中信證券：三季度是下半年最佳配置時機

海外風險擾動因素和國內(nèi)資本市場都已經(jīng)進入微妙的平衡期，需密切關(guān)注四大打破當前平衡的因素所引發(fā)的連鎖反應(yīng)。對于海外市場，當前流動性驅(qū)動的風險資產(chǎn)修復行情在減弱，但美聯(lián)儲看跌期權(quán)保護下暫時又能維持平衡。疫情二次爆發(fā)風險越來越高，同時中美博弈產(chǎn)生的擾動更加頻繁。如果疫情反復開始影響投資者對于經(jīng)濟反轉(zhuǎn)復蘇節(jié)奏的預期，這兩大外部因素都將誘發(fā)海外市場大幅動蕩。對于國內(nèi)市場，抱團股將逐步進入流動性的緊平衡狀態(tài)，而7月又是二季度經(jīng)濟和半年報的驗證期，基本面和流動性預期都將面臨再平衡。經(jīng)濟短期的超預期恢復將改變當前各行業(yè)板塊相對景氣格局以及投資者對未來流動性的預期，而新發(fā)基金規(guī)模放緩則會導致前期抱團板塊資金接力放緩，上行動力不足。這兩大內(nèi)部因素都會打破當前國內(nèi)市場結(jié)構(gòu)分化的格局。

盡管內(nèi)外部微妙的平衡都有可能被打破，但三季度任何的調(diào)整和結(jié)構(gòu)松動，都是新的入場時機，也是下半年最佳的配置時機。展望7月，延續(xù)前期的主線配置(新舊基建和科技白馬)，并建議重點關(guān)注中報預告期享受高確定性溢價的消費和醫(yī)藥龍頭。

海通證券：美股如二次探底將拖累短期A股，但向下空間有限

①比較歷史上年度行業(yè)漲跌幅的離散度，牛熊市差異小、震蕩市差異大，今年僅次于2010、2012、2017年。②對比05年來前三輪牛市，19/1開始的這輪牛市行業(yè)漲跌幅離散度明顯更大，參照歷史，牛市有主線也會階段性輪漲。③美股如二次探底將拖累短期A股，但向下空間有限，下半年中樞將抬升，三季度聚焦科技、券商、汽車家電，四季度關(guān)注低估行業(yè)。

國泰君安證券：A股調(diào)整壓力顯現(xiàn)，結(jié)構(gòu)化特征仍將維持

A股休市期間外盤下跌明顯，盡管中概股相對抗跌，但A股短期存調(diào)整壓力，海外疫情防控進展低于預期、寬松政策驅(qū)動已到強弩之末，以及A股供給壓力加大、交易結(jié)構(gòu)惡化這4大風險值得關(guān)注。盈利修復確定性增加、增量資金充足將使市場調(diào)整空間非常有限，從增量資金屬性、市場供需結(jié)構(gòu)、流動性環(huán)境看，龍頭白馬占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性特征將維持。

建議關(guān)注券商、傳媒(游戲、影視)、家電(白電、小家電)、電子(半導體、消費電子)、計算機(信息安全、醫(yī)療IT)、軍工(航空產(chǎn)業(yè)鏈、航天產(chǎn)業(yè)鏈)。

中信建投證券：7月市場將呈震蕩格局

從大類資產(chǎn)的層面上來看，6月30日二季度之前，央行都投放流動性幫助金融機構(gòu)平穩(wěn)跨季，債券市場階段性利率上行將結(jié)束，進入高位震蕩狀態(tài)。由于疫情的沖擊，全球市場動蕩加劇，預期股票市場可能會呈現(xiàn)出震蕩的態(tài)勢，商品市場可能開始進入回調(diào)。如果疫情持續(xù)導致經(jīng)濟停頓，農(nóng)產(chǎn)品可能會出現(xiàn)價格上漲，建議投資者關(guān)注。

從股票市場來看，在風險不斷聚集的情況下，7月市場將震蕩格局。經(jīng)濟復蘇短期波折，金融和周期由于低估值的特征，具備一定的防守屬性?？萍己拖M估值水平較高，宏觀方向上并不占優(yōu)。如果從2020年下半年整體來看，經(jīng)濟曲折復蘇是主線，金融板塊和周期板塊驅(qū)動力更加明顯，屬于內(nèi)需驅(qū)動的行業(yè)，同時還具備低估值優(yōu)勢，建議投資者逆市布局。

申萬宏源證券：A股節(jié)后大概率強勢調(diào)整

A股相對美股強勢的邏輯依然存在，A股節(jié)后強勢調(diào)整是大概率。后續(xù)美國部分州可能調(diào)整防疫策略，可能觸發(fā)美股進一步調(diào)整。全球風險資產(chǎn)抽象關(guān)聯(lián)，美國調(diào)整對A股風險偏好存在一定影響。但提示，A股相對美股強勢的邏輯依然存在，美股回調(diào)，A股可能是強勢調(diào)整：

(1)防疫效果是區(qū)分全球主要市場中短期強弱的關(guān)鍵因素，毋庸置疑，中國更優(yōu)的防疫效果將成為支撐A股跑贏美股的關(guān)鍵。(2)前期中國在貨幣和財政政策尚相對克制，穩(wěn)增長政策的傳導效果更優(yōu)，空間更大。同時在海外疫情反復的情況下，國內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)定的重要性提升，短期“緊貨幣”的擔憂勢必有所緩解。(3)國內(nèi)經(jīng)濟恢復性增長中短期驗證依然安全，結(jié)構(gòu)性改善預期未到證偽時，國內(nèi)基本面預期因海外疫情反復急轉(zhuǎn)直下的概率并不大。

