本周A股高舉高打，光大證券兩連板，券商股頻頻異動成為推動指數(shù)走強(qiáng)的中堅(jiān)力量。

A股與3000點(diǎn)

上一次滬指收盤于3000點(diǎn)上方要追溯到3月6日，數(shù)據(jù)顯示，自2019年以來，滬指共有278個交易日收盤于3000點(diǎn)以下，收盤于3000點(diǎn)以上的交易日為81天，占比約22%，主要時間段位于2019年3、4月份以及今年1月的脈沖行情。

2019年以來，滬指出現(xiàn)多次明顯的波段性反彈，但除了上述兩次行情，維持在3000點(diǎn)上方的時間少在2-3個交易日，多在5-8個交易日，3000對于市場似乎存在一定的心理壓力，指數(shù)多次受壓于這一水平，可能是無法吸引增量資金大規(guī)模進(jìn)場的重要原因。

A股整體相對低估

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至最新，上證指數(shù)市盈率13.39倍，僅位于有史以來的18.35%分位。

天風(fēng)證券測算，假如2012年年初上證綜合指數(shù)即進(jìn)行了修訂，目前該指數(shù)點(diǎn)位已攀升至3804.15，遠(yuǎn)超目前上證綜合指數(shù)的點(diǎn)位水平，并且自2016年4月起均在3000點(diǎn)以上。

從估值水平看，A股為全球主要市場中難得的低估市場，對比2005年年中、2008年年底、2013年年初三次市場低點(diǎn)估值水平來看，多數(shù)重要指數(shù)的PE和PB估值已低于2005年的估值底部。此外，上證50PE還低于2008年年底估值底部，中證500指數(shù)PE估值為27.86倍，高于2008年年底63.87%，也高于2013年7.15%；市凈率方面，上證綜指、上證50依然低于此前三次大底，中證500PB仍低于2013年底部的1.99%。

流動性寬松是最大的基本面

6月17日國常會提出“要綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場流動性合理充?！?。

國金證券認(rèn)為，當(dāng)前對央行“收水”的擔(dān)憂為時過早。一方面，在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的拐點(diǎn)確認(rèn)前，各國央行的寬松政策短期內(nèi)不會逆轉(zhuǎn)。近期美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將維持利率在當(dāng)前水平直至2022　年年底。下半年各類擴(kuò)大內(nèi)需政策加速落地，這對于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和企業(yè)盈利都有所提振；其次，寬貨幣和寬信用的流動性環(huán)境將逐步得到確認(rèn)，有利于A股市場估值修復(fù)；最后，以A　股為代表的新興市場將持續(xù)受益于全球流動性寬松的大環(huán)境，外資流入中國資本市場或是未來1-2　年的趨勢。全球流動性寬松將持續(xù)一段時期，美元或金融新一輪的貶值周期，全球資本將逐步回流新興市場，A　股作為最大的新興市場或持續(xù)受益。

降準(zhǔn)和降息已在路上。降準(zhǔn)方面，隨著后續(xù)大量國債和專項(xiàng)債發(fā)行，央行會通過降準(zhǔn)釋放流動性協(xié)調(diào)。降息方面，央行在面對降低國內(nèi)融資成本和人民幣升值壓力的國內(nèi)外環(huán)境時，降息是大概率事件。一方面，決策層多次強(qiáng)調(diào)降低融資成本，央行后續(xù)將進(jìn)一步引導(dǎo)LPR　利率下降；另一方面，全球流動性寬松外資持續(xù)流入新興市場，中美利差創(chuàng)歷史新高，下半年人民幣升值壓力，央行為維持匯率穩(wěn)定，同樣會有降息需求。

股市的流動性改善

股市的流動性看，6月初以來，北向資金累計(jì)凈買入就已經(jīng)刷新歷史新高，截至6月9日，累計(jì)凈買入金額達(dá)已達(dá)11112億元，年內(nèi)凈買入1177.42億元，其中深股通凈買入高達(dá)792億，成為凈買入的主力。

