多重利好仍在

近期，因庫(kù)存偏低以及需求轉(zhuǎn)旺，大連豆油期貨主力合約振蕩上行，刷新3月中旬以來(lái)高點(diǎn)。

豆油供應(yīng)低于往年

近幾個(gè)月以來(lái)，物美價(jià)廉的南美大豆不斷到港，沿海油廠原料充裕，加工利潤(rùn)尚可，刺激油廠長(zhǎng)時(shí)間維持較高開(kāi)工率，大豆壓榨量連續(xù)數(shù)周維持在200萬(wàn)噸/周的較高水平，油廠豆油庫(kù)存不斷增強(qiáng)，從4月中旬的80萬(wàn)噸一路攀升至目前的近120萬(wàn)噸。但即便如此，仍然處于近四年來(lái)同期最低水平，比去年同期的147.89萬(wàn)噸少29.66萬(wàn)噸，降幅為20.06%，也低于五年均值128.87萬(wàn)噸。

由于部分油廠豆粕脹庫(kù)及局部油廠大豆集中到港卸船困難，大豆原料未及時(shí)跟上，導(dǎo)致近幾周油廠大豆壓榨量下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月10日當(dāng)周（年內(nèi)第28周），全國(guó)各地油廠大豆壓榨量199.96萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.31萬(wàn)噸，降幅2.1%，為連續(xù)第三周下降。這將放慢油廠庫(kù)存增加的步伐。

大豆進(jìn)口利潤(rùn)繼續(xù)倒掛，也不利于豆油直接進(jìn)口。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月14日，阿根廷8月交貨的豆油盤(pán)面進(jìn)口利潤(rùn)為-470元/噸，巴西8月交貨的豆油盤(pán)面利潤(rùn)為-620元/噸，從美灣進(jìn)口的7月交貨的豆油盤(pán)面利潤(rùn)為-1860元/噸，均處于歷史偏低水平。這將扼殺進(jìn)口商的豆油進(jìn)口熱情。

另外，為抑制不斷走高的油脂價(jià)格，國(guó)營(yíng)企業(yè)開(kāi)始拋售菜油和豆油，不過(guò)拋售數(shù)量較少，對(duì)市場(chǎng)影響程度有限，甚至出現(xiàn)為爭(zhēng)搶貨源，競(jìng)買(mǎi)價(jià)格不斷走高的情況，一定程度上激發(fā)了市場(chǎng)看漲情緒。

豆油需求逐漸好轉(zhuǎn)

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情基本得到控制，人們生產(chǎn)生活逐漸恢復(fù)正常，油脂消費(fèi)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。近期油廠豆油成交量明顯增加。據(jù)監(jiān)測(cè)，6月全國(guó)主要油廠豆油成交量77.688萬(wàn)噸，月環(huán)比增加106.69%，同比增加65.31%；日均成交量3.8844萬(wàn)噸，月環(huán)比增加86.03%，同比增加57.05%。進(jìn)入7月，豆油成交熱度不減。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至7月3日當(dāng)周，豆油成交量15.07萬(wàn)噸，周環(huán)比增加7.262萬(wàn)噸，增幅93.01%。

下半年是油脂消費(fèi)旺季，小包裝油生產(chǎn)商為中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)等節(jié)日消費(fèi)備貨采購(gòu)原料將逐步提上日程，從而進(jìn)一步增加包括豆油在內(nèi)的油脂消費(fèi)量。

此外，目前菜油價(jià)格高企，棕櫚油庫(kù)存偏低，這將使得豆油在國(guó)內(nèi)植物油的消費(fèi)份額擴(kuò)大。因庫(kù)存偏低，近期菜油期現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，期貨主力合約一度刷新近6年來(lái)高點(diǎn)，菜油、豆油價(jià)差超過(guò)2000元/噸，豆油性價(jià)比上升，將刺激豆油需求。因進(jìn)口利潤(rùn)不佳，近期棕櫚油進(jìn)口量下降，沿海地區(qū)棕櫚油庫(kù)存偏低，棕櫚油價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，這也使得豆油銷量增加，價(jià)格獲得支撐。

美豆進(jìn)入炒作階段

天氣因素是基金炒作美豆久炒不厭的題材，今年恐怕也不會(huì)例外。而且美豆近期的天氣似乎也“迎合”了這種“需求”。美國(guó)政府發(fā)布的干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告周報(bào)顯示，過(guò)去一周衡量美國(guó)大陸地區(qū)干旱程度以及面積的指數(shù)繼續(xù)增長(zhǎng)。截至7月7日，干旱嚴(yán)重程度以及覆蓋面積指數(shù)（DSCI）為88，一周前為84，去年同期僅為15。

美農(nóng)發(fā)布的周度作物生長(zhǎng)狀況也反映了天氣出現(xiàn)干旱跡象的現(xiàn)實(shí)。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至7月12日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為68%，前一周為71%，去年同期為54%。

綜上所述，國(guó)內(nèi)豆油需求日益正常，而油廠壓榨步伐放慢，豆油供應(yīng)偏緊短期難以改觀。雖然本月美農(nóng)供需報(bào)告略顯利空，但潛在的美豆天氣炒作，加之國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí)將推動(dòng)豆油期貨繼續(xù)上漲。