首先，下半年銀行業(yè)的基本面特別是資產(chǎn)質(zhì)量在經(jīng)濟的恢復中還是邊際改善，穩(wěn)中向好的。其次，在金融混業(yè)預期的提升中，行業(yè)整體的估值還有較大的提升空間。再次，最近板塊活躍度回升，北上資金大幅凈流入。機構(gòu)指出，壓制銀行板塊估值的因素已經(jīng)出現(xiàn)變化，估值水平仍處歷史低位，伴隨經(jīng)濟的企穩(wěn)未來仍有非常大的估值提升空間。

核心邏輯

1、壓制估值的因素已經(jīng)出現(xiàn)變化。這兩年來，為了降低實體經(jīng)濟融資成本，銀行一直在向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，定調(diào)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億，由漫無目的猜想變成確定性事件。金融部門向企業(yè)讓利主要包括三塊：一是通過降低利率讓利，二是通過直達貨幣政策工具推動讓利，三是銀行減少收費讓步。預計金融系統(tǒng)通過以上三方面，將在今年全年向企業(yè)讓利1.5萬億。經(jīng)測算，已經(jīng)讓利1萬億左右，后續(xù)貸款利率下降空間十分有限，銀行當前估值已經(jīng)完全消化。

2、經(jīng)濟弱復蘇，助力銀行資產(chǎn)質(zhì)量邊際上出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。6月PMI大幅超預期，連續(xù)四個月站在榮枯線上,制造業(yè)進出口指數(shù)低位回升，其中，新出口訂單指數(shù)為42.6%，高于上月7.3%。5月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤由負轉(zhuǎn)正，同比增長6.0%，實現(xiàn)今年首次增長。銀行自2016年開始，不斷處置存量風險，2020年是風險攻堅戰(zhàn)收官之年，存量風險已基本得到出清。本次疫情沖擊，銀行控制風險的能力和預判性已經(jīng)走到市場前面，不會出現(xiàn)大面積的信用風險，各類風險均在可控范圍內(nèi)。經(jīng)濟弱復蘇，助力銀行資產(chǎn)質(zhì)量邊際上出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

3、銀行或收券商牌照，混業(yè)經(jīng)營催化?？毓扇屉m然對銀行業(yè)績提升有限，直接融資的價值無限，這打開了銀行的發(fā)展空間，長期來看，對銀行是非常大的利好，有助于銀行估值提升。短期看，在銀行基本面優(yōu)于預期的背景下，將催化銀行迎來估值修復機會。

4、高安全邊際，股息率高。銀行（申萬）指數(shù)當前PB估值是0.66倍，處于歷史底部位置，當前估值已無任何向下空間，安全邊際足夠。股息率方面，有超過20家上市銀行股息率超過4%，其中民生銀行、北京銀行、交通銀行股息率超過了6%，極具配置價值。

5、銀行指數(shù)將首先有30%的修復空間。當前銀行指數(shù)估值僅有0.66倍PB，近10年來，平均估值為1.09倍PB，距歷史平均有65%空間。如果指數(shù)上漲30%，估值為0.86倍PB。當前銀行的基本面和估值高度不匹配，預測銀行的第一波行情，估值將修復到0.86倍PB，部分彈性個股會有超過50%的漲幅，優(yōu)異個股會有30%-50%的漲幅。

利好公司

海通證券指出，維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級，個股首推杭州銀行（資產(chǎn)質(zhì)量向好，低估值高安全邊際）、招商銀行（零售業(yè)務、RORWA表現(xiàn)優(yōu)異，撥備計提充分）、寧波銀行（嚴風控下資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，零售存貸差高），以及興業(yè)銀行（公司存貸業(yè)務占比不斷提升，同時疊加負債端壓力緩和，息差提升可期）、和南京銀行（公司零售業(yè)務推動息差逐步回升、不良率仍處較低水平）。

東北證券指出，銀行確定會迎來估值修復行情。有三種選股邏輯：（1）從穩(wěn)健角度：對于倉位較重的品種，比如招商銀行、平安銀行，基本面穩(wěn)健，能夠貢獻穩(wěn)健收益，建議繼續(xù)持有。（2）從彈性角度，推薦：有區(qū)位優(yōu)勢，基本面優(yōu)異，獨特經(jīng)營模式的城商行、農(nóng)商行，比如杭州銀行、常熟銀行。（3）股息率角度，長期配置優(yōu)選高股息的品種，建議選擇：工商銀行、北京銀行等。

中信證券指出，銀行板塊資金活躍度回升，當前板塊估值底部明確，經(jīng)濟預期改善下行業(yè)基本面有望保持穩(wěn)定。推薦兩條主線：1、阿爾法邏輯，即具備特色商業(yè)模式的銀行，近期回調(diào)后可積極配置，比如招商銀行、平安銀行、常熟銀行；2、貝塔邏輯，即受益行業(yè)風險預期修復的低估值高彈性品種，包括興業(yè)銀行、南京銀行、光大銀行、杭州銀行等。

華西證券指出，首先，下半年行業(yè)的基本面特別是資產(chǎn)質(zhì)量在經(jīng)濟的恢復中還是邊際改善，穩(wěn)中向好的。其次，在金融混業(yè)預期的提升中，行業(yè)整體的估值還有較大的提升空間。個股上，整體相對受益的品種：1）綜合經(jīng)營能力強的招商，興業(yè)，光大，寧波等個股；2）估值仍在歷史最低水平，但資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對較小的工行、建行等。