7月A股繼續(xù)乘風(fēng)破浪，一舉攻破3000點(diǎn)。具體來看，上證50、滬深300指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲7.33%、6.78%，上證綜指、中小板指、深證成指漲幅超過5%，創(chuàng)業(yè)板指也上漲了3.36%。

市場(chǎng)上行的關(guān)鍵是流動(dòng)性。總量來看，年初以來市場(chǎng)總體流動(dòng)性充裕。今年以來權(quán)益市場(chǎng)增量資金流入明顯，前5月公募偏股型基金的份額已經(jīng)較年初增長了35%以上。

“牛市應(yīng)該已經(jīng)啟動(dòng)了，全球流動(dòng)性史上最寬，需要找到資產(chǎn)的錨，中美是唯二選擇。此外，疫情大幅提升中國國家信用，中國龍頭將向全球龍頭蛻變，實(shí)現(xiàn)業(yè)績與估值雙提升！”一位私募基金總經(jīng)理對(duì)券商中國記者表示。

A股成交再破萬億

本周（6月29號(hào)-7月3日）主要指數(shù)均收獲較大漲幅，成交量明顯放大，資金氛圍全面回暖。猶記得6月開門紅，A股站上2900點(diǎn)，到了7月A股繼續(xù)乘風(fēng)破浪，一舉功破3000點(diǎn)。具體來看，本周（6月29號(hào)-7月3日）上證50、滬深300指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲7.33%、6.78%，上證綜指、中小板指、深證成指漲幅超過5%，創(chuàng)業(yè)板指也上漲了3.36%。其中，7月2日兩市成交額更是時(shí)隔近四個(gè)月再度突破萬億。

面對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)上行態(tài)勢(shì)，浦銀安盛研究部副總監(jiān)、基金經(jīng)理蔣佳良認(rèn)為背后的關(guān)鍵因素是流動(dòng)性。總量來看，年初以來市場(chǎng)總體流動(dòng)性充裕。盡管5月后國債與銀行間利率有所回升，但總體仍然維持在一個(gè)較低的水平。今年以來權(quán)益市場(chǎng)增量資金流入明顯，除了一直以來持續(xù)進(jìn)入的外資，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前5月公募偏股型基金的份額已經(jīng)較年初增長了35%以上。

“我們已經(jīng)處在牛市上升前期！”一位私募基金總經(jīng)理對(duì)券商中國記者表示。他認(rèn)為，海內(nèi)外市場(chǎng)有幾個(gè)重大變化和測(cè)試反饋：1.全球流動(dòng)性史上最寬，中美是唯二選擇；2.疫情測(cè)試中國韌性十足，同時(shí)倒逼全方位政策；3.時(shí)間上未來三個(gè)季度，經(jīng)濟(jì)環(huán)比持續(xù)改善，給增量資金足夠的吸引力，形成吸錢旋渦；4.抖音和華為海外成功，證明了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代中國厚積薄發(fā)，這個(gè)趨勢(shì)不可擋；6.疫情大幅提升中國國家信用，中國龍頭將向世界龍頭蛻變，業(yè)績與估值雙提升。

上半年市場(chǎng)風(fēng)格極致，短期需警惕風(fēng)險(xiǎn)

上半年，在行業(yè)方面，疫情以來受到關(guān)注的消費(fèi)、醫(yī)藥和科技三大板塊仍表強(qiáng)勁。與此同時(shí)，大金融集體走強(qiáng)，券商板塊大漲；保險(xiǎn)板塊、多元金融、銀行板塊均表現(xiàn)搶眼；半導(dǎo)體、房地產(chǎn)等板塊再度活躍。

“我們長期看好在此行情下獲益的消費(fèi)、醫(yī)藥和科技三大行業(yè)，但我們需要關(guān)注有可能出現(xiàn)的均值回歸，建議保持平衡的思路，當(dāng)前可以關(guān)注大盤價(jià)值藍(lán)籌板塊；以及有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力但估值偏低的細(xì)分行業(yè)龍頭和隱形冠軍；此外依舊建議關(guān)注代表長期方向的醫(yī)藥消費(fèi)科技等板塊回調(diào)機(jī)會(huì)?！?浦銀安盛研究部副總監(jiān)蔣佳良認(rèn)為。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2020年7月3日

