在經(jīng)歷完十分罕見(jiàn)的17連陽(yáng)之后，還未等市場(chǎng)修整完全，菜油主力合約又開(kāi)始了新一輪的上漲，繼續(xù)高歌猛進(jìn)，現(xiàn)已突破8000元大關(guān)，多頭所向披靡。7月15日，菜油主力合約報(bào)收8046元/噸，漲幅0.9%。

菜油主力09合約近期走勢(shì)

從菜油期貨上市以來(lái)的表現(xiàn)看，目前菜油期貨指數(shù)已經(jīng)突破2016年的階段性高點(diǎn)，創(chuàng)2013年四季度以來(lái)新高?？粗擞徒诘淖邉?shì)，小編忍不住感嘆，這才是牛市該有的范兒！還有投資者開(kāi)玩笑到，菜油這波行情，讓自己都有點(diǎn)賺得“坐立不安”了。

“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局明顯

2020年5月底以來(lái)，菜油2009、2101、2105合約走勢(shì)出現(xiàn)分化，其中菜油2009合約走勢(shì)最強(qiáng)、菜油2105合約走勢(shì)最弱。從合約間價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，2020年5月以來(lái)，菜油9-1價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，目前菜油9-1價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)至400元/噸附近，菜油“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局明顯。

菜油各合約走勢(shì)對(duì)比

圖片來(lái)源：國(guó)泰君安期貨

菜油1-9價(jià)差

圖片來(lái)源：國(guó)泰君安期貨

多重因素支撐期價(jià)上行

針對(duì)菜油這輪強(qiáng)勢(shì)行情，浙商期貨油脂類分析師向博指出，菜油此輪上漲的原因有很多，從大環(huán)境來(lái)講，整個(gè)商品市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期和原油觸底反彈的背景下都處于估值重新修復(fù)的過(guò)程；從油脂類來(lái)講，菜油基本面明顯好于豆油和棕櫚油，特別是在中加關(guān)系緊張后，5月底孟晚舟未能獲釋，成功刺激了菜油盤面上漲，加上國(guó)產(chǎn)油菜籽種植大省湖北遭遇疫情和水澇，國(guó)產(chǎn)菜籽價(jià)格持續(xù)攀升，這些因素共同造就了菜油的持續(xù)上行。

布瑞克農(nóng)產(chǎn)品集購(gòu)網(wǎng)研究總監(jiān)林國(guó)發(fā)表示，菜油此輪上漲主要受中加貿(mào)易關(guān)系不確定以及國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存一直處于低位水平，現(xiàn)貨緊缺兩大因素影響。目前來(lái)看，上述兩大因素尚未發(fā)生變化，但盤面累計(jì)章法大，因此從其本人的角度來(lái)講，會(huì)在達(dá)到8000點(diǎn)后兌現(xiàn)一半對(duì)頭倉(cāng)位，剩下展望8200點(diǎn)。

此外，七禾網(wǎng)還采訪了資深交易員杜核森，他在2019年的菜油行情中也獲得了不錯(cuò)的收益。杜核森認(rèn)為，菜油本次的上漲根源是完成去年下半年牛市上漲的一個(gè)延續(xù)動(dòng)作，是本次農(nóng)產(chǎn)品板塊牛市的真正先鋒。因?yàn)槿ツ晗掳肽耆齻€(gè)油脂中的豆油和棕櫚油的上漲幅度和力度均大幅超過(guò)整體走勢(shì)圖形更為良好的菜油，而且今年春節(jié)后整個(gè)油脂暴跌后，只有菜油走的是“V”字反彈到節(jié)前的位置，豆油和棕櫚油均無(wú)力回到春節(jié)前的暴跌價(jià)位。從博弈角度分析，截止2020年7月15日下午收盤，菜油的市場(chǎng)沉淀資金只有15.97億，而豆油是27.58億，棕櫚是28.64億，菜油更符合主力以小博大的思考維度。

進(jìn)口困難重重

我國(guó)主要以進(jìn)口油菜籽壓榨菜油為主，其中，加拿大為我國(guó)最大的油菜籽進(jìn)口國(guó)。

但總所周知，自2019年起，中加就因?yàn)椤懊贤碇凼录边M(jìn)入了摩擦期。受此影響，兩國(guó)間的菜籽貿(mào)易數(shù)量也出現(xiàn)明顯下降。時(shí)至今日，上述事件仍未得到妥善解決，中加關(guān)系的不明朗，使得兩國(guó)菜籽貿(mào)易雪上加霜。2019/20年度全年進(jìn)口菜籽量為230.03萬(wàn)噸，較上年度銳減48.8%，今年截至5月份，國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口菜籽127.91萬(wàn)噸，較去年同期減少25.3%。其中來(lái)自加拿大的菜籽87.97萬(wàn)噸，占比也降至68.8%。

圖片來(lái)源：JCI數(shù)據(jù)中心

此外，從其他國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口的菜油似乎也出現(xiàn)了一些問(wèn)題。自上月起，海關(guān)對(duì)非轉(zhuǎn)植物油進(jìn)行轉(zhuǎn)基因檢測(cè)，據(jù)傳有幾家進(jìn)口商被退運(yùn)一批非轉(zhuǎn)菜油，數(shù)量約在4萬(wàn)噸左右，這也進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

