大商所開展生豬期貨仿真交易

7月8日，大連商品交易所發(fā)布通知，為扎實做好生豬期貨上市準(zhǔn)備工作，將于2020年7月10日起開展生豬期貨仿真交易。

大商所表示，此次推出生豬期貨仿真交易，有助于驗證生豬期貨合約規(guī)則制度，讓市場各方提前熟悉生豬期貨交易機制和期現(xiàn)貨價格波動特點，進一步為生豬期貨正式上市做好充分準(zhǔn)備。

據(jù)通知，此次生豬期貨仿真交易掛盤合約擬為一個近月合約和一個遠(yuǎn)月合約。其中近月合約為兩個月到期合約，首日掛盤近月合約為LH2009合約，LH2009合約到期后滾動增掛LH2011合約，以此類推；首日掛盤遠(yuǎn)月合約為LH2105合約。在交易所仿真環(huán)境已有交易編碼的客戶，可直接參與生豬期貨仿真交易；無仿真交易編碼的客戶，需按照相關(guān)要求和流程，通過統(tǒng)一開戶系統(tǒng)辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。

生豬產(chǎn)業(yè)基本面情況

隨著生豬期貨仿真交易的開展，生豬期貨上市也不遠(yuǎn)了，對于期貨交易員來說，了解生豬產(chǎn)業(yè)的基本面情況必不可少，下面簡單介紹一下我國生豬產(chǎn)業(yè)的情況：

“豬周期”困擾

生豬是全球最大的畜牧品種，同時也是我國最大的農(nóng)副品種，中國豬肉產(chǎn)量約占全球45-50%。但長期以來，我國生豬產(chǎn)業(yè)深受“豬周期”困擾，價格波動較大且頻繁，所以我們先了解下什么是“豬周期”？

所謂“豬周期”，是一種經(jīng)濟現(xiàn)象，指“價高傷民，價賤傷農(nóng)”的周期性豬肉價格變化怪圈?！柏i周期”的循環(huán)軌跡一般是：肉價高——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價上漲。

豬肉價格高刺激農(nóng)民積極性造成供給增加，供給增加造成肉價下跌，肉價下跌到很低打擊了農(nóng)民積極性造成供給短缺，供給短缺又使得肉價上漲，周而復(fù)始，這就形成了所謂的“豬周期”。一輪完整的豬周期通常歷時3-4年，同時在一年之內(nèi)受節(jié)假日和氣候影響呈現(xiàn)出小周期波動。

圖源：廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心

了解完“豬周期”，我們再看看其它基本面情況。

1、我國規(guī)模場養(yǎng)殖的生豬以外三元為主

據(jù)了解，全球生豬養(yǎng)殖經(jīng)過數(shù)千年的發(fā)展，用于養(yǎng)殖的生豬品種幾經(jīng)迭代，已經(jīng)形成了以長白豬為主，其他商品豬種為輔的格局。巴克夏豬、約克夏豬、格洛斯特花豬、杜洛克豬以及長白豬成為全球主要的養(yǎng)殖品種。現(xiàn)階段，我國規(guī)模養(yǎng)殖場的生豬以外三元為主，即杜洛克、長白豬、大約克夏豬三元雜交而成的商品豬。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年以“杜長大”三元雜交商品豬為主的引進品種占出欄總數(shù)的70%以上，是我國豬肉生產(chǎn)的主力。

圖源：廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心

2、兩種主要養(yǎng)殖模式

當(dāng)前，我國生豬養(yǎng)殖主要模式有兩種：一種是“公司+農(nóng)戶”模式，一種是自育自繁自養(yǎng)一體化模式。

“公司+農(nóng)戶”模式下，公司僅保留種豬繁育和育仔階段，而將商品豬的育肥階段以委托飼養(yǎng)的方式交由農(nóng)戶負(fù)責(zé)。自育自繁自養(yǎng)一體化模式下，企業(yè)自建養(yǎng)殖場，統(tǒng)一采購飼料、疫苗，雇用農(nóng)工集中進行種豬的育種和擴繁、豬苗的培育、生豬育肥等全部生產(chǎn)過程，并統(tǒng)一銷售給終端消費者。

圖源：廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心

圖源：廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心

3、生豬的產(chǎn)能周期

生豬從后備母豬補欄到育肥豬出欄，大約需要14個月時間，依次經(jīng)歷能繁母豬、仔豬、斷奶仔豬、小豬、中大豬等5個不同形態(tài)或環(huán)節(jié)，從生物學(xué)角度具有特定的自然生長規(guī)律，和相對較長的時間周期。