重點關(guān)注三季度需求回補，“十四五”產(chǎn)業(yè)政策催化共振的外需科技(消費電子、新能源汽車、光伏)；居民儲蓄率提升，消費空間打開受益的非聚集性可選消費(家電、汽車)；基本面改善有望持續(xù)驗證的新基建(5G、半導體設(shè)備和耗材、特高壓、充電樁、信創(chuàng))。

廣發(fā)證券：海外股市調(diào)整對A股傳導弱化

上周疫情反復帶來海外股市調(diào)整，在美聯(lián)儲擴表沒有明確一階導拐點時，美股難以出現(xiàn)大的系統(tǒng)性風險，對A股的傳導則弱化。金融條件寬松是A股的核心矛盾，當前需要適度關(guān)注貨幣市場利率是否會持續(xù)上行。

預計全球疫情反復會對經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏造成擾動，但全球主旋律依然是修復。貼現(xiàn)率下行驅(qū)動“金融供給側(cè)慢?！?，A股處于盈利弱修復流動性維持寬松的權(quán)益友好組合，建議利用國內(nèi)外疫情反復帶來的沖擊配置“業(yè)績修復彈性”。行業(yè)配置：(1)居民消費需求修復(休閑服務(wù)、百貨、黃金珠寶)；(2)出口修復(機械設(shè)備、白電、蘋果鏈消費電子)；(3)供給需求修復兩重一新(建材/重卡、IDC/醫(yī)療信息化/新能源車)。

中金公司：中國市場可能會繼續(xù)彰顯韌性

端午假期期間，海外疫情反彈、外圍市場較為波動，可能會對節(jié)后的A股市場情緒產(chǎn)生一定短期影響。但綜合來看，中國市場可能會繼續(xù)表現(xiàn)出韌性，不宜對A股走勢過度悲觀。如下進展值得關(guān)注：1)中國疫情防控大幅領(lǐng)先外圍市場；2)復工復產(chǎn)節(jié)奏雖然有所波動，但整體依然在深化；3)盈利增長預期在前期快速下調(diào)后有所修復；4)股市流動性整體依然相對有利。

“新”為主線，“老”擇時機。1)繼續(xù)看好消費升級與產(chǎn)業(yè)升級大趨勢，內(nèi)需與新經(jīng)濟是主線，關(guān)注泛消費類的行業(yè)，除已經(jīng)表現(xiàn)較好的食品飲料及醫(yī)藥外，關(guān)注家電、汽車及零部件、酒店旅游、輕工家居、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等，以及先進制造，如科技、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈及光伏新能源等；2)關(guān)注周期板塊中的階段性機會，如券商、龍頭地產(chǎn)等。

興業(yè)證券：繼續(xù)把握做多窗口

繼續(xù)把握做多窗口，“藍籌搭臺，成長唱戲”延續(xù)著4月份以來的蜜月期。行業(yè)配置把握藍籌搭臺成長唱戲兩個方向(家電/家居/醫(yī)療等 5G應(yīng)用/信創(chuàng)/面板/半導體/新能源車等)，以及受益于資本市場改革的券商。

方正證券：指數(shù)見頂前大金融還有最后一舞

指數(shù)見頂前大金融還有最后一舞，在此之前市場都是消費和科技主導的結(jié)構(gòu)性機會為主。目前經(jīng)濟處于復蘇的確認過程，政策的基調(diào)是穩(wěn)中有進，不搞大水漫灌式的強刺激，這一步調(diào)將延續(xù)至經(jīng)濟確立復蘇，因此，在此之前市場仍將延續(xù)消費和科技主導的結(jié)構(gòu)性行情，全面牛市的概率不大。今年年底到明年年初大金融最后一舞對應(yīng)指數(shù)的相對高點，但后續(xù)是如2013年或2019年的結(jié)構(gòu)性行情還是如2018年的全面下跌，取決于經(jīng)濟周期的變化。

當前金融“最后一舞”需要經(jīng)濟復蘇反復確認，需要國內(nèi)外經(jīng)濟修復形成共振，目前判斷今年四季度或者明年一季度概率更高。從經(jīng)濟和流動性的關(guān)系來看，疫情之后經(jīng)濟將處于恢復期，直至潛在增速，在此之前流動性將持續(xù)保持寬裕，收緊的可能性不大，由于疫情仍具有一定不確定性，存在二次甚至多次爆發(fā)的風險，經(jīng)濟恢復所需的時間被拉長，因此經(jīng)濟復蘇需要反復確認，需要國內(nèi)外經(jīng)濟修復形成共振，目前判斷今年四季度或者明年一季度概率更高。

粵開證券：創(chuàng)業(yè)板強勢突破，科技王者歸來

受美國部分州停止重啟經(jīng)濟的影響，端午節(jié)A股休市期間，歐美股市普跌。A股在6月領(lǐng)漲全球，其韌性和獨立性有望延續(xù)。人民幣兌美元匯率的走穩(wěn)，有利于跨境資本向新興市場流動。我國對政策工具運用克制、政策空間大，人民幣資產(chǎn)存在升值動能。多重政策紅利護航下，有望穩(wěn)定市場預期，緩解個股在7月激增的解禁壓力。

創(chuàng)業(yè)板指強勢突破了2016年的2300點附近的高點區(qū)域，后續(xù)上漲的空間有望劍指2015年的平臺區(qū)間。券商股是歷年牛市的風向標，龍頭品種更是關(guān)鍵標志。目前滬指面臨3000點關(guān)口附近，一旦券商股的行情確立，對于市場人氣的帶動將會有非常正面的信號意義，值得持續(xù)關(guān)注。配置方面建議關(guān)注：1、科創(chuàng)板及科技成長股。2、銀行股有望迎來估值修復。