雖然在目前高利潤(rùn)的驅(qū)使下，國(guó)內(nèi)正在想辦法增加進(jìn)口，但進(jìn)口菜油能否順利通關(guān)，并在國(guó)際疫情影響下順利運(yùn)輸?shù)礁?，都具有非常大的不確定性。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存處歷史低位區(qū)間

從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，目前市場(chǎng)貨源同樣處于緊缺狀態(tài)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)油菜籽種植面積持續(xù)下滑，產(chǎn)量降低，加上近期進(jìn)入梅雨季節(jié)，局部地區(qū)降雨過(guò)多出現(xiàn)洪災(zāi)，影響菜籽走貨。另外，前期臨儲(chǔ)菜油完全出庫(kù)，政策供應(yīng)壓力減小，國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)量在縮減。而需求端，在菜油持續(xù)拉漲后，油脂價(jià)差拉大抑制了菜油的部分替代性需求，但剛需量仍然較大，在一定程度上體現(xiàn)出供不應(yīng)求的格局。

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不過(guò)，隨著近期菜籽油廠開(kāi)機(jī)率的大幅回升，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存有所回升。數(shù)據(jù)顯示，截止7月10日當(dāng)周，全國(guó)菜油商業(yè)庫(kù)存量在22.6萬(wàn)噸左右，比之前一周增加3.5萬(wàn)噸。但盡管如此，該庫(kù)存仍處歷史低位區(qū)間，更是遠(yuǎn)低于去年同期水平，這也在一定程度上對(duì)菜油價(jià)格形成支撐。據(jù)悉，10月以后的買船已經(jīng)被市場(chǎng)一搶而空，供應(yīng)緊張局面可見(jiàn)一斑。

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現(xiàn)貨報(bào)價(jià)連續(xù)上漲

盡管目前中儲(chǔ)糧向市場(chǎng)投放菜油，市場(chǎng)供應(yīng)增加，但從近幾次的菜油成交價(jià)來(lái)看，成交價(jià)格較高，且最近兩次成交量大幅增加。

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從主要地區(qū)的最新現(xiàn)貨數(shù)據(jù)看，今日中糧祥瑞四級(jí)菜油進(jìn)口現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)為8720元/噸，和昨日相比漲了20元/噸；昨日無(wú)成交。一級(jí)菜油進(jìn)口現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)為9000元/噸，和昨日相比漲了20元/噸。一級(jí)菜油進(jìn)口脫蠟現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)為9100元/噸，和昨日相比漲了20元/噸；昨日無(wú)成交。

今日防城大海四級(jí)菜油進(jìn)口壓榨現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)為8500元/噸，和昨日相比漲了100元/噸；昨日無(wú)成交。一級(jí)菜油國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)為9700元/噸，和昨日相比漲了200元/噸。一級(jí)菜油進(jìn)口壓榨現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)為8800元/噸，和昨日相比漲了100元/噸；昨日無(wú)成交。

今日九江中糧四級(jí)菜油進(jìn)口現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)為8570元/噸，和昨日相比漲了20元/噸；昨日無(wú)成交。一級(jí)菜油進(jìn)口脫蠟現(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)為8950元/噸，和昨日相比漲了20元/噸；昨日無(wú)成交。

短期看多情緒仍存

綜上，菜油的此輪上漲主要還是因?yàn)閹?kù)存的不斷減少以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)菜油供應(yīng)的擔(dān)憂。不過(guò)，雖然短期利多因素頻出，但菜油近兩個(gè)月的持續(xù)上漲是否也在透支其未來(lái)的漲勢(shì)呢？

在菜油價(jià)格上破8000關(guān)口之際，我們可以看到，一些數(shù)據(jù)也開(kāi)始發(fā)生變化。一直比較堅(jiān)挺的現(xiàn)貨基差開(kāi)始走低，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油和加拿大進(jìn)口菜油差價(jià)也達(dá)到了2019年的較高水平。

向博認(rèn)為，上述因素或預(yù)示著菜油的上漲有轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)，可能會(huì)從單邊上行轉(zhuǎn)為強(qiáng)震蕩走勢(shì)。不過(guò)綜合來(lái)看，上方空間還是有的，目前油脂、原油、宏觀都處于回暖狀態(tài)，包括油脂的9-1價(jià)差也走出了正套邏輯，市場(chǎng)看多情緒仍存。在操作上，向博建議投資者可以滾動(dòng)做多為主，9月合約大概率將維持在高位水平。但同時(shí)也需警惕大環(huán)境的變化，中加政策的轉(zhuǎn)變等風(fēng)險(xiǎn)因素。

美爾雅期貨同樣預(yù)計(jì)短期菜油仍偏強(qiáng)，但隨著繼續(xù)追高的風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，也需多加謹(jǐn)慎。菜油期價(jià)見(jiàn)頂回落需要關(guān)注幾點(diǎn)：一是現(xiàn)貨進(jìn)口窗口打開(kāi)；二是其他油脂下跌拖累；三是做多資金離場(chǎng)，其中短期資金是最需要關(guān)注的因素。

國(guó)海良時(shí)期貨研究所副總經(jīng)理王晨希則表示，美豆面積調(diào)整低于預(yù)期，加上美豆進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣炒作支持期價(jià)。另外，中加關(guān)系一般追隨中美關(guān)系，后期不確定性仍大，均提振菜油市場(chǎng)。但考慮到當(dāng)前菜油和其他油脂價(jià)差，認(rèn)為8000之上空間不大。在操作上建議暫保持多頭趨勢(shì)，但不宜追漲。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

七禾研究中心綜合整理

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