豬的生長周期決定了生豬價格的周期性波動，在更長時間維度影響豬價運行的方向和幅度。與生長周期對應(yīng)，后備母豬量決定14個月后的生豬供應(yīng)量；能繁母豬量可以有效預(yù)測10個月后的生豬供應(yīng)；仔豬存欄量對應(yīng)6個月后生豬供應(yīng)；小豬存欄量和中大豬量分別對應(yīng)4個月和2個月后的生豬供應(yīng)。

因此各個時期的存欄量可以預(yù)測未來豬價的狀況，而這種產(chǎn)能大小所造成的豬價上漲下跌的大周期大方向相對比較確定。

4、我國生豬屠宰量約為6億頭

每年我國生豬屠宰量保持在6億頭上下，定點屠宰率不到40%，行業(yè)屠宰量前五大龍頭分別為雨潤、雙匯、新希望、金鑼和雛鷹農(nóng)牧，其市場份額尚不足15%，遠(yuǎn)低于美國67%的水平。

一般而言，屠宰廠的收豬半徑約為100-300公里，銷售半徑約在300-500公里以內(nèi)。它們的屠宰產(chǎn)能布局主要分為兩類，一類是豬肉消費能力和供應(yīng)能力都較強的沿海省份，比如山東、河北和廣東；一類是生豬出欄數(shù)量多的內(nèi)陸省份四川、河南和湖南等地；小型企業(yè)則分散在各自所在區(qū)域內(nèi)。

圖源：廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心

那么哪些因素影響生豬價格？

供給端：

1、養(yǎng)殖成本

生豬養(yǎng)殖成本主要構(gòu)成為仔豬成本和飼料成本，二者在生豬養(yǎng)殖總成本中分別占比達(dá)到20-30%和40-60%。一般來說自繁自養(yǎng)自配飼料的規(guī)模一體化企業(yè)相較于外購仔豬或外購飼料中小養(yǎng)殖場會有更強的成本優(yōu)勢。另外，料肉比的轉(zhuǎn)化率較低的企業(yè)也更加有成本優(yōu)勢。人工成本也有著較為明顯的影響，產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平較高的企業(yè)，飼養(yǎng)過程中多數(shù)環(huán)節(jié)是通過機械自動化來實現(xiàn)，大大降低了對人力的需求。

2、能繁母豬和生豬存補欄

能繁母豬和生豬的存欄是決定生豬的供給時間和供給總量的根本性因素。能繁母豬的淘汰和生豬的出欄，是生豬實際供給給市場的數(shù)量，對生豬價格走勢將產(chǎn)生直接影響。

一般來說從父母代出生到母豬可以受孕，需要8個月左右時間，母豬懷孕到仔豬出生約4個月時間，而仔豬從出生到出欄大概需要5個月時間。在分析豬價時，中大豬存欄變化可作為判斷短期生豬出欄和供應(yīng)能力的重要指標(biāo)，出欄均重能反映養(yǎng)殖戶惜售程度；仔豬存欄水平影響未來5個月左右的中大豬供應(yīng)，能決定中期生豬市場供需平衡；而母豬的存欄水平最為關(guān)鍵，是定調(diào)長周期生豬供應(yīng)和豬價走勢的關(guān)鍵。能繁母豬的數(shù)量多少對豬價漲跌的影響占絕對地位，要整體把握豬價的長遠(yuǎn)走勢，研究母豬數(shù)量是必須的。

生豬的供應(yīng)存在很強的蛛網(wǎng)效應(yīng)，因此有非常強的周期性，很難貼合市場的即時需求，這也是導(dǎo)致生豬價格波動較大的原因之一。

3、規(guī)?；潭?/strong>

近幾年得益于國家政策支持，以及環(huán)保抓緊之后，部分小規(guī)模養(yǎng)殖廠因達(dá)不到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，被迫退出，同時大型企業(yè)借助資金和政策優(yōu)勢快速擴張。

根據(jù)中國畜牧業(yè)年鑒，2007-2017年，年出欄數(shù)在50頭以下的養(yǎng)殖廠數(shù)量急劇減少，10年間50頭出欄量以下的養(yǎng)殖廠累計減少55.41%，而規(guī)?；B(yǎng)殖廠擴張后，年出欄量在5萬頭以上的養(yǎng)殖廠達(dá)到407家，累計增加714.00%。規(guī)模化養(yǎng)殖廠取代小養(yǎng)殖廠后，國內(nèi)養(yǎng)殖廠總數(shù)減少54.16%。

