一、尿素市場2020年上半年行情回顧

2020年春節(jié)后，國內(nèi)疫情爆發(fā)，包括尿素在內(nèi)的工業(yè)品價格大幅低開。而隨后，國內(nèi)尿素產(chǎn)量下降、物流中斷，而國際、國內(nèi)大量報道糧食危機(jī)的消息，引發(fā)了市場的恐慌，經(jīng)銷商和農(nóng)民大量儲備化肥，造成化肥全線價格上漲，復(fù)合肥企業(yè)銷售火爆。與此同時，保春耕帶來的政策紅利下，國內(nèi)尿素需求集中釋放，尿素市場一枝獨秀，期價穩(wěn)步走高，進(jìn)入3月份行情依舊堅挺。一季度期間，尿素算是化工品里少數(shù)價格不跌反漲的強(qiáng)勢品種。

然而，隨著疫情全球蔓延遠(yuǎn)超市場預(yù)期，市場恐慌情緒蔓延，3月中旬尿素價格跟隨大宗商品集體回落。4月份，在印標(biāo)價格影響下，國內(nèi)尿素價格在月初一度出現(xiàn)反彈，然而在供需壓力下，期價反彈未能得到延續(xù)并繼續(xù)回落。進(jìn)入4月中旬后期，離東北追肥和南方水稻追肥的時間越來越近，而尿素價格已經(jīng)處于近年低點，加之行業(yè)預(yù)期6月份尿素生產(chǎn)企業(yè)大量檢修，使得激進(jìn)的經(jīng)銷商開始備肥，尿素止跌企穩(wěn)。雖然夏季底肥和追肥需求集中釋放有力支持了尿素現(xiàn)貨價格自5月中旬以來的強(qiáng)勢反彈。不過，尿素期貨價格反彈幅度弱于現(xiàn)貨，整體維持區(qū)間運(yùn)行態(tài)勢。

來源：博易大師

來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

二、尿素供需情況分析

1、供應(yīng)端

春節(jié)后，一場突然起來的疫情導(dǎo)致國內(nèi)多數(shù)化工品遭遇需求斷崖、庫存暴增的窘境。而尿素市場得益于復(fù)工復(fù)產(chǎn)背景下的“保春耕”政策，國家鼓勵各地化肥企業(yè)提高開工率以滿足集中的農(nóng)業(yè)需求，尿素行業(yè)整體開工率保持在70%以上的較高水平。與此同時，原料煤炭價格持續(xù)走弱不斷下調(diào)尿素成本中樞，疊加原油走弱使得甲醇生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，今年轉(zhuǎn)產(chǎn)尿素企業(yè)數(shù)量較去年出現(xiàn)明顯增加，從而帶動尿素日產(chǎn)量在4月份達(dá)到了16萬噸以上的水平，遠(yuǎn)高于2019年同期國內(nèi)平均尿素日產(chǎn)量14.1萬噸。

來源：隆眾資訊

至4月中旬開始，受裝置長期運(yùn)行中的短時故障、設(shè)備檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)等因素影響，尿素行業(yè)的開工出現(xiàn)明顯下降，日產(chǎn)水平僅個別時間段能超過16萬噸，多數(shù)時間在15.5-16萬噸范圍內(nèi)波動。從產(chǎn)量看，2020年1—5月，尿素累計實物產(chǎn)量2343.3萬噸，同比增長10.5%。盡管六月份因為天氣升溫以及裝置長期高負(fù)荷生產(chǎn)導(dǎo)致檢修企業(yè)陸續(xù)增多，但大多以短暫停產(chǎn)檢修為主。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)預(yù)估，2020年上半年尿素產(chǎn)量預(yù)計在2640萬噸，較去年同期或?qū)⒃黾?75.33萬噸。

來源：金聯(lián)創(chuàng)

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成本角度來看，尿素的生產(chǎn)成本主要取決于煤、氣價、電價、原輔料和運(yùn)輸。目前主要煤種價格基本跌回2016年供改初期的狀態(tài)，而從氣制工藝來看，全球氣價處于歷史低點，氣頭尿素降價的成本空間更大。另外，為支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，政策上除了提前執(zhí)行淡季天然氣價格，還降低企業(yè)用電成本，電費結(jié)算打“九五折”。綜合來看，尿素的生產(chǎn)成本或明顯低于往年同期水平。從2020年利潤率走勢來看，雖然尿素價格震蕩下滑，但受原料價格下跌幅度大于尿素價格下跌幅度，整體利潤率震蕩回升。這也意味著，即便尿素價格走低，低成本產(chǎn)能依然能有較好的生產(chǎn)利潤，維持高開工狀態(tài)。

