5月底開始，豆油進入了上漲通道。截至7月21日收盤，連盤豆油指數(shù)上漲幅度超過10%。此輪上漲有其自身基本面的改善，也有原油市場的帶動，但最主要的原因還是受其他油脂上漲的推動。展望后市，豆油自身供需矛盾并不突出，美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣、國內(nèi)的收儲政策、壓榨情況、其他油脂表現(xiàn)將決定豆油未來價格。因此，短期需警惕菜油的高位回調(diào)，長期看漲大方向不變。

供需形勢改善

供應方面，與菜油和棕櫚油的低庫存不同，由于第二季度國內(nèi)油廠壓榨利潤爆表，天量大豆陸續(xù)到港，國內(nèi)豆油供應異常充足。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月國內(nèi)大豆進口1116萬噸，同比增加19%；1—6月國內(nèi)大豆進口量達到4504.4萬噸，同比增加17.9%。按照這樣的進度，預計本年度大豆進口9800萬噸，將再創(chuàng)歷史新高。

需求方面，隨著國內(nèi)疫情得到控制，餐飲、學校等復工復學，豆油需求回暖。第一季度國內(nèi)豆油表觀消費329.5萬噸，較去年同期減少41萬噸，但在第二季度，豆油表觀消費達到504.77萬噸，較上年同期增長77萬噸，第三季度將是豆油的消費旺季，需求這塊或繼續(xù)保持強勁。

庫存方面，截至7月17日，國內(nèi)主要地區(qū)油廠的豆油庫存增加至119.68萬噸，上周為118.88萬噸，增幅0.67%，自5月以來連續(xù)11周上漲。隨著油廠持續(xù)保持高開機率和高壓榨量，豆油庫存還將繼續(xù)累積，市場缺油的現(xiàn)象暫時不會出現(xiàn)。

圖為我國油廠豆油庫存

收儲政策提振

今年，中儲糧收儲豆油的傳聞不絕于耳，從最早的收儲100萬噸到后來的收儲200萬噸，每次傳聞一出都能提振豆油價格。目前，傳聞經(jīng)過多方的佐證基本坐實收儲豆油200萬噸，基本以遠月合約為主，其中部分將從盤面交割，這一點可以從大商所豆油合約持倉上得到證實，但具體的收儲節(jié)奏目前仍不清楚。對于國內(nèi)100多萬噸的油廠庫存而言，200萬噸的級別已經(jīng)是非常大的數(shù)量。此外，中儲糧不斷從南美采購毛豆油。油世界預期，7—9月，中國豆油進口量將達到40萬—42萬噸，創(chuàng)多年紀錄。國家的收儲政策提振了市場情緒，因而利好豆油價格。

天氣窗口開啟

就農(nóng)產(chǎn)品而言，極端天氣是價格上漲的必備條件，對油脂也不例外。目前，市場對厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)生尚未有充足預期，但對拉尼娜有一定的預期。澳大利亞氣象局已經(jīng)把拉尼娜現(xiàn)象調(diào)至觀察，意味著未來幾個月拉尼娜事件形成的可能性增加到50%，是正?？赡苄缘膬杀丁o獨有偶，日本氣象局也預計北半球秋季有40%的機會出現(xiàn)拉尼娜。

拉尼娜將導致美國西南部地區(qū)異常干燥，不利于美豆生長。目前，美豆處于生長關(guān)鍵期，美國國家海洋和大氣局預報顯示，7月底美國中西部將迎來新一波熱浪，涉及大豆主產(chǎn)州艾奧瓦州、伊利諾伊州、內(nèi)布拉斯加州和密蘇里州。天氣窗口已經(jīng)打開，任何風吹草動都值得我們關(guān)注，若高溫干旱導致美豆優(yōu)良率下降，那么將引發(fā)豆油的上漲行情。

整體而言，豆油的基本面供需矛盾并不突出，大豆的高壓榨對豆油價格形成一定壓制，但在供需雙旺的局面下，我們需關(guān)注供需矛盾的轉(zhuǎn)化。筆者由此認為，短期需警惕菜油的高位回調(diào)對豆油的拖累，回調(diào)做多仍是主基調(diào)。