2007年11月5日9點(diǎn)30分，中國石油董事長(zhǎng)蔣潔敏敲響上市銅鑼，上海證券交易所的大屏幕上顯示出中國石油開盤價(jià)：48.60元。萬眾期待的中石油回歸A股，超越埃克森美孚，成為全球最大市值的上市公司，總市值相當(dāng)于同期的44個(gè)貴州茅臺(tái)。

中石油發(fā)行價(jià)僅為16.7元，卻以48.60元的價(jià)格開盤，漲幅達(dá)到驚人的190%，超越了當(dāng)時(shí)絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)期。散戶瘋狂涌入，中石油首日換手率高達(dá)51.58%。

媒體稱這一次上市為大象回歸，然而，大象并沒有讓它的股民賺到錢。交易所當(dāng)日公布的交易信息顯示，與散戶的熱情追捧相反，機(jī)構(gòu)投資者在逢高減倉。中石油的賣出金額排行前五名中，機(jī)構(gòu)席位占去兩個(gè)，賣出最多的一家拋售了36億元。而買入金額排名前五名中，只有一個(gè)機(jī)構(gòu)席位買入了4.8億元。 散戶的熱情與機(jī)構(gòu)的減持相遇，散戶們撞得頭破血流。自上市起，中石油的股價(jià)一路下跌，至2009年初跌到7.6元，此后十幾年沒有超過發(fā)行價(jià)。上市之后半年內(nèi)買入的投資人，無一不虧損慘重。 被套的股民心生怨懟，一時(shí)間，中石油套牢全中國的呼聲四起。上市當(dāng)天，中石油董事長(zhǎng)一番“回饋內(nèi)地股民”的慷慨陳辭，也淪為笑柄。

沒人想到這樣一只股票會(huì)讓投資人血本無歸，更沒人想到它會(huì)成為大盤崩塌的導(dǎo)火索。發(fā)行在最高點(diǎn)的中石油，申購凍結(jié)資金高達(dá)3.3萬億元，創(chuàng)下A股發(fā)行凍結(jié)申購資金最高記錄。當(dāng)時(shí)銀行體系的居民存款還不到17萬億元，中石油的上市竟然會(huì)導(dǎo)致銀根緊張。

然而，真正給A股致命一擊的卻不是中石油。2008年1月，中國平安宣布1600億天量融資計(jì)劃，本已小幅回升的上證指數(shù)一路狂瀉4300點(diǎn)。萬千股民血本無歸，多年積蓄一朝散盡。 這是中石油的故事，也是一個(gè)時(shí)代的故事。 

01. 打著燈籠買不到石油股

2006年3月，在人民銀行總行召集的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)上，高善文提出“資產(chǎn)重估”的概念，指出中國各類資產(chǎn)將全面重估。隨后，股民們迎來一輪A股史上波瀾壯闊的大牛市，大盤從996點(diǎn)漲到6124點(diǎn)。大盤的上漲分為兩個(gè)階段。 第一階段是2006年10月31日工商銀行上市起，至2007年1月4日，上證指數(shù)從1800點(diǎn)啟動(dòng)最高上沖至2847點(diǎn)，短短2個(gè)月，漲幅達(dá)到驚人的58％。以中國銀行、中國工商銀行為代表的銀行股快速拉升，帶動(dòng)大盤越過歷史高點(diǎn)2245點(diǎn)。 第二階段是2007年1月5日至2007年5月30日，上證指數(shù)達(dá)到歷史新高，4335點(diǎn)。市場(chǎng)人氣暴增，散戶加速入市，題材股、概念股迅速爆發(fā)。投機(jī)氛圍充斥著整個(gè)市場(chǎng)，日換手率一度超過5.5％。交易大廳人聲鼎沸，儼然一個(gè)跑馬場(chǎng)。為了搶奪有限的終端，有的股民離開吃飯時(shí)，還得用水杯占座。

