2020年下半年伊始,A股市場(chǎng)接連大漲。在經(jīng)歷了“5窮6絕”后,“7翻身”似乎正在上演，昨日地產(chǎn)股大爆發(fā)，引領(lǐng)上證指數(shù)直接突破3000點(diǎn)，今日券商股發(fā)力，上證指數(shù)延續(xù)升勢(shì)，地產(chǎn)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊再次走高。

而此前持續(xù)走牛的創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)并不如意，在今日大盤持續(xù)攀升走高的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板指卻接連下挫，截至發(fā)稿，創(chuàng)業(yè)板指跌0.19%，寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療等大盤股跌幅明顯。

券商板塊全面爆發(fā)

從今日盤面來看，券商無疑是做多主力軍，截至發(fā)稿，券商板塊指數(shù)漲逾6%，明顯領(lǐng)先其他板塊，多元金融、房地產(chǎn)、工程機(jī)械、航空等表現(xiàn)也比較活躍。

實(shí)際上，券商股近期波動(dòng)比較大，在今日大漲前，券商股曾接連攀升，光大證券等表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)，在近10個(gè)交易日內(nèi)大漲逾70%。

從歷史行情來看，券商股大漲，與政策支持密不可分。從2018年底，資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”歷史定位確定以來，資本市場(chǎng)改革政策密集發(fā)布?？苿?chuàng)板爭(zhēng)分奪秒的推出，在前不久的陸家嘴論壇上，易會(huì)滿主席還強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)，加快推出將科創(chuàng)板股票納入滬股通標(biāo)的、引入做市商制度、研究允許IPO老股轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新制度，抓緊出臺(tái)科創(chuàng)板再融資辦法。

新《證券法》的修訂，奠定了發(fā)行注冊(cè)制的法律基礎(chǔ)，公開發(fā)行公司債注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制逐步落地，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)不斷完善。券商作為資本市場(chǎng)的重要引擎，是資本市場(chǎng)改革的最大受益者。

此外，近期行情的回暖，無疑也是催化券商板塊大漲的重要因素之一。2020年上半年，雖遇到了罕見的新冠疫情，但在黨中央的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展迅速，制造業(yè)景氣度回升。與此同時(shí)，市場(chǎng)交易回暖，截至7月1日，全部A股成交額達(dá)到9070.76億元，相對(duì)于5月底的4900億元，接近翻倍。

山西證券認(rèn)為，當(dāng)前證券板塊估值水平為1.48XPB，雖然高于2018年因二級(jí)市場(chǎng)下跌和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)時(shí)1XPB的估值水平，但依然處于十年來證券板塊估值的底部區(qū)域，具有很好的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

短期內(nèi)，次新、中小券商受資金青睞。A股目前處于區(qū)間震蕩格局，更具彈性的次新、中小券商更受資金青睞。

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，頭部更具優(yōu)勢(shì)。大型券商權(quán)益乘數(shù)有安全提升空間，優(yōu)質(zhì)客戶儲(chǔ)備豐富，費(fèi)用類業(yè)務(wù)拓展能力較強(qiáng)，在投行及資管業(yè)務(wù)上表現(xiàn)出更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)多元化的收入結(jié)構(gòu)能夠平滑市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。長(zhǎng)期配置角度來看，受益于改革紅利、業(yè)務(wù)綜合發(fā)展、風(fēng)控能力較強(qiáng)的頭部券商有投資價(jià)值。

北向資金引燃多頭熱情

6月以來，海內(nèi)外疫情形勢(shì)有所反復(fù)，尤其是美國(guó)復(fù)工州地區(qū)疫情明顯反彈，單日新增病例數(shù)屢創(chuàng)新高；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)疫情也出現(xiàn)局部反彈，受疫情影響，海外市場(chǎng)波動(dòng)于近期重新出現(xiàn)抬升跡象，但并沒有影響到外資流入趨勢(shì)。今日，在行情的助推下，北向資金盤中凈流入額等超100億元，如果尾盤不出意外，今年來，北向資金合計(jì)凈流入額將超1200億元，累計(jì)凈流入額將超1.12萬億元，刷新自開通以來最高紀(jì)錄。

從北向資金成交活躍個(gè)股來看，近7個(gè)交易日以來，北向資金凈流入的個(gè)股仍主要以龍頭股為主，例如，消費(fèi)龍頭伊利股份近7個(gè)交易日獲北向資金增持逾20億元，面板龍頭京東方A近7個(gè)交易日獲北向資金增持近10億元，邁瑞醫(yī)療、隆基股份、立訊精密等也增持金額也不小。

