng)股很熱門，有時(shí)候價(jià)值股表現(xiàn)出色，有時(shí)候小市值股票強(qiáng)勢(shì)。在肯·費(fèi)雪看來(lái)，不僅僅是股票的表現(xiàn)不同，市場(chǎng)上熱衷的投資方法和哲學(xué)也在不停地改朝換代。而投資者的思維卻常常表現(xiàn)出的固定性。思維的固定又與個(gè)人的偏好和對(duì)信息資料的分析情況有關(guān)。因此，有些思維、分析及結(jié)果實(shí)際上并沒有看起來(lái)那么有效，這些東西更多是在說(shuō)你自己是怎么樣的，而不是事實(shí)是怎么樣的。所以，人們用各式各樣的方法來(lái)進(jìn)行信息的處理，例如價(jià)值、成長(zhǎng)等等；而且某些偏好和傾向使得不同方法使用者之間存在隔閡和自以為是的情況。但其實(shí)多數(shù)人最后的表現(xiàn)往往遜于指數(shù)。

4、多數(shù)投資者都會(huì)失敗并且不了解為什么失敗

他認(rèn)為投資者如果不能領(lǐng)會(huì)上面提到的那一點(diǎn)，而是堅(jiān)信某種類型的證券一定優(yōu)于其它，這類投資者一定屬于他提及的具有強(qiáng)烈思維固性的人。這類人很多，絕大多數(shù)的投資者都屬于此類，包括很多專業(yè)人士?？稀べM(fèi)雪說(shuō)這些人有兩種情況，第一種是不相信資本主義的內(nèi)涵，第二種是沒有清楚地領(lǐng)會(huì)資本主義的定價(jià)機(jī)制。

長(zhǎng)期來(lái)看，供給比需求對(duì)證券定價(jià)更有影響力，而唯一的邊際成本是承銷發(fā)行費(fèi)用。其它的成本都可以通過(guò)巨大的數(shù)額進(jìn)行攤平，只要證券價(jià)格足夠高，這些成本就幾乎為零。這就意味著，一旦投資銀行看到市場(chǎng)有超出的需求就可以為市場(chǎng)提供更多的供給。他們?yōu)樾鹿傻亩▋r(jià)基本與同類股票一致。如果回顧過(guò)去30年的年均平均回報(bào)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這些回報(bào)水平并沒有過(guò)大的差異。（國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)外還存在很大不同，發(fā)行機(jī)制上也有極大區(qū)別）

5、英雄都已在傳奇故事中

過(guò)去偉大的投資者幾乎都是革新者，但也正因?yàn)樗麄冊(cè)?jīng)扮演了這樣的角色，如果他們活在今天，所做的也會(huì)跟他們以前做作的不同。那是過(guò)去，而這是現(xiàn)在。過(guò)去很多的方法已經(jīng)失去了使用的環(huán)境。想想英特爾，如果這家公司還在像十五年前那樣制造半導(dǎo)體芯片，可能他現(xiàn)在已經(jīng)破產(chǎn)了。所以每個(gè)人都需要繼續(xù)學(xué)習(xí)、改變、適應(yīng)和接受最新的事物和方法。如果不這么做，那么就老老實(shí)實(shí)在后面呆著。也許你不相信，就算本·格雷厄姆活到現(xiàn)在也不會(huì)一塵不變地使用他最早的方法。

6、向好運(yùn)的神祈禱

在行為金融學(xué)中，最大的罪惡是積聚驕傲、逃避懺悔。驕傲的積累過(guò)程是同能力的成功以及可重復(fù)性緊密聯(lián)系起來(lái)的；而逃避懺悔是與失敗的不幸聯(lián)系起來(lái)的。這兩種基本的行為一直在人類生活中不斷上演。但是在行為金融學(xué)中，這兩種人類的基本行為導(dǎo)致自滿，更容易導(dǎo)致缺乏足夠準(zhǔn)備的交易行為，而交易的失敗又會(huì)讓人感覺到不幸和挫折。要想獲得好運(yùn)，投資者的行為過(guò)程就應(yīng)該相反，學(xué)著去逃避驕傲、積累懺悔。設(shè)想自己的成功是來(lái)源于好運(yùn)，而非由能力取得，也不具有可重復(fù)性；設(shè)想自己的失敗不是由于壞運(yùn)氣，而是由于能力的缺乏。這樣從行為學(xué)上才有驅(qū)使個(gè)人不斷學(xué)習(xí)和改進(jìn)的動(dòng)力。同時(shí)你的決定也不會(huì)因?yàn)檫^(guò)分的自信而出現(xiàn)紕漏。這樣子，從行為學(xué)上衍生出的最后結(jié)果是為你的投資帶來(lái)好運(yùn)。

