在注冊制改革助力下，筆者認為，創(chuàng)業(yè)板新股上市后的整體表現(xiàn)在短期內(nèi)有可能提升，但中長期來看有望逐步回歸正常和穩(wěn)定水平，而市場的分化效應和馬太效應將更趨明顯，對優(yōu)質(zhì)股票來說，打新“紅利”有可能長期存在和進一步提高。

筆者預計，創(chuàng)業(yè)板“增量加存量”式的改革，將成為資本市場改革堅定進入和平穩(wěn)駛過“深水區(qū)”的標桿，配合構建多層次資本市場、擴大對外開放、健全投資者保護機制等配套措施，最終有利于促使市場持續(xù)健康發(fā)展、投資者結構不斷改善，市場逐步趨于穩(wěn)定與理性、壓縮在殼公司上的資源錯配與價值錯估。

不同于科創(chuàng)板的是，創(chuàng)業(yè)板有大量存量上市公司；創(chuàng)業(yè)板改革是資本市場首次將增量與存量同步推進的改革，同樣利好已在或?qū)⒃趧?chuàng)業(yè)板上市的優(yōu)質(zhì)股票，市場愿意給予優(yōu)質(zhì)股票更高估值水平，這也意味這對優(yōu)質(zhì)股票來說，打新“紅利”不但不會消失，還有可能長期存在和進一步提高。

在資本市場改革助力下，A股市場新股發(fā)行市盈率在科創(chuàng)板開板后得到顯著提升。根據(jù)筆者的計算，科創(chuàng)板新股發(fā)行市盈率大多高于23倍，且?guī)覣股市場平均的新股發(fā)行市盈率從2018年的21.5倍上升至2019年的34.3倍和2020年迄今的25.3倍。

創(chuàng)業(yè)板打新收益與新股發(fā)行市盈率在過去幾年間保持穩(wěn)定，原因是雖然大多數(shù)A股新股在上市后至少連續(xù)3日觸及10%漲幅限制，創(chuàng)業(yè)板新股在上市后10個交易日的平均打新收益也超過了100%，但股價長期走勢分化，市場更愿意給優(yōu)質(zhì)股票更高的估值水平。目前，科創(chuàng)板的2020年與2021年預期市盈率水平最高，創(chuàng)業(yè)板緊隨其后?？苿?chuàng)板的IT和醫(yī)藥板塊等新經(jīng)濟板塊的2020年與2021年預期市盈率水平在各板中也是最高，創(chuàng)業(yè)板同樣緊隨其后。

來自創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的歷史數(shù)據(jù)也顯示，創(chuàng)業(yè)板打新收益有望減少波動?？苿?chuàng)板新股的打新收益和市盈率都呈現(xiàn)出逐步常態(tài)化的平穩(wěn)趨勢。相比科創(chuàng)板開板后首批25支股票上市后的表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板開板后首批27支股票的表現(xiàn)較少波動。

此外，筆者也相信，隨著機構投資者占比持續(xù)上升、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)陣容不斷擴大、投資者逐漸適應新的交易制度，創(chuàng)業(yè)板的總體波動將趨向平穩(wěn)，打新收益有望進一步穩(wěn)定。