城鎮(zhèn)化帶來了資源股的大牛市，原油價(jià)格的持續(xù)暴漲，使得石油股成為核心資產(chǎn)中的核心。 10月25日，紐約商品交易所12月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格，每桶比前一個(gè)交易日大漲3.36美元，收盤價(jià)90.46美元，創(chuàng)歷史新高。國際油價(jià)的上漲也帶動(dòng)了國內(nèi)成品油價(jià)上升。10月31日，國家發(fā)展改革委宣布，國內(nèi)成品油價(jià)格每噸上調(diào)500元。

原油進(jìn)入順周期邏輯，價(jià)格上漲，帶來業(yè)績(jī)的提升，進(jìn)而帶來股價(jià)的上漲。然而，國內(nèi)除了中國石化，沒有真正意義的石油股。投資人只能退而求其次，炒其他資源板塊，比如煤炭股。國際油價(jià)創(chuàng)新高是推動(dòng)煤炭板塊漲勢(shì)洶涌的原因，一時(shí)間成為投資圈喜聞樂見的段子。

中國股民買不到，美國股民卻能買到。2003-2004年，巴菲特斥資38億港元買入中石油，買入價(jià)每股1.65港元，持有11％股權(quán)，成為中石油第二大股東。中石油在當(dāng)時(shí)被稱為亞洲最賺錢的公司，恰逢周期股大牛市，中石油一路暴漲。2007年7月已超過12港元，巴菲特的賬面收益超過6倍。

中國人買不到中國自己的好公司，竟然讓外國人買了，說不眼紅是不可能的。作為一家中國公司，不能回饋?zhàn)约旱耐?，錢都讓外國人給賺了，中石油也倍感遺憾。

2007年6月20日，中石油第三次宣布發(fā)行A股。前兩次因?yàn)槭袌?chǎng)不景氣而被證監(jiān)會(huì)勸退，而這一次暢通無阻。大盤超過4200點(diǎn)，中石油港股一路飆升，三年五倍。無論是A股還是中石油，都到了最佳時(shí)機(jī)。 萬眾矚目之下，監(jiān)管層為中石油大開方便之門，中石油A股上市。 

02. 股民的狂歡與股神的離場(chǎng)

2007年9月，大藍(lán)籌狂飆突進(jìn)，中石油回歸A股獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委批準(zhǔn)。與中石油一起從海外回歸A股的，還有建設(shè)銀行和中國煤炭第一股中國神華。 不斷新高的大盤，給了海外上市的企業(yè)極大的鼓舞。從2007年7月下旬到10月份，市場(chǎng)再次持續(xù)走高。7月份回調(diào)引起的恐慌情緒得到有效緩解，大盤逐漸振蕩起穩(wěn)。在鋼鐵煤炭等藍(lán)籌資源股的帶領(lǐng)下，大盤于2007年9月24日順利突破5500點(diǎn)，10月達(dá)到最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)。萬點(diǎn)論開始在市場(chǎng)盛行。

2006-2007年股市的持續(xù)上漲，讓絕大多數(shù)投資者形成了牛市慣性思維。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，牛市能漲到2015年，到時(shí)候滬指會(huì)漲到12000。國際著名投資家羅杰斯在上海出席活動(dòng)，也發(fā)表過萬點(diǎn)論。甚至有電音歌手推出一張《死了都不賣》的專輯，里面就四首歌：死了都不賣，一萬點(diǎn)，股神傳說，股市奇跡。

10000點(diǎn)看起來真的不是夢(mèng)。在這樣的黃金時(shí)代回歸A股，成為企業(yè)家們心照不宣的默契。 中國神華10月9日上市，發(fā)行價(jià)36.99元，集合競(jìng)價(jià)結(jié)束就漲到了68元，上市一周又漲了33%。盡管11月中國神華回調(diào)到65元左右，但相比36.99元的發(fā)行價(jià)，仍然有75%的收益。大盤也在股民的熱情下突破了6000點(diǎn)。不少股民心生期待，11月上市的中石油，一定能復(fù)制中國神華的神話。 中石油上市的火爆，創(chuàng)下多個(gè)記錄，至今無出其右者。