7、判斷市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)總是很難

除開真正的熊市，一般的市場(chǎng)情況都會(huì)出現(xiàn)上漲，而在熊市試圖判斷市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)往往導(dǎo)致極大的成本付出。但實(shí)際進(jìn)入真正的熊市時(shí)，如果能夠很快判斷出市場(chǎng)的情況并采取正確的行動(dòng)能夠讓人保存下牛市勝利的果實(shí)。但做起來(lái)的確很難，因?yàn)閯倓偨?jīng)歷過(guò)牛市帶來(lái)的興奮，讓人回顧起幾年之前在熊市中磨練出來(lái)的感覺和技能是很困難的。投資者不能做一個(gè)健忘的人，即使在牛市中也不要忘了經(jīng)常回顧熊市中獲得的心得和經(jīng)驗(yàn)，在熊市中也不能忘了牛市盈利是何種感覺。

8、熊市掛牛頭

熊市的真正到來(lái)，一個(gè)最明顯的跡象其實(shí)是心理上的轉(zhuǎn)變。因?yàn)樵谛苁袆傞_始的時(shí)候多數(shù)人的心理依然非常樂(lè)觀的。這是由于在之前的牛市中，上漲幅度超過(guò)了所有人的預(yù)期，而每一次短期的調(diào)整都會(huì)被扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。多數(shù)人的心中還根本沒有意識(shí)到市場(chǎng)的大方向會(huì)從向上轉(zhuǎn)變?yōu)橄蛳?。此外，牛市中，人們已?jīng)習(xí)慣于下跌之后肯定會(huì)出現(xiàn)更大幅度的上漲，在熊市的第一次下跌后，很多人會(huì)非常興奮，因?yàn)樗麄儗⑦@視為一次非常好的買入機(jī)會(huì)。于是他們會(huì)將手中剩余的現(xiàn)金花掉、將所有的流動(dòng)性都投入到股票中，然后等到一輪更大更快的下跌到來(lái)，他們才會(huì)意識(shí)到此前經(jīng)歷的下跌原來(lái)已經(jīng)是熊市的開始。

要相信市場(chǎng)，永遠(yuǎn)讓市場(chǎng)指引你

就在上月底，肯·費(fèi)雪發(fā)表了一篇對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的判斷，他認(rèn)為股市和經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)通常有6個(gè)月的時(shí)滯，股市不再下跌了，預(yù)示著不用很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)甚至回暖。這對(duì)當(dāng)前新冠疫情爆發(fā)形勢(shì)下的金融市場(chǎng)形勢(shì)很有指導(dǎo)意義。

全文編譯如下：

你需要知道經(jīng)濟(jì)的真正走勢(shì)嗎？你有沒有讀過(guò)各種截然不同的媒體預(yù)測(cè)，想知道事情的結(jié)局比它們預(yù)測(cè)的好還是壞?跳過(guò)所有這些，這里有一個(gè)更好更簡(jiǎn)單的方法。

新冠疫情爆發(fā)后，政府下達(dá)了“居家隔離令”，很多機(jī)構(gòu)和媒體就此造成的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)損失，都做出了悲觀預(yù)測(cè)。而最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)很差，例如極高的失業(yè)率。盡管如此，歷史告訴我們借用這樣的現(xiàn)實(shí)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)毫無(wú)意義。股票市場(chǎng)比任何經(jīng)濟(jì)學(xué)家都更擅長(zhǎng)提前平衡好的未來(lái)、壞的未來(lái)，甚至是殘酷的未來(lái)。這就是它的謀生之道。

股市就像一個(gè)沒有生命的天才，諳熟如何預(yù)先定價(jià)和預(yù)測(cè)未來(lái)，它在這方面知道的比你、我、Crazicus叔叔和世界上所有的諾貝爾獎(jiǎng)得主加在一起還要多。

簡(jiǎn)單概括：你不能從經(jīng)濟(jì)中預(yù)測(cè)股市，但你總是可以通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橹灰P(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)就可以了。股市不僅是一個(gè)偉大的預(yù)言家，它也一直是世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)（ Conference Board）領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)的10個(gè)成分之一，該指數(shù)是用來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)的。其他9個(gè)成分時(shí)有更替，但股市一直都位列其中。這背后的原因就是，股市是目前為止最好的指標(biāo)之一，雖不完美，但是最好的了。