雖然市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，但是還存在著一些風(fēng)險(xiǎn)，尤其是小盤股，短期投資者需警惕風(fēng)險(xiǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，代表成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)上半年上漲35.6%、20.85%，而代表價(jià)值藍(lán)籌的上證50指數(shù)下跌2.15%、滬深300指數(shù)僅上漲1.64%。 

匯豐晉信慧盈混合基金擬任基金經(jīng)理嚴(yán)瑾認(rèn)為，經(jīng)歷了上半年結(jié)構(gòu)性行情的持續(xù)演繹，小盤股相對(duì)于大盤股的估值比較優(yōu)勢(shì)已經(jīng)演繹到極致，甚至部分板塊出現(xiàn)了泡沫化的趨勢(shì)，投資者應(yīng)當(dāng)時(shí)刻保持警惕。

7月市場(chǎng)前景展望

可以看到，隨著疫情的控制，我國經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)復(fù)蘇。

匯豐晉信首席宏觀及策略師閔良超表示，6月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期的50.4%，已連續(xù)第4個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，且為2018年3季度以來的次高（低于今年3月的52%）。6月PMI轉(zhuǎn)好，供需均回暖，總體漲多跌少，其中6月生產(chǎn)指數(shù)回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至53.9%，新訂單指數(shù)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至51.4%。

總體看，PMI預(yù)示經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)二季度GDP當(dāng)季同比增速有望轉(zhuǎn)正（累計(jì)增速仍為負(fù)），往后看，供需可能繼續(xù)分化、外需和就業(yè)壓力仍大。整體而言，PMI可能在榮枯線附近窄幅波動(dòng)。

與此同時(shí)，銀行股邊際壓力減輕，有望迎估值修復(fù)。上半年銀行股表現(xiàn)基本墊底，Wind銀行指數(shù)上半年下跌13.18%。但近期市場(chǎng)有所轉(zhuǎn)向，本周市場(chǎng)Wind銀行指數(shù)上漲6.85%。

匯豐晉信慧盈混合基金擬任基金經(jīng)理嚴(yán)瑾認(rèn)為，銀行指數(shù)上半年表現(xiàn)不盡如意，原因是多方面的。首先是在疫情的影響下，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著下滑，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量面臨較大考驗(yàn)。同時(shí)監(jiān)管層通過多種方式引導(dǎo)銀行降低貸款利率，行業(yè)面臨較大的“讓利”壓力，盈利能力預(yù)計(jì)有所下滑。目前板塊估值已經(jīng)處于歷史上非常底的位置。

“往后看我們認(rèn)為銀行股邊際壓力將有所減輕。國內(nèi)疫情已經(jīng)基本上得以控制，銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力最大的時(shí)候已經(jīng)基本過去。監(jiān)管在引導(dǎo)貸款利率下行的同時(shí)，也將通過降準(zhǔn)等方式降低銀行的負(fù)債成本。隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)一步明朗，我們認(rèn)為銀行板塊在下半年有階段估值修復(fù)的機(jī)會(huì)?！眹?yán)瑾表示。

此外，中美關(guān)系現(xiàn)狀影響重大，貿(mào)易將繼續(xù)收縮。中美關(guān)系現(xiàn)狀構(gòu)成重大的結(jié)構(gòu)性不利因素，Vanguard預(yù)計(jì)相關(guān)狀況在美國總統(tǒng)選舉年難見好轉(zhuǎn)，而這或?qū)⒓涌旃?yīng)鏈地區(qū)化進(jìn)程。

美國可能正在經(jīng)歷有記錄以來最大的經(jīng)濟(jì)下行，但同時(shí)也將經(jīng)歷有史以來最短的衰退期，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃诘谌径乳_始復(fù)蘇。Vanguard預(yù)計(jì)2020年美國經(jīng)濟(jì)將下滑7%至9%，且第二季度下滑幅度達(dá)30%至40%。Vanguard預(yù)計(jì)從第三季度開始經(jīng)濟(jì)將重回正增長，且今年下半年可能達(dá)到雙位數(shù)的增長。

“中國國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)或在第二季度就已恢復(fù)增長，這早于我們的預(yù)期。然而，由于我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中國出口產(chǎn)業(yè)在下半年將可能受到較大的外部需求沖擊，我們并未調(diào)整此前1%至3%的全年增長預(yù)測(cè)。” Vanguard有關(guān)方面人士表示。