來源：金聯(lián)創(chuàng)

2020年下半年將迎來新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計，2020年較為明確的新增產(chǎn)能為412萬噸，初步預(yù)計到2020年底尿素產(chǎn)能將回升到7347萬噸。根據(jù)新增產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，更多影響今年下半年尿素供應(yīng)，預(yù)計下半年尿素日產(chǎn)將達(dá)到17萬左右。初步預(yù)計，2020年尿素產(chǎn)量或在5300萬附近，產(chǎn)量較2019年增加313萬噸附近。

2、出口

出口方面，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2020年1-4月尿素出口量為90萬噸，與去年同期數(shù)量相比-36.2%。其中，4月出口印度1.14萬噸，較去年同期下降53%。從2018年我國尿素供需達(dá)到緊平衡以來，國內(nèi)價格也比之前有了明顯的漲幅，因此與國際價格難以接軌，國內(nèi)出口量大幅降低。

來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

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印度是全球招標(biāo)單批次最大的國家，現(xiàn)貨成交數(shù)量也是最大，每年招標(biāo)平均7次，數(shù)量80萬噸左右。2019年中國尿素主要出口到印度、韓國、孟加拉國、墨西哥、智利、澳大利亞以及日本等眾多國家，出口量最大為印度236.31萬噸印度繼續(xù)作為中國的第一出口國，中國出口印度占總出口量的48%，遠(yuǎn)高于其他國家，故印度招標(biāo)對內(nèi)貿(mào)市場影響和關(guān)注極高。

來源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

來源：金聯(lián)創(chuàng)

受疫情影響，今年招標(biāo)時間明顯后移，并且國際油價偏低，壓制能源商品價格。北美頁巖氣，中東天然氣都有較大降幅，低迷的天然氣價格推動了國際部分前期停產(chǎn)尿素企業(yè)的復(fù)產(chǎn)，海外氣頭尿素因為原料價格走低成本下移，盡管國內(nèi)價格已經(jīng)在走低，但同伊朗相比，價差仍舊偏高，競爭優(yōu)勢不明顯，國際市場尿素價格與中國FOB始終保持不小的價差，因此從招標(biāo)情況看，雖然印度今年已經(jīng)進(jìn)行三次招標(biāo)，但價格因素導(dǎo)致中國貨源參與度均較低，印度招標(biāo)對于國內(nèi)不再是實質(zhì)的利好，僅在心態(tài)上有一定的支撐。目前外盤尿素價格仍相對偏弱，預(yù)計6-7月出口需求有限。在國際尿素供應(yīng)增加、全球經(jīng)濟(jì)衰退和農(nóng)產(chǎn)品價格低迷的情況下，今年出口尿素難度或會增加。

3、庫存

從港口庫存看，截止6月17日當(dāng)周，國內(nèi)主要港口尿素庫存9.87萬噸，較去年同期減少12.93萬噸。出口需求小，港口庫存也因此較低。從企業(yè)庫存來看，據(jù)隆眾資訊，截止6月17日當(dāng)周，國內(nèi)尿素企業(yè)庫37.02萬噸，較去年同期減少4.68萬噸。目前尿素企業(yè)庫存已經(jīng)較年初疫情嚴(yán)重明顯下降，壓力相對較小。從備肥方式來看，過去貿(mào)易商多數(shù)在尿素淡季儲備低價尿素等到旺季出售，以賺取中間差價，而伴隨尿素漲跌速度的頻繁，多數(shù)貿(mào)易商提前備肥非但沒有賺錢反而賠錢，各級經(jīng)銷商采購以需求為導(dǎo)向，極少儲肥，從而造成社會庫存低位，這也將影響今年冬季備肥時期的需求。