部分金融股、醫(yī)藥股被凈賣出，近7個(gè)交易日，北向資金凈流出藥明康德近7億元，凈流出金額居多，凈流出五糧液5.19億元，凈流出平安銀行4.24億元，凈流出中國(guó)平安近4億元。

北向資金的持續(xù)買入行為與金融市場(chǎng)開放力度加大不無關(guān)系。北京時(shí)間5月23日凌晨，富時(shí)羅素公布旗艦指數(shù)系列6月季度調(diào)整。按照此前公布的計(jì)劃，富時(shí)羅素將A股納入因子由17.5%提升至25%，同時(shí)對(duì)指數(shù)成分股進(jìn)行例行技術(shù)調(diào)整。

至此，富時(shí)羅素對(duì)于A股第一階段的納入因子提升將全部完成。東北證券鄧?yán)姷热苏J(rèn)為，本次擴(kuò)容整體符合市場(chǎng)預(yù)期，其判斷全年陸股通資金可能流入A股達(dá)2500-3000億左右。

牛市真的要來了?

中原證券認(rèn)為，A股已經(jīng)“并不便宜”，結(jié)構(gòu)性分化為主線在7月策略中認(rèn)為7月份基本面邊際回暖以及流動(dòng)性寬松格局趨勢(shì)不會(huì)變化，資本市場(chǎng)改革加快落地，市場(chǎng)整體氛圍尚可，資金繼續(xù)向股票資產(chǎn)配置，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)和估值驅(qū)動(dòng)的中期邏輯不變。因此看好接下來短期內(nèi)A股估值繼續(xù)攀升。但是上周A股估值越過中位數(shù)后意味著A股已經(jīng)變得“越來越不便宜”了。在A股整體估值攀高的背后其實(shí)結(jié)構(gòu)性變化更為關(guān)鍵。處于估值底部的周期及大金融板塊可能會(huì)在市場(chǎng)普遍風(fēng)險(xiǎn)偏好回升過程中迎來估值補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，但是認(rèn)為未來消費(fèi)和科技主線仍然有效，市場(chǎng)資金還將繼續(xù)向消費(fèi)、醫(yī)藥和優(yōu)質(zhì)科技股聚集，結(jié)構(gòu)性行情尚未結(jié)束。

興業(yè)證券表示，隨著A股美股化推進(jìn)，核心資產(chǎn)長(zhǎng)牛已在途中，中國(guó)核心資產(chǎn)在全世界范圍內(nèi)都具備稀缺性，成為QE時(shí)代下抵御貶值最好的“非賣品”。防范補(bǔ)跌行情的同時(shí)，把握中長(zhǎng)期邏輯，抱團(tuán)板塊的回調(diào)往往是加倉機(jī)會(huì)，核心資產(chǎn)全程具備超額收益。短期風(fēng)格上，金融地產(chǎn)周期的核心資產(chǎn)可能出現(xiàn)“風(fēng)格擴(kuò)散”，但并非“風(fēng)格切換”，不會(huì)出現(xiàn)“賣茅臺(tái)、寧德時(shí)代，買金融地產(chǎn)周期”的現(xiàn)象。長(zhǎng)期趨勢(shì)上，科技成長(zhǎng)進(jìn)入向上通道的長(zhǎng)周期，“大創(chuàng)新”板塊是趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，投資“大創(chuàng)新”容易“贏得未來”，適合“以長(zhǎng)打短”。

光大證券指出，上證指數(shù)在房地產(chǎn)等前期滯漲板塊的帶動(dòng)下重回3000點(diǎn)，但3000點(diǎn)只是一個(gè)普通數(shù)字，而無更多含義，滬指重回3000點(diǎn)的消息短期可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)情緒有所刺激，長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)漲跌還是由企業(yè)盈利所決定。隨著市場(chǎng)正逐步重回“數(shù)據(jù)強(qiáng)、政策松”的政策經(jīng)濟(jì)周期第一階段，市場(chǎng)上漲動(dòng)力也將由貨幣驅(qū)動(dòng)切換為盈利驅(qū)動(dòng)。從風(fēng)格上看，當(dāng)前消費(fèi)板塊估值接近歷史極值，7月進(jìn)入中報(bào)季，消費(fèi)板塊中報(bào)業(yè)績(jī)確定性較高，可能仍對(duì)這一風(fēng)格具有一定支撐，但往后看，低估值的金融板塊開始具備明顯的配置價(jià)值。