一、甲醇供需情況分析

1、國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)情況分析

從供應(yīng)端來看，每年4—5月是內(nèi)地甲醇生產(chǎn)裝置春季檢修高峰期。今年5月份，雖然國(guó)內(nèi)有較多煤頭裝置檢修，包括新能鳳凰92萬噸、榮信一期90萬噸、中原大化50萬噸、兗礦國(guó)宏70萬噸等，但寧夏寶豐二期220萬噸也于5月投料試車。同時(shí)，部分氣頭裝置接連復(fù)工，包括青海中浩60萬噸4月27日點(diǎn)火，重慶卡貝樂85萬噸5月6日點(diǎn)火，青海桂魯80萬噸5月中旬復(fù)工，產(chǎn)量仍繼續(xù)維持高位。據(jù)隆眾預(yù)估，5月份國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量在560萬噸，較4月份繼續(xù)小幅走高。

從開工情況看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截止5月28日中國(guó)甲醇企業(yè)開工率在68.74%，同比增加2.5%，開工率依然超過去年同期水平。6月后檢修計(jì)劃相對(duì)減少，且隨著前期檢修廠家陸續(xù)開工和部分新裝置投放，甲醇開工率將再次回升，甲醇供應(yīng)壓力繼續(xù)承壓。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

在高供應(yīng)、弱需求下，甲醇內(nèi)陸地區(qū)企業(yè)庫存壓力依然存在。據(jù)隆眾資訊不完全樣本統(tǒng)計(jì)，截至5月27日當(dāng)周，內(nèi)陸地區(qū)部分甲醇代表性企業(yè)庫存量約計(jì)59.62萬噸，較上月同期增加4.69萬噸，但較去年同期增加17.08萬噸。其中，西北庫存在33.6萬噸，較去年同期增加9.5萬噸。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

從利潤(rùn)角度來看，據(jù)隆眾測(cè)算，截止5月28日當(dāng)周，煤制甲醇生產(chǎn)的變動(dòng)成本為1143元/噸，而完全成本在1313元/噸。而目前內(nèi)蒙市場(chǎng)甲醇市場(chǎng)價(jià)格僅為1340元/噸，因此利潤(rùn)僅為27元/噸（完全成本），197元/噸（變動(dòng)成本）。由此可見，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)企業(yè)實(shí)際已經(jīng)步入盈虧邊緣，但距離跌破變動(dòng)成本并導(dǎo)致可能的停產(chǎn)，還有197元/噸的距離。

天然氣制甲醇方面，西南天然氣制甲醇的變動(dòng)成本為1417元/噸，完全成本在1587元/噸，西南地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)在1530元/噸，因此利潤(rùn)僅為-57元/噸（完全成本），113元/噸（變動(dòng)成本）。生產(chǎn)企業(yè)總體以進(jìn)入微虧狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

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2、進(jìn)口及港口庫存情況

進(jìn)口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月甲醇進(jìn)口量總計(jì)257萬噸，較去年同期增長(zhǎng)12.3%。3月份之后，國(guó)際裝置開工負(fù)荷提升。與此同時(shí)，歐美、東南亞和印度等甲醇主要消費(fèi)國(guó)疫情導(dǎo)致需求大幅萎縮，多數(shù)進(jìn)口甲醇訂單取消，從而導(dǎo)致部分貨源轉(zhuǎn)為流向中國(guó)市場(chǎng)。

目前來看，國(guó)外中東、東南亞地區(qū)大部分裝置穩(wěn)定，伊朗新裝置一套已經(jīng)投產(chǎn)，另一套正在試車。由于海外甲醇生產(chǎn)商以天然氣制甲醇為主，所以天然氣價(jià)格重心顯著回落直接拉低了甲醇生產(chǎn)成本，加上海外需求大幅萎縮，中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格高于海外價(jià)格，進(jìn)口端持續(xù)保持利潤(rùn)高企的狀態(tài)。4月份至今，甲醇進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)處于200元/噸以上，5月上旬甚至達(dá)到300元/噸。高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，海外貨源不斷涌入中國(guó)市場(chǎng)，隆眾預(yù)估5月船期在105萬噸—110萬噸，同比增加34.2%。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

從到港區(qū)域來看，今年來，無論是江蘇、浙江還是華南，甲醇進(jìn)口船貨到港量均增多。據(jù)隆眾資訊，截止5月27日當(dāng)周，華東港口甲醇庫存101.83萬噸，較去年同期高30.56萬噸；華南港口甲醇庫存20.59噸，較去年同期高9.96萬噸。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

春節(jié)之后在疫情的影響下，港口液體化工庫存不斷增量，從而擠壓甲醇罐容。目前港口一罐難求已經(jīng)成為市場(chǎng)極度關(guān)注的問題，華東地區(qū)仍然以泰州、常州以及南京等地船貨抵港卸貨為主，太倉地區(qū)卸貨速度一般，在部分船貨改港之后，仍然存在滯港情況，目前多個(gè)庫區(qū)上漲超期倉儲(chǔ)費(fèi)用，對(duì)港口提貨稍有提振，但對(duì)于卸貨來說仍然微乎其微。據(jù)隆眾資訊跟蹤，6月份目前計(jì)劃量仍然比較充足，鑒于目前港口邊際庫存也即將達(dá)到極值，而進(jìn)口持續(xù)放量，后續(xù)仍有較多船貨等待靠泊卸貨，港口庫存繼續(xù)累庫，預(yù)計(jì)6月份卸貨壓力將大于5月份，高庫存將繼續(xù)壓制甲醇價(jià)格。