4、下游需求

從農(nóng)業(yè)需求看，按照往年傳統(tǒng)，春節(jié)過后國內(nèi)春耕備肥將會陸續(xù)展開，但由于年后疫情影響，各地物流緊張，雖然廠家預(yù)收訂單較多，鄉(xiāng)鎮(zhèn)等基層鋪貨難以有效展開，導(dǎo)致廠家?guī)齑娣e壓現(xiàn)象普遍。為了確保春耕工作，不誤農(nóng)時，各級政府部門紛紛下發(fā)相關(guān)利好政策。國家相關(guān)部門要求要有力有序有效推動化肥及其原輔料生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，相關(guān)企業(yè)要優(yōu)先保障化肥生產(chǎn)所需煤炭、天然氣等原料供應(yīng)，努力增加春耕前化肥產(chǎn)量，尤其是要保障化肥等農(nóng)資及原輔料運(yùn)輸暢通。從政策面來看，逐漸引導(dǎo)化肥上下游企業(yè)盡快復(fù)工，解決各項銷售、運(yùn)輸?shù)纫幌盗袉栴}，以便保障春耕用肥。在此情況下，尿素運(yùn)輸?shù)玫捷^大改善，跨省運(yùn)輸明顯好轉(zhuǎn)，也為尿素企業(yè)去庫存起到積極推動。

尿素下游主要為農(nóng)業(yè)需求，其中夏季用肥需求占到總農(nóng)需的60%左右，而且今年企業(yè)在出口數(shù)量明顯萎縮的情況下去庫明顯，也從側(cè)面反映出在政策影響下，今年農(nóng)業(yè)需求較為旺盛的局面。不過，5月以來全國尿素廠家的預(yù)收訂單天數(shù)偏低，僅個別地區(qū)5月下旬之后有反彈。

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部農(nóng)情調(diào)度，截至6月11日，全國已收獲冬小麥過7成，其中江蘇過9成、陜西過7成、山東過5成、山西過4成、河北過2成。前期干旱的河南、安徽、山東、河北等地已經(jīng)普遍迎來降雨，而隨著麥?zhǔn)盏耐七M(jìn)，輪作區(qū)玉米播種也陸續(xù)展開。據(jù)悉當(dāng)前華北東部、黃淮、西北地區(qū)東南部大部夏玉米處于播種出苗階段。也正是隨著終端播種用肥的啟動、展開，從生產(chǎn)、流通角度，也意味著旺季需求的掃尾或者結(jié)束。

全國農(nóng)業(yè)尿素消費的高峰已過，后續(xù)農(nóng)業(yè)剛性需求將邊際遞減，盡管農(nóng)業(yè)用肥尚未結(jié)束，但多數(shù)貿(mào)易商保持按需采購的模式，未來需求將呈現(xiàn)區(qū)域性、分散的、零星的特點，很難形成需求的疊加。而下半年為農(nóng)業(yè)需求淡季，因此需求集中釋放的局面恐難再現(xiàn)。雖然8-9月為秋小麥備肥及用肥時期，但主要集中在安徽及河南等局部地區(qū)，其他趨于秋季用肥量偏弱。關(guān)注11-12月份冬儲備肥情況。

從工業(yè)需求看，今年以來整體一般，板材需求一直無起色，復(fù)合肥相對較好，由于復(fù)合肥下游也為農(nóng)需，因此需求也集中在上半年。今年春節(jié)后，受到疫情的影響，復(fù)合肥行業(yè)的開工率在2月7日降至歷史性低位，最低到15.4%，低于2019年同期的25%。底部短暫停留后，復(fù)合肥工廠在政府部門的引導(dǎo)下，陸續(xù)復(fù)工、復(fù)產(chǎn)，加之農(nóng)業(yè)的集中備肥，復(fù)合肥開工率在2、3月份加速上行，并于3月底以61%的開工率創(chuàng)下近三年的新高。

來源：隆眾資訊

春季市場掃尾后，夏季需求釋放并不集中，加上原料價格疲軟，復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)原料儲備謹(jǐn)慎，多隨用隨采。在交投疲軟的前提下，場內(nèi)檢修裝置增多，復(fù)合肥企業(yè)開工率從4月中旬67.83%的高位回落至6月中旬的40.71%。對于復(fù)合肥來講，6月份正值夏季向秋季過渡的空檔期，高氮肥生產(chǎn)進(jìn)入尾聲，多數(shù)肥企保持合理產(chǎn)銷，為避免庫存風(fēng)險，復(fù)合肥開工率持續(xù)下滑。截至6月18日當(dāng)周，國內(nèi)復(fù)合肥裝置開工率在40.71%，較前一周開工率下滑0.88%，較去年同期增加1.39%。從復(fù)合肥開工率走勢圖來看，每年復(fù)合肥開工多集中在3-5月份及7-10月份。其中3-5月份多為高氮肥的生產(chǎn)，對尿素需求較大，生產(chǎn)高氮肥對尿素的需求量占全年的50%左右；而7-10月份生產(chǎn)秋季用肥又以高磷肥為主，而在后期高磷肥生產(chǎn)階段中，對于氮含量配方需求有限，氯化銨等小氮肥在成本優(yōu)勢下將替代部分尿素用量，對尿素工業(yè)需求形成一定利空，下半年或復(fù)合肥需求或難以對尿素市場形成支撐。