圖源：美爾雅期貨

4、進口

我國豬肉進口量不大，以冷凍肉為主，由于口感較差，其中約四分之三的冷凍肉都是進入加工廠進行食品深加工。但就邊際量來看，即使每月只有幾十萬噸的進口量，對我國生豬價格都會產(chǎn)生重要的影響。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月我國豬肉進口量39.1萬噸，同比大增207.3%；2020年一季度我國豬肉進口量95.1萬噸，同比增加184.5%。

圖源：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)

需求端：

1、宏觀因素

宏觀調(diào)控、環(huán)保政策、經(jīng)濟發(fā)展水平、消費者收入水平和人口結(jié)構(gòu)都是影響我國生豬需求的重要因素。

豬肉占CPI構(gòu)成的2.88%，同時中國人以吃豬肉為主，占肉類總消費量的2/3，豬肉價格上漲將會帶動其它肉類乃至食品價格大幅上漲，因此豬肉價格大漲有推動物價上漲的風(fēng)險。國家在因?qū)Υ祟愶L(fēng)險時，不再單純依靠貨幣緊縮作為反通脹的主要宏觀政策。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2018年間城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民人均豬肉消費量穩(wěn)步增長，而且隨著城鎮(zhèn)化不斷推進，農(nóng)村居民人均豬肉消費量增速明顯，僅2018年農(nóng)村居民人均豬肉消費量達(dá)到22.96千克，同比上漲17.80%，且首次超過城鎮(zhèn)居民的人均消費量22.74千克。

圖源：美爾雅期貨

2、季節(jié)性因素

豬肉消費在年內(nèi)有非常明顯的季節(jié)性，一般冬季為旺季，夏季為淡季。秋冬節(jié)慶相對較多，中秋國慶開始需求會達(dá)到一波小高峰。進入冬季，南方地區(qū)有制作臘肉習(xí)俗，需求會一直持續(xù)到春節(jié)過后，然后進入下滑通道。夏季由于氣溫較高，居民攝入相應(yīng)減少，且肉類不易儲存，消費相應(yīng)下降。另外消費需求的轉(zhuǎn)換也會受到高校放假及開學(xué)的影響。

3、深加工產(chǎn)品

生豬經(jīng)屠宰后，一部分生鮮豬肉流入農(nóng)貿(mào)市場，另一部分供給下游的肉制品加工企業(yè)。肉制品加工企業(yè)在購入豬肉后進行產(chǎn)品的深加工，最終形成低溫肉制品和高溫肉制品，通過現(xiàn)代零售商等分銷渠道供給終端消費者。

4、出口

我國每年出口量很少，出口不及年產(chǎn)量的1%，出口需求對生豬價格的影響甚微。2017年中國生豬出口數(shù)量為17.04萬噸，同比增長2.16%，全年出口金額170351千美元，同比下降12.31%；自2014年至2016年，我國生豬出口數(shù)量呈波動下降的趨勢，至2017年，生豬出口量增價跌。

生豬期貨的推出，有助于平抑“豬周期”影響

以上就是生豬的部分基本面情況，前面小編提到“豬周期”困擾，對于這個問題，業(yè)內(nèi)人士都熱切期盼著生豬期貨的上市。

從2003年到現(xiàn)在，我國生豬價格出現(xiàn)過五次大幅波動，帶動其他肉類價格和食品價格的漲跌，影響著CPI的穩(wěn)定。

全國政協(xié)委員、江西農(nóng)業(yè)大學(xué)副校長劉木華表示，豬周期對社會的影響很大，造成豬周期的因素有多個方面，其一是當(dāng)前國內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)的供需雙方的信息相對不透明，其二是生物安全原因，其三是傳統(tǒng)習(xí)慣因素。而設(shè)立生豬期貨，鼓勵更多人研究生豬養(yǎng)殖，讓供需信息更為透明，有利于緩解豬周期。

對于生豬期貨的推出，業(yè)內(nèi)人士稱，這將有助于平抑“豬周期”影響，豬價也有了更透明、更直觀的參照。通過構(gòu)建公開透明的生豬價格體系，管理層能擁有更加靈活的政策調(diào)節(jié)空間，抑制通脹、保障民生。此外，通過公開公平的交易平臺，養(yǎng)殖戶可以更準(zhǔn)確的掌握未來價格，有計劃地安排生產(chǎn)和銷售計劃，規(guī)避豬周期帶來的市場風(fēng)險。大型養(yǎng)豬企業(yè)也能通過套期保值操作進行遠(yuǎn)期利潤的鎖定，實現(xiàn)先賣后養(yǎng)，規(guī)避遠(yuǎn)期價格下跌的不利影響，穩(wěn)健經(jīng)營。

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