10月21日，中石油公布招股意向書，確定10月25日至26日進(jìn)行網(wǎng)下、網(wǎng)上申購。消息一出，市場(chǎng)流動(dòng)性便開始出現(xiàn)異動(dòng)，對(duì)短期資金的強(qiáng)烈需求導(dǎo)致利率結(jié)構(gòu)倒掛。10月22日，銀行間回購市場(chǎng)加權(quán)平均利率快速上漲，尤其是14天回購品種，上漲168.24個(gè)基點(diǎn)至8.4905％。

市場(chǎng)的瘋狂，注定了大部分股民要失望而歸。10月30日公布中簽率公告，中簽率只有1.94%。申購凍結(jié)資金高達(dá)3.3萬億元，創(chuàng)下A股發(fā)行凍結(jié)申購資金最高記錄。當(dāng)年，居民的銀行存款還不到17萬億元，中石油的上市竟然導(dǎo)致銀根緊張。

11月5日，萬眾期待的中石油回歸A股，發(fā)行價(jià)16.7元，投資人瘋狂涌入，以48.6元的高價(jià)開盤，漲幅高達(dá)190%。中石油當(dāng)天以43.96元的價(jià)格收盤，成為全球市值最大的公司，市值是全球最大的石油公司?？松梨诘?倍多，PE是?？松梨诘?倍。 當(dāng)天，中石油換手率高達(dá)52%，成交金額高達(dá)700億元，至今沒有一只股票打破這個(gè)記錄。股民狂歡的反面，是機(jī)構(gòu)的冷靜。中石油的賣出金額排行前五名中，機(jī)構(gòu)席位占去兩個(gè)，賣出最多的一家拋售了36億元。而買入金額排名前五名中，只有一個(gè)機(jī)構(gòu)席位買入了4.8億元。股神巴菲特也在不斷賣出。 在中石油回歸之初，當(dāng)時(shí)的第二大股東巴菲特，已經(jīng)開始連續(xù)減持了。2007年7-10月，巴菲特前后7次減持，直到10月19日，賣出了所持有中石油的全部股份，套現(xiàn)均價(jià)為13.47港元，套現(xiàn)總額超過200億港元。市場(chǎng)一度產(chǎn)生了對(duì)中石油估值過高的擔(dān)憂，但這種擔(dān)憂很快就被中石油的第二輪暴漲抹平。

巴菲特減持過后，中石油曾有短暫的下跌，但很快便開啟新一輪的上漲。10月底中石油回歸A股期間，中石油港股一度沖到20港元的高點(diǎn)，在巴菲特出手價(jià)的基礎(chǔ)上又翻了近一倍。有媒體報(bào)道，巴菲特后悔自己賣早了，股神也有賣飛的時(shí)候。更有股民調(diào)侃，這次散戶把巴菲特洗出去了。

在這樣前所未有的大牛市里，即便是股神，激起的浪花也很快消失在萬千股民熱情的汪洋里。在這種造富神話的渲染下，萬千股民飛蛾撲火，將半生積蓄盡數(shù)投入股市，等待10000點(diǎn)的 來臨。 沒人會(huì)想到，這樣一只股票最后會(huì)讓投資人血本無歸。更沒人想到，它會(huì)成為2007年大盤雪崩的導(dǎo)火索。

03. 從核心資產(chǎn)中奪命狂奔

上市當(dāng)日，中石油即成為A股最大的權(quán)重股。然而，下跌來得太快了。上市第二天，中石油就開始一路下跌。

中石油的持續(xù)下跌，在市場(chǎng)引起強(qiáng)烈的震動(dòng)。但當(dāng)時(shí)，無論是專業(yè)的券商分析師，還是業(yè)余的散戶，都認(rèn)為只是反應(yīng)過激、中期尋底、技術(shù)調(diào)整。正如那張股民們心照不宣的圖，別慌，是技術(shù)性調(diào)整。但中石油并未止跌，僅僅2個(gè)月就跌到30元左右，相比開盤價(jià)跌掉35%，被套資金超過1000億元。