同屬尿素行業(yè)下游，三聚氰胺市場表現(xiàn)遠(yuǎn)不如復(fù)合肥市場。從價格上看，三聚氰胺價格已經(jīng)連續(xù)兩年走低。從利潤上看，當(dāng)前三聚氰胺生產(chǎn)利潤基本是四年來最低。三聚氰胺行業(yè)深陷虧損，其開工率跟隨虧損幅度變化。尿素采購價格走高，企業(yè)虧損加深，被動的下調(diào)開工率，主動消費的意愿并不強(qiáng)。特別是進(jìn)入5月份之后，傳統(tǒng)消費淡季表現(xiàn)更為明顯，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，部分地區(qū)持續(xù)降雨，影響部分下游工廠正常生產(chǎn)，內(nèi)需整體呈萎縮態(tài)勢。截至6月中旬，國內(nèi)三聚氰胺企業(yè)開工負(fù)荷率57.39%，環(huán)比下降1.24%，同比下降1.48%。另外，受全球公共衛(wèi)生事件影響，中國三聚氰胺出口情況受到明顯抑制。預(yù)計下半年國內(nèi)三聚氰胺市場需求層面難有明顯改觀，難對尿素市場形成有效支撐。

來源：金聯(lián)創(chuàng)

來源：金聯(lián)創(chuàng)

板材市場方面，受疫情影響，今年板材廠開工率較往年同期開工率下降，且推遲開工近1個月。下游房地產(chǎn)、裝修等行業(yè)回暖緩慢，需求低迷也放緩了板廠的開工回升速度，雖然生產(chǎn)延續(xù)但受制于成品銷售的壓力以及局部環(huán)保的影響，開工負(fù)荷并不是太高，采購意愿不強(qiáng)。特別是海外疫情持續(xù)擴(kuò)散，各國封國措施下，大大地影響了板材出口。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度中國膠合板出口量為185萬立方米，總價值7.876億美元，出口量和出口額分別較去年同期減少85%和82%。出口量下降，成品庫存積壓，板廠開工率較長時間維持低位，整體對尿素的需求量同比下降。未來2-3年，板材行業(yè)將會面臨升級轉(zhuǎn)型，對尿素的需求穩(wěn)中下降。

三、市場評估與展望

整體來看，供應(yīng)端來看，原料價格的下降使得國內(nèi)尿素生產(chǎn)成本低于往年，雖然6月工廠將集中進(jìn)入檢修季，日產(chǎn)量或有下降，但隨著檢修裝置復(fù)產(chǎn)，疊加下半年多頭新裝置投產(chǎn)，預(yù)計下半年供應(yīng)壓力較大。出口方面，盡管國內(nèi)價格已經(jīng)在走低，但同伊朗相比，價差仍舊偏高，競爭優(yōu)勢不明顯。疊加原油價格處于低位，海外氣頭尿素同樣因為原料價格走低成本下移，在生產(chǎn)尿素效益相對較好的背景下，今年出口尿素難度或會增加。下游需求方面，全國農(nóng)業(yè)尿素消費的高峰已過，后續(xù)農(nóng)業(yè)剛性需求將邊際遞減，盡管8-9月為秋小麥備肥及用肥時期，但主要集中在安徽及河南等局部地區(qū)，未來需求將呈現(xiàn)區(qū)域性、分散的、零星的特點，很難形成需求的疊加。高氮復(fù)合肥生產(chǎn)集中在上半年，目前需求已經(jīng)明顯走弱，下半年復(fù)合肥需求或難以對尿素市場形成推動。三聚氰胺行業(yè)自身虧損嚴(yán)重，主動擴(kuò)大尿素消費的動力不足，板材行業(yè)受環(huán)保、出口疲弱等因素，開工率較長時間維持低位，整體對尿素的需求量同比下降，未來將會面臨升級轉(zhuǎn)型，對尿素的需求穩(wěn)中下降。整體來看，國內(nèi)尿素市場供需基本面依然過剩，下半年期價或仍趨弱。關(guān)注11-12月份復(fù)合肥企業(yè)采購情況和四季度冬儲備貨情況。