史上最大、最快的下跌

美股在今年二月和三月創(chuàng)下了史上最快跌入熊市的記錄，我們經(jīng)歷了由全球股市峰值跌入全球衰退的史上最短時(shí)間間隔。市場(chǎng)就是這樣的：先于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)巨大的波動(dòng)，上下波動(dòng)都是如此。熊市通常被定義為股市較歷史高點(diǎn)下跌至少20%。這就是在2月的第三周以及接下來(lái)的四周所發(fā)生的事情，截至3月23日，股市下跌了約35%。

而最近來(lái)看，股市出現(xiàn)了大幅反彈，標(biāo)普指數(shù)自3月23日以來(lái)上漲了約35%。目前該指數(shù)較2月份的峰值低約10%。當(dāng)然，這不是一次完全的反彈，但反彈幅度很大。

關(guān)鍵在于，盡管下跌幅度大到足以稱得上熊市，但它的表現(xiàn)更像是一次調(diào)整（通常是快速下跌10-20%，然后在短短幾個(gè)月內(nèi)結(jié)束）。熊市通常持續(xù)一到兩年。所以，雖然股市跌幅大到稱得上熊市，但走勢(shì)不同于熊市，這次的下跌發(fā)生的太快了。通過(guò)觀察特定行業(yè)的表現(xiàn)，我們可以知道這次低迷更像是一次修正，而不是熊市。

在調(diào)整中，那些在快速下跌前表現(xiàn)最好的股票——這次是高質(zhì)大盤增長(zhǎng)型股——在下跌和下一次上漲中表現(xiàn)最好。它們的跌幅小于其他行業(yè)，反彈的幅度卻大于其他行業(yè)，而其他類型股票大多保持落后。

股市與經(jīng)濟(jì)

為什么這些都很重要？

由于股市的表現(xiàn)更像是一次調(diào)整，而不像熊市，它告訴我們，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)遠(yuǎn)非專家們預(yù)測(cè)的那么糟糕。市場(chǎng)預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)會(huì)相對(duì)更容易。你應(yīng)該相應(yīng)地制定你的商業(yè)計(jì)劃，只要關(guān)注股市的長(zhǎng)期走勢(shì)就可以了。

現(xiàn)在這一切都可能改變。市場(chǎng)接下來(lái)可能會(huì)因?yàn)槲覀冋l(shuí)也沒有預(yù)料到的原因而崩潰，我們可能會(huì)遇到與新冠病毒無(wú)關(guān)的、新的重大事件。但我們沒有理由做出這樣的預(yù)期。如果你看到市場(chǎng)從這里開始暴跌，或者進(jìn)入熊市，那么預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)比專家們預(yù)期的還要弱，就像現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)比專家們?cè)?月或2月預(yù)計(jì)的還要弱一樣。

股票市場(chǎng)對(duì)廣為人知的信息做出了預(yù)先定價(jià)

歷史上每一次經(jīng)濟(jì)衰退，我們都在經(jīng)濟(jì)觸底很早之前就看到了股市觸底，而經(jīng)濟(jì)、失業(yè)率、GDP等一切仍在急劇惡化。目前的情況也不例外，由于經(jīng)濟(jì)和估值的走勢(shì)之間通常有大約6個(gè)月的時(shí)滯，股市底部總是預(yù)示著更美好的未來(lái)。相信市場(chǎng)，而不是專家。股市就像資本主義的拳擊裁判，但在拳擊賽真正開始前就做出了判斷。

通常情況下，股票總是提前3至30個(gè)月的時(shí)間將未來(lái)的事件預(yù)先考慮到價(jià)格中，有時(shí)是在近端（比如今年2月)，其他時(shí)間是在遠(yuǎn)端。大多數(shù)情況下，它們會(huì)提前6個(gè)月?，F(xiàn)在股票市場(chǎng)不愿下跌了，這表示當(dāng)我們向前看時(shí)——也不用太向前看，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)會(huì)扭轉(zhuǎn)方向并開始好轉(zhuǎn)。相信市場(chǎng)，它是你預(yù)測(cè)的朋友，這是人們所忽略的。

那些試圖從經(jīng)濟(jì)情況來(lái)預(yù)測(cè)股市的人是本末倒置，讓股票市場(chǎng)成為拉著你的車走向更好商業(yè)市場(chǎng)的那匹馬。相信市場(chǎng)，就像我兒時(shí)的朋友皮諾曹相信他的良心一樣。事實(shí)上，如果他變成一個(gè)男孩，長(zhǎng)大成人，成為一個(gè)超級(jí)市場(chǎng)預(yù)言家，我敢肯定老匹諾曹在談到經(jīng)濟(jì)時(shí)一定會(huì)說(shuō):“永遠(yuǎn)讓市場(chǎng)指引你?！?/p>