3、下游需求分析

從傳統(tǒng)下游來看，目前需求雖有修復(fù)，然基于產(chǎn)業(yè)特性問題，部分行業(yè)復(fù)工節(jié)奏驅(qū)動(dòng)顯弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，國(guó)內(nèi)甲醛企業(yè)開工率為23.57%，較去年同期下降8.59%；二甲醚開工率為19%，較去年同期下降15.3%；醋酸開工率為62.41%，較去年同期下降21.23%；MTBE開工率為44.5%，較去年同期下降3.01%。5月份隨著國(guó)內(nèi)兩會(huì)召開，各地環(huán)保監(jiān)察有力執(zhí)行，甲醛生產(chǎn)企業(yè)開工有所下降，加上下游板材出口受阻，國(guó)內(nèi)基建和地產(chǎn)開工也在低位，甲醛開工率難以提升；MTBE則因汽油需求走弱，調(diào)油商和煉廠采購謹(jǐn)慎，同時(shí)國(guó)際價(jià)格已經(jīng)低于國(guó)內(nèi)價(jià)格，國(guó)內(nèi)采購海外貨源意愿明顯增強(qiáng)。醋酸受國(guó)內(nèi)下游PTA及醋酸酯需求遲遲難以恢復(fù)影響，疊加自身進(jìn)入開工的傳統(tǒng)淡季，短期內(nèi)開工提升較為有限。二甲醚在原油低位影響下，需求也受到影響。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

烯烴方面，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日當(dāng)周，煤制烯烴整體開工率為83.68%，較上月同期提升1.27%；華東地區(qū)MTO裝置開工率在88.09%，主要受華東某烯烴裝置負(fù)荷提升影響。3、4月份沿海多套MTO裝置陸續(xù)完成檢修。目前浙江興興69萬噸裝置、寧波富德60萬噸裝置生產(chǎn)穩(wěn)定，維持滿負(fù)荷生產(chǎn)；江蘇斯?fàn)柊钍⒑?0萬噸/年MTO裝置開工在90%；南京誠志2期60萬噸裝置和山東陽煤裝置檢修后，已在4月底至5月初重啟。另外，吉林康奈爾30萬噸/年甲醇制烯烴裝置的試車也增加了后期甲醇的需求。目前沿海MTO開工負(fù)荷相對(duì)較高，但缺乏進(jìn)一步增長(zhǎng)的預(yù)期。

從甲醇制烯烴盤面利潤(rùn)看，近期烯烴下游產(chǎn)品價(jià)格有所回升，甲醇制烯烴利潤(rùn)整體較為可觀，且乙烯單體價(jià)格因海外裝置的原因目前出現(xiàn)明顯回升，甲醇相對(duì)外采單體優(yōu)勢(shì)回歸，從而對(duì)甲醇需求產(chǎn)生利多支撐。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

二、市場(chǎng)評(píng)估與展望

整體來看，無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外裝置，今年的檢修力度都不及往年，如果西北裝置不出現(xiàn)大規(guī)模降負(fù)或者停車情況，整體的供應(yīng)壓力將有增無減。而長(zhǎng)期來看，今年伊朗及特立尼達(dá)和多巴哥等地還有逾500萬噸的新增產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)新增12套裝置，合計(jì)855萬噸產(chǎn)能，長(zhǎng)期看供給過剩局面難以扭轉(zhuǎn)。進(jìn)口端，海外低價(jià)促使甲醇進(jìn)口利潤(rùn)保持豐厚，即便在罐容緊張的情況下，進(jìn)口仍將保持高水平，目前港上仍有大量等待卸貨的船只，來自進(jìn)口端的壓力依然明顯。需求端來看，傳統(tǒng)下游整體穩(wěn)定，依然低于去年同期水平；甲醇制烯烴開工情況較好，但缺乏進(jìn)一步增長(zhǎng)的預(yù)期。由于目前進(jìn)口甲醇滯港較多，港口高庫存短期難以緩解。后市來看，甲醇市場(chǎng)雖有成本支撐，但供需過剩壓力下，缺乏向上的驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)將底部震蕩態(tài)勢(shì)。后市需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)裝置運(yùn)行情況和國(guó)外疫情形勢(shì)。

操作策略：

（一）投機(jī)策略

近期甲醇裝置檢修不及預(yù)期，而進(jìn)口量持續(xù)攀升，港口甲醇庫存居高不下，需求端缺乏有力驅(qū)動(dòng)，期價(jià)壓力仍較大，考慮到成本支撐因素，下跌空間亦有限，6月份甲醇2009合約建議在1600-1740區(qū)間震蕩思路操作。

數(shù)據(jù)來源：博易大師 瑞達(dá)期貨研究院

（二）套利策略

截至5月28日，江蘇市場(chǎng)甲醇報(bào)價(jià)1520元/噸，鄭州甲醇2009合約結(jié)算價(jià)在1709元/噸，現(xiàn)貨貼水189元/噸?？缙谔桌矫?，2009-2101合約價(jià)差在-143元/噸。由于近月合約面臨高庫存壓力，而遠(yuǎn)月合約對(duì)應(yīng)下游裝置投產(chǎn)，因此可考慮空近月買遠(yuǎn)月操作。從內(nèi)地-沿海價(jià)差來看，截至5月28日，內(nèi)蒙古貼水江蘇195元/噸，套利窗口依然關(guān)閉。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

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（三）套保策略

在套期保值方面，近期甲醇市場(chǎng)仍受自身供需過剩帶來的庫存壓力，后市難以出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，但考慮到成本支撐，下跌空間亦不大，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈上下游套保建議暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)防范

1、原油價(jià)格變動(dòng)、海外疫情；

2、國(guó)內(nèi)甲醇裝置、甲醇制烯烴裝置負(fù)荷；

3、進(jìn)口量、到港船貨、港口庫存情況。

4、關(guān)注伊朗裝置運(yùn)行情況。