媒體對(duì)中石油的態(tài)度發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎，中石油從大象歸來變成罪魁禍?zhǔn)?。媒體文章的標(biāo)題也透露著屠宰場(chǎng)味道，“’中石油血案’套牢全中國”。很多人對(duì)中石油印象深刻，但并沒有多少人知道，2007年股災(zāi)的罪魁禍?zhǔn)撞⒉皇侵惺汀?盡管中石油已經(jīng)跌掉35%，但在融資神話的誘惑下，另一些玩家也蠢蠢欲動(dòng)。他們計(jì)劃在最后的狂歡中，為即將到來的寒冬備足糧草。A股的致命一擊即將來臨。 2008年1月，中國平安發(fā)布1600億天量融資計(jì)劃，成為真正點(diǎn)燃炸彈的那根火柴。這一前所未有的大額融資計(jì)劃，甚至驚動(dòng)了高層。人民網(wǎng)發(fā)文點(diǎn)名批評(píng)，瘋狂的巨額融資中國平安要干什么？

3月5日，中國平安舉行2008年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，對(duì)再融資方案進(jìn)行投票表決。現(xiàn)場(chǎng)人聲鼎沸，有媒體報(bào)道，規(guī)模不亞于北京的兩會(huì)。股東大會(huì)上，操著東北口音的股民，說自己在140多元買的平安，現(xiàn)在才67元，質(zhì)疑平安惡性圈錢，向平安討要說法。然而，平安的再融資方案仍然獲股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)表決通過。

在這次波瀾壯闊的大牛市中，多少股民都像這位東北老哥一樣，高位買入，一把套牢，在資本的游戲中虧光了辛苦積累的本金。牛市是普通投資者虧損的主要原因，格雷厄姆誠不我欺也。 這期間，浦發(fā)銀行的400億增發(fā)更是火上澆油，占大盤30%的銀行板塊開始下跌。全球金融危機(jī)也開始傳導(dǎo)到中國資本市場(chǎng)，資本頹勢(shì)已是勢(shì)不可擋。這些對(duì)經(jīng)濟(jì)周期極度敏感的金融玩家們，計(jì)劃著在寒冬來臨前備足糧草，卻沒想最后火燒連營。本已小幅回升的上證指數(shù)，開啟暴跌模式。 不到半年，中石油便跌破發(fā)行價(jià)。這次，無數(shù)股民被深深套牢。大盤也一路狂瀉4300點(diǎn)，至2008年10月28日，跌到了最低的1664點(diǎn)。不少股票在這場(chǎng)暴跌中創(chuàng)造了記錄。

漲的最快的資源股，跌的也最猛。截至10月28日，基金重倉的有色金屬板塊，整體跌幅達(dá)到70%以上，成為跌幅最大的板塊。其中云南銅業(yè)，從98元跌到6.8元，跌掉了93%的市值。中石油和中國神華，跌掉了80%。資源股的時(shí)代結(jié)束了。2008年11月，在暴跌過后的廢墟和哀嚎中，四萬億來了，基建狂魔時(shí)代開啟。2009年，隨著基建達(dá)到頂峰，周期股走入最后的輝煌。 

尾聲

從2006年的998點(diǎn)，到2007年10月的6124點(diǎn)，再到2008年最低點(diǎn)1664點(diǎn)，中國股市經(jīng)歷了一輪前所未有的過山車行情。不到一年的時(shí)間，從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)，股市下跌幅度超過72%，市值縮水最多時(shí)達(dá)到22萬億。

據(jù)當(dāng)時(shí)的媒體報(bào)道，截止到2008年11月28日，中國A股賬戶有1.2億個(gè)，如果把22萬億蒸發(fā)的紙上財(cái)富中，流通盤的8萬億平攤至每個(gè)股民身上，人均虧損13萬。 股民們只記得盼回歸的懇切，買股票的激動(dòng)，被套牢的絕望。股民們不會(huì)去深究，是誰給了他們一萬點(diǎn)的幻覺，是誰賦予了一只股票大國重器的意義，又是誰讓他們以為那是一個(gè)人人能賺錢的市場(chǎng)。

在這場(chǎng)A股的狂飆突進(jìn)中，留下的是那個(gè)段子，問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油。而那些曾經(jīng)狂熱的散戶們，在A股的敘事經(jīng)濟(jì)學(xué)中，被狂歡的氛圍裹挾著高位進(jìn)場(chǎng)，最終淪為時(shí)代的祭品。