另外，融資資金年內(nèi)凈買入金額已達(dá)1100億元，6月份凈買入636億元，已經(jīng)超過今年2月份全月（609億元）的凈買入額，創(chuàng)出2019年3月以來的單月新高。

終將迎突破　3000點(diǎn)不是終點(diǎn)

從短期來看，安信證券認(rèn)為，市場兵臨3000點(diǎn)城下，這一位置是近幾年來市場十分糾結(jié)且反復(fù)爭奪的點(diǎn)位，也無疑成為當(dāng)下市場關(guān)注的焦點(diǎn)。絕大部分的寬基指數(shù)都處于趨勢上行狀態(tài)中，而且沒有進(jìn)入末端的跡象，因此3000這一位置雖或有震蕩，但應(yīng)該很難成為本輪行情的終點(diǎn)?；趦r(jià)值中樞的分析框架，若以2859這一重要的日線價(jià)值中樞作為對稱軸，以3.19日的低點(diǎn)作為起點(diǎn)，可以測算出本輪上行趨勢的一個潛在阻力位在3072附近，大概對應(yīng)著2月中下旬的高點(diǎn)。考慮到絕大部分寬基指數(shù)都處于上行趨勢狀態(tài)，市場有可能出現(xiàn)“不破樓蘭終不還”的節(jié)奏來。

粵開證券認(rèn)為，滬指沖關(guān)3000點(diǎn)阻力區(qū)域的關(guān)鍵階段，指數(shù)聯(lián)動效應(yīng)尤為重要。創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷連續(xù)上漲之后，有效突破了前期2016年的平臺阻力，對滬指沖關(guān)將產(chǎn)生積極影響。而目前市場也在頻繁地向投資者釋放積極信號，向上突破的一致性預(yù)期明顯，后續(xù)指數(shù)間正向聯(lián)動有望進(jìn)一步強(qiáng)化。從估值的角度來看，當(dāng)前非銀金融近十年以來的歷史分位點(diǎn)約為21%，估值相對偏低，具有較高的安全邊際。參考2019年科創(chuàng)板設(shè)立帶來投行業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長，預(yù)計(jì)2020年券商投行收入將繼續(xù)提升，利好券商板塊和科技股的整體機(jī)會。近年來投行業(yè)務(wù)集中度呈現(xiàn)整體上升趨勢，優(yōu)先關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部券商。

從長期來看，招商證券認(rèn)為，上證指數(shù)是中國非常重要的基準(zhǔn)指數(shù)，也是投資者普遍關(guān)心的基準(zhǔn)指數(shù)，投資者對牛熊的描述也基本是以上證指數(shù)作為描述依據(jù)。過去15年間，由于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、納入過早等因素，上證指數(shù)始終在3000點(diǎn)左右徘徊。上證指數(shù)的成分股的凈利潤不斷增加，受傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)殺估值的影響，指數(shù)整體估值一路下行。至2020年6月，A股傳統(tǒng)行業(yè)整體PB已經(jīng)從最高5.4倍殺至0.84倍，0.84倍的估值體現(xiàn)的全球黑天鵝新冠疫情影響的極度悲觀定價(jià)。未來隨著中國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，這個估值水平很難更低。上證指數(shù)從2007年以來的殺估值終于結(jié)束。新興消費(fèi)科技醫(yī)藥在上證指數(shù)中占比不斷提升，由于科創(chuàng)板將在未來納入，新興消費(fèi)科技醫(yī)藥占比將會進(jìn)一步提升。因此，新興消費(fèi)科技醫(yī)藥將會為上證指數(shù)貢獻(xiàn)更多的上漲動力。上證指數(shù)傳統(tǒng)部門估值下殺階段結(jié)束，新鮮血液不斷加入，機(jī)制的變化使得指數(shù)受到拖累更小。在不久的將來，上證指數(shù)再度突破3000點(diǎn)后，上證指數(shù)將會迎來“叁仟時代”。那一天，或許我們會說——再見3000點(diǎn)！